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每次接觸到「信念」兩個字，我們都認真起來，因為信念觸及精神力量，影響著我們的思想方式。信念是人生指南針，帶領我們在人生路上前進。信念是昇華版的觀念，我們對事物擁有觀念，有時我們改變觀念，有些觀唸經過考驗，形成了信念。信念沒對錯之分，我們選擇信或不信，人的信念很大程度受個人經歷影響。信念出現在不同領域，我想談的，是關於投資者的信念。 投資者的信念混雜著客觀和主觀因素，隨著個人實戰經歷累積起來，成為投資者的判斷基礎。信念超越知識，不同投資者，面對同一事情，有可能形成截然不同的信念。投資者的信念牽涉兩「定」：堅定和穩定。投資者信念可以很堅定，信念形成後難以改變，即使受到衝擊。可是，隨著時間轉變，投資者信念有可能轉變，所謂堅定是一時堅定。例如千禧年的科網狂潮，對科網股的信念，不少投資者堅信不移，並在一段時間內賺大錢，但這份堅定經不起時間考驗，最後證實信念不甚穩定。測試投資者的信念，方法簡單，舉例，騰訊 （0700）股價500元，投資者認為真正價值是800元，投資者應做的事，是持有騰訊。過了一段時間，假設騰訊股價跌至400元，投資者應怎麼辦？如果騰訊基本因素不變，理性決定是增持，同一件貨，500元是抵買，400元更加要買。實際上，投資者多數不會增持，反而心怯，不斷對自己提出疑問。這時投資者信念受到考驗，面前有三條路：
一、堅守信念。相信自己持有騰訊的決定是對，錯的是市場。市場的錯不會是長期，在可見將來會糾正，到時大團圓結局。堅守信念對投資者最有型有款，因為時間會證明自己是對，但在等待過程中，投資者暗地裡質疑自己，眼睙在心裡流。質疑自己是很難受的感覺，信念堅定與否，最難過是這一關。大團圓結局未出現前，當初作出的決定可能是錯，所謂堅守信念，可能是騙自己的方式，這感覺非常強烈。自己相信信念是對，但市場一路以無花無假的股價證實這信念是錯，好惡頂。二、轉變信念。宣佈轉軚，沽出騰訊，勇敢一點的投資者甚至可掉頭沽空騰訊。投資者接受兩個現實，首先，市場是真理，不說假話，千萬不要跟市場鬥氣，因為輸的永遠是與市場對抗的傻瓜。另外，識時務者為俊傑，股票轉勢的時候，不問對錯，或者長遠而言，投資者是對，但長遠所有人一命嗚呼，記著曹仁超名言：有智慧不如趁勢。轉變信念不是想像中這麼困難，因為可說服自己，或者信念從開始便不算十分堅定，所謂信念可能是一時之看法，而投資者對這看法無甚感情。當客觀事實證實自己是錯，人家是對，這感覺孤獨，人喜歡合群，當知道其他人看法與自己一致，立即出現舒服感覺。
投資者選擇走以上兩條路，我覺得沒問題。走第一條路，我為投資者的堅持鼓掌；走第二條路，我理解投資者的務實決定。最大問題，是投資者很有可能選擇走第三條。第三條路是混闔第一和第二條路，一方面告訴自己沒問題，另一方面搬龍門，以新一套基準來迎合已變化的環境。經典例子是千禧年科網狂潮年代，科網股盈利欠奉，投資者嘗試說服自己是價值投資者，但以傳統方式，怎找也找不到價值。當時投資者對策是，強調世界不同了，什麼範式轉移，傳統估值工具，例如市盈率不適用，科網股很多年後才賺錢，因此投資者應採用市「營」率，營是營業額。當市「營」率也湊不夠數，投資者搬出現金流折算法（discounted cash flow），計算十年二十年後盈利。再不成的話，用眼球吧。只要相信，總找到一種證明科網股是便宜的估值方法。一場鬧劇，在眼球泡沫中結束。信念的朋友和敵人，同是時間。經過時間考驗，一些鬆散的觀念才能成為信念，但更多信唸經不起考驗，出現第三條路。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||