陳凱豐為紐約大學客座教授、紐約某宏觀對沖基金聯席創始人兼首席投資官。 他此前曾擔任Amundi資產管理公司另類投資聯合主管，摩根斯坦利對沖基金投資團隊基金經理。他在90年代末在國家開發銀行從事國際金融工作。本訪談僅代表其個人觀點，不代表任何機構意見。
華爾街見聞：如何展望未來美股前景？現在太高了嗎？
陳凱豐：從驅動因素來看，當前美股與年初和去年差別不大。公司盈利不錯，包括收入、利潤等方面。估值PE變動不大。
股指創新高主要還是Earnings驅動、公司現金流比較高、回購量比較大。預計未來回購節奏還會繼續，盈利也會正常。回購方面，上半年有4000億美元回購。比如，今年18%的IBM股票交易量，買方是IBM本身；他們主要在股票下跌時候買。蘋果也在大量回購。回購導致每股利潤上升。
美股風險主要還是海外，標普有一半的利潤來自海外，如果歐洲日本經濟不好，還是會影響美國大公司盈利。此外，中東和烏克蘭問題對美股可能會有影響。中國經濟疲軟對美股也有影響，比如之前中國財長樓繼偉稱不太會有很大刺激，美股出現下跌。這些都表明美股風險可能來自海外，影響市場信心和美國企業利潤。
華爾街見聞：巴菲特曾經提到過，牛市三大前提包括：低利率、高企業利潤、強勁的市場信心。明年很大可能加息，利率走勢對美股影響可能如何？
陳凱豐：利息對股市影響非常複雜，很難用絕對原則概括。以往經驗顯示，美聯儲加息後6個月~1、2年股市在上漲（07年、94年等）。94年加息後股市翻番。利息高到一定程度，會影響企業融資成本。高利率對房地產打擊可能會比較明顯。不過，利息上升對金融機構是好事，如銀行、保險公司。利息上升後銀行利差會加大，保險公司也喜歡高利率，折現率提高，故而保險公司負債下降，因此可以增加投資。
美國有實證研究顯示，零利率影響窮人消費，利率上升後可以促進他們消費。
華爾街見聞：預計標普能漲到多少呢？社交媒體、生物科技股是不是泡沫比較大？蘋果也漲了很多了，怎麽看？
陳凱豐：標普現在P/E約為17，20多以後需要擔心了，目前還在比較安全範圍。P/E歷史上到過30。若想慢牛、穩健獲取股利的話，標普還是很好的選擇。
今年以來，美聯儲提示好幾次了，生物制藥、社交媒體板塊估值太高。很多人在賭未來，比如新藥制成、廣告收入等，都屬於成長股範圍。蘋果公司還是以價值為主，高股利、高回購。
華爾街見聞：阿里巴巴上市吸引了很多人關註，怎麽看待這個公司，對它未來是否看好？
陳凱豐：阿里巴巴上市是非常正面的事情，代表中國第一家世界級公司在紐約上市，代表電子商務這種高成長行業。它完全是民營的，市值與以前中概股差很多量級，影響非常正面，對中美股市都是正面的。這幾年美股雖然表現很好，但因為回購、公司兼並等原因，美股上市公司數量在減少，交易量也在下降。阿里巴巴提供了新的標的、研究方向和交易對象，對美國市場是很正面的。對其未來走勢表示樂觀，認為它是非常好的公司。
阿里巴巴、亞馬遜、eBay、Paypal、Facebook等，都擁有巨大市值，現金流不錯，與1999年網絡泡沫時情況不太一樣。本輪牛市領頭羊企業的盈利能力都不錯。阿里巴巴、京東等公司比起同類型美國公司估值更低，有上漲空間。
華爾街見聞：美債走勢怎麽看？長期美債收益率降的比較低，是因為大量海外資金湧入嗎？
陳凱豐：一是海外資金進來；二是結構性因素——美債發行量降低，今年美國財政赤字比去年下降了非常多，甚至有2個月是財政盈余的，導致發行量降低；三是美國國內需求還在，保險公司和銀行要做資產負債配比，長期負債需要有長期美債相配。
若持有債券，每個月久期都在降低，對於大型機構來講就需要每個月不斷買新債，維持正常的久期。在經濟體增長的情況下，美國國內機構買入量是相當大的。
哪怕未來加息，短期會向上走；長期美債（10年、30年）可能會像今年這樣波動，利率曲線扁平化。很多大型機構在買入債券後，是持有到期的，這類機構沒有直接拋售壓力。
華爾街見聞：美元走勢。美聯儲加息前6個月，美元通常都很強勁。怎麽看待？
陳凱豐：美元在利率為0的時候，通常是借入貨幣，投資者會去巴西、中國等投資，做Carry Trade，美元加息的話，必然導致資金回流。長遠看，貨幣要看經濟體本身狀況。如果接下來幾年美國經濟一直都增長很好，比歐盟高很多，美元也會上漲。
最近我在Bloomberg開會時，有基金經理提到，由於美元上漲，他們投資倉位需要改變，賣掉新興市場的頭寸，新興市場貶值又反過來導致一些頭寸必須被拋售，形成了這樣的循環。總體來講，美元上漲使得新興市場投資的機會成本在加大。比如，最近巴西股市暴跌，資金大量撤走。
華爾街見聞：美元走強，對黃金和石油沖擊可能會很大，怎麽看？
陳凱豐：黃金、石油、糧食等都在下挫，這是美元上升、供大於求兩部分原因造成的。總體依然看空商品。美國經濟增長、美元強勢的情況下，看空商品。但目前各大大宗商品都已經暴跌了，再去做空會有危險。黃金總體可能還是區間波動，1200~1350美元/盎司，往下很難下跌很多，畢竟有生產成本。預計原油到了短期低點。原油疲軟，對能源公司的利潤可能有影響。但是原油價格走低，對消費是刺激，消費者喜歡油價下跌。
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