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Accumulator翻版銀行生吞廠佬-卡森國際(496)、鴻興印刷(450)、威發國際(765)

>2008-06-19  NextMagazine年 中結算,人民幣兌美元持續升破七算,加上勞動法出台,原材料成本上漲,廠佬早已站於垂死邊緣。近月十多隻工業股相繼發出盈利預警,不過廠佬並非因為「本 業」經營不善而損手,而是中了一隻翻版Accumulator的綑綁式衍生工具。推出這種產品的,正是把廠佬一手湊大的銀行,以優惠的匯價買入人民幣做餌 與他們對賭,廠佬的結局是名副其實的「贏粒糖、輸間廠」。連印刷業老行尊鴻興亦中招,不單一鋪蝕一億六,控制權亦被迫拱手相讓。

一向穩打穩紮,屬傳統基金愛股的鴻興印刷,在今年五月初率先預告會「出事」。該公司發出盈利預警,表示衍生工具虧損達一億六千九百萬元,市場中人都感到非常愕然。

今年七十九歲的鴻興老闆任昌洪,五十年代在中環開山寨廠起家,逐步擴展為專業彩盒和瓦通紙箱印刷及製造商,並在九二年進身為上市公司。今次因為勁蝕須批股集資,眼白白喪失了公司的控制權。

該 公司發行三億多股新股,全數批予由梁伯韜打骰的歐洲第二大私募基金CVC。集資所得的八億多元,其中四成多將用於終止若干衍生工具合約。交易完成後CVC 將持有三成半股權,變成鴻興最大股東,且可委任四人加入董事局。而原先持有五成股權的創辦人任昌洪家族,股權被攤薄至三成二,不單淪為第二股東,連董事會 主席位亦不保。

鴻興曾於○○年和○二年被《福布斯》選為全球三百家最優秀小型企業之一,有分析員表示,今年初探訪公司時,仍未見任何異樣, 運作正常,不知為何爆煲;而翻開鴻興印刷截至去年九月的最新中期業績,流動資產中的衍生金融工具金額只有一千零七十二萬元,在今年中卻變成了巨額虧損,公 司購入的是何種衍生工具,鴻興都未有公布。

美國減息廠佬損手

據熟悉鴻興內部運作的人士透露,鴻興出事在於購入了人民幣與息口掛鈎的遠期結匯衍生工具,這種工具近年由銀行的財資部「發明」。

本 刊取得一份由渣打銀行向廠佬推介的衍生工具合約報價單,玩法是銀行與廠家協定,以「倫敦銀行三個月美金同業拆息」(Libor)掛鈎以兌換廠家日常所需的 人民幣。假設廠家每月要買入八百萬元人民幣,合約期十二個月。若然三個月美金Libor在三釐至六釐之內,廠家即可以「優惠價」,即一美元兌八元人民幣的 匯率買入人民幣。當Libor在三釐至五釐的區間外,廠家要以高於一兌八算的匯率購入人民幣,最惡劣的情況是整個月都在所訂的區間以外,廠家就要以一兌四 的匯率購入人民幣,即二百萬美元兌換八百萬人民幣,廠佬每個月因應Libor的走勢與銀行結算,直至合約完成為止,結算日以十二個月的平均匯價找數。

一名上市公司財 務總監指出,有廠家甚至為取得更優惠匯價,與銀行協定「苛刻」條件,在Libor跌出區間後甚至肯以一美元兌一元人民幣的匯價「接貨」,「銀行推銷時,話 經過詳細研究,預計○八年Libor會在三點五釐至四釐之間,而且○六、○七年Libor都在四至五釐之間,因此為廠家提供三至六釐的區間範圍相對安全, 很多廠家都以為風險不大而採用,結果出事。」

今年初,美國為拯救次按危機不斷減息,在三月初美金Libor就跌穿三釐水平,玩這種衍生工具的廠佬就損失慘重。

記者曾致電鴻興執行董事任浩明,向他確認其公司是否買入此種合約,他只說:「我唔會回應你任何問題。」說罷,便立刻掛斷電話。

去年銀行力推的投資產品Accumulator,隨着美國次按惡化,港股大瀉而爆煲,不少富豪蝕過億,甚至開記者會公開銀行的推銷手法。(《蘋果日報》圖片)

