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食山埃杜老虎-東方娛樂(9)

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080704475_C.pdf

該公司宣佈,以0.1元,10供19,每股0.1元,發行不少於14億股,集資超過1.4億元,大股東承諾認購其部分,並由東方匯財作為包銷商,若無人參與供股,東方匯財將成為該公司大股東。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080619/LTN20080619428_C.pdf
東方匯財將會參與威利國際(273)供股,成為其中之一包銷商。

該公司經是已經是一年內第二次供股,上一次供股為1供2,每股0.5元,今次供股價格是上一次的20%,另外,在2007年亦進行2次配股,配股價分別是0.57及1.33元,較供股價低84%及92%,令上年供股、及配股接貨的小股東權益嚴重受損。

此供股事件相信是有預謀的,兩個多月前,公司建議擴大股本,由一億元,擴至十億股,分為一百億股,為大發新股留下空間。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080429933_C.pdf

公司供股共集資1.38億元,其中約7,000萬支付未完成收購成都地皮的代價,剩餘約6,800萬暫用作公司流動資金,相信都是準備贖回為收購發行的可 換股債券之用,以備該等人士轉讓其所得的可換股債予「獨三第三方」,或亦不想他們把可換股債轉成股票,成為威脅大股東的潛在因素。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080205337_C.pdf

我希望大股東只是受到包銷商的壓力,因近日市況不佳,降低供股價及提高供股比例,以集資應付收購,避免引狼入室,但是這樣是一項「食山埃杜老虎」的行為,若有三成股東不供股,實際上包銷商已成為大股東,到時反咬一口,可能會令自己喪失十多年的心血。

若是有能力改變的話,能不能改做低比例的供股,提高每股供股價,如2供1,每股0.30元-0.35元,或是3供1,每股0.40-0.45,又或是5供 2,每股0.35元或以上,這樣亦能集資到同樣數目,又讓小股東有喘息的空間,發的股票亦相對少得多,不致令他們傷害這樣重,就算要0.1元供股,可以將 供股比例提升至1供3或1供4,最多大股東之後以物業注入拿回款項,以降低供股成本,亦可使小股東的權益的損害減到最少。

但若果是有預謀的話,況且大股東已圍晒飛的話,這種做法簡直是一種可恥的行為,使他們變成千股。由於這隻股不宜久留,所以我建議股東立刻售出股票,由他們自生自滅。雖然他們的資金壓力很大,必須集資,但是該公司正在大大傷害小股東的權益,更損失小股東對他們信任。

我仍然希望這次供股是大股東是不懂財技之下被人半誘半迫的對策。

若小股東仍然想陪他們玩的話,建議出席股東特別大會,反對是次供股。

elmondland 的補充:

看了一些9號仔的資料,有以下發現:

1. 9號仔在成都收購商場物業,今年四月完成收購,五月發生四川大地震,極度黑仔

2. 被收購的商場牽涉多宗民事訴訟,如果敗訴,賠償額預計高達$1.3億。今次供股款項用途就有寫明『當中(i)不多於約138,000,000港元將用於抵銷本集團之未償還債務,包括但不限於源自收購事項的潛在法律風險(須待最終判決而定)』

3. 交易中聲稱本公司通過冼國林先生(本公司之主席兼執行董事黃聣鳴先生之顧問Wise King Consultants Ltd.之董事總經理)認識賣方。冼國林即是早前漢普頓酒店趕客事件中,表示會購入酒店,但被東亞質疑有關交易的真實性的第一信用財務的行政總裁冼國林。

4. 9號仔三月時委任李智聰為公司秘書,9號仔的法律顧問正是李智聰律師事務所。做公司秘書好過做老闆?

5. 今次供股的財務顧問是大唐域高,今年在創業版上市,法律顧問也是李智聰律師事務所

greatsoup:

1. 他近十年都幾黑仔。
2. 可換股債券有3,000萬是為這個法律問題而設,所以最多為此負擔一億元。
3. 變醜D昨天公告以2,000餘萬出售該公司20%股權,可能Next 講的東西有部份是真。
4. 可能都是熟人,他們又懶得請
5. 域高融資上市前派息派了1,900萬,上市集資約4,000萬,你可以猜他們在幹甚麼。我想委任李都是用人唯親,因為他們好熟吧。

gherc:

greatsoup之前葛文章系懷疑公司賣殼,玩埋呢次,就真的大股東位置可能無左

如果純粹爲還債,供股方案可以好似greatsoup講葛甘改下,現方案明顯大益包銷商

另一關鍵人物鄭生應該上次收左公司7000万,今次如果供就要用3000万左右

供股引緻股權變化果個表我覺得好似寫少左d野甘

greatsoup:

鄭生照睇應該有錢供,亦會供。

黃生前一陣委任自己個仔入董事局,殼地位應咬住不放,但是今次供股又這樣,難以解釋,我教他們一招,自己包銷埋,可以食D佣之餘,並降低成本,之後擺自置物業入公司,拿番幾千萬都好,這樣可以令別人有信心供股,又可賺點錢

因為有上次收購的部分股東會計入公眾持股入面,所以你看不見
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新股首日破底兩老輸三千萬老虎仔累四叔彤叔 李華華

2010-10-12  AD




 

究竟係四叔(李 兆基)流年不利定係老虎仔(邱達昌)唔夠殺氣呢?老虎仔嘅麗悅(2266)噚日上市,Uncle輩嘅彤叔(鄭裕彤)同四叔都用咗行動去支持,分別豪掟1億 元認購,仲高調咁俾大家報道,希望引嚟名人效應,認真唔話得;可惜點撐細姪都無用,麗悅噚日全日無浮過上水面,老虎仔除咗報答唔到細叔伯知遇之恩,兼夾令 老人家坐艇,結果累埋兩老喺今年投資新股至今,係表現至差勁嘅一隻呢!

