📖 ZKIZ Archives

三大指標增速齊齊下滑 四季度經濟或進一步放緩

今天統計局公布了10月份的工業、投資和消費數據，這三項指標的同比增速齊齊下滑，預示四季度經濟或將進一步放緩。

數據顯示，10月社會消費品零售總額同比增長11.5%，為2006年2月以來最低水平，工業增加值小幅回落至7.7%。1-10月城鎮固定資產投資同比增速意外下滑至15.9%，創近13年新低。

在投資低迷、工業疲弱、消費不振的背景下，依然有一些積極的跡象，受益於房地產政策回歸常態，中國樓市冷卻的速度有所放慢。

但總體而言，中國經濟依然難言企穩，不少分析師稱，未來政策還需要進一步寬松。

工業增加值下探警示經濟難企穩

10月工業增加值同比增速為7.7%，較9月降0.3個百分點，低於市場預期的8%，季調後環比增速0.52%，較9月顯著放緩。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，經濟下滑壓力還是非常大，大家原本預期工業能穩定在8%左右，但10月再次出現了下探，這和投資下滑有很大關系。

國家信息中心經濟預測部研究員閆敏解釋，目前中央和地方的投資資金仍很緊張，地方債和財政收支不平衡導致政府性投資資金逐步收緊，發改委新增投資項目的作用可能要延續到後幾個月，10月份目前新增投資的效果還沒有顯現。

值得註意的是，產能過剩、高汙染行業的工業增速回落較多，如鋼鐵、有色行業。

其中粗鋼產量同比萎縮0.3%，為2012年8月以來首次。

高盛高華發布報告稱，11月工業增加值增速可能因APEC期間停限產。

華泰宏觀的首席經濟學家俞平康分析認為，雖然9月以來的近8000億貨幣釋放已導致債券市場的利率穩步下行，同時信貸市場中平均貸款利率也從9月開始下降。工業增加值增速在經歷了從8月到9月的反彈之後，10月又有所下滑，這說明實體融資成本還未得到實質性改善。

“10月數據顯示無論是投資，還是工業都在往下走，而消費的彈性也不大，前期銀行出的政策對地產商去庫存有幫助，但對整體投資的幫助並不大，經濟仍在下行通道中。” 招商證券宏觀分析師趙可說。

制造業依然低迷 房地產現回暖跡象

10月制造業投資增速降至11%的新低，成為拖累固定資產投資徘徊在低位的重要因素。

浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽提到，整體民間投資意願不足、政府投資穩定共存的局面沒有改變。在去產能、盈利不足影響下，制造業的增長依然偏弱。

前10個月房地產投資的增速仍在走低，但降幅縮小。

單從10月的數據來看，房地產開發投資增速為11.6%，商品房銷售面積同比增速為-2%，均較9月顯著反彈。

此外，10月的房地產銷量降幅大幅收窄至1.6%，新開工和土地購置面積增速大幅回升。

中金認為，這顯示了房地產政策回歸常態的效果。

此前安信證券的首席經濟學家高善文在《旬度經濟觀察》的報告中稱，10 月份以來，30 個大中城市商品房銷售面積快速回升，目前銷售面積絕對水平已經回升到 2013 年平均值，同時，隨著房地產銷量的恢複，房地產銷售價格環比跌幅止跌反彈。

9月30日，央行和銀監會放松了首套房的認定標準，采用三折首付、七折利率優惠。10月住建部、財政部和央行又聯手降低公積金貸款門檻，還有報道提到，央行也對銀行放開了開發貸的限制。

不僅如此，央行幾次三番向銀行系統註水。最新的貨幣政策報告顯示，今年9月和10月，央行通過中期借貸便利（MLF）向國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

今天彭博消息還提到，央行或將為包括江蘇、浙江在內的部分省份的城商行增加數百億流動性。

穩增長還得靠基建

在房地產繼續下行、制造業難有起色的情況下，穩增長還是要靠基建投資。政府在公共設施、道路運輸行業的投資依然是主要拉動增長的力量。

10月基建投資明顯回升，俞平康認為，這與工業增加值分行業數據中“鐵路、船舶、航空航天和其它運輸設備制造業”的強力反彈相呼應，說明保增長的政策驅動明顯，符合中國經濟一季度下一季度上的短周期模式。

華爾街見聞網站上周介紹過，在10月16日到11月5日這21天的時間里，國家發改委先後批複了16條鐵路和5個機場共21個基建項目，這些項目總投資達6933.74億元。分析認為，當前中國經濟下行壓力較大，國家發改委密集批複基建項目，釋放出明顯的穩增長意圖。

未來貨幣寬松力度或加大

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，本次數據依然顯示當前有效需求不足。結合前日發布的通脹數據，經濟負產出缺口明顯，他仍認為進一步的寬松政策十分必要。

中金則提到，3季度主要貸款利率中，僅票據融資利率回落，而一般貸款利率和個人住房貸款利率反而略微上升，顯示高利率仍是抑制投資尤其是制造業投資的主要因素。未來貨幣政策放松力度將繼續加大。

李慧勇認為，未來還應該是“三箭齊發”穩增長，首先是降低融資成本，包括降息在內的手段推出的是越早越好；其次應繼續通過基建投資對沖經濟下滑，最後房地產政策也可以進一步放寬，尤其一線城市還存在不合理的限購政策，而且房地產交易相關稅費也可以適當減免。

至於未來的經濟走勢，俞平康稱，這仍主要取決於房地產市場。

我們認為，此輪房地產市場的複蘇後勁不足。房產投資的月度反彈收益於9月以來的利率下行。但是銷售的有力回升和庫存的消化才是地產投資重啟的關鍵。

10月以來的銷售回升一方面有10月的季節因素，另一方面得益於救市政策所激發的剛性需求的釋放。但房產銷售後續堪憂，因為在房價遠遠高於平均收入水平的情況下，政策所釋放的剛需非常有限。同時，商業銀行受制於負債端的高成本，對購房貸款的發放意願不足。

今後房產銷售穩健回升只有兩種可能，一是房價大跌，跌至普通家庭的購買力範圍內，激發剛需大幅增加；二是，整體經濟增長預期得到改善，重新激發投資性的買房需求。而經濟增長預期的改善還有待財政和貨幣政策的持續發力，短期內的實質性改善並不樂觀。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)