一鋪清袋後悔莫及

除了印刷業一哥,沾手這種衍生工具的,還有部分名不經傳的工業股。事關這些工業股都是在內地設廠,日常營運開支都是以升勢凌厲的人民幣找數,而原材料價格持續上升,貨品卻是出口到歐美,賺的是不斷貶值的美金,公司盈利漸漸被蠶食。

其 中一間損手廠家威發國際,亦於今年二月發出盈利預警,披露公司由於去年曾買入兩份與美元同業拆息及人民幣匯率掛鈎的合約,前後虧蝕四千八百五十萬元。主要 生產塑膠包裝的威發國際,過去連年虧損,直至○六年因為收購了日本名牌玩具製造業務才開始轉虧為盈,○七年全年溢利有三千六百多萬元,亦因無長期負債,派 息比率高達六成,是收息一族的愛股。今次一鋪「輸身家」,其財務總監袁志偉,本以題材敏感拒絕回應,但仍以無奈的語氣拋出一句:「總之我哋以後都唔會再買。」

卡森國際首席財務總監鍾劍堅持不與銀行對賭,只買一份基本「不交收人民幣遠期合約」,結果一年賺一千八百萬。(廖健昌攝)

堅守本業拒絕對賭

卡 森國際亦曾被香港某大型銀行推銷掛鈎衍生工具,不過其首席財務官鍾劍就能獨善其身,堅拒購入,他說:「我哋賣辦公室傢俬去歐美,一向收入都很穩定,但去年 開始我哋喺美國接嘅訂單愈來愈少,已經感覺到美國的上游經濟情況好唔樂觀,嚟緊一定會減息。個市場前景咁不明朗,同美金libor對賭的風險是很大的。公 司賺錢係應該靠主要的業務,而不是金融工具。」結果,為了對沖人民幣升值風險,他們只買入一份基本的不交收人民幣遠期合約(NDF),與銀行協定以七點三 兌換人民幣,每個月付三百萬至四百萬的美金,於○七年度更賺了一千八百萬元。

卡森購入的NDF既可對沖人民幣升值,風險亦較低。○五年中, 人民幣單日上升百分之二,香港幾間銀行包括渣打、滙豐及星展等,就推出NDF這種合約。假設廠家與銀行協定,每個月賣出十萬元美金,遠期兌換價是一美元兌 八點零三元人民幣,年期是十二個月。約滿後,當美金兌人民幣是八算,那廠家就可賺取差價,每月賺得到三百七十五元美金。而這份NDF就可以增加做生意的穩 定性。

鴻興印刷在大陸設廠,但人民幣升值,公司與銀行對賭,投資翻版Accumulator對沖風險,結果公司的控制權亦喪失。

百搭對賭銀行自肥

但 銀行推銷基本NDF利潤很低,「嗰個部門啲Sales,花紅誇張到少則六個月,多則四十八月。久而久之,佢哋要孭嘅quota就愈來愈大;傳統嗰啲外匯、 利息產品根本滿足唔到佢哋,唯有設計啲一次可以賺幾十萬美金的產品出嚟自救。」一名在銀行界工作的人士說。於是,銀行的財資部就把人民幣的利率與各種可量 化的指數掛鈎。就像「車仔麵」般,可因應買家的需要而自由配搭。除了Libor,香港銀行同業拆息(Hibor)、黃金、石油,以至食材價格,都可以是掛 鈎的工具之一。部分銀行甚至推出孖展,廠家只要存入買入金額最少一成,就可以「對賭」,與到澳門賭場無異。

「當初廠家考慮買NDF,原意是為了保本,你知道一年內匯率係幾多,咁同買家報價都方便一些,但因為呢一年出口生意實在太差,要心急幫公司賺錢,廠家心態咪由投資變成投機囉!」一名熟悉這種投資工具的廠家說。

