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10月分水嶺 RaymondJook祝振駒

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102uzib.html

iMoney原文，14-08-2014

今年10月，可能是中港股市一個非常重要的月份，3件重要事件將會主導後市走勢，分別為：1）美國買債行動正式結束；2）滬港通開通；及3）阿里巴巴在美國上市（最早可能於9月上市）。

10月美國量化寬鬆結束
隨著美國退市，市場利率可能逐漸反映加息的可能性。聯儲局可能於2015年或以後加息，但在缺乏量化寛鬆（QE）下，市場利率一定提前6個至9個月開始反映未來利率走勢，長債及高息債券尤其敏感，所以投資者需要密切留意美國10年及30年國庫債券及髙息公司債券（如高息交易所基金HYG及JNK）的走勢。

一旦利率忽速上揚，高估值及對息口敏感的地產及房託股票便可能首當其衝，新興市場資金也有可能再度被外資抽走。去年5月，當市場開始反映美國退市，美國10年國庫債券孳息率便在短短在3個月內由1.6%抽升至3%，當時亞洲新興股市立時跌個四腳朝天。如今10年債券孳息率在近期低位的2.4%左右徘徊，顯示市場仍未開始反映加息，但更敏感的高息債券ETF已有所回落，暗示市場正醞釀加息可能性。

滬港逋影響深遠
滬港通其實是等同將人民幣局部開放。估計若幹年後，中港兩地的投資者，將可全面自由買賣對方市場股票，對香港經濟的長遠影響，可能有如1993年開放自由行一樣。對個股，除了促使兩地A及H股的折讓收窄，兩地股民的文化差異有可能影響對方股價的行為表現。

例如香港市場由海外及本地機構投資者主導，他們較著重基本面及估值分析，將來投資A股或以中大型股為主。長綫而言，中大型A股的走勢及估值，可能更貼近同類型的香港中資股。內地A股則主要由散戶參與，他們較喜愛炒作消息及鐘情中小型股，故滬港通開放初期的吸引力並不太大。假如日後將香港中小型股也全面開放，估計有助提升其成交量，但波幅及風險度（例如更多內幕交易）肯定會更大。對港股短期的風險是，當滬港通正式啟動，流入作套戥的熱錢可能會撤離。

中資科網股估值重返高位
自5月初的調整完成後，交出亮麗業績的中資科網股（包括在香港及美國上市），很多已回復甚至突破年初高位，估值亦已重返較高水平。據媒體報導，萬眾期待的阿里巴巴將於9月3日啟動上市路演，目標9月16日於紐約交易所上市，集資200億美元（估值約為1,540億美元），成為美國歷史上集資額最大的IPO。因為其市值龐大，相信她很快便會被納入各國際指數（尤其是大中華區）成分股之一。由於涉資巨大，筆者估計有基金可能須由現有高估值的科網股中套利認購。更重要的是，阿里巴巴的上市，可能是中資科網股高潮所在，當熱潮過後，慎防整個板塊有所調整。

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