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體育用品及服裝上市公司觀察之 $特步國際(01368)$ 投資者周立波

http://xueqiu.com/7466306316/29541428
   體育用品及服裝類公司上市集中,這個行業是個以普通智商就可以理解的行業。除已合併分析的361度和匹克體育,關注公司池還包括特步、安踏和李寧,中國動向及在國內上市的貴人鳥,因質地較差未花時間重點關注。

     總體上看,體育用品及服裝類公司面對的都是一個相當同質化的競爭環境。就特步來說,其差異化的著力點也許是放在跑步,去年來其贊助了全國的十場馬拉松賽事,我參加過的廈門馬拉松和杭州馬拉松均是特步贊助,兩件由特步提供的馬拉松賽服,如今仍在我在運動衣櫥裡。

     從2013年年報來看,特步13年收入比12年有較大下降,從55.5億下降至43.3億,淨利潤則從8.1億下降至6.06億,毛利率小幅由40.7%下降至40.2%。每股盈利27.8分人民幣,派息0.18元港幣。與行業內公司相似,公司的經營高峰為11年,當年以55.4億的營收,獲得了9.66億的淨利潤,12年營收停止增長、利潤小幅調整,13年繼續較大力度調整,目前已有見底跡象。

     公司的願景是成為領先的時尚運動品牌,專注普及運動項目,如馬拉松跑步及足球等,其中跑步為公司的核心項目,目前開發了雙向緩震跑鞋及輕悅系列等;足球方面公司贊助了全國性的校園足球聯賽等。在公司營收中,運動性能系列佔45%,運動生活系列佔55%。13年的營收中,鞋佔51.8%,服裝佔46.2%,配飾佔2%。同時公司也強調娛樂營銷,謝霆鋒、桂綸美、韓庚、加特林等代言特步之星,使公司品牌給人以年輕、時尚的印象。

     與同行業很多公司一樣,公司財務狀況相當優秀,目前公司的現金結餘為43.8億,銀行借款為15.2億,淨現金達28.6億人民幣。而公司目前總市值為74億港幣,相當於56億人民幣。除掉淨現金,相當於只花半價就可買到一家經營穩健的體育用品公司。

     在公司管治上,公司目前基本上屬於典型的家族管理。執行董事中,大哥丁水波為公司主席兼行政總裁,妹妹丁美清負責公司鞋類業務,妹夫林章利負責公司服裝業務,弟弟丁明忠負責配飾業務。另兩位高薪的非家族執董,一位負責財務兼公司董秘,一位負責銷售及市場推廣。家族股權主要由丁水波與丁美清持有,丁水波與丁美清分別擁有萬興國際63.2%及36.8%權益,由萬興全資持有的群成投資持有公司61.18%的股份。

     公司發佈的2014年訂貨信息顯示公司已走出行業下降困境。公司2014年三季度訂單錄得低單位數跌幅,跌幅已連續第四季收窄;2014年四季度的訂貨會,訂單金額已與2013年同期持平。公司2014年一季度的同店銷售則已開始正增長,公司的措詞是低單位數升幅。
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