瑞信研究部分析員劉紹文說,近年這類以利率與外匯貨幣掛鈎的工具大行其道:「有廠家簽好約已經後悔,由於這些合約要以市值入帳,令上市公司的P&L(損益賬)一係賺好多,一係蝕得好緊要,非常波動。」他認為上市公司應要理解這些工具的遊戲規則,不能盲目簽合約:「就好似去年令好多富豪『蝕入肉』,被謔稱為I Kill You Later的Accumulator(累積股票合約)。買時只會想到可以賺幾多,並無想過,結局是『贏粒糖,輸間廠』。」

翻版Accumulator玩法

假設銀行與廠家協定,廠家每月必買入?800萬人民幣作日常營運開支,合約期為一年。

於合約期內,若該月美元同業拆息於3%-5%內,廠家最多可以$1美元兌?8人民幣的「優惠價」購入人民幣。即廠家該月只需付$100萬美金。

若然該月的美元同業拆息不在3%-5%之內,廠家要以較高成本價購入人民幣。最壞的情況是,Libor在該月每天都不在3-5%內,廠家則要以$1美元兌?4人民幣購買人民幣,即廠家要付$200萬美金。

Libor狂瀉廠佬損手

中招工業股

公司賭輸錢員工孭飛

一向經營媒體業務的星島集團,同樣沾手遠期外匯衍生金融工具,連同若干商品合約,○七年虧損達一億元。結果集團以司庫未有遵守集團投資指引為理由,要司庫個人承擔一切因此而來的成本、費用及負債;而大老闆何柱國更要以個人名義,向銀行作出五千多萬元擔保。

經營媒體的星島集團亦沾手衍生工具,虧損近億元。圖為集團主席何柱國。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1204

大股東拿錢-卡森國際(496)


今日看到一些舊聞,很簡略地寫,但香港沒有人提過這些小事。


(1)


卡森國際創辦人朱張金,初 期以皮革貿易起家,後來涉足皮家具業務,因擴張太急,故有上市之念。在2003年引入華平投資,在2005年上市。


但不久,因人民幣升值加上成本上升,盈利空間大減,業績亦大幅下降,股價低落,公司回購股份,並對 股東負責,決意開拓新業務。


2007年3月起,公 司宣佈與本文主角之一,海寧中國皮革城股份有限公司前身海寧浙江皮革服裝城投資開發有限公司(下稱「海寧皮革城」)成立合營公司海寧皮革產業投資開發有限 公司合作進軍房地產, 其後增持至75%。7月後又拍得海寧皮革城4.92%股權。


其後公司分途出擊,向大股東收購,又或是以標得方式,在海南、江蘇等開拓房地產業務。此外公司向Emporio Holdings Plc,購入擁有 Easyliving Furniture品牌的英國家具零售商Sofas UK Plc,進軍英國品牌業務。


(2)


在2010年2月,公司公告海寧皮革城上市

但是細閱海寧皮革城近日的招股書,及中國媒題報導,發覺大股東朱張金和這家公司大有牽連,或有間接利用卡森資金之嫌疑。


(1)在收購海寧皮革城後,朱張金在2007年11月至2008年12月曾為該公司監事,後由卡森國 際財務總監葉劍接任。


(2)2007年海寧皮革城 曾借出5,000萬人民幣予卡森國際附屬卡森置業拿地,後於當年歸還,但在海寧皮革城2009年6月的報表中,把他們的合資公司海寧皮革產業 投資開發有限公司暫收回投款5,000萬,列作其他應付款,為何只是暫時收回投資,還要再付出去?

(3)公司上市後不久,即向森橋實業購入皮革城商貿市場開發有限公司 51%股權,作價1.267億人民幣,估值2.48億人民幣。


這家森橋實業,但據卡森2008年年報稱,只含糊地提出大股東間接持有30%以上,不過在海寧皮革城招股書卻明確地指出,李時倫先生持有公 司31.06%股權,但李時倫以信託方式代朱張金持有,故實際控股人為朱張金。這就顯出朱張金有套取上市公司款的嫌疑。