兩老今年最差新股投資

麗悅噚日全日潛水,最後 收$1.88,較招股價$2.2低成14.5%;即係話兩位叔父每人賬面蝕成1450萬蚊!一千幾百萬對兩老嚟講等如跌咗兩蚊,但面子事大嘛,難怪講到股 價表現,連老虎仔自己都話「好唔開心囉!」不過佢希望大家用長遠目光睇公司發展前景。

講番兩位叔父今年戰績,四叔除咗麗悅,已認講嘅仲有農 行(1288),動用資金約10億元,7月中上市至今升咗成28.4%,市場亦曾傳出佢會用1億美元入股金風(2208),呢隻股上星期掛牌至今亦升成 12.1%,傳聞佢入股嘅永暉(1733),上市至今,已較招股價潛水8.6% !彤叔方面,傳聞佢掟4000萬美金認講金風,升咗12.1%。唔通...彤叔先係股神?

李華華


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中環在線:老虎羅伯遜估fb朱仔成蓋茨第二 李華華

2010-11-09  AD




 

「地上最強」係咪至巴閉?未必,因為未拍得住「世紀至勁」、「環球最強」咁o架勢!咁邊位有咁大個頭戴得起咁大頂帽?就係「面書」Facebook創辦人朱克伯格(Mark Zuckerberg)﹗

傳 奇基金經理、老虎基金創辦人羅伯遜(Julian Robertson)近排接受傳媒訪問嗰陣話,推舉微軟創辦人蓋茨(Bill Gates)為美國本世紀最偉大嘅美國人;同時,佢認為「朱仔」後生可畏,睇好佢可以成為第二個阿Bill,順手頂埋佢個美國「世紀至勁」嘅稱號o忝!

講完人,羅伯遜仲順手金榜題名講埋啲企業,佢認為稱得上「環球最強」嘅,係賣iPad、iPhone4賺到笑嘅蘋果公司(Apple),因為蘋果定位好,而以一間「環球最強」嘅企業嚟講,20倍左右嘅市盈率唔係貴……即係畀埋貼士叫大家快啲入番幾個蘋果囉!


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在山林中沉思的老虎 李焜耀

2010-12-13  TWM




在集團的教育訓練基地「麻布山林」,李焜耀靜心思考明基友達的未來之路,不再因為外界的重重困難心情浮動,明年,他要讓集團營收突破五五○○億元。

十萬多坪的山林,數不盡的樹,這是明基友達集團在新竹縣北埔鄉的教育訓練基地——「麻布山林」。

即使在有一點涼意的初冬,明基友達集團董事長李焜耀還是維持一周至少到此報到一次的習慣,或沉思,或與來自全球的年輕創意人才互動。這一年,縱使遇到新奇美成軍、中科新廠用地出問題,甚至友達三位高層人員遭美國政府限制出境,種種困難挑戰,也沒有改變這個習慣。

「這一年,他想的更多了。」看在當年一起度過明基內線交易案的明基材料董事長游克用眼中,李焜耀花更多的時間思考,在驚濤駭浪中尋找出路。因為挑戰不斷出 現,身為集團掌舵人的他反而得更冷靜,只有把舵掌穩,才能讓明基友達集團有更明確的方向;所以,他比以前花更多的時間沉澱自我,比以前讀更多種類的書,涉 獵各種面向。

比起多年前的跌倒,李焜耀倒把今年諸多「是非」看得淡然;他很明白,今年明基友達集團的挑戰再多,都不像四、五年前購併失敗、內線交易案那般難熬,他只要穩住腳步,方向自然就會清楚。

於是,他把自己的「雷達網」展得更開,友達不能停滯不前,他得找更多新動力;集團垂直整合、綠能事業開拓,並比以前更關注其他產業的新機會,還送更多書給主管階層。他得繼續往前,明年還有集團營收突破五五○○億元的目標在等著他。

(賴筱凡)


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黃老闆獨憐老虎女 宗菁華


2011-2-24  Nm




老虎女胡仙夥拍長實集團向政府競投虎豹別墅活化計劃,此舉不禁令人唏噓。

昔者,超人李委派小超同老虎女斟數,結果以一個億買入大坑虎豹別墅。跟手補地價九個億發展名門,最後套現八十多億;扣除建築成本,純利高達五十幾個億,利潤驚人。今日老虎女唔介意俾人揸乾過,更加再次拍檔,此是器量大抑或老虎女仲未識世界呢?

斟數賣虎豹別墅之時,陽明山莊之黃週旋亦有參與其事。當時老虎女曾經主動提出上山同佢傾,但黃老闆於心不忍,親自落山傾以示尊重。又至小超敲定作價,黃老闆見老虎女淚盈於睫,動了惻隱之心,問小超可否秤先啲,加多兩千萬。結果如何,唔使講啦啩?

盡人皆知,小超為人斗零都算到盡。既然講好咗一個億,莫講話加多兩千萬咁多,即使加多廿皮亦難也。黃老闆唔怕尷尬幫口,莫非佢由台灣過嚟咁耐都未同小超交過手?

馮老闆利誘員工跑馬拉松

啱啱過去嘅星期日係一年一度之香港馬拉松,唔少有錢佬都有參加。

早兩年已經跑半馬之利豐老闆威廉‧馮國綸,今年亦有落場,仲感染到屋企人陪佢跑。好似佢兩個仔,以及大佬域陀‧馮國經個仔,都有參加。只可惜域陀馮有個大肚腩,唔敢去馬。

馮老闆唔只自己落場,仲動員過千利豐員工參加,更加特登卜咗富豪香港酒店兩層,等啲同事跑完去食早餐,仲提供埋腳底按摩,認真周到。

馮老闆跑完仲有氣上台同班伙記講番幾句。個司儀見機不可失,以rap嘅形式問老闆有幾多人工加?馮老闆轉數快,rap出答案:想人工加多啲,就要多啲人參加下屆馬拉松。

葉大姐靈活聯繫

香蛇同公關大姐葉潔馨聯手搞春茗,捨傳統之酒樓而喺成個中環最尊貴之香港會搞。除咗心裁別出,其格調之高,一般行家亦無與倫比也。

喺得香港會搞春茗,除非好似鄭大班咁老早入咗會,否則點都要有番咁上下關係人面至攞到地方。不過呢樣嘢又點難得到葉大姐呢?呢趟春茗就係由法律界老行尊練松柏(C.P. Lin)出面者,葉大姐人面如何,不必細表矣。

