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影片《竊聽風雲3》有一句對白，在片中出現了至少兩次，就是周迅和吳彥祖說的：「土地不是用來炒賣！」寓意土地有很多用途，例如耕種。從事耕種或農業的上市公司不多，綜合企業第一太平（142）不是分類為農業公司，但業務卻大大與耕種有關。增長不代表有進步 第一太平2013年財務報表列出，其主要業務是經營電訊、基建、消費性食品及自然資源，營業額增長4%，但毛利和稅後溢利卻分別倒退2%和26%。第一太平的營業額過去十年不斷增長，但溢利卻自2011年開始不升反跌。借用本欄鄔碩晉會計師的名句：「長大不代表進步。」營業額增長也不代表進步，沒有溢利增長也是徒然。 更巧合的，是第一太平在2013年5月股價創十年新高、即約12港元之時，就公佈供股「抽水」，還要八供一，供股價是8.1港元，與今年3月公佈業績後至今的股價約7.6至9港元水平比較，不謀而合。投資者千算萬算，也不及管理層的計算！ 無「營」生利比比皆是？ 第一太平2013年營業額是62億美元，當中約九成、共55億美元，是來自「消費性食品」；屬於農業範疇的「種植園」產品，正好包含其中。營業額高也不代表溢利貢獻多，同年消費性食品有經常性溢利1.6億美元，只佔總經常性溢利3.3億美元的一半。即使消費性產品營業額不斷增長，經常性溢利也是自2011年開始持續下跌！貢獻第一太平最多經常性溢利的，反而是攤佔聯營及合營公司的溢利，達2.1億美元，情況與之前分析長實（1）一樣，是無「營」生利，即無「營業額」但能產生溢利。 種植園種得個橘 第一太平的種植園主要包括油棕櫚樹、橡膠樹、甘蔗種植園及蔬菜。除蔬菜外，大部分種植園以非流動資產列示，價值約12億美元，佔消費性食品資產淨值三分一。在財務報表上，種植園是按農業（Agriculture）方式入賬，有趣的是只包括農作物本身價值，並不包括相關農地和商譽。財務報表列明，油棕櫚樹、橡膠樹及甘蔗種植園是「以公平價值減銷售之成本列賬」，相關價值變動的盈虧計入收益表內，但並沒有指出相關匯兌折算，是否也計入收益表內。而2013年單是種植園的匯兌虧損，已達2.9億美元，此虧損有可能是從換算種植園所屬的印尼業務而產生，而又未計入經常性溢利中。若計入此虧損，那經常性溢利應是負1.3億美元。這便不只是沒有進步，甚至是「種」得個「橘」！事實上，投資者不單只看收益表，有跟從本欄一向建議，多翻看全面收益表，就很容易看到第一太平2013年換算海外業務之匯兌總差額竟達10億美元，令到6億美元年內溢利也因此變成4億美元全面虧損。這數據印證不單消費性食品，甚至是第一太平整體，在計入匯兌虧損下，都是「種」得個「橘」！《竊聽風雲3》中的周迅和吳彥祖是否也是「種」得個「橘」，影片中沒有跟進，但香港是否不用發展新區而又能解決住屋及其他問題，相信大家也會有自己的答案！ 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||