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大頭談市：A股的比較優勢在哪裡？ 大頭78

來源: http://xueqiu.com/1547771610/33093582

$創業板指(SZ399006)$ $中小板綜(SZ399101)$

大頭談市：A股的比較優勢在哪里？ (2014-11-18 20:37:17)[編輯][刪除]轉載▼

標簽： 股票




熱熱鬧鬧的其實都反了。孤獨的在墻角的，反而只有他是正的

所謂一人向隅，反而是對；而和多數人一起很熱鬧，只是和正確悖逆盡管唯心，但這卻是投資的終極大邏輯

成功就是人最少的那條路，就是大雪壓城城欲催，卻拍馬西風獨行。越是寒冷，越是寂寞，越是燈紅酒綠誘惑，能戰勝者必成功

敢在熙攘大路上喊，你們錯了，又有幾人？

成功來自自己的能力、勇氣、總結概括提煉能力、意誌等等等等。全部具備這些素質，又有幾人。

所以這就很好解釋這個世界，為什麽普通人喜歡從眾，因為他們怕輸

而不從眾者，才是想贏

上頭是寫著玩兒，大家看著玩。正文------------------------------------------

一個滬港通，都說大藍籌利好。真的以為國際資金是來給國企接盤的？中國人都不要的東西，讓國外投資者買？外資對中國資本市場的相對優勢，來自於：

歷史經驗優勢和實戰經驗優勢及科學的估值體系

歷史經驗優勢：中國再走別人走過的路，對方用歷史可以判斷方向。舉個例子：2004年，洋人跑上海買房子。他們的邏輯就是8.27的匯率不可持續，對外升值對內貶值就是唯一出路。這就是歷史的眼光的現實運用。結局非常清晰。

市場估值體系優勢：當我們為國企大喊全球最賺錢的企業的時候，老巴在9塊港幣默默賣出中石油。過了8年回頭看，7塊左右的人民幣值，恰恰是中石油估值核心。這種判斷和研究能力，來自長期的科學研究與積累。想靠估值忽悠老外，咱們忒嫩。後來老巴買的民企比亞迪，可謂整個A股最不會賺錢的股，還虧損過幾年，這個股至今中國又有幾人認可他的超級市盈率呢？這種差異，就是A股特色與國際主流不吻合之處，也是老外的賺錢之道。

實戰經驗錯位：當中國資金還在玩半年就叫價值投資的時候，老巴一拿幾十年。我們還在慨嘆一些沒有前途行業的暫時性低估值。這思路其實只是短期撿煙頭的短線思維，沒有上百年純市場實戰勝負，難以總結和搞清這些問題。即使美國本土，也是在次貸危機之後才進一步走出技術泥沼更加重視基本面研討。

說這麽多，只是想說，別在老外面前耍大刀，抖聰明。國人都不要的國企、銀行、重資產，讓國際資金去買？人家會買的，但那一定是具有國際比較優勢的東西。一定是國外買不著或者更加貴的東西。那麽什麽是A股優質、低估的行業和企業，這值得我們在中國證券逐步走向國際化的今天去理清頭緒。

雖然一家之言，但大頭打算簡單聊聊自己的想法：中國股市對外國投資者假如說有意義的話，意義在哪里？

1.中國是70年代的美國，未來將有一大批以中國市場為本的國際大企業，這些企業利用中國國家的比較優勢，將是從小到大的新藍籌，他們的成長之路將是中國證券市場國際性巨大的機遇 (互聯網、醫療、文化、鐵路）

2.中國企業對國情判斷能力和運營操作能力，遠勝過一切外企，所以在國內市場對外企的替代力，是未來的大趨勢。這些替代性的中國上市公司，是替代相應外企的大機遇 （化妝品、食品飲料、快消）

3.中國人的聰明、創造、企圖心，處於第一代創業階段，遠勝於已經第四第五代的西方資本主義企業家。中國人的能力的發揮過程，就是國家松綁的過程，這個過程就有大機會。不要低估中國民企的創富、創新能力。只要給他們一個縫隙，就能鉆出一個小草。機制正確的中國企業，全體都有旺盛的生機，這種生機也是全球獨步。（雙主業、資產重組、跨行業重構）

4.中國300-500個細分行業龍頭的成長機遇。中國由於市場化程度不高，國企特別是銀行壟斷，所以小企業難以成長出來。然而，一旦長出來，對手就更難生長。所以這些小龍頭，將倍數於行業成長速度，逐漸形成馬太效應。這種發展壯大的速度，也是非常快。同時，加上地方對這些上市小龍頭不遺余力的政治保護，所以不像市場化發達的國家，會大批死亡。所以在相對更安全的角度上，他們的估值將會全球最高。這個看法的實現過程就是估值體系錯位的機遇，也是很大的成長機遇。（任何一個行業老大，行業空間大，龍頭占比低，發展空間高）


5.打破國企、銀行壟斷釋放的產業行業機遇。這就不細說了。都明白。有資格跟黨走者。


6.估值體系錯位的機遇。（低估的更低，高估的更高。估值中贏家通吃）


這些，全都體現在創業板和中小板和部分主板成長企業中。

反觀國企，全球沒有成功過，外資會長期投資？再看銀行，隨著3季度銀行普遍性的壞賬遞增，吸血鬼突然發現全國人民都沒血了，他們還能喝多久？全球10大銀行里面這麽多中國銀行，他們有比較優勢？這麽高的盈利，大河吸幹小河，是否有可能持續？這些問題，有答案嗎？

老外他們只可能盡一切能力，在小企業價值低估的時候，戰略性的介入，從而平滑波動的同時，提高小龍頭們的估值，並利用國際估值水平結合中國特色創造屬於他們的獨立估值體系。當然，我們要給他們機會才行