葉大姐之鋪頭以「靈活聯繫」(Link-Work)為號,即使搞單春茗亦見靈活運用聯繫矣,犀利。

梁伯韜灰太狼上身

番薯.梁伯韜舊年買入專做動畫之意馬(585),今年再有搞作,由意馬用八億買起神州卡通喜洋洋同灰太狼,大手筆也。

佢老哥打起條紅色羊咩呔見記者,話條呔係老婆送者。但隨即話自己似灰太狼,因為佢似得隻狼咁錫老婆云云。乜都俾你講晒啦,老友。

番薯.梁抱住個狼形大公仔,真人演繹狼吃羊之動物天性。真情流露,難怪超人李旗下之生命科技都入股意馬也。佢跟住會食乜嘢,大家且拭目以待啦!

本週冧巴︰拉弗夠八

酒王拉弗俾大陸班富一代,富二代搶到貴晒,已同全世界嘅名牌一樣學精咗,喺其酒樽上做功夫,冧呢班新發財。

如何冧法?整番個中文嘅「八」字囉。拉弗呢個「八」字穩重中見貴氣,極其考究,唔知係柳公權抑或係顏真卿呢,又?

本週謀殺事件

環保大道唔環保

通往將軍澳堆填區之公路以環保為名,實則一啲都唔環保。好天之時固然塵土飛揚,落雨天就更弊,泥漿四濺。

路政署罔顧呢個鐵一般嘅事實,夾硬喺公路中間闢設花圃,植其花木,咁又焉能唔搞到花木為泥濘漿實,形同謀殺?你估啲乜綠物青之環保組織有否為慘遭極刑之草木發聲呢?想創閣下個心也。


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哪有老虎不吃肉 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/04/blog-post_08.html

這篇文章是於今天《信報》年青有計的專欄內刊登。

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哪有老虎不吃肉 (作者: Bittermelon)

古語有云:「苛政猛於虎」,大意是說暴政比老虎更加兇惡。碰巧去年是虎年,想不到送虎迎兔才兩個月,猛虎又再來臨,不過這次既不是苛政也不是庚寅,而是通脹之虎(苦)。

導致今天出現通脹的原因有很多,除了因為美國兩次的量化寬鬆政策,弄致游資充斥市場,因而令資產價格大幅飆升外,最近日本還發生大地震、海嘯和核災,鄰近 地區的糧食價格因而被搶高。 就以蔬菜為例,其價格因為日本本土的蔬菜受到核污染影響,他們不得不從鄰國大量輸入蔬菜,令到本來已上升了不少的菜價再度被推高。加上災後重建,幾乎可以 肯定,日用品、建材、燃料等價格將會攀升。

在通脹的張牙舞爪下,港鐵宣布根據早前因兩鐵合併關係,和政府簽訂的協議來調升車票售價,有人認為港鐵在錄得大額盈利下仍然加價,是缺乏社會責任;更有趣的是,連那些當日有份批准兩鐵合併的尊貴立法會議員和政黨,也跑出來說港鐵的不是。今日的我打倒昨日的我,何其壯觀!

筆者認為,港鐵是上市公司,他們的宗旨必然是照顧股東的利益為大前提,就算其最大股東是港府,但若因政治壓力而不容許他們加價,對港鐵的小股東是極不公平的。上市公司就像一頭猛虎,生來就是賺錢和獵殺,要求港鐵不加價,與要求老虎不吃肉同樣天真可笑。

服務與利潤間的矛盾

要企業講社會良心,大前提必先是有利可圖。就港鐵而言,我們可以要求他們只講良心,把所有閘門拆掉,天天讓市民免費乘坐嗎?如果可以,那由誰去支付其營運費用?由政府承擔嗎?這即是意味由納稅人支付,而不是用者自付,那是否有欠公平?

作為一家上市公司,利潤必然是港鐵管理層最重要的表現指標之一,只要不出什麼大意外、大事故,一分鐘多開幾多班車,每班列車再走快幾多分鐘等的效率指標, 相對上就變成不那麼重要了。所以,如果希望港鐵專注於照顧市民大眾利益,根本不應該將地鐵上市,更不應該將兩鐵合併,使其壟斷全港的鐵路交通網絡,將港鐵 推向市民的對立面。

是次港鐵的例子就可以證明,將公營服務以商業模式來運作的話,服務水平和利潤之間的矛盾是無可避免的。港鐵的文化一向着重服務水平,所以這方面的矛盾不算太突出。可是在香港,由公營機構變身成比港鐵更兇惡的洪水猛獸比比皆是,領匯和市建局就是當中的佼佼者。

領匯也是上巿企業,早前向其租戶大幅加租,其中一個原因就是領匯管理層認為,現水平的租金和市場有一段差距。有人批評,領匯加租的舉動是無良,但是他們找錯了對象,要批評的不應是領匯,而是那些一手將領匯商業化並將其上市的人。

如果有看過領匯早期放在其網頁內的使命宣言,其中兩項就是「作為領匯管理人,我們會致力以市場為主導,不斷為資產增值」和「為投資者帶來可觀的回報」。可能是政治不太正確,又或者太過坦率吧,上述兩項的使命現已從網頁中刪除,而且還更換了漂亮又像人話的使命。

以「市場為主導」、「為投資者帶來可觀的回報」,這就是商業模式運作下企業的必然目標。所以,要求領匯「從良」不加租,這就等於與虎謀皮,不切實際。

港鐵和領匯是上市企業,要向股東負責,所以看重盈利實在是無可厚非,但市建局是法定的半官方機構,其作用應該是透過重建,去改善舊區居民的生活環境,可是他們不但與民爭利,更以天價賣樓去斂財,成為香港地產霸權的中堅分子。

市建局網頁內的理想是「為香港締造優質的城市生活,令我們的世界級都會充滿朝氣,成為更美好的家園」,但實際上,要擁有由他們興建的美好家園,就算是中產也會感到吃力,更何況一般普羅大眾?

