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你真的跑贏了大市嗎？ CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15799


 

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=885

 

以上條 link 是講關於 95% 散戶以及基金經理如何無法打敗大盤的情況。

 

這是 Bogle 的論調，而 Bogle 是指數基金的始創人，他的公司經營著世界最大的指數基金。

 

以上的文章十分 cynical。的確有類似的事情發生，但大家都要知道，Bogle 賣花要讚花香，唔說服大家放棄跑贏大盤的念頭，指數基金點樣 sell 得出？

 

如果跑贏大盤是不可能的，那麼關於股票投資的討論還有什麼好講？不如睡覺，然後明早去買指數基金算了（但買邊隻指數基金呢？？！）。

 

很多人十分之憤世嫉俗，但這是無助於令自己追求卓越。

 

要遊戲玩得好，要明白遊戲規則，找出勝負的關鍵。

 

其實共同基金 (Mutual fund)或者只能做長倉、只能投資某主題的基金，你要那些基金經理長期跑贏大盤十分困難。他們有很多規則，例如某隻股票不能佔資產多於 5%、不在基金公司 buying list 上的股票不能買、被公司 buying list 上刪除了的公司要沽出、不能沽空、顧客經常在市場低位時贖回、被限制現金和股票佔資產的持有量，時常被迫在高位追貨，明知市場大跌也不能大量持有現金，硬 著頭皮要繼續持貨等。所以像 Peter Lynch 這樣的基金經理是極之了不起。

 

當然，規定寬鬆，基本上可以由基金經理任意操作的對沖基金，跑輸大市基本上是不能原諒。

 

以前散戶自行買賣股票，現在散戶仍是持有股票，只不過很大部份形式上是透過基金持有。雖然基金經理有時很愚蠢，但有時操作是迫不得已，例如在低位沽貨應付贖回。因此不少基金的績效，和投資在它們身上的投資者的質素也有很大關連。

 

投資於指數基金長捂不放，也出現問題。假如十年前投資在長倉 S&P 500的指數基金，現在仍是負回報。

 

我們要尊重市場，但不代表要投降。

 

所有人都不能一朝變成股神，或者一開波就已能跑贏大市。卓越的人是小數，不代表我們無法接近或者達到他們的境界。但放棄追求卓越，那就肯定不能成為卓越的人。

 

 

S&P 500 10-year Chart





PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10524

抗通脹 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18296


 


閱報經常看到對抗通脹的對策，例如買樓、買股、買金甚至買商品。


 


為了害怕手上現金貶值而什麼都不管就買進所謂資產，那只會令資金蒙受風險。


 


我們應該在有利可圖的情況下，才應該買入。害怕通脹或資產價格上升而高追，最終本錢的貶值極有可能會快於現金的貶值速度。


 


買進資產的因，乃希望資產增值帶來利潤，結果是能夠對抗通脹。希望資產增值是因，對抗通脹是果，不能倒轉來。要做到資產增值，所做的評估自然是我們一直所做的老套子（基礎分析、市場分析等等）。若然買入資產無利可圖的話，請忘記那些什麼通脹的鬼話。


 


樓我買唔落，股......都暫時無咩好買，值搏的空間進一步減少。持現金者，繼續持現金也無不可。通脹暫時亦都不會一年10%，買入股票後動輒跌他的一成兩成，那就不妥了。


 


美股下跌，科技股業績不錯，沒有怎樣下 跌。我一直觀看的百度 (BIDU)，一路以來更是不斷上升，內銀股最近也愈升愈多，所以將來也不要老定調整必定有「便宜」股票買，真正好的股票在調整時都十分堅挺。當然，若然 好的股票有調整，但手上沒有現金，也是徒然。經常滿倉操作，績效很難提升。


Chart for Baidu, Inc. (BIDU)
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又講吓風險 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_28.html

睇到ckm001兄的文章，http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=7087，等我又講吓風險先。

