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資金鏈瀕臨斷裂 中國大宗商品融資陷困局

山東昌華集團資金鏈瀕臨斷裂，為中國大宗商品融資風險敲響了又一記警鐘。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

從銅、鋁、鐵礦石等金屬融資，到大豆等農產品的融資；從青島港融資騙貸事件，到如今昌華資金鏈危機，大宗商品融資的問題不斷暴露，逐漸走進了一個困局。

高盛研究數據顯示，中國的商品融資規模1600億美元，黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品，其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。青島港調查備受關註的一個原因正是：大宗商品融資成為中國影子銀行的重要組成部分。

山東昌華集團陷入資金鏈危機

8月20日，一名衍生品分析師通過微博發布消息稱，山東昌華倒閉了，涉銀行壞賬50億元，連帶擔保500億元。傳聞日照銀行已陷入承兌危機。

事後，該消息雖然被證實有些誇大其詞，但大宗商品融資的問題仍然是真實存在的。

昌華集團法人代表童龍飛表示，“沒有壞賬，是銀行抽貸造成了我們資金周轉困難。受青島港銀行騙貸案影響，銀行7月份抽了我們二十多個億的貸款，我們還了二十多個億之後一個多月沒給我們放貸。”

昌華集團為國內較大的大豆以及棕櫚油進口商，旗下擁有新加坡主板上市公司海洋國際控股有限公司，2013年全年進口大豆181萬噸，位列進口企業第六。

據《中國青年報》引述昌華集團一位大豆以及棕櫚油分銷商表示，昌華集團的確到了資金鏈斷裂的邊緣：

“4月份，昌華遭遇信用風險。由於中遠期貿易造成棕櫚油和大豆價格倒掛，昌華集團由於無法開立信用證，無法支付導致違約。目前，集團的棕櫚油業務已經停止，因為貨物已經被銀行抵押。”

大豆融資違約浪潮

此前華爾街見聞曾介紹，在今年4月份出現了一次大豆進口商違約潮，除了昌華集團之外，違約的企業還包括山東晨曦集團、匯福糧油集團、山東光大日月集團和得利斯等企業，違約的大豆數量在50萬噸左右，價值約3億美元。當時，有數據顯示中國大豆進口合同違約規模創下10年來最高。

據路透社，年初至4月份，中國貿易進口商至少拖欠了50萬噸美國和巴西大豆貨款，金額約為3億美元。

由於無法開具信用證，一些山東省糧食進口商無法按照合同支付貨款。在資金鏈趨緊，特別是決策者願意承受部分影子銀行產品違約去泡沫的大背景下，中國大豆、橡膠進口商屢次出現撤銷合同。

信用證是大宗商品國際貿易常用付款工具，如果銀行不對進口商開具信用證，意味著將無法完成付款交易。但信用證具有杠桿作用，一旦套出來的資金投資失利，不僅融資方面臨破產，銀行也要承受壞賬風險。

一些行業內人士分析中國大豆進口商違約，是因為它們在利用進口獲得廉價資金套利模式破產。過去在信用證項下的銀行貸款利率最低只有2%，並允許延後幾個月還款。

今年5月份，華爾街見聞還曾介紹，面對巨額的進口大豆違約和涉嫌逃稅的調查，日本最大綜合商社之一的丸紅株式會社（Marubeni）在中國的擴張之路變得搖搖晃晃。在信貸緊縮的背景下，信貸風險激增，中國金融市場出現了數起違約。從銅、鐵礦石到橡膠、大豆，商品融資泡沫逐漸擴散。丸紅的一位高管坦言，在中國糧食市場經營的公司都將面臨一場“完美風暴”。

大豆融資的具體過程與銅融資類似：

近幾年大豆跟銅一樣，已成為融資的載體。目前國內主要港口進口大豆庫存中有超過一半的數量屬於融資性進口。

通常情況下，大豆進口企業在簽訂進口合同後，向銀行申請信用證，繳納20%到30%的保證金，這樣企業就可以獲得90 天至180 天不等的延期支付貨款的遠期信用證。由於融來的錢可以用三至五個月，可以放到小額貸款等更有利可圖的地方。相比之下，農產品正常貿易的利潤非常薄弱。

在前幾年人民幣穩定持續走強的環境下，大宗商品融資能夠帶來豐厚的收益。僅單純利用一個月的船期所帶來的人民幣升值就可以為進口商帶來穩定的收益。然而，今年春節過後，人民幣兌美元持續走弱，僅第一季度人民幣兌美元貶值約2.6%，幾乎回吐了2013 年全年漲幅。此外，銀行間短期拆借利率也還不到3%，這些都大大壓縮了融資貿易的獲利空間。