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我貓王早前形容港股為「隱蔽式熊市」,相信已使到一眾炒家心慌慌,那種「揪底(撈底)」、「補貨(溝貨)」的雄心壯志不知去了哪兒?這時我對著客戶解說某些股的投資價值時,第一個得到的回應都是計算手上套牢著多少股票!無須恥笑別人,我自己同樣持有了一點套牢貨,加上佣金收入偏低,心情當然欠佳了!波司登(3998)是我心目其中一隻價值股,在今年的第一季我走了數轉,年初以來,我認為波司登這隻零售股超級便宜,相對中國利郎(1234)及利邦(0891)兩隻可以比擬的男仕服裝零售股,以市盈率(PE Ratio)及市賬率(PB Ratio)為估值參考,它有50%以上的折讓!上月初看見它返回2月的底位,今回我十分謹慎,查過它是一隻容許沽空的股票,擔心基金會在它在6月28日未期業績發佈後發難再壓低股價,打算在這之後才買入!在經濟通網站查得,其股權分佈在6月16日 的公佈有一點變動,但這並不是大股東增持與減持的事宜,看似是大股東把股份轉移托管商而已,在明報財經網站查察其沽空圖表時,看到期間的沽空數量增多,相 對這數天的成交量是不合理的。陰謀論估計,有基金四周借貨沽空,借到大股東名下的托管商而不知袖裡,也許它們的目標是要在業績期後再壓低股價,此回卻觸怒 了主席而宣佈派特別股息,派息比正率差不多多了一位!這個反擊是否意想不到?
事實上,波司登(3998)在2008及2009年發佈上年未期績時,亦派過特別股息,今次的特別股息則比較多,而亦相信那時集團剛上市而做出對股東友善的招徠!讓我們細心看看集團的財務數據,其2011年3月末的總負債與股東資金百份比率是31.208%,雖然這個比率續年增加,若言我們把這數據與本地大型服裝零售企業比較,這例如思捷(0330)、及佐丹奴(0709)等,這個數字不算偏高,而是合理的!去年長期負責減少了19.416%,長期負債與股東資金百份比率 2.412%,這些零售企業把大部份資金壓注在營運之上,流動比率是 4.086,在行業之中這是較為理想的! 波司登去年賺12.76億元人民幣,多賺18%,大派股息15億元,首席財務官麥潤權稱,公司根據當年經營狀況決定派息金額,現時仍將維持較高派息率。集團主席高德康強調,公司派息慷慨,非因自己財務需要為之,波司登現時現金總數達44億元,資金充裕,應收帳款周轉天數減少6天至34天,應付帳款周轉天數亦減少10天至38天,這我們對零售股最關注應收與應付問題亦十健全!但是,集團去年存貨金額增逾四成至12.1億元,存貨金額增加是因單價上漲,存貨件數其實與上年持平,而羽絨服價格的上調則只維持在單位數字,看來這是他們最大的隱憂。其實盈利增放緩了,而我貓王認為其股價站在如斯低的估值,這是可以接受的!