我自己對風險的定義是：損失的機會。損失的機會愈大，風險的機會就愈大。

例如去賭場賭大細，輸錢的機會永遠大於一半，那肯定就是高風險的行為。

ckm兄認為「人算不如天算」的情況是風險的特點。我是極之同意。

因為假如人是理性而且聰明的話，其行為應該會避開預計之內一切有機會令他產生損失的事。

可是基於人知識的局限性、情緒影響下的不理性、或者某些具賭博的性格使然、或者某些非理性的信念等等，導至人去做各種高風險的行為。

ckm文中提到長線投資相對短線炒賣而言，風險較低而回報較高。我是極之認同。

而以投資項目的質素去降低風險更是對極。

可是，若果認為分散投資無助於降低風險，我卻不表認同。

我亦要強調：追求高質素的投資項目和分散投資並沒有任何衝突。

我認為適度分散投資於優質的投資項目，是絕對具有減低風險的作用。

之前我們提到，「人算不如天算」是風險的特點。

「人算不如天算」的情況，除了會出現在國際政治或者宏觀經濟層面上（例如伊朗射幾個核彈將以色列滅國的假設），也會出現在個別公司身上。

莫說以我們老散而言不能得到第一手資訊，即使是親身參予一檔生意，我們也不能保證一路是一帆風順，任何突發性事件令到生意嚴重損害，又或者政府個別政策的突然改變、又或者訴訟令到個別公司蒙受嚴重損失，這好多時也是誰也沒法料到的。

因此，分散投資於數家具有良好質素的優質企業，對減低風險絕對是有用處。因為其中一個企業在「人算不如天算」下出事，也令損失有所局限，不致於全軍盡墨。

那當然，我們不能盲目追求分散投資。

之前我提及高風險行為源於：知識的局限性、情緒影響下的不理性、或者某些具賭博的性格使然、或者某些非理性的信念等等。

不斷進修充實自己，培養穩定的情緒，多點了解自己信念的源頭、建立良好的投資態度。而每投資一個項目之前，都能以嚴肅的態度，確認那投資項目經過詳細審視並且有充份而可靠的理據支持。那也會有助減低風險。
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調整 (3) CUP


 

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18807


 

美股重挫 2.5% 以上，相信港股難免調整........

 

到這種市況，投資人最常遇到的問題是，之前買入的股票正蒙受虧損，應否止蝕，可否長線投資之類。

 

我的回應通常是.......

 

1. 若果連自己也不知道自己的持股有否具有長線投資價值，那就不應拿它長線投資了。要再由頭想一次，自己為什麼買入該股。對股票和市場沒有自己的看法，那是無法操作的。

 

2. 若自己持有的部位令自己很擔心或者睡不著，那麼 sell it down to your sleeping point。勉強持有令自己緊張或不安的部位，自己之前亦對該部位沒有計劃，這隻能令自己對事情的看法不客觀，繼續做錯誤的操作。

 

3. 最大的心魔是，害怕沽出後，股票反彈上升，超出自己的賣出點，「無法買回」..........其實這是自擾的想法。買賣股票計算利潤，隻有買入和賣出的 差價才是重要。隻要每個交易都能以較低價買入，高價賣出就不成問題，最重要是後者。那麼大家一想通這個情況就自然海闊天空。

 

－－例如我以$10買入A股票，它升 到$20，我沒有賣掉，但股市突然急跌，A股票跌至 $15，我看淡後市，決定止賺賣出，比高位賺少了 $5，但亦賺了50%。在這一刻，實在沒有人知它將會反彈或跌更多搞到我要蝕錢收場，不過我估計會再下跌的機會較大。可是事與願違，自己做了燈神，A股票 反彈回升，升到 $22。到這時候我再審視過情勢，我覺得A股票的基礎因素良好，還有很大上升的空間，市況也回復上升趨勢，那我 $22 買回之前沽出的股票。$15 賣出，$22 買回，好像十分愚笨。但最後該股一直上升，升到$40，我沽出，這單交易即使我愚笨地追回，也是賺了 80%。總括這個「愚笨的操作」，得到兩單 50%和80%回報的交易。

 

－－以上「愚笨的操作」回報當然不及一直死持有股票的回報高，但誰敢保證 A股票由 $20 跌到 $15那時候必定能夠反彈？又或者若然它再繼續不斷下跌，例如跌到 $5，反彈不起來怎辦？又或者我能夠在更低價買回呢？

 

－－又或者，在 $15沽出A股票後，然後A股反彈到高出自己的沽出價，若自己再買回，似乎的確十分笨，但最後沒有沒做到，眼白白看著股票攀得更高。

 

－－又或者，我 $15 沽出A股票後，我不買回它，但我用這資金買入潛力更佳的B股票，這B股票比我買回A股票為我帶來更大的回報。

當然，若整個操作自己都沒有計劃，不懂得觀察、對股票或者市場從來都不能產生自己的看法，那也是無法好好的操作股票的。不過，若無法克服情緒的影響，以理智而冷血的態度去做每一個交易，也是很難做一單好交易的。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12351

