基金觀點：歐洲再現投資價值
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GS(14)@2017-06-16 01:55:31今年隨着緊縮政策、民粹主義引致的政治不穩定及信心低企的陰霾逐步散去，無論本土或國際投資者均重新審視歐洲市場。過去由於歐洲央行推行負利率，導致不少債券投資的收益率偏低或甚至幾乎零息，逼使資金尋求出路，由債券轉投股票。相對全球股票，歐股估值吸引，更較美股存在四成的折讓，加上當地企業盈利經過6年的下滑後重拾增長。在英國脫歐後，歐元和英鎊被低估，歐洲目前受益於弱貨幣，而且法國選舉後的政治風險下降。反之，美元在金融海嘯後成為避險天堂，其滙價偏強。全球投資者，無論是企業還是個人，可考慮以強美元買入又吸引又高收益的歐洲資產，這亦反映在最近一連串的歐洲企業併購活動。歐洲經濟持續復蘇，當地消費上升、投資改善及失業率下降，現在GDP增長2%至2.5%。另外，歐洲央行進行資本整頓，正在迫使意大利和西班牙的銀行解決問題，從而減輕進一步衝擊金融系統的擔憂，亦確保穩健的銀行能夠刺激經濟、振興投資和就業。由於美國公司管理層的薪酬主要來自認股權，即直接受股價影響，所以他們傾向採取短線及進取的管理策略。反觀歐洲企業較重視長線管理，較少聚焦資產負債表，而是決心投資於公司的創造力和生產力。這種具長遠目光的企業戰略開始取得成果。政治方面，由英國脫歐和特朗普當選所引發的民粹主義在歐洲暫未得到延續。法國總統由中間派馬克龍勝出，而德國若由默克爾連任的話，將為歐洲帶來一股新推動力，從而推動聯邦歐洲發展。安聯投資本文內所載的資料於刊載時均取材自本公司相信是準確及可靠的來源。本公司保留權利於任何時間更改任何資料，無須另行通知。本文並非就內文提及的任何證券提供或邀請或招攬買賣該等證券。閣下不應僅就此文件提供的資料而作出投資決定，並請向財務顧問諮詢獨立意見。投資涉及風險，尤其是投資於新興及發展中市場所附帶之風險。過往表現並非未來表現的指引。本文件並未經香港證監會審核。本文件只供參考之用，如於中國大陸使用，旨在為境內商業銀行根據適用合格境內機構投資者制度的法規法則而發行的代客境外理財產品，提供輔助資訊。發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170615/20056322
科網飯局無被邀請 馬雲﹕請也不一定去
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GS(14)@2017-12-10 20:33:27【明報專訊】一年一度的烏鎮互聯網大會期間，網易主席丁磊搞咗個「萬億飯局」，出席者位位互聯網巨人，包括騰訊（0700）馬化騰、百度李彥宏、小米雷軍、聯想（0992）楊元慶等，唯獨缺了阿里巴巴創辦人馬雲（圖），唔知係葡萄定真心，馬雲噚日回應無人請佢件事時話「飯局對自己意義不是很大」，又話都無諗過參加定唔參加，「反正也沒人邀請我，當然邀請我也不一定有時間」。
其實，阿里巴巴市值成幾萬億啦，馬雲又點使等人請食飯。佢就話自己也可以搞飯局，「 把全世界的人都請來，請來一幫土豪，在全世界都是頂級的，還真沒幾個人請得起我的飯局」，但轉頭又話咁嘅飯局無意義，亦不是他同阿里巴巴要表達的。
馬雲話，嚟到烏鎮應該要關心表達咗咩信息，學到同分享咗咩，而且丁磊請食飯是「挺好」，但「這兩年可能被貼上標籤，搞得像幫派一樣」。
[小琴密語]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9246&issue=20171206
本土基金率先受惠兩地基金互認-東方日報20131230 王雅媛
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GS(14)@2014-01-11 22:30:29http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201311304283224/
上星期市場傳出本港與內地監管機構，將於未來幾週內簽訂協議，允許兩地市場互相認可於對方市場註冊的基金。之後有行業人士指出基於考慮到人民幣升值，很多內地人對於香港基金未必那麼大興趣，預料內地受惠這個政策較本港更多。
筆者不太認同以上看法，第一，人民幣升值已持續了好幾年，但內地人在這段時間也同樣熱衷來香港買房子。第二，國內還沒有走出海外的資金遠比香港還沒有走出海外的資金多，只要大家不是預期人民幣對港元一年能升個10%，國內流到香港的資金還是顯著比香港流回國內的多。第三，明年QE加快退出是確定性十分高的事，人民幣對港元升值速度減慢是合理預期。
