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每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊 鐘舒
「股神」：風險資產最「安全」
除了美妙的滋味外，億萬富翁巴菲特對櫻桃可樂的偏愛其實還有另一個重要原因——出於「安全」考慮。
這並不是一個玩笑。2月9日，巴菲特在《財富》雜誌上發表了他的年度致股東信。信中「股神」認為，「目前投資波動大的股票實際上遠比債券、黃金安全」。
巴菲特這樣解釋道，人們也許不需要黃金、債券，但永遠會想喝可樂。生產性資產比如製造性企業，他們的波動可能比較大，選擇起來也不太容易，但購買這些 公司的股票就意味著你總能通過生產來滿足別人的購買需求，這樣的「商業乳牛」比債券類貨幣性資產和黃金要安全得多，從而也更吸引人。
他進一步補充道：「衡量投資的風險不應根據波動性，而應根據投資會導致投資者在計劃持有期間內喪失購買力的可能性。只要在持有期間資產合理地體現購買力增加，即使價格大幅波動，也沒有風險。反而無波動的基於貨幣的資產可能面臨通脹風險的損失。」
《每日經濟新聞》記者留意到，作為可口可樂第一大股東的巴菲特已經完成了一系列大手筆生產性資產投資。去年，巴菲特就斥資107億美元購買IBM的股 票，成為IBM的第一大股東，同時還以約90億美元的價格收購了全球最大潤滑油添加劑生產商Lubrizol。資料顯示，IBM去年累計上漲55%，遠遠 跑贏標普500近56個百分點。
值得一提的是，貝萊德(BLK)首席執行官勞倫斯·芬克 (LaurenceD.Fink)在2月8日也發表了和巴菲特相同的觀點，芬克認為，投資者未來應滿倉持有股票，因為股票估值處於至少20年來的最低水平，而且美聯儲已宣佈將極低利率至少保持至2014年底，這意味著股票的回報會高於債券。
資金加速流入新興市場股市
你肯定想問，為什麼不將錢投向最安全的資產，比如國債、貨幣市場基金、抵押貸款甚至直接存銀行。
對此，巴菲特有他自己的解釋，「雖然這些貨幣資產的持有人仍在繼續收到及時的利息和本金支付，但長期以來的低利率和通脹已使它們難以抵消投資者所遭受 的購買力風險。此外，基於貨幣的投資中，可能面臨風險的包括債券、貨幣市場基金、抵押貸款和銀行存款等。其中債券更應被貼上警示標籤。」《每日經濟新聞》 記者發現，伯克希爾·哈撒韋公司目前依然對貨幣性資產進行部分投資。但巴菲特表示他對美國國庫券之類的持有主要是基於流動性考慮，對這些投資標的的獲利預期並不高。
另一方面，對於其他投資者熱衷的黃金，巴菲特則舉了一個形象的例子：同樣價格的一堆黃金和一片農田，一個世紀後，無論可能使用哪種貨幣，農田都將生產出大量的玉米(2383,0.00,0.00%)、小麥(2544,-38.00,-1.47%)、棉花(22185,-225.00,-1.00%)和其他作物，繼續帶來有價值的回報。而那堆黃金既不會增加規模，也不能產出任何東西。「你可以深情撫摸它，它卻不會有任何回應。」
那麼資金是否真如巴菲特所言，從避險資產中撤出而轉向風險資產呢？根據資金流向跟蹤機構EPFR數據顯示，今年以來，新興市場股票型基金的累計資金流 入量已高達113億美元。截至2月1日當週，新興市場股票型基金即吸引了35.25億美元的資金淨流入，為連續第五週成功「吸金」。新興市場股票型基金共 分四大板塊——全球配置型(GEM)、亞洲(除日本)、拉美以及歐洲、中東與非洲。其中GEM股票型基金吸引了26.24億美元資金淨流入，佔新興市場總 資金淨流入金額的74%。而拉美以及歐洲、中東和非洲地區的股票基金也吸引到2.17億美元資金流入，為40周高點。亞洲(除日本)股票基金同樣也是連續 第四周吸引到資金流入。另外，貨幣市場基金則被監測到高達309.52億美元的資金淨流出。
EPFR對此表示，自美聯儲在1月議息會議後宣佈維持接近零利率至少至2014年末，全球投資者風險偏好已明顯抬頭，收益率再度成為資金流動的主要推動因素。其中，新興經濟體資產正受到越來越多的青睞。
專訪內容：
談全球經濟
中國管國家的能力比美國好得多
《商業週刊》問（以下簡稱問）：美國政府債務過高，會