Buy and Hold；牛熊 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10890


Buy and hold 的操作法，愈來愈令到多人感到疑惑。

重溫我以前貼過的引用文章：

在Charles Ellis 的著作《Winning The Loser’s Game》裏，記載了一些統計，在美股（以標準普爾 500 指數的平均回報率作為衡量依據）過去 75 年內，所有股票的回報總額幾乎都是在那段長年期內表現最好的 60 個月內締造的，這 60 個月佔全部 800 個月的比率不到 7%。假如我們錯失那 60 個月，我們將損失幾乎整整兩代才能累積到的所有投資回報。如果投資1美元在標準普爾 500 指數，錯失由 1989 年 6 月 30 日至 1999 年 6 月 30 日期間十年內表現最好的 90 個交易日，將會虧損 22 美仙，而假如錯失表現最好的 60 個交易日，將僅僅獲利 30 美仙；但假如全資一直持貨，就會獲利 5.59 美元！

雖然以上統計是以指數作為基礎，但套用在個別股票也是合適。

Buy and hold 我認為最重要睇幾樣事物：一、那是什麼股票；二、Time frame；三、基礎因素的改變。

至於「持有一輩子」，我的睇法只有一句：天下無不散之筵席。超長線的投資，又可以不理會的，似乎只有指數基金較為可靠。

關於究竟如何才能知道是否熊去牛來，就好以下條片《Matrix》，Neo 正迷惑自己究竟是否 "The One"（救世者）一樣，Oracle 話佢知如何知道（1:40 開始睇）"Being the one is just like being in love"。



 

仲有，很重要的是：Appearances can be deceiving。

留言:

黃師傅:


Buy and Hold 不適用於行業周期性重的股票，周期起伏時間短的行業 (如汽車、鋼鉄和資源類)。

 

世上沒有可以持一輩子的股票。縱使是千里馬，也會有增長停下來的時候。例如匯控二十年前是千里馬，今時今日要如二十年前般有同等的複式增長，是沒可能的事了。

 

全世界的指數組成都會汰弱留強，會將經營不佳的公司踢出成份股，而長綫來說指數是和一個經濟體系的長期成長同步 (短期當然不是)，這是長綫持有的理據，而新興經濟體系在高速成長一段時期後也會慢下來，之後要看國家本身指數的行業組成。例如說，成份股產業以科技，出 口為主的台灣、韓國、日本或以資源為主的俄羅斯和全球的景氣是息息相關的，他們本身的指數基金就不能「買入並持有」了。如果盈富基金不是加入內地業務為主 的股票，那根本不是長持的對象，因為香港的經濟已經歷了最高成長的時期，並非長綫持有之選。今時今日的高成長，是內地經濟快速成長的體現。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5062

轉業務如轉手機 王雅媛

2009-01-06  HKHeadline


逢周二見報

由於內地的燃氣使用比率一直都遠低於其他國家，所以市場一直都憧憬中央會持續推出政治，鼓勵使用比較清潔、安全及經濟的天然氣，令燃氣股的市盈率一直高 企。對於Victoria來說，除非是一個行業的超級龍頭股，不然市盈率高於十倍的股票，現在我都是沒有多大的購買意欲；也因為這個原因，之前我一直都沒 怎樣仔細地去看燃氣股。直至早前，留意到升幅榜中出現了一隻燃氣股———中國燃氣(384)，Victoria才開始多看一點這個行業的股票。

Victoria認為要於內地搞天然氣，最重要的便是要有強勁的背景，中油香港(135)便是一個好例子。其母公司是中石油(857)，以它於內地的財力 及資源優勢，中油香港搞天然氣業務自然事半功倍，因此我認為中油香港是一隻值得長期留意的股票。另一隻我想說說的，就是同樣有強勁母公司，剛剛變身成功的 華潤燃氣(1193)。它去年十一月才正式轉名，由華潤勵致轉至華潤燃氣，看一看年報，發現這幾年，華潤燃氣改變業務的速度，跟時下年輕人轉換手機型號的 速度沒有多大分別。

 

追蹤業績都有困難

集團於正式收購燃氣業務前，是經營設計、製造半導體及生產和銷售混凝土業務的。混凝土業務是○七年十二月才收購回來的，不夠一年時間，去年集團便把它出售了。而半導體業務則比較好，經營了一段較長的時間，直至去年才正式結束。

