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花旗：石油價格戰，沙特贏不了

來源: http://wallstreetcn.com/node/210403

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花旗銀行在題為《迅速崛起的全球能源大國——美國》的報告中稱，要阻止美國原油產出增長，油價需跌至50美元/桶附近。

該行宏觀分析師團隊在報告中指出：

有跡象顯示沙特阿拉伯可能會讓油價跌到足以令美國頁巖油產商抑制產出的水平。然而，即使這種情況出現了，（即使）在持續低油價、低資本支出和較少鉆探設備的環境下，美國頁巖油產出看起來仍然會強勁增長。

頁巖油井的成本取決於多種因素。在開采設施成熟的地區，新開一個頁巖油井並不需要很多額外的資本支出，其盈虧平衡價也比新開發的地區低很多。花旗指出：

頁巖油生產的全周期資本支出包括土地、基礎設施、油井成本和運營成本。在成熟的產油區，土地和基建設施都是現成的，新增一口油井比“全周期”的成本低很多。全周期成本可能高達70-80美元/桶。於是，那些需要全周期投資的新興區域現在可能需要重新做評估，而成熟區域則會繼續開采和增產。

下圖是美國各個頁巖油產區的成本價，來自花旗：

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該行十分看好美國頁巖油前景：

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（基礎情形：美國在2020年成為原油凈出口國；高級情形：美國在2018年成原油凈出口國）

如果WTI油價跌破70美元呢？花旗預計頁巖油產出增長會放緩（2015年增長下降25%，2016年增長下降50%），但是美國頁巖油不會停產。

如果因為油價下跌而減產，對美國經濟的影響將如何？

高盛在最近的報告中已經指出：

一方面，原油價格下跌意味著天然氣價格下跌，從而刺激消費者在其他方面增加支出。

油價下跌和其他消費者支出增加的影響大致會相互抵消，預計對GDP構成0.1%的拖累。2013年，油氣行業投資額約1670億美元，占商業固定資產投資和GDP的比重分別約為11%和1%。 

高盛還指出，在頁巖油投資的高峰期——2010和2011年，油氣行業至多為年化GDP增速貢獻了0.2個百分點。不過頁巖油投資此後就“回落至並不顯著的水平”。 

即使油價大跌，油氣行業在美投資也未必會大幅下滑。高盛經濟學家Alec Phillips指出：

有一點很重要的是，能源行業的許多投資並不是為了增產而是為了維護現有產出，因為從現有油井產出的原油會持續下降。因此，即使美國未來數年維持現有產出不增加，我們仍然預計投資大幅增加，因為大規模投資仍有必要。

沙特不可能永遠容忍低油價

沙特短期內能容忍低油價，但是長期來看，它希望油價在100美元/桶。加拿大皇家銀行分析師Helima Croft最近指出：

由於阿拉伯之春後開支增加，我們相信沙特政府實際上希望油價位於100美元/桶附近以平衡財政。如果布倫特油價繼續低於80美元，沙特將出現財政赤字。新增社會支出的很大一塊是為了讓年輕人有事可做遠離極端分子...自2003年利雅得遭到恐怖襲擊以後，沙特國王阿蔔杜拉認定失業青年對國家安全構成挑戰...我們仍然維持沙特不會犧牲國內和地區穩定來懲罰伊朗和俄羅斯或者迫使美國頁巖油破產的看法。

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