工商銀行A＋H，買哪個？ 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102uxtj.html二十年前，我來香港給華爾街打工。當時，香港的股票基本上就是 8-9 倍市盈率。A股呢？百倍不算高。
當時，大家有共識：中國社會主義市場經濟就是不同，有特色。估值更高是應該的。不過，歲月不繞人啊！今天，工商銀行的A股價格是3.46人民幣，H股是4.97港元(大約相當於4元人民幣）。
如果你問我這個老憤青，H股好呢，還是A股好呢？我跟你私下說說就算了，千萬不可外傳：你當然要買H股啦！
我的老掉牙的理論很簡單。任何資產都是淨現值折現（DCF）的結果。市場利率越高，估值越低。這跟官方（基準）利率無關。市場利率=預期通脹率＋真實利率。
十多年來，不少朋友跟我抬槓：A＋H股票同股同權。估值應該平等。
沒錯，同股同權。但是同樣數額的分紅（比如每股3角人民幣）在國內值多少？用DCF方法把未來的分紅折現到今天，也許值6元人民幣（打個比方），但是，用同樣的方法把未來香港股東（或者外國股東）所能收到的分紅折現到今天，可能相當於12港元（即，10元人民幣）。你說，A＋H哪個更加吸引？
信不信由你：高速的信貸增長，高速的貨幣供應量增長是A股市場的最大殺手。