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當局者怎迷，不用旁人提醒我，我對投資的看法隨着年月一直在變。我曾經很欣賞基金經理的工作，因為我覺得這職業很難，專業投資者考耐性，須擁有與眾不同穩定和堅忍的個性，才有機會突圍而出。我自問不能做得好，只能從遠處欣賞，這些年我從不同位置用心觀察基金經理怎為客戶賺取跑贏大市的投資回報。我變，是指我對基金經理的感覺，變得愈來愈困惑，事實證明這些所謂專家大部分欠缺能力跑贏大市。 或者，投資真的很難，失望是常態，過去一段時間環境特別動盪，例如遇上百年一遇的金融海嘯，之後量化寬鬆措施扭曲環球投資環境。可是，普通人在動盪時候最需要專家作為定海神針，專家卻偏偏此時失準。太平盛世時專家好似好醒，升市齊齊升，遇上風浪，專家原來跟普通人沒分別，跌市齊齊跌。基金經理的投資表現不可以普通，跑贏大市是合理要求，因為基金經理收取費用。大部分基金經理跑輸大市，再加上每年收取管理費用，一個不小數目長遠計，基金表現雪上加霜，香港打工仔從強積金經驗便很了解箇中苦況。我當然受外面環境影響，一個又一個學術研究指出，能跑贏大市的基金經理絕無僅有，最大問題是，投資者很難選中長勝將軍。金融海嘯最威風的基金經理是保爾森（John Paulson），被冠以沽神外號，被捧至天高。金融海嘯後保爾森的表現持續走樣，慕名而來的投資者中招，這個「神」是否有點過譽？但能夠準確預測金融海嘯，並想出辦法從中獲利，有幾多人？關於基金經理的好與壞，投資者感困惑，不無道理。近年基金界氣勢如虹是被動型指數基金，銷售額遠高於傳統主動型基金，其中最當紅是在香港設有辦事處的「領航」（Vanguard）。領航在美國於1976年首創為散戶而設的指數基金，今日是全球最大指數基金管理公司之一，主要賣點是成本特低。金融海嘯後，指數基金熱賣，領航生意本已很好，近期走紅是因為得到意想不到的明星支持。在巴郡2014年年報，畢菲特為投資者提供明確的四字真言：「便宜、被動」。畢菲特已把大部分身家捐出，剩下留給家人的現金，他的具體建議是，一成買短期美國國家債券，九成買指數基金，兼且建議買領航產品。畢菲特認為這投資分配策略將跑贏其他投資策略，包括散戶、大戶和機構投資者。
便宜容易解釋，家庭主婦也懂得格價，同一件貨品，行多步，買件最便宜的。基金收取年費1%至2%，對沖基金額外收取跟表現掛鈎的獎金，而香港人熟悉的指數基金盈富基金（2800）每年管理費約0.1%，這是一個令主動型基金經理頭赤的比較。被動是主動的相反，畢菲特的建議意味他相信股票，但不相信主動型基金經理能跑贏大市，因此他建議家人買指數基金，兼且以成本最低方式買。即使不信學者，不信其他專家，但我不敢不信股神留給至愛的投資建議。主動型基金經理玩完？指數基金雖然走紅，但佔全球基金金額不足一成，主流仍然是由基金經理指揮的主動型基金。各位須細心咀嚼畢菲特的四字真言，他不是建議投資者不買股票，相反，他是股票大好友，留給家人的資產分配，九成買股票，屬非常高比例。畢菲特是不信投資者可憑自己眼光，出出入入，跑贏大市。既然不能跑贏大市，不如買大市。困惑中，我沒放棄觀察主動型基金經理，如果大部分不能跑贏大市，投資者能否從一大堆指標中，例如投資風格、基金規模、過往戰績等，準確地辨認出哪小部分是人中之龍？我相信很難，特別是須持續地辨認出來，主動型基金經理的功架可能是一種只能在事後看得清楚的技能，在事前和過程中容易變得模糊不清。不過，畢菲特的四字真言可能很有意思，我的解讀是，便宜和被動，即是建議長期持有，看準買入，不理會雜音，選少數懂得欣賞時間威力的基金經理。關於投資，我信神，一個有逾五十年往績的神。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||