市場預期首階段可能先允許在港註冊的本地基金打進內地，而國際營運者在港註冊的基金，可能要等下一階段才可進入內地市場。如果分階段互認屬實，最先能受惠政策的當然是香港本土基金及一眾有經營資產管理的中資證券商。而最有代表性的本土基金非惠理基金(806)莫屬。集團上星期剛公佈於2013年11月30日管理資產總值首次超越100億美元。這數字除了象徵性之外，亦代表公司收取的管理費一直在穩定上升中。對於資產管理來說，收取管理費是為了維持日常運作的開支，真正致富的是花紅才對。
集團旗艦基金2011年度跌了17%，之後一年升了14%。假設2011年基金指數是100，到了2012年尾，指數仍只是94左右。因為高水位線條款的關係，指數一日未能上回100元，集團一日都未能分到花紅。根據集團今年11月的基金報告，基金今年至11月錄得了10.7%，即是指數已達104，基金之後每賺的1元，就有0.15元是屬於花紅。看上去比例好像不大，但當資產金額去到幾百億的時候，這筆花紅是可以很和味的。
王雅媛為持牌人士，其客戶持有以上股票
地產潮文：土地供應須明確
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GS(14)@2017-08-17 08:04:05上周提到土地的需求問題，本周則探討土地供應的重大挑戰。大家都明白要增加土地及房屋供應，但「地從何來？」卻是最大的難題。記得早前與居於私樓的友人傾談，他理解政府要增加土地房屋供應，但反對在居所附近的用地興建公營房屋，理由是影響景觀和交通，甚至影響樓價。政府想說服市民接受增加土地建屋的計劃，就有責任考慮交通和就業等配套，避免重蹈天水圍當年規劃失誤的覆轍。政府應該考慮（1）可增加的土地面積與房屋單位數目；（2）交通與就業等配套；（3）對周邊環境的影響等各項因素。不少學者都要求政府通過土地規劃時，必須考慮廣泛地區空氣光線流通等因素，但龐大的安居需求在前，政府有責任將事實完整呈現，供全體市民抉擇。眾所周知，香港多間地產發展商的土地儲備驚人，當樓價持續上升，他們早年囤積的土地資產就會水漲船高。假如政府想重建公信力，就要多管齊下，一方面應該威逼利誘地產商盡量釋出更多用地，以供興建房屋與就業配套等用途；另一方面也應該想辦法從填海、努力收回閒置土地、甚至收回粉嶺高爾夫球場等方式，增加政府的土地儲備，務求能與地主談判時，大幅增加政府的籌碼。當政府堅持要開發郊野公園，香港大學倡議填平船灣淡水湖建屋時，市民要三思有關用地有着獨特用途，政府要輕率破壞這類資源時，務必慎重考慮有關舉措所帶來的後果。
地產小子
http://www.propertykids.blogspot.hk本欄逢周四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170817/20124130
張兆聰﹕不排除首季高位已見
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GS(14)@2018-02-12 07:13:51【明報專訊】踏入2月港股錄得3連跌，累跌642點。張兆聰在上周六的講座中表示，恒指牛熊證重倉區位於32,000至31,800點，如跌穿便會直落31,600水平，形成較急跌勢（編者按：港股昨天早低點見31,712點），短期反彈力度不會大，不排除1月已出現首季高位。他又指如果中央限制股市融資，中港股市會有較大麻煩，跌勢或會較深。他亦分享了對3隻股票的看法，其中一隻為港交所（0388），指其盈利與大市成交額於過去5年接近同步，年初至今港股日均成交額約1600億，較去年全年平均升近1倍。
港交所未見頂 上望350至400元
目前港股總市值達37萬億元，1600億元成交只佔當中0.5%，仍低於2007年和2015年的逾1%水平，尚未達到高位；他認為港交所股價未見頂，有可能上望350至400元。
此外，他稱過去兩年石油股大幅反彈，惟中石油（0857）（見圖）例外，中石油進口天然氣比例高，此業務持續虧損，早年油價高企時，虧損更加驚人。然而張說，去年發改委公布將於今年底前就天然氣價格機制建立定價方法，可能有助中石油在這項業務上止蝕；如上述政策憧憬能夠落實，對中石油有極大刺激作用。
中石油料受惠天然氣新定價機制
美國10年國債孳息於昨天亞洲開市時段升至2.88厘，創4年來新高。張稱，美國軍工股ETF（上巿編號：ITA）過去5年表現良好，2013年更跑贏大市；而且過去20年債息上升對軍工股影響不大，反而跟國內生產總值（GDP）增長的關係較大，因為經濟好政府便放心增加軍費開支。如投資者看好經濟前景，軍工股有保證。他又稱軍工股在目前大市升至高位下，仍有一定抗跌力，但市盈率逾20倍為其中一個缺點。