在收購混凝土業務前，其實集團還有另一個業務，便是經營製造及銷售空調壓縮機。不過，於○七年八月左右，集團便把此業務出售了。

由○七年頭開始計起，兩年間集團便涉及了四種完全不同的業務，分別是空調壓縮機、混凝土、半導體及最新的天然氣業務。這公司給我的感覺，便如一個含着金鑰匙出世的太子爺，大學畢業後，老父出資給他搞生意，一檔做得不好，便再搞另一檔，直至搞到有起色為止。

雖然華潤燃氣符合了我之前所說，有強勁母公司作後盾的條件，但是因為它的業務實在是轉得太快了，連追蹤它的業績都有點困難，更不要說是投資了！

(王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票)
 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5138

富爸爸這工具 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10800

 

《窮爸爸。富爸爸》這一本書，可謂理財書藉的重要著作。

其中不乏重要的思想，例如減少負債，增加資產，正現金流概念等等。以美國消費文化來講，這些觀念尤其重要。

那當然利用槓桿也是《富爸爸》系列內容的重點之一。

書是一種工具，如何理解它，以及怎樣運用它，會達致不同的結果。

最重要是自已衡量書的內容，然後運用其傳授的知識去達到自己認為理想的效果。如果得到的效果是不理想，那就要思考自己是什麼地方做錯或理解錯了。拿書來做擋箭牌，實在不敢恭維。

說回槓桿，是兩面劍，效果放大，但潛在風險也會放大。因此使用者必需十分小心，以及精於運用槓桿那個領域的運作才行。

有人十分喜歡講：「我一係唔打，一打就要打全壘打。」

這套用在槓桿操作實在最適合不過：最好是在有很高機會打到全壘打時才用槓桿。（至少是肯定自己能安全上壘才好揮棒）

可是大家可得想一想，誰人會有高的機會打出全壘打（或者揮捧後安全上壘）呢？

一個職業擊球手還是一個剛剛學棒球（可能一星期也不能練一次波）的初哥？

作為一個初哥，可能要擊中個球也有難度呢。

一個業餘人士隨意用槓桿亂揮棒，可見其危險性，不可不察。

我們未見發達的例子，卻先見到大量的負資產和自殺新聞。

說到底，槓桿也是一種工具，運用的方法在乎保守，以及有充份的知識和經驗。

不斷借貸是會蠶食現金流，以投資而言只有保守而近乎全壘打式的槓桿操作（至少安全上壘），才會增加現金流。高位買樓肯定不能增加現金流。（如果大家還記得林森池討論自己80年代炒樓黃金時期的經驗，和現在的市場比較，可會知道他為何今天不炒樓？）

假如在21,000點，看到財演的推銷，跑去按股做槓桿，現在已經是一敗塗地。

（就算要做槓桿，也留在確認牛市才做吧，用槓桿來接跌下來的刀，實在是危險不過。但話說回來，如何判斷牛市完結，也要一定的知識和經驗。）
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4960

專買私有化股票的基金 王雅媛

2009-02-27  上海證券報




近 日港股有點不上不落的感覺，早前內地A股狂升，港股不跟升。現在，美股跟內地都開始跌下來，但是港股卻又不跟跌。這一兩個星期炒港股的短線投資者，我相信 虧錢的主要原因，不太在於股價大跌。而是在於股價一時又像升，一時又像要跌，令很多短線投資者不停重複追貨、沽貨這個行為。這樣一天來回幾次，交易成本非 常重。像昨天的恒生指數，下午開市時，便於短時間內跌穿12700。但于收市前半個鐘頭，卻一口氣地反彈，差不多彈回200點。身邊的經紀同事便馬上買入 一些跌得過分的股票，希望博反彈。誰知道，指數反彈，但是股票卻不太跟。收市前同事也只好在跟買入價相同的價位沽出。同事跟我說，這樣的情況今天已經發生 了好幾次，交易費用都虧了千多元。

　　于香港上市，全球其中一間最大保險商宏利金融(00945.HK)終於也跌穿了100元，使得港股再 沒有超過100元的股票了。半年前宏利金融股價為200元左右，當時你用200 元只可以買到一手，現在你用相同的錢已經可以買到超過兩手。如果日後，其股價升回200 元，半年前買的投資者沒賺沒虧。相反，現在買入的，則賺了一倍多。同一隻股票，賺錢虧錢全看你怎樣炒。長線投資，有買貴沒有買錯、強調不停損，真是害死 人。

