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黃金價格跌破國際成本線意味著什麽?

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本帖最後由 股語者 於 2014-11-6 13:17 編輯

黃金價格跌破國際成本線意味著什麽?
作者:陳嘉禾

最近,國際黃金價格一路下跌,已經跌破1,200美元每盎司大關,和目前國際黃金業的1,200美元左右的平均生產成本已經相差無幾,甚至一些黃金企業開始虧損生產。
在流行的邏輯看來,黃金價格跌破平均生產成本就應當跌無可跌,理由很簡單,價格跌破成本就會導致減產,減產就會導致價格回升。但事實上,成本因素對價格的決定作用遠沒有這麽簡單,我們不能依據“價格跌破平均成本”就做出“價格不會再下降”
的結論。


讓我們以通用的國際黃金1,200美元每盎司的平均生產成本為基準,那麽在現在黃金跌至1,150美元的情況下,有些金礦確實會減產。
但是,平均1,200美元的成本並不代表所有金礦的成本都是如此,高者可能達到1,500美元,低者可能只有600美元。


在這種情況下,金價的下跌並不會導致所有企業都減產。與此同時,由於價格的下跌一般伴隨需求的下跌,部分金礦的減產,並不一定會導致需求無法被減少的供給滿足。


在這樣的情況下,我們就會看到一個奇怪的現象:價格下跌越多,成本也就下跌的越多。


另一方面,由於1,200美元的黃金平均生產成本是建立用全成本核算的方法得出的,但這其中可能有一部分成本是已經無法收回的沈澱成本,這就會導致黃金生產企業在價格低於1,200美元每盎司時,仍存在繼續生產好於不生產的可能。


舉例來說,假設一家黃金企業的生產成本是1,200美元,其中包含工廠投入、礦洞開采等不可收回的、逐年攤銷的沈澱成本400美元,和其它生產成本800美元。


在這種情況下,即使金價跌到1,000美元每盎司,這家企業仍然會選擇生產:因為400美元的沈澱成本反正收不回來了。


不止黃金行業如此,在其它許多行業中,我們也能看到成本本身並不能完全決定價格的情況出現。


而在面對這些情況的時候,投資者就需要註意,不能依據“價格已經跌破成本線”這一單一的理由,就增加自己的倉位。

房地產市場就是一個很好的例子。


在這個市場上升的時候,開發商受到熱情的驅使,會以極高的價格競標購地,從而擡高當時的房產成本。但是,在地產市場下行時,這一成本並不是不可突破的。


一方面,並不是所有的地產開發商都以同樣的價格購得自己的土地儲備,而土地儲備便宜的開發商自然會在世道不好時低價拋售房產,以免將來賣的價格更低。在這時候,之前高價賣出的土地價格,並不能影響此類出售行為。


另一方面,在房地產市場下行時,投資者的擔憂情緒也會上升,而這不僅會導致之前高價購房的投資者可能願意虧本出售房產,也會導致新增的土地以更低廉的價格進行交易。在這時候,價格越低、成本越低的現象就會又一次出現。


由此可見,成本、尤其是在市場膨脹時期生產者所接收的成本,並不是可以對價格產生絕對支撐的因素。投資者在利用此類成本信息進行分析時,也一定要考慮到成本隨著行業繁榮和蕭條交替變化而產生的改變。(信達證券研究中心)





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