泰山董座救赤字　專挑「辣民」進攻

「赤字」從來都是一個不光彩的詞彙，而在承受金融危機救市成本以後，最近幾年美國財政赤字已經逐步收窄。這應該是一件令人開心的事情，然而從相互聯繫的宏觀角度看卻未必，畢竟政府的赤字總會代表著另一個經濟實體財富的增加。FT資深編輯Andrew Smithers寫道：

因為2013年二季度的企業留存利潤佔GDP規模的2.3%，如果國會預算辦公室對財政赤字的預測是準確的，那看起來企業的留存利潤很可能會降到接近零的水平，這種下滑還很可能伴隨著股息水平的大跌。

這是一個部門性的，重圖表的，並值得反覆提醒的分析。這裡基本的邏輯是，國家賬戶中家庭部門、企業部門、海外部門和政府部門的現金盈餘和赤字加起來為零。一個部門的盈餘或赤字，必須在其它部門上存在相應的平衡。

（美國各部門的現金流，紅色代表家庭部門和組織、紫色代表海外部門、藍色代表政府部門、綠色代表國內企業部門）

所以如果如美國國會預算辦公室預期，聯邦財政赤字佔GDP的比重將在未來2年下跌2個百分點，那麼經濟中的其它部門加起來的現金盈餘必須下滑相等的比重。

（美國國會預算辦公室預期的美國財政赤字，藍線代表佔GDP的比重，紅線代表絕對規模）

Smithers注意到，在過去現金流對應的下滑主要在企業部門發生，並認為這種變化的模式很可能在未來幾年重複上演：

（綠線代表國內企業現金流；藍線代表政府現金流；相關度高達-0.88%）
看起來，家庭和海外部門不大可能在淨現金流頭寸上出現太大的總變化，同時，如果我們假設州和地方政府加起來的財政赤字出現0.5%的改善，那麼企業部門現金流的下滑幅度就很可能要全面抵消聯邦政府財政赤字的改善幅度。
接著，如果國會預算辦公室的預期是準確的，企業部門的現金流就很可能在未來兩年出現佔GDP比重2%的惡化。
如下圖所示，2009年以來企業部門現金流盈餘的明顯下滑一直是企業投資活動上升驅動的。從2009年三季度到2013年二季度，該部門的現金流盈餘佔GDP的比重下跌了4.2%，這主要是投資佔GDP的比重上升3.2%引起的。
（綠柱代表企業部門總投資，紫線代表企業部門現金流盈餘佔GDP的比重）
企業現金流的潛在下滑，可以來自企業投資活動的上升，或留存利潤的下滑。
如上圖所示，按照過去50年的標準，企業的投資活動仍然低迷。然而，當前的薪酬機制是上市公司投資活動的重大阻礙。如果如國會預算辦公室預期的，美國聯邦財政赤字佔GDP的比重將下滑2個百分點，那麼大部分的影響將由企業部門留存利潤的下滑抵消。