不會對美國經濟復甦產生負面影響？芒格答（以下簡稱答）：我認為，債務過高，對於老牌或已發展的資本主義社會，都是大問題，他們讓消費者貸太多款，太多投
機活動在其中，讓金融部門發展得太投機，是個大錯誤。大學畢業生，都投入了金融產業，連學工程的畢業
問：經過金融海嘯，情況沒改善嗎？你在去年九月認為痛苦未結束，那現在？
太多債務對美國經濟是一種毒藥
答：當然改善啦，但還是太多債務沒有償還，眾多衍生性商品至今仍然還未到期，對美國經濟是一種毒藥，狀況仍不好。
問：格羅斯（William
問：一些西方經濟學家認為中國儲蓄太多，造成全球失衡，所以希望中國等國家能採取措施。
答：
問：巴菲特擔心債務過高，會讓美元在未來五至十年內，越走越低，你的看法？
答：從人類文明歷史發展來看，強盛國家的貨幣走下坡是有前例的，這現象發生在羅馬身上，也發生在英國身上，假如你看羅馬的銀幣（Denarius）發展，
問：所以，你對中國經濟持續看好？
答：
問：但中國目前遭遇通膨、工資上漲的衝擊，中國人民銀行又陸續提高了利率，中國經濟將面臨轉型，你認為對中國未來發展會有怎樣的影響？
答：身為一個美國的資本家，我認為中國政府管國家的能力，比美國政府好得多，哈哈哈，特別是近幾年來，中國政府的政策是奏效的。
問：但我們被教育說，民主與經濟最終是分不開的，中國的民主發展與經濟成長不對等，這是一種獨有的體制？
答：中國這種制度，運行得非常好呀！新加坡也非常好，有一個強有力的華人政府，我不認為政治體制與經濟有絕對的關係。擁抱資本主義，可以是中國這樣的政權，也可以是美國這樣全面民主的政權，我覺得兩種政治體制都可以實行得來。若中國泡沫膨脹，問題當然不小。
問：你不擔心目前中國的不動產泡沫？
答：當然有理由擔心泡沫，這種笨蛋泡沫，造成過多剩餘產出，讓西班牙、英國、愛爾蘭、甚至之前的日本，都造成相當大的影響，但中國已經開始採取措施抑制過多的炒作，如果任由泡沫膨脹，問題當然不小。
問：去年你與巴菲特訪問中國時，曾表示中國投資機會非常多，既然看好中國，為何去年的年報中，沒有看見伯克夏增持中國股票或是資產？
答：嗯
問：但你們把中石油全賣啦，從三年前買進比亞迪後，就不見有其它中國投資？
答：我們在歐洲也沒有增加多少投資呀！得找到喜歡的公司呀，我們有發現不錯的亞洲公司，而且持有非常長一段時間，那就是韓國浦項鋼鐵，持有5%。對我們來說，韓國公司與中國企業差不多，同樣的儒家思想，韓國可以有這樣傑出的鋼鐵廠，中國也會有。
我是王傳福粉絲
答：不，我不擔心，比亞迪營收連續五年來以倍數成長，但可能他們自己也知道，他們沖得太過頭了，沖太快總是不太好嘛，哈哈哈！此外，此外（停三秒
鐘），比亞迪創辦人王傳福沒有製造業的背景，這家公司靠他一個人建立起來，他才四十五歲呀，一個鄉下的創業家，沒有外國技術的幫忙，我們不希望把比亞迪變
成伯克夏的公司，它是王傳福自己的公司，呵呵呵。
問：所以他們需要休息一下？
答：汽車產業是一個複雜的行業，配銷體系也很複雜，當然會有低谷出現。當我參觀工廠時，我才驚訝發現，汽車電池組裝是這麼複雜的工作，他們從無到有自己摸出來的，其間花了非常多工程人力及技術，我對比亞迪有超乎的信心，我是比亞迪的仰慕者，我喜歡王傳福創造的企業文化，他對待員工的方式、從錯誤中學習的方式。我是王傳福的粉絲，會跟隨他很長一段時間，我相信我們能度過這低潮。
問：你曾說王傳福是愛迪生與亨利.福特的綜合體？
答：愛迪生從早到晚工作，睡眠很少，王傳福也不眠不休，睡眠也很少，他們都不停嘗試新東西，這點真的很像，他們工作方法也很像，只是王傳福手下有更多工程師幫他工作。愛迪生發明非常多東西，但他事業經營上，比起王傳福就不如。王傳福就很多方面來說，比愛迪生優秀。
問：跟富士康的紛爭呢？
答：這些年發生很多事情，富士康及比亞迪，是兩種不同的商業模式，不同的文化，我對比亞迪企業文化比較感到安心。
問：富士康哪裡不好嗎？
答：我不評論其它公司。
問：最近伯克夏對印度興趣很高，你怎麼看印度的發展？
答：印度跟中國非常不同，印度承傳了民主制度，好的壞的都接受了，學習到壞的比好的多，貪污非常嚴重，近年經濟雖然發展不錯，但比不上中國。我從來沒有看到中國有乞丐，但印度非常多。
