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百度2013年報及2014一季度財報解讀 伊利丹_沈

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一、公司簡介

百度(Nasdaq簡稱:BIDU)是全球最大的中文搜索引擎,2000年1月由李彥宏、徐勇兩人創立於北京中關村,致力於向人們提供「簡單,可依賴」的信息獲取方式。「百度」二字源於中國宋朝詞人辛棄疾的《青玉案·元夕》詞句「眾裡尋他千百度」,象徵著百度對中文信息檢索技術的執著追求。

2005年8月5日,百度在美國納斯達克上市。

二、收入模式

百度的主要來自於其點擊收入,即P4P收入(Pay for performance)。(伊利丹沈:圈內的一句話很好的涵蓋了百度收入的來源:萬惡的競價搜索。廣告投放客戶必須要和其他客戶競價,才能獲得更好的位置,而百度成了最大的受益人。

收入2013年較2012年同比增長43.2%,達到了319億人民幣,這主要是由於2013年付費投放客戶數從2012年的59.6萬上升到了2013年的75.3萬,上升26%。與此同時,平均每客戶的收入從3.7萬元上升到了4.2萬元,上升13%。

2009-2013年復合總收入和淨收入的增長率分別達到了63.7%和63.1%。(伊利丹沈:對於一家體量那麼大的公司來說,能繼續保持收入那麼高的增長很不易,但隨著手機的普及,怎樣在移動端上繼續保持好自己的優勢地位,對於百度來說是一個大難題。

三、運營指標

按照2013年Q4的平均日訪問量和PV來看,百度是中國最大的網站,世界第五大網站。

根據艾瑞諮詢報告,2013年總共獲得了中國互聯網81.6%的搜索流量份額(伊利丹沈:赤果果的壟斷。。。)

2013年擁有75.3萬的廣告投放客戶。最大的五個產業的客戶貢獻了54%的廣告收入。

2013年5月推出了新的報價系統,用以改善客戶在PC和手機端上的Bidding報價體驗。

2013年第四季度來自於手機的收入超過總收入的20%

2013年有收入貢獻的百度聯盟成員較上一年減少了14.4%,這主要是由於百度為了提高流量質量而造成的。

2013年員工人數達到了3.2萬人(2012:2.1萬,2011:1.6萬)。其中技術開發和銷售人員基本各佔半壁江山。從區域來看大多數員工集中在北京(伊利丹沈:位於海外的員工人數僅96人,可見百度基本就專注耕耘國內市場了)
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從股權結構上來看,李彥宏通過其自己以及個人旗下公司,共同持有百度15.9%的股份。





四、主要投資歷史


1、公司收購


2011年7月,百度成為去哪兒的控股股東。2013年11月1日,去哪兒在納斯達克上市。當時支付的對價共計3億美金,收購後持有去哪兒62.01%的股份。

2012年11月,百度獲得了愛奇藝的控制股權。2013年5月,百度以3.7億美金收購了PPStream,並將其與愛奇藝合併。根據艾瑞諮詢報告,新的愛奇藝平台在2013年成為了中國手機用戶最大的在線視頻平台。

2013年10月,收購了91網龍的100%股份。支付對價1.85億美金。(伊利丹沈:市場普遍覺得百度這筆交易是買貴了。。。

2013年10月,以1.6億美金從人人手上收購了59%糯米網的股份,2014年2月,百度受夠了糯米剩餘的股份。糯米主要經營團購產品。

2、房地產投資,造樓

2011年12月,開始在深圳建造百度中國南部的國際中心。支付土地款1.29億,造樓支出預計1.09億。預計於2016年底完工。

2012年8月,在北京開始建造百度科技公園。支付土地款4.44億人民幣,建造支出預計1.73億。預計於1015年完工。

2012年9月,開始建造山西云計算中心,該中心將作為北部中國的數據中心。支付土地款7150萬人民幣,建造支出預計3.31億元,預計於2017年完工。

目前在北京花了2.20億人民幣獲得了3個地塊的土地使用權,將用來建造北京云計算中心。目前建造項目仍在規劃中。

伊利丹沈:有錢就是好,手握380多億的現金,百度造起樓來,手筆比很多房地產公司都要大

五、財務分析

1、收入,經營利潤,淨利分析


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收入2013年較2012年同比增長43.2%,達到了319億人民幣,這主要是由於2013年付費投放客戶數從2012年的59.6萬上升到了2013年的75.3萬,上升26%。與此同時,平均每客戶的收入從3.7萬元上升到了4.2萬元,上升13%。伊利丹沈:用股票術語來說,就是量價齊升,客戶數和平均客戶收入都在大幅上升,是利好的。2014年1季度,其收入同比增長的比例更是達到了驚人的59.1%。

同時,伊利丹沈注意到雖然收入是在答覆上升,但經營利潤和淨利潤基本都在原地踏步,那賺到的錢都花到哪裡去了呢?下面我們來看看度娘家的成本費用分析。

2、成本費用分析

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伊利丹沈:從圖中我們可以看到,百度的銷售費用和管理費用佔總收入的比都在上升。從絕對值上來看,這兩項費用合計從2011-2013年每年都以近乎翻倍的速度在增長,2013年的銷售費用和管理費用合計達到了51.7億元(2012年為25億元)。其中增長最厲害的費用是市場費用,2012年市場推廣費用為6.5億人民幣,而2013年,該費用增長了226%,增至了21億人民幣,這是由於百度投入了大量的資源在推廣其移動產品上,2014年1季度,百度繼續在手機產品上大幅投入,使得銷售管理費用佔收入的比例進一步提升到了21.2%。除此之外,人力成本也隨著人數的增加而大幅增加,從2012年的12億人民幣增長到了2013年的19億。

作為中國頂尖的互聯網企業,研發支出必然是相對來說比較高的。2013年該趨勢更加明顯,研發費用大幅增長78%,從2012年的23億元增加到了41億元,佔收入比提高到了12.9%。2014年1季度,隨著研發人員的繼續增加,其研發支出佔收入的比例進一步提升至了13.4%。

作為最大頭的主營業務成本,2013年其直接佔到了收入的35.9%。下面我們詳細分析一下其成本構成。

3、主營業務成本分析

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伊利丹沈:主營業務成本這幾年增長的也很驚人,其成本佔收入比從2011年的26.9%增長到了2013年的35.9%,2014年1季度更是增加到了40.4%。將成本分拆後我們發現,百度的成本增加主要是來自於流量獲得成本和寬帶成本的增加。流量獲得成本的增加主要是由於百度聯盟成員導入的流量增加(主要為上下文廣告和hao123促銷的影響),對於這部分流量,百度需要支付給百度聯盟成員流量費。寬帶成本的增加主要是百度為了應付日益增加的訪問量,而做的帶寬基礎建設擴充,以及為了愛奇藝視頻訪問的需要而做的擴充。

六、BAT財務大比較


隨著阿里巴巴的招股說明書的公開,這下BAT三家的資料基本都全了(除了支付寶的資料尚未得知)。

伊利丹沈彙總了三家2013年的財報信息,從收入,淨利潤,現金三個層面比較了下面三個公司(注,阿里的財務年度與其他兩家不同,為了可比性,這裡的利潤數據是拿其2013年Q1-Q4數據加總而得,並非其披露的2013年財年利潤)

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伊利丹沈綜合比較下來看,百度在財務維度上屬於三家最弱的,阿里最強,手握超過500億的現金儲備,而且阿里的數據還是不包含支付寶這一塊的。具體各項數據比較請見下表:

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百度 2013 年報 2014 季度 財報 解讀 伊利
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