公營私營何去何從

這幾隻老虎已噬慣了血,吃慣了肉,現在利用企業良心去要求它們去少吃點肉甚至茹素,是否有點不設實際?

有人認為我們可以考慮將他們收歸「港」有,並利用公營化這個牢籠,將猛虎畜養着。但不要忘記,「公營化」這三個字實在有點嚇人,因為凡是公營的,都給人守舊和虧損連連的印象,最後還會成為政府尾大不掉的財務負擔。

私營和公營都各有利弊,前者靠自由市場來監管,可惜太過着重利潤;後者可以做到重質而不須考慮利潤,但就難以去客觀地監管所用的分毫是否用得其所,物有所值。

其實港鐵在未上市前,其「鐵路和物業綜合發展」的融資和營運模式是一個頑為成功的例子,以物業收益來補貼興建和營運,問題只是在於應不應該將港鐵上市而已。

過去,公共服務私營化被視為靈丹妙藥,相信是時候檢討一下這個做法是否仍然合適,皆因我們都不希望製造更多的猛虎遺害人間。

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內審要永遠做一頭無牙老虎 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/09/blog-post_22.html

當過內審的,必定受過很多人的閒言閒語。有修養的會在你背後講,狗娘養的則會兜口兜面向你講。除了以「金手指」、「秘密警察」、「大內密探」、「東廠」、 「西廠」等來形容我們外,通常還批評我們「事後孔明」、「馬後砲」、「狐假虎威」和「無牙老虎」等。坦白講,這些形容詞和批評我實在毫不介意,因為他們不 明白我們的工作才會這樣說。

就好像「事後孔明」和「馬後砲」,很多時我們的確是有必要這樣做的。為什麼?不是我們懶惰,而是因為內審事事要講求證據。沒有實據支持的話,不單只會給被審單位反駁,更甚者是我們說的話不可靠,最後弄致沒有誰再會相信我們。

舉個極端的例子,雷曼未倒閉前,如果你說迷債風險高,公司應該避免投資的話,管理層肯定把你當傻仔看。又例如美國信用評級仍舊是AAA時,如果你說美債不是Risk-free,公司應該減持並分散投資的話,公司不把你炒掉才怪。

所以,當找到風險控制的漏洞時,我們都要想盡辦法去找實質的例子及數據去支持,而實質的例子往往都是「已發生」的。因此,我們就經常給別人一個「事後孔明」或「馬後砲」的印象。

另 外,如果虎牙等於業務實權的話,那麼稱職的內審就要永遠做一頭「無牙老虎」。當發現公司的制度或風險控制出了問題,內審只可以從旁指導,向相關部門及管理 層說明利害,好讓他們意識到問題所在並作出適當的補救措施,但內審就絕對不能擁有權力,去逼令他們去做。因為這是涉及內審的根本-「獨立性」。

對內審來說,維持「獨立性」比一切都重要。因為一旦「獨立性」受損,內審就很難再可以做出客觀的評價。內審不客觀,公信力也會因此而受影響。

親 身見過一個例子,某公司的內審部門因做得很出色,所以被管理層「升格」,公司命令所有超過某金額的採購,其價格及供應商的選擇都必須經過內審的審核才可以 執行。經過幾個月的運作後,採購部見甚麼採購都被內審審核一翻,為免麻煩,索性就由內審去決定選那個供應商好了,久而久之,內審變成了一個審批部門。之後 的某一天,一宗由內審決定的採購出了大問題,內審發現時已經為時已晚,最後落得整個部門關門大吉收場。

所以,內審必須要做一頭「無牙老虎」,必要時也要站在管理層的前面,好樣我們「狐假虎威」一翻。

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【麻煩大了】打的就是老虎

http://www.infzm.com/content/71850

2012年2月24日,壬辰龍年農曆二月初三。諸事不宜。

這一天,香港金融市場的參與者們都在討論兩件事。

一個是好消息。來自德意志銀行的報告預測,2012年全球對沖基金管理的資產總值將達到2.26萬億美元,同比上升12%。其中,80%的機構將增 資除日本外的亞洲區市場。未來6個月,這些機構所持現金的水位至少有一半將變成各類投資產品。而在經歷上世紀90年代以來第二差表現的2011年——平均 減值5%後,今年頭兩個月,不少對沖基金已錄得15%的回報。

還有一個,就不太妙了,由79歲的朱利安·羅伯森間接控制的老虎亞洲基金遭遇香港證監會重創。其三位具體管理人和交易員被香港終審法院終極裁定凍結3850萬港元資產並退回投資者。最重要的是,未來的老虎亞洲基金將被禁止在港從事任何與證券及相關衍生產品有關的交易。

別人可以吃肉喝湯,你卻連聞味的資格都被剝奪,只因此前幾宗交易涉嫌內幕操作,且總計賬面還虧損140萬港幣。對於一度把旗下基金規模從800萬擴張至200億美元的傳奇人物朱利安·羅伯森來說,情何以堪?

