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中國經濟調整後現狀——首季財報檢閱(四)台半、強茂

2016-06-20  TWM

為避免房地產泡沫,中國嚴控銀行信貸,已初見成效。為吸收從房地產流出的資金, 中國強推內需與產業轉型,只要有新產業能擠下房地產業,資金就有望流回股市,為經濟注入活水。

從首季GDP結構看,一六年房地產成長暴增九.一%,資金轉移至房地產明顯,推升房價暴增,但從下列現象觀察房地產業成長內容,並不健康:一、中國房地產一至四月住宅銷售面積年增三八.八%、銷售額暴增六一.四%,單位價格暴增,觀察家電品牌美的、格力第一季營收三八六億元、二五一億元人民幣,年增各為負九.二%、○%,家電市場並未跟隨住宅市場成長,顯示投機高於自住需求。

二、房地產龍頭保利、萬科地產,一六年第一季營收、年增各為一八八億(四一.八%)、一四六億(六四.三%)元人民幣,負債比為七三.四%、七九%,負債比仍偏高,顯示房地產業者仍在擴大槓桿營運,造成房地產過熱跡象。

為避免房地產釀成泡沫,中國嚴格控管銀行信貸,四月分貸款增加五五五六億元人民幣,月減五九.四五%,資金逐步流出房地產,已初見成效。

為吸收從房地產流出的資金,中國政府積極推動內需及產業轉型,期能完成GDP結構的調整:一、車市:一至四月中國汽車銷量八六五萬輛,年增六.?一%,增速較一五年四.七%快,看出汽車減稅政策展現成效,但五月汽車經銷商庫存預警指數五一%,仍在警戒線五○%以上,車商可望再以降價或提升配備等方式,來刺激車市銷量。

二、開放二胎化:去年出生人口一六五五萬人,較一四年略減三十二萬人,今年一月全面解禁二胎化,產值達兩兆元人民幣的母嬰市場將蓬勃發展,市場商機大。

三、製造業轉型:今年一至四月中國粗鋼產量二.六億噸,年減二.三%;去年IC銷售占全球一八.五%,年增一一%,中國一面讓產能過剩的鋼鐵減產,一面扶植如半導體、機器製造等產業,轉型態勢明顯,高科技產業將迅速成長。

另從中國股市觀察,依市值╱GDP比分析,目前中國股市為六三%,對比美股的一二○.四%,台股的一四○%,仍偏低,只要有新產業能擠下房地產業,資金就有望從房市再度流回股市,為中國經濟再起注入活水。

本文由工作夥伴陳俊佑、劉書豪共同撰述,我最後修正定稿,讀者可追蹤。

首季財報檢閱(四),提出台灣整流二極體大廠台半、強茂,當去年全球消費性電子的整流二極體市場產值衰退二%,及陸廠威脅下,這兩家公司皆積極布局新產品應用及強化轉投資體質,首季獲利優異:

一、台半(五四二五)

一九七九年成立,股本二十四億元,合併營收另含持股三七%的鼎翰(三六一一)。整流二極體的下游應用為手機、雲端高壓伺服器、LED、白色家電及車用等領域,客戶包括三星、LG、Osram、Hella、德國馬牌等國際大廠。

董事長王秀亭,德州儀器出身,在金融海嘯後強化研發,研發人員大幅增加,一三年起,成功推出更多高階電源元件及車用產品,去年高壓MOS元件占五%至六%、車用比重占一三%,使得毛利率從一二年的二三.七%提升至一六年第一季逾三○%,研發效益持續發酵。

轉投資公司鼎翰,以商用桌上型條碼列印機為主,第一季以現金十四.七億元及發行三十萬新股收購美國Printronix,該公司以工業用市場為主,購併效益可擴增客戶群,成長動能可期。

一四至一五年合併營收分別為七十六.四億元、七十七.四億元,稅後EPS(每股純益)為二.五一元、三.三一元;一六年前四月合併營收二十七億元,年增一○.四%,第一季EPS為○.七六元。

第一季合併負債比三八.九%,流動比與速動比為二七八%及二○五%。

二、強茂(二四八一)

一九八六年成立,股本三十六.三億元,合併營收含整流二極體、光學的熒茂(四七二九,持股三六%)及太陽能的江蘇艾德(持股八○%)。整流二極體下游應用為消費性電子(四四%)、電源供應器(二一%)、工業用及車用電子相關(一九%)等領域。

集團總裁方敏宗、董事長方敏清兩兄弟合作無間,方總裁擅長開疆闢土,並特重研發與整合,在美國成立研發實驗室,設立上游矽晶圓廠,增加新產品開發速度;方董事長實務經驗豐富,細膩統籌整體工廠營運。一四至一六年第一季,整流二極體事業的新產品營收比重,從不到一%大幅增加至七.一%,一五年強茂二極體事業獲利七.九億元,年增八%,持續保有成長動能。

轉投資方面,去年江蘇艾德將太陽能電池設備處分,取得茂迪昆山廠股權而產生虧損四.八億元,但因轉型為專業電池模組代工廠,今年首季營運損平,產能將從首季的五十五至六十MW到第三季擴增至八十MW,增加代工利潤。

一四至一五年合併營收分別為一七三.三億元、一五○億元,稅後EPS為○.二八元、一.二元;一六年前四月合併營收四十二.七億元,年減二○.七%,第一季EPS為○.五元。第一季合併負債比六一.五%、流動比及速動比分別為一一五%與七六%。

撰文 / 呂宗耀

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