瑞銀高管：俄羅斯遭受的制裁痛苦才剛開始

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來源: http://wallstreetcn.com/node/209960

瑞銀新興市場首席投資官Jorge Mariscal認為，對俄羅斯企業來說，西方制裁帶來的真正痛苦才剛開始，如果這類制裁明後兩年持續，就會侵蝕俄羅斯企業和政府的收入，導致俄羅斯陷入經濟下行的惡性循環。俄羅斯人相信普京是操縱局勢的高手，卻低估了俄羅斯自身有多麽不堪一擊。

接受《華爾街日報》采訪時，Mariscal表達了以下觀點：

1、關於制裁對俄羅斯企業和投資者的中期風險

目前歐美限制遭到制裁的俄羅斯企業獲得三個月以上期限的借款，這些企業還有足夠的現金，也可以用本幣盧布借款，所以無需外匯。預計到明年年中或者年末，這些企業的融資壓力會越來越大。如果需要進口，他們必須借來美元或者歐元，現在俄羅斯國內的利率就有9%左右，今後利率會更高，他們融資成本會增加，盈利會減少。

俄羅斯央行有資源幫助國內企業得到美元或歐元融資，但那會消耗本國外儲，增加被評級機構降級的風險，俄羅斯的償債能力也更令市場擔憂，國內經濟活動進一步受限制。

2、現在有無這類影響？

在俄羅斯，資本外流正在加劇。去年3月俄羅斯外儲達到5370億美元的巔峰，如今降至4350億美元，僅上月就減少了300億美元，這樣的下滑速度發出了警告。

3、資本外流的嚴重性何在？

它體現了俄羅斯國內商業環境不景氣，投資欲望很小，也預示著俄羅斯盧布還可能貶值，國內企業進口成本更高。盧布走低意味著CPI通脹上升，貨幣政策會收緊。如果俄羅斯央行為制止盧布貶值和資本外流而被迫加息，經濟增長將進一步放緩，俄羅斯企業融資的成本繼續增多，形成惡性循環。

4、歐美企業面臨哪些風險？

俄羅斯帶來的風險還不足以產生對諸多經濟體大範圍的擔憂。俄羅斯與歐美的貿易規模在歐美經濟中整體占比較小，即使制裁持續，中期也不會產生極大影響。

有一種意外情況是俄羅斯可能報複。迄今為止，俄方雖然發出這類威脅，卻並未采取實質行動。但根本原因在於，俄羅斯現在很脆弱，所以如果對國外實體下手等於自我傷害。

俄方真正可能對西方進行的反制裁會是限制向歐洲國家出口天然氣。那樣做可能使歐洲陷入衰退，震動全球金融市場。可那對歐美而言是震動，對俄羅斯將是災難。俄羅斯會深陷經濟衰退，將近60%的俄政府稅收都和石油與天然氣有關，俄方受害更深。

然而，目前尚不清楚，是否即使輕微的衰退歐洲也無法承受。歐洲人至今不願放開手腳制裁俄羅斯，部分原因就是不希望逼得俄方利用天然氣報複。另一方面他們也希望留一手武器，以防俄羅斯未來可能采取什麽瘋狂行動。如果歐洲毫無顧忌地制裁俄羅斯，雙方唯一可能剩下的招數就是軍事行動，到了軍事行動的地步那是不可想象的。