其實,香港證監會的「打虎行動」已歷時近3年,其間波折不斷。2008年末至2009年初,老虎亞洲基金在提前獲知瑞銀和蘇格蘭皇家銀行將進行中國 銀行股份配售消息後,分兩次沽空該行股份共計3.6億股;之後數月,故伎重施再次在建設銀行股票上操縱市場。當年9月開始,已釐清真相的香港證監會向法院 多次要求凍結其管理資產並終止其在港一切交易可能。這也是該會首次針對單一法人團體提出上述申請。而至去年7月14日,香港高院否決了此項申請。香港證監 會遂決定上訴至終審法院,並終於在今年2月24日這一天得償所願。

其間,對於老虎亞洲基金一直持強硬態度的香港證監會行政總監韋奕禮因雷曼迷你債券事件拖累提前三個月掛冠而去,更令外界一度猜測風向有變。甚而因與上海2020年前競逐「中國第一金融中心」,香港監管機構過於嚴苛的手段是否會削弱自身實力的言論亦不時襲來。

至於14年前那個夏秋之交發生的港府與量子基金、老虎基金等的世紀大戰,也在此輪「打虎行動」被貼上「君子報仇十年不晚」的標籤。而是時負責香港方面捍衛聯繫匯率行動的主要官員,恰是目前正處於輿論漩渦中的特首曾蔭權。

老虎基金和創始人朱利安·羅伯森,素來被外界視作具有天使與魔鬼雙重性格,其耀眼的光芒——20年平均年投資回報25%,以及2000年3月因不肯介入「不符價值投資理念」的科技股致使業績大幅下降不得不含淚清盤的事件,都是輿論津津樂道之事。

作為在雜草叢生的荒野上搜尋鑽石的人,朱利安·羅伯森最為人稱道的,並非是他與喬治·索羅斯在1992年聯合阻擊英鎊和1998年在俄羅斯國債博弈 中的比翼齊飛,而是自1994年春天到1996年5月由其率先發現期銅異動並堅持沽空一役。也正是那場長達兩年半的多空廝殺,銅價一路從每噸3075美元 降至1860美元,全球最大銅開發商日本住友商社虧損40億美元之後,擁有「5%先生」綽號的濱中泰男黯然離職,而老虎基金則大獲全勝。

此外,雖然老虎環球基金已然謝幕十二年,但由朱利安培養出來的二線基金管理者卻異常活躍和成功——2007年,全球50位收入最高的對沖基金經理中 竟然有8位是虎仔出生,這無疑是令巴菲特都要歎服的業績。事實上,這些蟄伏在各洲際市場的對沖基金經理,更像是朱利安的化身,秉從的正是其導師一慣毒辣的 市場預判和剽悍的操作手法。

而問題在於,這些最聰明又見識過大場面的「吊睛白額錦毛大蟲」,這次如何會因幾筆看似「賺頭不大」的交易而觸犯「香港證券和市場監管條例」天條,使香港證監會有機會動用其中第213條將其逐出本埠市場呢?

讓我們再次回到1998年金融危機中的那個危卵之地——香港。據一位與老虎基金多有合作的金融界人士回憶,在當年5月,即離港府與各大對沖基金正面 交手還有三個多月的時間,老虎基金曾委託當地一家證券行買入1.5億美元香港電訊股票,金額之大以至完成這宗交易指令花費了整整一週。在整體看空港股的時 候何來此舉?事後該位人士發現,其構思異常巧妙:先是充分估計到港幣同業拆借利率在未來大幅上升後持有大量現金的該公司將直接受益,同時持有公用事業也是 在沽空對利率和經濟週期敏感的地產股、銀行股之後的對沖。結果,即便到了匯市、期市亂成一鍋粥,藍籌股價大多銳降的8月,香港電訊股票仍然保持上漲態勢, 成為罕見異類。

不放棄任何賺錢的機會,同時避免任何可能存在的損失,這大概就是當老虎亞洲基金發現其他戰略投資者考慮沽空中國銀行業股票後不惜冒險違規提前拋售的原因。

在2008年金融危機之後,美國證券交易委員會利用「沃爾克規則」大幅提高針對對沖基金的監管力度,超過1.5億美元規模的對沖基金的操作將被迫透 明化,同時大批老牌基金還受到內部交易調查,一時間,避走香港便成了最好的選擇。無論老虎基金、量子基金還是高盛和大摩,紛紛開始在維多利亞海港邊上租用 辦公室,而目前至少已有300家機構持有交易牌照,較2007年上升60%。

諸多嗜血大佬同時到場,帶來的不僅是充沛的資金、交投的活躍,也很可能是一個更趨劇烈振盪不安的市場,此時此刻,以被捉到痛腳的「老虎」祭旗,無疑是吃過苦頭的地主殺虎鎮群雄的意思了。

朱利安·羅伯森是否真的從此要與香江道拜拜?莫急莫急,先看一則舊聞吧:2011年1月,羅伯森斥資5000萬美元注資總部位於香港的根津亞洲對沖基金旗下子基金,並計劃於年內增資至8億美元。

不把雞蛋放在一個籃子裡,這也是一種對沖吧。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31668

舊文 以賣空的角度看 《老虎基金是怎樣襲擊香港的?》 Kevinhu_2012

http://xueqiu.com/3424388066/22429376

中國的資本賬戶今後一定會向世界打開,而將來各國之間的金融聯繫會更加緊密。全球範圍內的金融資源整合在一定程度上可能會促進各國的經濟發展(或者說在不利情況發生之前都有一段幸福的經濟大發展時期),但因為資金的逐利性,如果短時間大量的資金撤出駐紮國,或者國際資金看到某些國家或地區政府經濟政策對於宏觀經濟的不利影響進而通過槓桿用海量資金做空其匯率和其他類型的資產(如股市樓市),那麼被做空的國家和地區經濟會受到很大影響,同時國民財富也很可能遭受巨大損失。

觀點可能會隨著時間的推移而轉變,但那篇文章帶給我最大的益處,是讓我強化了從多角度來思考不同問題的習慣,不論是微觀到個別公司運營利潤值的修正,還是宏觀到金融市場改革對行業亦或是宏觀經濟的影響。在投資的道路上,沒有畢業生,與大家共勉。


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昨天看了slamnow分享的財經文章《老虎基金是怎樣襲擊香港的?》http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011vla.html, 同時也感謝此文的作者潘明先生。

文章很長,但對宏觀對沖基金如何操作,並且操作背後的邏輯有興趣的朋友,本人強烈吐血推薦。熟話說家家都有本難念的經,這句話對於國家來說,也是一樣。歷史即使不是簡單重複,但如果能從過去的歷史中汲取營養用於現在和將來,讓這個世界變得比以前哪怕好那麼一點點,也算對得起在那段歷史中承受了痛苦的人。

