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請教內銀股 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_11.html

突然收到一位blog友的email，跟止凡討論一些內銀股的看法，於是我就回應一下，經過同意之後，今天就拿來分享一下吧，讓大家也可以給點意見。


Man的email：

小弟Man非常喜歡你的文章分析，認為論點非常獨到，想請止凡兄指導一下買股心得。

我一直都是內銀支持者，但其中看到止凡兄說了一句「眾多內銀股，你又怎樣選擇」，我反問自己，原來自己對內銀股只有皮毛知識，想請教一下怎樣選擇一支內銀股。
 
我個人對內銀有興趣原因：
1. 國企，我認為監管比較大，不會太容易破產。
2. 派息高，還要是算人民幣的。
 
我個人對兩支比較有興趣，建行（939）和中行（3988）
 
1. 939 是市值最高 
2. 3988是派息最高

要我從兩者選擇我只能說出中行比建行好就是派息更高，但我不知道建行有什麼好過中行，可以分享一下，為何止凡兄會選擇建行。
 
另外我聽說有會計朋友說，中國公司很多都洗黑錢、做數，尤其這些國有企業，你同意嗎？

 
止凡回覆：
 
多謝你的email，很高興你有興趣問我有關投資的意見。
 
其實之前有一篇文章「難得的銀行C」，內容的主角正是建行，不妨回看一下：

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/c.html
 
文章內討論了不少內銀的數字，你可以拿中行來比較一下，單看派息高低的確遠遠未能深入了解哪支內銀較好的。如果看過數字之後，我感覺上是工行及建行是最好的，而且都有差不多級數，有時工行好一點，有時則是建行好一點，而中行、農行的數字又會低一級。不過這純粹個人分析之後的感覺，可能你會有不同認為，不過單看你話派息率高低及國企不能倒之類的原因，這的確需要多下苦功才能分辨不同內銀的好壞。
 
洗黑錢這些東西已經聽了十多年了，要是有一天真的出事了，也不代表這些輿論的高明。當然，就算你拿什麼會計制度給一些朋友看，解釋上市公司年報如何審核過，這些朋友都可以話是假的，這是信與不信的問題，他們偏向相信「枱面一盤數，枱底一盤數」，所以他們不會研究什麼股票分析，至少不會分析國內所有股票。如果你相信上市制度，用心閱讀年報，又懂分析的話，你會發現國企內銀股的數字是厲害得很的。當然，沒有一些人的懷疑，我不相信這些年可以以這麼低價入貨。
 
最後，如果你不反對，我可以分享這篇email讓更多人加入討論。


Man的回覆：
 
超級多謝你用心回答我這個新手問題。

剛剛看完銀行C篇文章，現在大概知道你用什麼標準去比較銀行，建行的確是更好選擇
 
另外想請教一下 ，固定資產、流動資產、總資產、流動負債、長期負債、手持現金，這些資料怎樣能看出是一間現金流好的公司？ 

依我看法 
1. 總資產每年增長
2. 手持現金比流動負債多

我參考騰訊、金沙和長實3間不同產業公司都符合以上兩點，這是不是公司現金流狀況好？還是有更多標準？

而我亦參考了聯想、建行和中石化這3種產業公司，發現流動負債都比現金多好多，是不是這些產業不同，動用資金方面又不同，導致我這2點標準根本不能作準？

能夠分享在你網誌多人討論當然更好，哈哈。


止凡回覆：
 
太好了，就讓我分享你先前的問題到blog內吧。 

至於你今個email的問題，其實這涉及會計知識，

我不敢扮專家，只簡單分享一下一點看法。
 
有關現金流，是指一家公司的現金支出及收入情況，盈利好不代表現金流好，不少會計書都有提及這一點。而你所列出來的名詞，每個都代表著一些東西，網上也不難找到每一個詞彙的解釋，而在不同行業內又可能代表著完全不同的東西。
 
例如是銀行業，一般負債水平都很高，因為銀行業是靠把客戶的存款外借來賺息差的，客戶的存款相對銀行來說是債務，所以銀行的balance sheet內的負債都必定非常高。資產水平多高才算穩當呢？不同地方的銀行又有不同要求，內地有定存金，國際銀行會看一級資本率。如果是石油公司，可能廠房、石油蘊藏量為其主要資產組合，什麼為之穩健呢？其分析跟銀行業可以是完全不同。
 
在不同的行業，要了解的東西可以很不同，要深入了解一個公司及行業的生意模式，研究它們如果賺錢。好簡單問你一下，你所說的騰訊是如何賺錢呢？用多少資產去賺這些盈利呢？成本為多少？毛利率多少呢？在行業內算是高嗎？如果高，為何人家做不到？它有什麼優勢？公司有多少負債？近年有否增加？有什麼長債？有什麼資產？資產質素如何？賺回來的盈利反映多少現金？這些現金穩定嗎？賺來的現金做什麼？其價值相對價格為何？等等。
 
單看你的問題，感覺你不是學習了財務分析很久（不知我的感覺對否），這是一個好的開始，你應該多花時間研究，對不同數字先有掌握。千萬不要以為單單掌握及比較三兩個數字就算是價值投資，當你有能力輕鬆解答以上甚至更多的問題，對公司的掌握程度不比公司管理人差，這才是價值投資。
 
這些數字都能在免費的年報內找到答案，當然還有一些年報上不能直接找來的數字，好像管理層好壞之類。說回之前你一位會計朋友的黑錢論，如果你的境界已經能掌握以上資料，還有人說什麼黑錢，什麼假帳之類，相信你會有點懶得解釋，心中一句「不如你好好學習、研究及分析，懂了後再跟我說吧」，希望你明白。
 

Man的回覆： 

聽完你兩篇email解釋後，我知道實在沒有分析過就買股票，現在真的要好好學習一下，現在對股票又有新既一面看法，真的要多謝師兄你幫我。


後記：
 
可能大家的感覺跟我一樣，都會覺得阿Man不算投資老手，其實他跟很多剛接觸股票價值投資的朋友一樣（我自己當年也一樣），很心急，希望找幾個數字就入電腦用excel計出最值得投資的公司，之後就告訴身邊朋友我就是利用年報上的數字作分析，是價值投資。
 
以前都說過，今天有google finance，這些動作不用花太多時間就能完成，而投行們都有先進科技及頂尖人才，什麼數據分析都寫得出來，為何富豪們都好好地做生意致富呢？為何世上只有一個股神呢？
 
email尾段好像對阿Man有所啟發，這是十分令人高興的事情，希望他繼續多來看文，有意見大可在blog內留言，這裡高手雲集，應該能得到比私發email更多的好意見。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118657
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