所以，中國A股的成長民營小企業的中國特色就是中國的證券市場優勢，

總結一下：1.中國市場必然是中國人的，老外玩不轉這是文化使然，更是努力程度和進取心使然

2.馬太效應疊加政府扶植，導致小企業做大非常容易；小企業死亡率極低（上市公司層面）

3.中國人聰明靈活創新有企圖心，中國市場搞定了之後，全球市場沒人玩的過我們

4.過去那麽爛的政策都活下來了，將來正確的政府政策下，將進入黃金10年發展期。

所以，綜上，如同未來中國一線城市將是全球最高的房價，對應最稀缺的資源和最廣大的人口；中國證券市場龍頭的未來也將是全球最高的估值，對應全球最有希望的市場和最稀缺以及死不掉的好公司，沒有之一。有沒有老外，都不可以逆轉這個未來。有了老外，也只會加速這個過程的到來。大頭20141118


-----------------------後面是繼續是雞湯時間：所以，要孤獨的享受寂寞的投資過程。別人熱鬧就隨它去。

今天難明天難，幾年之後一切都不難；今天易明天易，日子卻越過越難。

魔鬼為什麽厲害？他能夠發現人心的弱點，他總是會給你最容易的選擇。

所以，容易的選擇就是魔鬼的選擇。

大頭 20141118

少陽談市虛宜選防守股 楓葉資料室

來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=9980646

雖然互聯網在過去十年取代了不少傳統媒體的功能，但今時今日，在香港媒體中每天介紹股票號碼的人仍然多如沙粒，當中如報章的財經專欄作家更包括大量莊家寫手，質素自是極度參差。相對來說，以現職基金經理的身分（留意，其角色是buy side，不是投行或券商等所謂sell side），在文字媒體中固定每週都公開分享投資看法甚至股票的絕對屬極少數。

這也是我認為林少陽的專欄最珍貴的地方——告訴我們基金經理在想甚麼；當然，還有基金經理的最新選股方向，及最受歡迎的股票號碼和個股分析。就像近日市況宜「不做不錯」，林氏今次介紹的傳統基金股就是一次試範，讓讀者看看基金經理目前的選股思維。

『逆向思維應付上落市

踏入6月，中港股市再次進入上落市格局。在這個沒有甚麼大方向的市況，本欄的最佳忠告，是不做不錯，其次是少做少錯；再退而求其次，如非不得已一定要入市參與這場考眼光的競技比賽，則應該抱持逆向的思維，在看似千鈞一髮指數要向下俯衝的時候入市，升近28500點或稍為創出52周新高之時，反而可以考慮稍為減磅獲利回吐。

投資者等入市　調整不會深

現時坊間很多人都在討論五窮六絕，上月恒指及H指雖然只是跌了不足3%，但更加令相關說法似層層。根據過往經驗，當普羅投資者入市的態度偏向審慎時，由於持有現金等待入市者眾，大市即使要調整，幅度亦不會深。在這個沒有甚麼方向的市況，要在市場上投資獲利，其實是吃力不討好。不過，由於最近金融市場的淡風，主要是由全球新興市場吹返香港，而背後的動力，部份來自最近美國聯儲局聲稱，今年幾乎已鐵定會加息，而加息的預期推高了美元兌主要貨幣的滙率，令資金由新興市場回流成熟市場。

美元強勢不利商品價格，包括最近反彈似已接近尾聲的國際原油價格。能源價格調整，有利於能源主要的消費者，如公用運輸事業的營運商。多隻航空股在過去一年股價已然急升，本欄認為現時相對仍然極之落後的，首選應該是同樣受惠於油價急回的載通（062）。

載通除了透過九巴及龍運巴士經營專利巴士及機場穿梭巴士服務外，亦經營村巴及私人機構巴士服務。即使非專利巴士服務沒有價格管制，這些日用必須消費服務的定價一向存在價格慣性，無論成本如何變化，加價及減價均同樣困難。

公用事業價格欠缺彈性，其壞處是當營運成本急升之時，巴士公司往往要硬食成本上漲的壓力，令盈利急跌；但是，換一個角度看，當成本忽然之間急跌時，已加了價的巴士車資，亦沒幾何會再減價。

載通盈利料勁　息率見七厘

撇開政客為了選票輸打贏要製造社會噪音之外，一般普羅大眾其實很明白這個遊戲規則──成本上漲加價很難，成本下降減價同樣困難，明顯是一場公平交易。據本欄了解，載通屬下九巴及龍運巴士，與行政會議確實存在利潤管制方案，不過相信兩電變相的「利潤保障」計劃，九巴與政府的協議才是貨真價實的利潤管制──九巴最多只能獲得每年9.7%的資產投資回報（return on capital employed），那是獲利上限，而非像兩電一樣包生仔一定保證獲利9.9%的準許利潤。

過往兩電過度投資電力設施，香港成為全球最浪費發電量的城市，多少亦拜這條利潤保障計劃所賜。載通經過多年辛苦經營，過去一年油價跌了超過四成，屬下巴士服務預期今年將能重新獲得利潤管制上限的回報。為免被政府強行要求減票價，載通過去一年加快巴士更新速度，單是訂新車的資本開支便已逾25億元。單計這筆資本開支，按準許利潤上限計算每年額外獲利將提升2.4億元，而當中還未計及原來由未達準許利潤重返上限，以及非專利巴士的盈利增長。保守估計，載通今年獲利或達6億元，折合每股盈利約1.5港元，以90%派息比率計，每股派息1.35港元。按昨日（6月2日）收市價18.6港元，息率逾7厘，估值明顯比兩電吸引。註：作者客戶持有載通』