扯得有點遠,其實真正讓我覺得想要寫一篇文章的原因既不是裡面的宏觀操作策略,也不是因為老虎基金量子基金這些牛基金,而是因為它提供了一個視角-----從對沖基金的空方角度思考問題。這個有點像是芒格的逆向思維。他好像挺強調逆向思維,就是說他演講不告訴人們怎麼成功,而是告訴人們哪些因素會讓一個人失敗,而人們想要混得好只要避免做那些會讓自己失敗的事情實際上就離自己的目標不遠了。他平時應該會花很多時間去思考有哪些因素會讓自己已經或想要投資的企業萎靡或者破產,而只要那些企業沒有那樣做,那麼他就不賣跟著繼續持有。這只是我的猜測,但逆向思維大概就是這麼個意思。回到對沖基金的空方角度,那麼比方說老虎基金當時先要搞泰國,是注意到了泰國外向型經濟的特性以及對日本的依賴性,並且其有可能因為日本經濟的萎靡而受到大的經濟打擊,而在那同時,由於之前經濟趨好泰國的股市樓市都漲了很多,已經過熱得發燙,這兩者前者是趨勢後者是現狀。相信大家都知道泡沫總會破,只是都想在裡面賺點錢等下一個傻瓜來接盤而已,殊不知其實整個國家都已經被國際基金給盯上了。現狀是有大泡沫,趨勢是本國經濟會變差,如果政府能夠預見到將來的危機,那麼可能的調控政策就是升利率讓股市降溫,同時調降匯率讓本國的出口物品在國際市場上更有競爭力以彌補日本經濟不景帶來的出口減少。而泰國當時實行的外匯政策是盯美元25:1的固定匯率,這裡來了政治行為學還是心理學的東西,反正就是老虎基金猜測泰國政府自己不會主動調降匯率,因為面子!當然現在也不知道當時政府是不是因為面子還是因為自身能力抑或是其他因素不這樣做,但結果就是我們後來所知道的泰國樓市股市跌得很慘由於利率升高,後來政府也不得不主動調降泰銖讓其貶值。在高點接盤股市樓市的那些泰國人,應該有很多都是用margin來買的,只能破產。一個國家的樓市股市都跌慘,可想而知痛苦的人絕不在少數,而且可能需要很多年才能恢復元氣。剩下的還有其他東南亞國家,後來又搞了香港。

這裡回到了記得好像是索羅斯說過的話,大意是他看見泡沫會去先參與賺錢,然後覺得泡沫過大就會反手參與做空戳破泡沫,再賺一次錢。後來泰國的結果確實是利率上升,匯率下降,但是因為有對沖基金的參與,調整的幅度過大,居民財富損失極大,這也是東南亞金融危機以後這幾個對沖基金和管理者臭名昭著的由來。

這篇文章不是來批判對沖基金的,批判的工作應該在當年有太多的人做了。問題是能夠從這些危機裡面學習到什麼。兩個很重要的問題如果用對沖基金的空方思維來考慮的話,會更加開闊。

一是現在的歐元區的問題。今後一定也會有人寫宏觀對沖基金是如何short歐元區並且主要關注哪些經濟指標的,現在純屬猜測和推理。如果我們是某某基金,肯定首先要知道歐元區的主要問題有哪些,而第一個問題應該就是貨幣政策和財政政策的不一致性。第二即使歐元區聯盟享有共同的貨幣政策,但各國政府還是要對自己國家的人民負責,意思是就算有些國家可能對弱勢一些的國家進行補貼,那也不會是毫無限度的。第三如果要印錢來緩解問題但各個國家對通貨膨脹的容忍程度又不一樣,比如德國央行對有可能由印錢引發的高通脹是咬牙切齒的。第四由儉入奢易,由奢入儉難,而且人舒服慣了再要人去死命幹活,想都別想,意思就是實在不行寧願default也不會大幅度緊縮財政福利支出因為選民不答應。而且現在偏左的上台退出的可能性還是很大的。退出以後會不會造成連鎖反應,誰知道呢?如果有的話級別是百億級千億級還是萬億級,誰又知道呢?但是作為空頭來看,只要這些問題沒解決,要干的事情,不就是找合適的衍生品來short歐元,再同時short問題比較嚴重的國家的股市嗎?當然這裡有一點值得留意,先搞希臘再搞葡萄牙到現在的西班牙等,跟當時先搞泰國再搞其他東南亞國家再搞金融體制相對更完善的香港,挺相似的。當然,歐元區裡最猛的還是德國,應該是有空頭在short他家了(保爾森好像就在short德國)。即使沒有,按照次序,也會輪到他家的。

二是回到中國。中國這些年跟這些事情基本沒什麼關係還要歸咎於其資本賬目沒有打開。這裡先不討論這個話題,假設咱們現在已經跟國際資本市場對接,站在對沖基金空頭的角度來看,有哪些問題是可以short的。這裡肯定會涉及到現在政府通過限購等打壓房地產的政策的問題。很多問題站的角度不同,想法就不一樣。比如我今後要買房子那麼我肯定希望價格越低越好,但如果我現在有房子又不希望我買了的房子掉價。現在站在空頭的角度來看,如果房價過高(當然高不高的評判標準各個機構可能不一樣),那麼房地產絕對是一個short的絕佳標的。這十幾年地價房價漲了十倍應該是有吧。M2的貨幣發行量前段時間看比美國的M2還大,嚇死人,同時因為國外投資渠道卡死資金只能在國內high,除了股市就是樓市。股市常年坑爹而樓市漲了這麼多年有示範效應。我個人的推測是如果政府不持續打壓地產行業的話價格會漲到難以置信的高度。買漲不買跌,古往今來,都是這個樣子。我想表達的意思是,站在獨立的個人分析判斷的角度,該罵要罵,但該挺也要挺,不能一味罵,賺人氣顯牛逼。我是贊成抑制房價過快上漲的,但是具體的政策我覺得要在限購的同時增大供給(是實實在在的供給),要不然這個就像簡書記所說的是踩著彈簧在,一鬆就死命往上串。第二個short,如果是瞭解中國國情的對沖基金空頭,同時他又相信中國證券市場會從由審批制支持的恆時高估的市場轉變到註冊制的正常市場,那麼空頭應該在還是審批制時的A股高點開始賣空,並且在此賣空途中對負責市場的相關人士及其各級小蜜二奶乾女兒進行資本市場理念教育,如果成功的話,那麼既能賺到審批制下的A股高估那段,又能賺到由審批制到註冊制的那段下跌。第三個short,如果在場外交易市場,有任何跟民營中小企業業績增長甚至只是跟中小企業數目相關的指數,空頭都應該去short這個指數,因為不管是出口型的中小企業,還是內貿型的中小企業,活力感覺上都是一年不如一年(當然要有詳盡的數據來證實)。當然可以參考的數據包括各類稅費的增長幅度,或者新增稅費類型的數目,還有最低工資額度和執行力度等等等等。

