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造實業的公司要艱苦經營 Raging Bull

最近一個週末去了河南及新彊，實地考察參觀化肥廠中國心連心化肥(1866)的工廠。心連心河南廠是河南鄭州以北約一百公里城市，新鄉的大型工廠，佔地四千畒，有四條尿素生產線，年產超過二百萬噸尿素，是中國單一最大的尿素生產單位，有五千工人。心連心本來是在1969年成立的國營化肥廠，河南是中國主要農業省份，是主要化肥消費省。新鄉國營化肥廠效益並不太好，在2003年，管理層從新鄉市政府手上接過六間效益並不好的化工廠。管理層接管後就銳意改革，盡力發展化肥業務，致力拓展尿素生產。原來工廠只有一條生產線，接管後就拿了一塊四千畒的工地，過去十年來，在這工地總共建了四條尿素生產，產量從2003年的幾十萬噸，升級到超過2百萬噸尿素，不單止是河南省最大的尿素廠，也是全國最大的廠。2007年心連心在新加坡上市，籌到的資金在新廠地建了第二及第三條生產線。2009年心連心在香港上市，籌到的資金再建第三及第四條生產線。現在心連心在河南新鄉總共有五條生產線，產能約一年220萬噸。

尿素是一個農業必需品，所有農產品都需要化肥。尿素是一種基本原材料，價格在1600至2000元人民幣一噸。全中國有數百間尿素生產工廠，但規模大於年產50萬噸的不足50間。以產量計算，中國化肥業最大是國企中國化肥，心連心是中國第二大。由於尿素是基本化工原料，因此價格成本是最主要競爭條件。今年尿素產能過剩，拖累到尿素價格從2000元一噸跌至最近1600元一噸。一些小型廠生成本達到1800元一噸，要虧本經營。心連心有經濟規模，生產成本是1200元一噸，仍然有利可圖，但仍然受到尿素價格下跌拖累，上半年盈利大幅下跌66%，只有6400萬元。管理層認為，很多生產尿素的小型工廠，沒有條件在市場競爭，要被淘汰。在小型廠家被淘汰後，全國產能減少，供求就會平衡，尿素價格會再升。現時可以說是盈利最低的時候，明年將會改善。

集團最近幾年在新彊發展，在新彊北烏努木齊以西100公里瑪納斯拿了一塊廠地，最初是以加工型式生產複合肥。瑪納斯是北彊主要農業縣，是主要產綿花地區，也是尿素主要消費地區。集團在附近買了兩個煤礦，年產能可以達到120萬噸。瑪納斯位於天山腳，有大量水資源。尿素生產原材料是水及煤，新彊廠這兩樣原料都齊全，加上當地是主要化肥市場，為新廠製造有利條件。煤是尿素主要原料，在河南煤原材料是6百多元一噸，但在新彊同級煤價則為220元一噸。生產一噸尿素需要800公斤煤，在河南尿素每噸生產成本是1200元一噸，在新彊則為800元一噸。因此新彊廠尿素的毛利則遠高於河南，新彊廠在建兩年，將會在明年七月俊工，開始試產。新彊廠將俱備最先進的設備，尿素年產能達到60萬噸。全面投產後，工廠將年產30萬噸尿素，在本地銷售。工廠會把30萬噸尿素深加工，製成三聚氰氨，售價為6000元一噸。由於新彊位於中亞，歐洲對三聚氰氨需求殷切，工廠生產的三聚氰氨對會全部運往歐洲銷售。新彊廠亦會生產及年銷售十萬噸複合肥，及在新彊建立銷售渠道。全面投產後，新彊廠年銷售可達到10億元，由於有價格優勢，毛利率可達到40%。工廠總投資為27億元，以毛利4億元計算，內部回報約為15%，遠高過現時河南工廠的回報。

心連心是一間實幹的工廠，努力發展本業，尋找發展機會。雖然今年盈利大幅下跌，但新彊廠投入生產後，盈利將會大幅改善。也可以看到，造實業是非常的艱難，管理層是要投資大量資金，人力及物力，建一條新生產線要三年時間，投入27億元，絕不容易。現在看到一些上市公司，只是宣佈了一些合作協議，一點實業都沒有。只是用幾個協議會，及8個職員，便炒到三百億元市值。一個殼股，有名牌公司入股，炒到6百億市值。做實業的根本無人理會，反而靠吹水炒股，就大旺特旺。

Raging Bull