📖 ZKIZ Archives

波司登(3998) - 雄圖偉略 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3089988

我貓王早前形容港股為「隱蔽式熊市」，相信已使到一眾炒家心慌慌，那種「揪底(撈底)」、「補貨(溝貨)」的雄心壯志不知去了哪兒？這時我對著客戶解說某些股的投資價值時，第一個得到的回應都是計算手上套牢著多少股票！無須恥笑別人，我自己同樣持有了一點套牢貨，加上佣金收入偏低，心情當然欠佳了！波司登(3998)是我心目其中一隻價值股，在今年的第一季我走了數轉，年初以來，我認為波司登這隻零售股超級便宜，相對中國利郎(1234)及利邦(0891)兩隻可以比擬的男仕服裝零售股，以市盈率(PE Ratio)及市賬率(PB Ratio)為估值參考，它有50%以上的折讓！上月初看見它返回２月的底位，今回我十分謹慎，查過它是一隻容許沽空的股票，擔心基金會在它在6月28日未期業績發佈後發難再壓低股價，打算在這之後才買入！在經濟通網站查得，其股權分佈在6月16日 的公佈有一點變動，但這並不是大股東增持與減持的事宜，看似是大股東把股份轉移托管商而已，在明報財經網站查察其沽空圖表時，看到期間的沽空數量增多，相 對這數天的成交量是不合理的。陰謀論估計，有基金四周借貨沽空，借到大股東名下的托管商而不知袖裡，也許它們的目標是要在業績期後再壓低股價，此回卻觸怒 了主席而宣佈派特別股息，派息比正率差不多多了一位！這個反擊是否意想不到？

Picture

事實上，波司登(3998)在2008及2009年發佈上年未期績時，亦派過特別股息，今次的特別股息則比較多，而亦相信那時集團剛上市而做出對股東友善的招徠！讓我們細心看看集團的財務數據，其2011年3月末的總負債與股東資金百份比率是31.208%，雖然這個比率續年增加，若言我們把這數據與本地大型服裝零售企業比較，這例如思捷(0330)、及佐丹奴(0709)等，這個數字不算偏高，而是合理的！去年長期負責減少了19.416%，長期負債與股東資金百份比率 2.412%，這些零售企業把大部份資金壓注在營運之上，流動比率是 4.086，在行業之中這是較為理想的！ 波司登去年賺12.76億元人民幣，多賺18%，大派股息15億元，首席財務官麥潤權稱，公司根據當年經營狀況決定派息金額，現時仍將維持較高派息率。集團主席高德康強調，公司派息慷慨，非因自己財務需要為之，波司登現時現金總數達44億元，資金充裕，應收帳款周轉天數減少6天至34天，應付帳款周轉天數亦減少10天至38天，這我們對零售股最關注應收與應付問題亦十健全！但是，集團去年存貨金額增逾四成至12.1億元，存貨金額增加是因單價上漲，存貨件數其實與上年持平，而羽絨服價格的上調則只維持在單位數字，看來這是他們最大的隱憂。其實盈利增放緩了，而我貓王認為其股價站在如斯低的估值，這是可以接受的！

波司登(3998)這個集團的野心似乎不局限於中國的內銷市場，多年前它已以中國首個以自主品牌進軍歐洲市場的服裝品牌，也是國內防寒服領域唯一「國家進出口免驗商品」，這要必需一定的聲譽才拿到的。特別是2005年與英國大型連鎖專賣店 - 格林伍茲(Greenwoods)產銷聯合至今，在英國已超過87家連鎖店，波司登男裝銷售已佔格林伍茲服裝銷售額的1/3。2009年9月，兩家波司登男裝專賣店又登陸英國。近年來，集團確立“品牌先行、管道跟進、合作雙贏”的國際化戰略，立足海外融資、融智，加快拓展國際市場。其實，集團早在2003年 初在紐約曼哈頓第七大道成立美國分公司，嘗試構建獨立的海外行銷管道。除借助中國總部本身的設計力量支持外，集團表示其美國分公司在當地聘請了設計師，希 望把握當地流行時尚和消費心理；同時聘用熟悉當地市場的猶太人負責市場拓展。近三年來，波司登羽絨服以合宜的價格，如果款式設計得宜，這大眾化的服裝在今 天經濟環欠佳的情況下，應該，可以逐步得到美國消費者的認可，現時其產品已進入Burlington和Century 21等大型連鎖商場。此外，波司登還在俄羅斯莫斯科設立獨具特色的波司登羽絨服、防寒服專賣店，以多種形式推廣產品、結識經銷商、拓展潛力市場等。 Picture從金融海嘯時的起步點，升至2010年10月尾的頂，波司登(3998)的股價現已回調，並在徘徊在這個波幅一半的價位，即50%。我貓王估計今年初至今，股價急速回調的市場心理可能是：先前的升幅急，又相信是基金經理對國外的品牌戰不表信心！我縱合了多篇的評論，發現這個集團不是匆忙包裝上市的那一類！觀察集團歷史，從原始設備生產商(OEM)轉型成為原品牌製造(OBM)企業，然後再打品牌戰及部署海外發展，這完全是按步有班的安排，並不是一些拉雜成軍的門面公司，我貓王提議波司登該把股份五合一，當股價高於１美元１股時，這會給與國際投資者有一個嶄新的感覺，現時它的市值不及思捷環球(0330)的三份一，但是，我覺得它的前景更佔優勢，且它的名下的品牌多，亦為投資者分散了風險！我的評值是長期收集！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26069
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019