當然,這些都是站在對沖基金空頭的角度來考慮問題,並不是說真的要去short。恰恰相反,這樣的思維確實能夠幫助我們抓住主要的矛盾點,為今後平穩的發展起到一定的指引作用。文章最後再推薦一篇文章,陶冬先生寫的一篇博文:《經濟的出路在哪裡?》http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00102dzsn.html   「中國經濟今天需要的是,打破銀行壟斷,打破國企壟斷,削減企業稅負,降低民營資本在重要行業的准入門檻,利率市場化,匯率市場化。只有在體制上有所突破,生產力才可能上到新的台階,就業與收入才可能有可持續的增加,經濟才可能有新的繁榮。」
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你心中的「老虎」是什麼?

2012-12-24  TCW
 
 

 

一○四人力銀行董事長楊基寬:每個人都要跟內心的老虎跳一支舞!

被稱為「職場達人」的一○四人力銀行董事長楊基寬,二○○六年初為一○四爭取到台灣第一家網路上市公司的好成績。雖然說公事繁忙,愛看電影的楊基寬,仍在百忙中抽空看了《少年Pi》。以下是他的觀後感。

這部電影看起來奇幻,卻是一部需要思考的電影,看完後,我還去買了一本原著小說,希望了解文本到影像之間的差別。

其中,老虎歷經暴風雨奄奄一息,Pi伏身而望,進而撫摸牠的一幕,令我震撼。

如果說,老虎代表著「理想」,那麼想像中的老虎若是快沒命,也隱喻著堅持理想之路會有累的一天;但不管再累,也不能讓老虎死去,這彷彿就是讓理想逝去,也等於是失去了生命的目的與意義。

理想,就是最難以馴服的老虎

從《少年Pi》中,我有一些體悟,也是我的價值觀:「這是一個講述跟內心的老虎跳一支舞的故事。」

我是一個信奉「老虎觀」的信徒。

我認為「理想」就是那隻難以馴服的老虎,而底下的失去、恐懼、敵人等等,則是過程中出現的小老虎。劇中的動物園,象徵著舒服、安逸的環境,就像每個人渴望的平順;然而,如果心中有理想,那麼就要跨越舒適圈,才能超越自我。

「老虎」(代表自己的理想),是可以被吞噬。好比說,在老虎落水時,Pi可以不救牠,但他沒有。若是理想不見了,那形同回到安逸的動物園,跟一般人無異,等於宣示投降,也就沒有恐慌。

在食人島,安逸下場就是白骨一堆

因為,人如果沒有了理想,就等於是一堆白骨。一個人若沒有理想(老虎),就不可能有好的人生故事!在Pi登上食人島時,原可像滿坑滿谷的狐獴一樣,安逸生活在浮島,然而,安逸生存的下場就是白骨一堆。因此,Pi即使疲累滿身,也要離去,甚至要帶著老虎走。

只是,擁有更高的理想,相對的,擁抱的是更大的恐懼。只是,要達到理想勢必要面對恐懼黑暗面;要不吃掉老虎。這些都是前進的砥礪力量。就跟我當年創業一樣,大家覺得網路是泡沫,但一路走來,一○四已經近二十年。

理想(老虎),是一個沒有終點的宿命。最後,老虎沒有回頭,其實是一個理想的結束;而另一個理想被養成的循環過程,就跟Pi的名字一樣。原本他的全名是派西尼‧莫利托‧派特爾(Piscine Molitor Patel),Piscine在法語中的意思是「游泳池」,英語發音聽起來卻很像「小便(pissing)」,所以總是招來同學們嘲笑。Pi就想到取自己名字中前兩個字母,將名字改成了Pi,也就是數學符號的圓周率π。

π是一個有趣的數學常數,它沒有規律,無窮無盡,卻能以無限形式表現完美的形狀圓,這個看似無意義的改名動作,卻是一個意味深長的象徵符號。追逐理想,正如一趟永無止境的旅程,這趟靠岸了,也宣告了下一趟啟程即將開始。

還記得片中,Pi唯一露出笑容的剎那嗎?就是看見湖底水母的水天一色時,照理來說,漂流已久的他應該笑不出來,但這代表希望。你必須征服理想,才能征服自己。

不征服理想,人生不可能平靜

理想越大,魔鬼越大,不去征服,人生不可能平靜。說服了心中的「老虎」,才會甘之如飴的進行下一個挑戰,人才能平靜,這也是我說的:能夠跟內心老虎跳一支舞的境界。老虎是前進的養分、力量,如果沒有,就跟大家一樣了!