事緣,最初森橋實業先在2007年3月出資,在5月和海寧皮革城合資動工建議,其中雙方均以現金出 資,共5,235萬元人民幣,取得51%及49%股權,後皮革城商貿市場開發有限公司現金返還予森橋實業 2,670萬,取回土地使用權。


其 後2009年6月才正式成立合資公司,據中國傳媒引述招股書稱,該地皮2009年10月僅當時估值為1.1億人民幣,12月才動工,但 在短短幾月間估值突增至2.48億,據中國傳媒引述資料,以附近的地皮估值計,該地塊價值僅約1.48億人民幣。


但是公司後來發佈澄清公告稱,是估值公司評定的。但據估值報告稱,其所用的方法主要是一般我們經常在香港上市公司購入垃圾資產時所使用到的預計銷售收入的倒推,實際只是把未來的收入完全折 現,但是未來如何,實無法預料,故此這估值多為虛構。


但是他們的估值報告完全把折算方法完全披露,實在值得香港公司學習,香港常以披露為本為 原則,但披露則是選擇性披露,完全不能令投資者信服,結果導致某些人能從含糊中從中漁利,輸得不心服口服,但中國這些不實的報告卻令你知道是否真實。


(3)


至於朱張金森橋實業的業務,大家可以參看這個網站,實際規模不少,甚至大於上市公司。


http://www.sunbridgegroup.com/


據簡介稱,公司2007年銷售收入93.215億人民幣,利稅4億多,其業務包括制革、房地產及零售,完全和上市公司業務重疊,在卡森國際年報亦有 不少關連交易呢。

由於私人本業資金需求龐大,故此亦需向有資金的地方取得足夠資金維持營運,是公司要抽走資金的原因。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15080

金禧2房戶496萬破頂

1 : GS(14)@2016-11-16 05:20:05

【明報專訊】政府月初突擊加辣,二手市場交投雖然減慢,但個別屋苑仍錄新高價成交。大圍金禧花園有連租約、無樓睇的兩房單位的做價直撲五「球」,成交價創屋苑最高紀錄; 世紀21奇豐分行經理譚培坤稱,上述金禧花園6座中低層H室,實用340方呎,因有租客居住而不可睇樓,但可交吉易手,以496萬元成交,做價為屋苑新高。

實呎1.45萬 連約不可睇樓

譚續稱,單位現折合實呎1.45萬元,原業主則於2008年以163萬元購入,現轉手帳面獲利333萬元或2倍。

另屯門居屋富健花園亦有2房戶、未補地價實呎高逾6300元,創屋苑新高。祥益地產營業經理黃慶德表示,富健花園8座高層K室,實用431方呎、可享海景,獲區內白表客以275萬元(未補地價)購入,實呎6381元,呎價創屋苑未補地價市場新高。原業主2002年以約66.8萬元(未補地價)購入,持貨14年多帳面賺逾208萬元或3倍。

逸樺園896呎戶 實呎2.1萬創新高

市場消息指,由一組投資者持有的鰂魚涌逸樺園1座高層實用896方呎E室,以1900萬元連租約成交,實呎2.12萬元,呎價創屋苑新高;原業主2004年以594萬元購入,帳面賺1306萬元或2.2倍。

蔡伯能售逾50個寶湖車位套6000萬

此外,資深投資者蔡伯能近日拆售多個屋苑車位,其中由他持有的一籃子大埔寶湖花園車位,過去兩天售逾50個,估計套現6000萬元;最貴一個私家車位做價達169萬元,創屋苑單一私家車位做價新高。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1167&issue=20161116
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=315726

海之戀周五開售496伙 8個月最多 長實料七成買家選發展商高成數按揭

1 : GS(14)@2017-05-23 17:12:29

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1309&issue=20170523
【明報專訊】雖然金管局於上周五突擊加辣,收緊按揭成數,但無阻發展商推盤步伐。長實地產(1113)荃灣海之戀1期將於本周五「曬冷」開售已推496伙,除成為金管局出招後首個開售全新樓盤外,更是市場逾8個月來首輪推售伙數最多新盤。市場消息指,本周四截票的海之戀1期,過去4天累收約9000票,超額認購17倍,凍結市場資金約9億元。