[龍彩霞、王俊騏 投資論壇]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5335&issue=20180206
沙膽虹手記： 百佳的魅力 沙膽虹
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GS(14)@2013-07-23 00:13:32http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130722/18343803
李嘉誠旗下和黃放售百佳，初步作價78到156億之間。截至2012年底年度，百佳營業額217億，純利估計10億，賣價上限市盈率約15倍。
經營超級市場需要龐大資本，薄利多銷，分店數量和規模不夠大，絕對難以有利可圖。表面上，雖然217億元營業額只賺10億並不吸引，但百佳可為和黃帶來非常強勁的現金流。超市向供應商大手入貨，數量越大，入貨價越低，分分鐘還收上架費，最重要是找數期長，一般都是60天、90天以上，為集團提供充沛現金流的同時，在利息高企的年代，這筆現金更可賺取非常可觀利息收入。近年，香港利率低企，拆息接近零，百佳的現金流就未能為和黃提供甚麼利息收入，但可以肯定，過去40年來，百佳的現金流和利息收入，對和黃非常重要，特別是經濟低迷和高息的年代，百佳的作用尤為顯著。
百佳的最大吸引，就是其現金流。
沙膽虹
twitter賬號：khcheung1
曾淵滄：歷史走勢不能簡單照搬
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GS(14)@2018-01-01 23:44:34【明報專訊】今天是2017年股市最後一個交易日，看來2017年香港股市是豐收的一年，去年12月，媒體出現了大量有關2017年是股災年的報道與預測，當時我努力地告訴大家不要相信這種10年1次的周期預測，我還說2017年會是「升到你不信」的一年。
所謂10年1次的大股災，是因為1987年、1997年、2007年皆出現大股災而引發的聯想，認為2017年也該有大股災，從統計學的科學角度來看，這只不過是巧合，因為從股市的基本因素來看，根本就不存固定周期的股災，初學投資的人都很經常的喜歡問一個問題：「股市一個周期有多長？」很有趣的是，也有不少專家發明、研究出股市周期的年數，有說4年一個周期，有說5年一個周期，當然，說10年一個周期的人最多，這一類的研究只是拿過去曾經出現的幾個周期數據就下結論，這等同到賭場賭錢時，連開3次「大」，就認為第4次一定是「大」同一個道理。
今年大豐收 打破十年一股災預測
股市的周期的確有長有短，絕對沒有固定年期，現在2017年沒有股災，更是豐收年，去年12月，恒指顯著下跌，是不是有人因為擔心2017年是股災年而提前賣掉股票？
今日，許多人說美股牛市的確太長了，因此，每一年年底，都有人預測美股會在下一年爆煲，結果，一年一年過去，預測美股爆煲的專家只好找些理由來自我解釋為什麼預測不準，另一個更難置信的股市是日本，日經指數於1989年12月29日是38,957點，今日也是12月29日正好滿28周年，仍然遠遠無力重返當年的高位，問題在哪裏？港股也不見得好，2007年的歷史高位至今也過了10年，仍然無法破，前陣子當恒指上破30,000點時，市場已經認為是超買，目前的恒指是超越了2015年「大時代」的高位。不過，恒指能破高位，只是依賴少數恒指權重股在支撐；因此，今年在股市賺到錢的人不多，這也是多年來少見的現象。
幾隻權重股支撐大市 多年罕見
歷史會重演，但是不會一模一樣的重演，每一年的股市，都是一個新的局面、新的因素、新的變化及走勢，我們要汲取歷史的教訓，但是卻不是簡單的把過去的歷史走勢照搬到今日。實際上，我們的確沒有必要去預測什麼時候會出現大股災，說10年1次大股災，是不是說過去10年中，9年沒有股災？股市沒有低潮，一路向上升？當然不是，2009年金融海嘯結束，股市見底；但是，很快地2010年又發生了歐債危機，2013年出現美國聯儲局加息與退出QE的恐慌，2015年「大時代」爆煲，股市裏的黑天鵝多得很。
大學教授
[曾淵滄 滄海明珠]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6592&issue=20171229
魑魅魍魎：每間公司都有個阿姐