另一幕令我印象深刻的是Pi對著大海狂吼著:「I am sorry !」很多時候在追逐理想時,難免犧牲跟家人相處時間,但更多時候是不好意思跟自己的家人說一聲:謝謝,我愛你們!最後,變成沒有機會去說,而成了一種遺憾。人生何嘗不是這樣,如同片中所說的,在過程中我們不斷放下,卻沒有好好道別,而變成了一種遺憾。

對比公司經營,營運對我來說是左手的事情,要活下去,那是一頭沒有靈魂的老虎,做不好,股東會反過來咬你;而企業的社會使命則是右手,是我心裡有靈魂的老虎,但也因是理想,太大、太難達成,恐懼更大,卻也讓我時時刻刻戰戰兢兢。

金鐘獎最佳編劇徐譽庭:因為一直想突破,才會在恐懼中找新出口。

《我可能不會愛你》一劇,在今年金鐘獎上大放異彩,拿走七項大獎。隱身於幕後的編劇徐譽庭,她大可待在舒適圈,但去年,跨入製片領域,開始培養她另一隻「老虎」。

看《少年Pi》的當刻,恰好是跨界製作電視連續劇《罪美麗》上映的時候,也是壓力最大的時候。我一進電影院,從啟幕哭到結束,出來後最大的感想就是:活著,好有意義。很不喜歡運動的我,隔天還特別騎腳踏車,到剪輯室上班。

若沒了恐懼,Pi可能絕望而死

與其要在片中挑出一句或者一幕,最有啟發的,不如說,少年和老虎在海中漂流到靠岸分離的整個狀態,對我來說更是衝擊。要不是老虎的存在,恐懼與敵人的纏繞與伴隨,Pi可能不是被太陽曬死,就是絕望而死。但恐懼和敵人的督促,則讓阻力變成了動力。

感觸深跟目前工作相關。雖然之前在劇場經驗,處理過行政預算,但戲劇製作與劇場經驗法則不同,預算表製作時,未將一年行政管銷費用算進去,這也等於宣示一開拍就知道要賠三百萬。賠三百萬,就像是已經知道的恐懼,但卻不能捏死它,因為它實實在在長在那裡。

眼見恐懼已經造成,另一名製作人建議從拍戲中縮減預算來補足管銷費用。這是一個巨大的抉擇:我應該節省預算而拍了一檔爛戲?但拍了爛戲,我不甘心,也不能在過程中學到優質製作的過程。

扛著這個恐懼,我決定面對它。面對、決定扛下恐懼的抉擇,也讓我在日後拍片時,不會讓預算這件事時時跳出來咬我,而影響做事的態度。賠三百萬的恐懼沒有消失,但改變的是我的心態。

真正拍片了,一隻隻小「老虎」不斷在過程中跑出來,又多又猛,拚命出難題。很多事情,如演員班表、遇到下雨,或者借調場景,這些我原本都預料到,但實際遇到又是另外一回事。很累,說真的!

工作中的大小老虎,都是ㄧ種學習

但,看了《少年Pi》後,有一種被鼓舞的力量:活著,好有意義!也因為這些生活、工作中不斷出現的小老虎、大老虎,讓我知道過程就是一種學習。了解、正視、接受、解決,就是了。

老虎一直都在,遠離我,我也就倒了!因為一直想突破,有老虎才會前進,會不斷想在恐懼中找到新出口。

真相究竟是什麼?是經歷的殘酷真實,還是內心所見的虛構面貌?其實已經不重要了!有時真實僅是生存的環境,而想像中的海上漂流才是心之所向與所在。現實可以殘酷,但人生的想像可以美好!

鳳凰旅遊董事長張金明:不知道的細節,可能讓你什麼都沒有!

鳳凰旅遊是第一家上市的旅行社。創辦人張金明,資歷超過三十年,他在《少年Pi》的體會,也包含了經營哲學。

說故事的方式很多,但看了之後,才發現,說故事可以說得這麼精彩。

雖然常在旅行,但看過電影《少年Pi》以後,覺得自己好像可以化身成少年,搭著救生艇,在大海中跟豔陽以及暴風雨搏鬥,白天望天看海和看魚,晚上觀看滿天星斗,忽而還有鯨魚一躍而上的奇景。兩個小時,用想像力馳騁兩百二十七天漂流,還滿過癮的!

只是,令我疑惑的一幕是,劇中主角遇到船難,只描述了前面的艙板發生大爆炸,卻沒有交代船沉的原因。只是,鐵造的船,怎麼說沉就沉呢?

在我的猜測中,是因為主角Pi的好奇,將艙門打開,而讓大水灌了進來,終究使得在艙內的家人淹沒。因為一個不小心,而使得整艘船傷亡,家人和財富一夕俱沒。其實,人生與企業經營也是一樣,一個不小心,可能家人和財富都沒有了,整個就這麼垮掉了。

魔鬼與天使,全都藏在細節裡

魔鬼和天使同時藏在細節中,一個不小心,全盤皆失。好比說,閱兵典禮中,整齊畫一,其實是許多細節一一加總,才得以成效。細節,尤其在世道不好時,更應該注意。

以旅遊業來說,真正賺錢的線路只有兩成,其他都是白做工。如果搶在前面,經營那兩成就是細節所在。以今年為例,歐元貶值是趨勢,在匯率上占優勢,也是賺錢的線路,就需要提前部署,多做一團等於多賺一團。很多旅行社包機拿位希望多賺錢,但不景氣時,沒客人上門,就賠本;但這些評估與細節都是可以提早預防的,人生無法算計,但生意是可以算的。

與老虎搏鬥的場景,也令我印象深刻。俗話說:無敵國外患者恆亡!企業要生存,就要勇於面對競爭對手,才能活下去,也才能活得更好。

和老虎長期抗戰,得時時盤點資源

而為了跟老虎長期抗戰,需要時刻盤點資源,這就如同平時的風險控管,如果沒有敵手追著跑,那麼活在獨大的安逸環境中,企業如何基業長青?

老虎是Pi的敵人,最後成為Pi的同伴。商場、職場中的敵人,是競爭對手,也是最好的朋友,我現在很多好朋友都是在交手中建立感情的。孤獨的競爭也顯得無力。

商場如此,人生亦如此!

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