體育用品及服裝上市公司觀察之 $特步國際(01368)$ 投資者周立波
http://xueqiu.com/7466306316/29541428 體育用品及服裝類公司上市集中，這個行業是個以普通智商就可以理解的行業。除已合併分析的361度和匹克體育，關注公司池還包括特步、安踏和李寧，中國動向及在國內上市的貴人鳥，因質地較差未花時間重點關注。
總體上看，體育用品及服裝類公司面對的都是一個相當同質化的競爭環境。就特步來說，其差異化的著力點也許是放在跑步，去年來其贊助了全國的十場馬拉松賽事，我參加過的廈門馬拉松和杭州馬拉松均是特步贊助，兩件由特步提供的馬拉松賽服，如今仍在我在運動衣櫥裡。
從2013年年報來看，特步13年收入比12年有較大下降，從55.5億下降至43.3億，淨利潤則從8.1億下降至6.06億，毛利率小幅由40.7%下降至40.2%。每股盈利27.8分人民幣，派息0.18元港幣。與行業內公司相似，公司的經營高峰為11年，當年以55.4億的營收，獲得了9.66億的淨利潤，12年營收停止增長、利潤小幅調整，13年繼續較大力度調整，目前已有見底跡象。
公司的願景是成為領先的時尚運動品牌，專注普及運動項目，如馬拉松跑步及足球等，其中跑步為公司的核心項目，目前開發了雙向緩震跑鞋及輕悅系列等；足球方面公司贊助了全國性的校園足球聯賽等。在公司營收中，運動性能系列佔45%，運動生活系列佔55%。13年的營收中，鞋佔51.8%，服裝佔46.2%，配飾佔2%。同時公司也強調娛樂營銷，謝霆鋒、桂綸美、韓庚、加特林等代言特步之星，使公司品牌給人以年輕、時尚的印象。
與同行業很多公司一樣，公司財務狀況相當優秀，目前公司的現金結餘為43.8億，銀行借款為15.2億，淨現金達28.6億人民幣。而公司目前總市值為74億港幣，相當於56億人民幣。除掉淨現金，相當於只花半價就可買到一家經營穩健的體育用品公司。
在公司管治上，公司目前基本上屬於典型的家族管理。執行董事中，大哥丁水波為公司主席兼行政總裁，妹妹丁美清負責公司鞋類業務，妹夫林章利負責公司服裝業務，弟弟丁明忠負責配飾業務。另兩位高薪的非家族執董，一位負責財務兼公司董秘，一位負責銷售及市場推廣。家族股權主要由丁水波與丁美清持有，丁水波與丁美清分別擁有萬興國際63.2%及36.8%權益，由萬興全資持有的群成投資持有公司61.18%的股份。
公司發佈的2014年訂貨信息顯示公司已走出行業下降困境。公司2014年三季度訂單錄得低單位數跌幅，跌幅已連續第四季收窄；2014年四季度的訂貨會，訂單金額已與2013年同期持平。公司2014年一季度的同店銷售則已開始正增長，公司的措詞是低單位數升幅。