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GS(14)@2018-02-05 00:00:43「小心短髮的中年女人，我從未遇過不惡不麻煩的短髮女人，記住！」那年畢業前，跟無忌uncle食飯，他跟我千叮萬囑，可恨筆者年少無知，不以為然，直至工作數年，綜合朋友的職場見聞，方發現他語重心長，此話意境就跟殷素素金句「越好看的女人越會騙人」，一樣盪氣迴腸。先講阿強，他的上司是潑辣型，長期情緒不穩。同事用錯font size、加多半個空格，都會引起她的情緒海嘯，鬧得興起更會拍枱問候同事家人。「我以為黑社會大佬才會拍枱，將手下拉去執行家法！」阿強憶述時猶有餘悸。潑辣阿姐格言是「輸人唔輸陣」，日日着住高踭鞋在辦公室走來走去，務求未見其人、先聞其聲。潑辣阿姐也有柔情一面，但僅限於對住老闆邀功時，她會擠出燦爛笑容，向老闆匯報「我們」做了甚麼，而其實她在半個鐘前才搞清楚項目是做甚麼。阿祥的短髮女上司則屬貴婦型。嫁了個有錢老公，家住半山，連續一個月每天挽着不同款手袋，左右中指無名指都戴住大型鑽戒。管理層交帶落的，她會加一句please handle就forward給下屬；下屬完成的工作，copy and paste一字不改傳送到上司或其他部門。貴婦阿姐會全天候到處投訴自己很忙、下屬不濟但自己很包容。最重要一點，阿姐本身還是電郵黑洞——全世界都收到的電郵，就只有她一個收不到，最離奇的是任何發送給她超過一日的電郵九成都會「失蹤」，然後又怪同事毫無交帶。貴婦阿姐當然不會做出破口大罵如此有失身份的行為，責備下屬時會加「唔該」，例句有：「唔該你數吓我話過你幾多次」、「拜託你帶個腦仔同眼仔返工啦」。最後是阿揚的權鬥型短髮女上司。她熱衷於公司辦公室政治，處理公事的優先考量不是what，是who，甚至不惜派出下屬做爛頭卒，到其他部門挑機，一旦事敗，自己就置身事外。任何下屬擅自和老闆有半點接觸，便即時被她打入冷宮，阿揚說：「年年阿姐生日，我們要給她『驚喜』，夾錢買花，和帶她去五星級酒店晚餐！誰缺席或提早離場她都記得，然後apprasial會畀低分」。無錯，阿姐是單身的，朝七晚十在公司，任何人遲過她返工或早過她放工都是「懶」。聖女貞德把頭髮剪短，以男人姿態在戰場衝鋒陷陣並取得勝利，彪悍形象成為女性權力的符號。If you can't beat them, write them。你公司都有一個阿姐的故事？不如用「#每間公司都有個阿姐」，寫出來和大家分享一下。十一少
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也說亮話：悼陳玉樹教授
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GS(14)@2017-06-10 12:21:44嶺南大學前校長陳玉樹教授5月22日英年早逝，在過去的周末進行喪禮，靈堂內香港各界領袖雲集致哀，大專學界校董會、校長、副校長、著名教授和學生更是絡繹不絕，為陳教授送上最後的敬意。一個人生前積下的善緣，在靈堂上可見一斑。陳教授1975年畢業於香港中文大學崇基學院工商管理學系，是筆者相隔19年，山上（聯合）山下（崇基）的學長。其時中文大學創校伊始，香港大學「二奶仔」的說法甚囂塵上，不少學人卻以此鬱鬱之氣鞭策磨礪自己，練就以謙恭沉著之性格，成大膽創新之功業，承先啟後、成為一方英才。玉樹兄中大畢業後負笈留美，在加州柏克萊分校取得碩士、博士，任教西北大學Kellogg管理學院和加州大學後，以36歲之齡已經成為加州大學財務學系的講座教授，嶄露頭角。其在彼邦事業一帆風順，卻於90年代初回流，加入剛開辦的香港科技大學，93年更擔任商學院創院院長。陳教授7年間將新辦的商學院開展有聲有色，EMBA課程更是權威的金融時報全球排名前三，能者多勞，教授也因此晉升副校長之務。2007年玉樹兄接過創校校長陳坤耀教授的火炬，在嶺南大學繼續燃點香港博雅大學教育的一點光。終其一生，他事業的選擇並非追求個人名譽、財富，乃是為了香港社會、莘莘學子，以他獨有的親和力，為高等教育、為學校、為學生創造機會和空間，令人欽佩。筆者2009年10月任職嶺南大學校董時認識校長，校長溫文儒雅、謙謙君子，不遺餘力為學生創造學習機會，任內學生住宿校內、海外交換、暑期工作實習等計劃長足改善。當時銀行業私人財富管理方興未艾，筆者提議學校和銀行合作開辦相關課程，能開拓學術和實際行業之餘，還能為學生帶來就業機會。校長非常支持，身體力行，和筆者一起撰寫計畫書，然後遊說銀行。其實他認識時任渣打銀行香港CEO洪丕正先生，贏得了洪先生的支持，計劃成功實施時，教授卻在不同場合把紅娘之撮合歸功於我，其豁達大度、成就他人之風再見一斑。老子「夫唯不爭，故天下莫能與之爭」；孫子兵法「善戰者，無赫赫之功」，在筆者的親身接觸感受裏，陳玉樹教授之寫照也。張亮香港賽馬會慈善及社區事務執行總監
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