　　近日港股私有化的新聞越來越多，連我之前認為沒有什麼價值的一些股票都獲大股東提出私有化。身邊的朋友總是喜歡搞不同名堂的基金， 今次又搞了一個專買私有化股票的基金。這個基金的特點是只會出現在大跌市，一般正常的市況，根本沒有那麼多私有化的股票可以投資。朋友拿出了一些錢，專買 這些獲私有化的股票。通常私有化提出後，股票的價格會大升，不過從來都不會高過私有化價。如果再加上市場氣氛不好，有時候股票價格跟私有化價的差異可以大 到20%左右。朋友基金的理論便是，希望通過投資于多只獲私有化股票，分散單一公司私有化失敗的風險。

　　如果組合中，五只股票有四只最後 成功私有化，而又可以達到20%的回報。即使私有化失敗的虧了一半，組合仍是可有正回報。雖然這是一個挺消極的做法，不過現在大市不穩，對於一個不能夠長 時間觀察大市的人來說，也算是一個可取的做法。投資已獲提出私有化的股票勝在有一個時間框架，于某一段時間內可以知道成功與否。相反，如果你一廂情願地買 入一些自己認為有可能私有化的股票，最後可能只靠一個等字。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6228

牛年展望 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11388


個人認為去預測什麼時候恒指到幾多點是沒有什麼大意義，幾時會再破底、幾時上返二萬點，四叔點樣睇、偽巴菲特信徒點樣估，都是毫無意思。

我現在的想法是：

一、如 E 線的徐老闆所講，任總警告海嘯的第二波，但溫總卻在發表樂觀言論。那麼我們該相信誰？計我話，兩個人都要相信。一方面風險管理上要提防海嘯的後續發展，另一方面要對前景要保持一定樂觀的看法。

二、股票價格的急跌，可以是毫無先兆；股價跌到很低，也不一定有一個很重大的實際基礎因素問題（就好像1987年股票跌得最厲害的那一天那樣）。同樣，股票升得最厲害的時間，可能只是全年之中短短幾日就完成了。

三、仍然認為《貨幣戰爭》是毒物，將來會證明一切。

四、在很壞的市況下買入優質的股票，歷史一路證明是必定不會錯得到哪裏去。最大的問題只是分辨好股和壞股的能力吧。

五、太多人一面倒看得美國十分之淡。那麼，事實很有機會並不是那麼差。港股都是。

六、今年我會繼續不斷將持股量提升，主要會增持中國的股票。（美國相關的股票，去年都已經吸夠了）



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5518

短炒心理 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10950


看到 ckm 兄《短炒是人類心理》：http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=13479，實在非常同意。

腦科學和壓力研究專家 Robert Sapolsky** 在他的著作《Why Zebras Don't Get Ulers》指出，人類身體的生理反應是很能適應短期的物理威脅。例如面對野獸襲擊，我們會心跳加速、血壓上升、血管收縮、肌肉的血液增加和短暫記憶能力 增強等等，而身體「長線」的機能，例如生育和免疫系統，會暫時被擱在一邊。

問題是，我們在現代社會所受的心理壓力或者刺激，也會引上述那種生理反應。壓力或者刺激的來源可以不同，但是反應卻大致相同。

基於人類的本能，面對壓力的反應一般是短視、低效率、斤斤計較（Penny-wise and dollar-foolish），身體的反應去對付殺到埋身的威脅。這些反應有時在危急時候或許會有用，但假如我們當每天都是緊急的情況，代價可能會很大。

而金錢管理人壓力的來源來自失去預測性 （Loss of predictability）和失去掌握（Loss of control）。例如瞬息萬變的市場，會令金錢管理人很難預測市況；基金投資人比較不同的基金經理每季的表現去投資或贖回基金，基金經理在此等情形下， 會為了自己的表現不會跟指標（Benchmark）差太遠而作出短炒行為或者故意複製市場大盤表現而買進熱門股等等。

如上所述，當面對壓力刺激時，人會變得集中於短線的事情。而研究亦顯示人類傾向較喜歡細小而很快可以得到的好處，而不是大而較遠未來才能得到的好處。

美國的一些股票研究指出，基金經理愈來愈喜歡短炒。平均基金投資組合每年的 turnover rate 由 50年代的 20% 升到現在近乎 100%。在 2006年，每 14個股票基金就有 1個在一年內組合的股票轉手率達到 200%。

根據 Morningstar 的分析，組合股票轉手率較低的基金（Turnover rate 20 - 50%），在一年期、三年期和五年期的時間是表現最好。

無論是賭博或者是投資，都是需要一種違反本能意志的遊戲.........
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5097
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