明報記者 方可兒

由於政府收緊第二套房及海外買家的按揭成數,長實地產投資董事郭子威表示,入票人士中,料約七成採用發展商指定財務公司承做的七成按揭。整批單位以定價計,市值約67億元。

4天暫收9000票 超額17倍

項目將於本周五展開首輪496伙銷售,是自華懋將軍澳海翩匯去年9月初開售535伙以來,首輪銷售伙數最多新盤。事實上,去年9月至今,市場上共有13個主要新盤相繼開售,當中6個首日全數沽清首批單位。至於華懋海翩匯首輪推售伙數較多、涉及535伙,沽473伙、近九成單位。今年樓市氣氛更熾熱,近5個月以來,首日開售伙數較多的主要10個新盤中,除遠展(0035)沙頭角尚澄外,其他首日均沽出首批中近七成或以上單位。

值得注意的是,長實北角維港頌上月開售前一天,亦適逢政府加辣,收緊「一約多伙」措施。不過,樓盤銷情未受影響,首日開售152伙,沽逾九成單位,涉及142伙。當時市場消息有指,買家「變陣」,以未有物業的家人或相關人士以首置客身分入市,結果當日售出單位全以「一約一伙」形式簽訂。

預留148伙予大手客優先揀

是次同系荃灣海之戀本周五開售的496伙,亦設有大手安排。銷售安排顯示,項目分兩輪銷售,當中有148伙、約三成單位預留予購買2至3伙的A組大手買家,至於B組買家可購1至2伙。若買家以個人名義入票,就不可再與他人組合入票,1人最多可入3票(A組最多1票,B組最多2票)。中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑表示,據其公司統計,入票人士約有三成為投資者。若以區域劃分,新界佔約七成最多,當中不少是來自新界西北的分支家庭或年輕家庭。

此外,同於上周開售的建灝地產啟德天寰今公布最新部署。市場消息指,項目最快今天加推,本周末開售,設大手買家優先揀樓。消息又指項目暫收約2200票,較已推單位超額認購12倍。至於今展開次輪84伙銷售的恒地(0012)西環翰林峰,市場消息指項目收約530票,超額認購逾5倍。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333933

新地上水地擬商住發展建496伙

1 : GS(14)@2019-05-05 15:43:33

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 8031&issue=20190504
【明報專訊】正當政府推動新界東北地區發展之際,發展商亦趁機改劃持有地皮。城規會文件顯示,新地(0016)就持有一幅上水天平山村以北一幅98,183方呎土地,申請略為放寬最高地積比率及建築物高度限制,以作商業/住宅發展,將提供496個住宅單位。文件顯示,新地擬議以4.208倍發展,擬建兩幢住宅大廈,涉及256,846方呎,並以中小型單位為主,面積少於431呎單位佔154伙或31%,而面積介乎431至753方呎約268伙或54%,即整個項目單位平均面積約518方呎。另設156,323方呎非住用樓面,將作公共交通交匯處、商舖等發展。

恒地濱海街擬建2幢32層商廈

另恒地(0012)及太古地產(1972)鰂魚涌濱海街48至94號申建商廈早已獲批,新近提交優化方案,將毗鄰已收購的英皇道983至987A號納入發展範圍,令地盤面積由2.3萬方呎增加至4.4萬方呎,可建樓面由35萬方呎增至65.8萬方呎,擬建兩幢32層高商廈,當中有6.6萬方呎樓面將作零售用途。盈大地產(0432)就上環己連拿利住宅地盤再申請作重建商廈,擬建27層高商廈,較去年被拒的發展方案高5層,而其總樓面則由14萬增加至14.4萬方呎。

星堤2期「縮則」獲城規通過

此外,昨城規會審理新地與興勝創建(0896)共同持有的屯門掃管笏多個地段項目,即星堤2期「縮則」申請,並獲於附帶條件下批准。另今年度賣地表內的壽臣山南風道地王,規劃署建議修訂《香港仔及鴨脷洲分區計劃大綱圖》,將綠化地帶改劃住宅,可提供約150伙,惟城規會討論後不同意有關修訂。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=352627

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