問：為何伯克夏對印度的保險業有興趣？
答：印度與中國在發展上當然類似，印度人到美國發展一樣很成功，伯克夏負責再保業務的經理人阿吉特（Ajit
問：那伯克夏應該投資中國的保險業呀！例如：平安保險、中國人壽，符合伯克夏要求規模大的需求。
答：沒這麼簡單，而且中國的投資法規，外人不容易大規模投資，雖然我對法規不是很瞭解啦，伯克夏買公司，有時也看巧合（incident）及緣分，像我們投資以色列的Iscar，案子來了，就買了，只是碰巧是間以色列公司，當時，我們也沒有針對以色列有設定什麼目標。
問：台灣呢？
答：中國發展起來，對台灣當然是大幫助，兩岸貿易量大增，最不希望看到台灣及中國惡言相向，同樣民族，一樣的儒家文化，我對台灣認識不多，在中國快速發展時，台灣也跟得很快。對我一個外面的人來說，中國、台灣我根本分不出來（大笑），中國很多經濟政策是從台灣抄去的。
抓到對的機會，也會買台灣公司
問：我很好奇，台灣公司從來沒出現在伯克夏的考慮之中嗎？
答：我們也可能會買台灣公司呀！就像我們買以色列的Iscar一樣，我們看歐洲公司也很久啦！但有買什麼嗎？我們投資是要抓住對的機會，好公司來，我們就買，但我們必須買我們瞭解的公司。有些公司會制定一些什麼收購目標或地區呀，伯克夏不來這套。
問：你曾說成功投資人必須要做到十件事，具備十大檢查表，包括：注意風險等。道理很簡單，但是什麼讓投資變得這麼難，這麼少成功的投資家？
答：兩件事讓投資變得困難，第一個是在資本主義中，你要面對殘酷的競爭，有些企業成功、有些失敗，投資這些公司，自然有風險，投資獲利就會受損傷。另外在資本主義下，大家時間都多，很多人會搶一個標的，價格就越來越高，容易變成一種賭博，價格一被炒高之後，怎麼投資都沒辦法了。
我已經八十七歲
問：你跟巴菲特五十年夥伴關係，彼此沒有過爭吵，對我而言簡直像童話，可否用一句話，解釋為何你跟巴菲特成為這麼好的夥伴？
答：想法相近的人，就會選擇同一條路，我們太多看法一致了。
問：合夥關係在東方社會好像很難找到，大家都想當老大。
答：每個想當老闆的心態，也不壞，儒家文化中，由一個人創了企業，傳給兒子，但華人社會現在也出現一些大企業，並非傳子傳孫。同樣在儒家文化圈，在日本就發展出一套非常不錯的文化，員工效忠的對象不再是家族，而是企業本身，這就是日本重要的長處。我們看上比亞迪就是看上他們的企業文化，他們這樣互助合作的文化，員工的內聚力非常強，這種文化不是經由傳承的，不是上一代傳來的，是一個人從無到有創出來的，對公司的忠誠度非常高，讓我有一股日本企業的感覺，這樣的內聚力，讓比亞迪在短期間內，就表現得這樣成功，汽車製造這行，員工之間必須要這樣的合作。
（註：說的都是大實話，要做到的確不是一般的簡單！）
我說十年十倍的收益真的很簡單，只要用很簡單的常識，很簡單的數學乘法就可以做到。目前可以說是隨便挑都一大批十倍股。
要實現十倍收益要有三個重點：
（一）買入穩定的業績增長股。每年10%的業績增長，這不是難事，很多銀行股，地產股，消費股都沒有問題。別小看這10%的業績增長，十年複利就是三倍。當然有一些股票能十年增長5倍10倍的業績更加好。
（二）在低PE時候買進股票。比如現在。在大家都沒有信心時，更加要決心買進。低PE的買進非常重要，這是一個簡單的數學乘法。例如10PE買進30PE賣出，便是3倍收益。15PE買進30PE賣出只有2倍收益。十分幸運的是，目前一大堆10PE的優質股票在那裡任君選擇。
（三）最重要的一點是耐心持有。這個耐心是十年，很長的一個時間，會慢慢消磨了你的信念，消滅你的意志。當然未必是十年，反正是要持有到一個牛市的到來，連鄰居的阿婆都去買股票的時候就到了。牛市就像是下一班車，總會來的。以我的經歷，中國的股市基本上是5年便轉換一個週期。
這樣，簡單的乘法法則起了效用，業績的增長XPE的增長，輕輕鬆鬆的超過十倍收益。
看完這段文字，相信很多人馬上反對，總有各有各的反對理由。我只想說，我不是一個理論者，我是一個實踐者，過去二十多年的時間裡，我已經用這個辦法輕輕鬆鬆獲得近千倍的收益，當初入市的數萬元，目前已經是數千萬。年復一年，一個週期復一個週期，從來沒有發現我這個簡單的常識出現過問題的時候。這便是常識。