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看圖說話之長城汽車 by大黑 陳大黑

來源: http://xueqiu.com/4185313005/32287421

這幾天汽車板塊都漲得不錯，唯獨$長城汽車(SH601633)$ 五連陰想想自己作為忠實持有長城汽車的散戶，屁股決定腦袋，總不能眼巴巴的看著它跌吧，所以決定寫點什麽。以圖為主，說話為輔，各位看官輕拍。（註：本人超級散戶一枚，非行業人士，其中有什麽邏輯不對的地方，各位可以一笑而過，也歡迎指正交流。本人這里只是把數據借助圖形展示出來，方便普通散戶了解，因為人對圖形的認知遠比一系列枯燥數據的認知要快得多，好得多。整理數據不易，希望有錢的捧個錢場，打賞幾個雪碧吧）

首先公司基本情況不費口舌介紹了，先看看當前公司的資產情況，咱持有股票好歹也是股東了，總得明白咱的錢買到的是一堆什麽玩意你說是吧（數據來源：公司2014Q2財報）。公司現金不少，存貨不多；在建工程不少，未來還會投入：（1）34億，徐水第三個整車項目，規劃產能為25萬輛(建設期預計2.5年）  （2）5億美元，在俄建廠，規劃產能15萬臺。這些都是機會，如果公司未來車型成功，這些工程帶來的產能釋放也將是巨大的；當然也是風險，如果不成功...想想H8就一地雞毛...呵呵，還是不想為妙


再看看公司近幾年的營收、利潤情況（數據來源：公司2010年至2014年財報）。單純看營收（左軸）、凈利潤（右軸），公司還是一直在增長，直到2014年同比下跌，在這期間，公司經營現金流（右軸）也不錯，基本與營收、利潤的增長同步。可是為什麽公司股價從2013年10月就開始大跌呢？


如果再來看看營收和利潤的增速，也許就有些許頭緒了。圖中可以看到2013年6月(Q2),9月(Q3)左右，增速開始出現明顯走平並開始走下坡路，直到今年2季度利潤甚至同比下跌。這期間股價基本腰斬。期望越大，失望越大，當高成長被慢慢證偽，也許股價就開始下跌了，H8的推遲上市也許只是個導火索而已。（註：由於財務數據只能拿到2010年開始，所有2010年的增速無法計算，均被處理為0，後面的其它增速圖同理）


繼續看公司產品的銷量（數據來源：公司公告，但僅能查到從去年5月開始的銷售數據）。從總銷量中可以看出，從今年1月份開始，公司車型總銷量就一直處於下滑狀態（2月份由於天數少，且月初處於春節長假期間，所以銷量大幅下跌）。銷量累計同比跌幅上，今年開始也是跌幅一路下探，直至9月開始企穩回升，那麽這個企穩後會繼續下跌，還是就反彈了呢...


那就再往前走一步，具體看看公司車型的銷量吧。從2014年開始，長城除了H6這一明星車型繼續一路增長外，其它車型均大幅下跌，直至7、8月份開始企穩，9月份開始全面反彈（H5除外）。其中7月份H2的推出是一大亮點，9月份就已經有了8000多的銷量，可喜可賀。隨著後續新車型的推出，公司2014下半年將推出H1，H9，C30自動擋等，你會相信長城的銷量就此全面反彈麽。不管你信不信，反正我是信了


最後我們再來看看整個汽車市場的銷量情況（數據來源：中汽協，其中對同比增長百分比采用三個月移動加權平均處理，以便更好的能看清趨勢）。圖中我們可以看到從去年底開始，汽車行業的增速就開始走下坡路，乘用車已經步入了個位數增長時代（其中轎車8,9月份同比增長分別為1.3和0.1）。但當前SUV銷量的增幅還是維持在25%左右，即使未來幾年出現下降至10%-20%，我還是願意相信長城汽車能夠取得一個行業平均的增幅。所以我個人對長城汽車集中力量做好做強SUV這個品類還是持贊成態度，並且我個人覺得它的各個車型H2, H6以及後面的H1，H8，還是有一定競爭力的。


最後，總結一下個人對長城汽車的看法：長城是民族的，SUV是很好的，港股是便宜的，銷量是會反彈的，未來是光明的。作為有一點點小憤青的散戶，我不太看得起那些以市場換技術的合資車企們，到頭來核心技術沒學到，養胖了一批MGZ。我願意持有長城汽車，就當是為民族車企貢獻一份力量了！（附：有球友知道老魏取得了一個幾內亞比紹的永久居留權是什麽情況麽？）

致謝：@雷公資本 @瓢之柄 非常感謝二位的慷慨分享，小弟實在獲益匪淺，謹以此拙作向二位致謝。

另附：
回報率趨勢，其中資本回報率=凈利潤/(股東權益+有息負債），懶得去算息稅前利潤了，因為長城的有息負債率幾乎為0，所以資本回報率基本就是凈資產收益率。


負債率趨勢圖，其中負債率（左軸），有息負債率（右軸）。圖中可以看到最近2014Q2長城汽車多了一些有息負債，看公司財報說是在香港取得了一筆幾個億的貸款用於股東分紅，有球友了解情況的來說一說麽，莫非是因為香港的利息低，不貸白不貸？


自由現金流趨勢圖，其中自由現金流（左軸），自由現金流與營收占比（右軸）