諾貝爾獎得主席勒:明年全球經濟表現疲弱席勒預測明年全球經濟依舊疲弱,但中國經濟「應該是軟著陸」;美股仍在歷史高點附近,小心受到聯準會升息衝擊。 最後,他給台灣投資人的建議是:分散風險,別把雞蛋放在同一個籃子裡! 金融海嘯後七年,全球滿布被各國央行用寬鬆貨幣吹起的資產泡沫,誰都知道,美國一旦升息,這些過度膨脹的泡沫可能有不少破滅,但過程究竟將如何演變?會不會衍生另一場新危機?想解答這些疑問,你該聽席勒(Robert Shiller)的意見。 耶魯大學經濟系教授席勒,曾在二○○○年撰寫《非理性繁榮》(Irrational Exuberance),該書曾準確預測後來的網通泡沫;他與哈佛大學經濟系教授凱斯建立的凱斯|席勒(Case-Shiller)指數,不僅是準確的房價指標,也意外揭穿美國巨大的房市泡沫。席勒首創的週期調整本益比(cyclically adjusted price/earnings ratio,CAPE),則是觀察美股的重要指標,更讓他拿下二○一三年諾貝爾經濟學獎。 今年七月,《今周刊》曾刊登高盛採訪席勒的精采內容,當時席勒便已警告,雖然他個人仍將持有美國股票和債券相關商品,但這兩大市場,都出現過熱跡象。結果僅僅一個月後,全球就因為人民幣無預警貶值,引發一波股災,可見席勒觀察的精準程度。 這次接受《今周刊》專訪時,席勒坦言,全球經濟處於接近零利率環境已達七年之久,這是前所未見的現象。如果要比較,只能觀察一九三○年代的經濟大恐慌時期,但當時利率又比目前水準高,在缺乏對照經驗下,預測經濟發展,似乎較先前更難。
示警一:弱經濟蔓延 新興市場 很難再有大增長惟一可以確定的是,「明年全球經濟,大概還是表現疲弱(on the weak side)吧!」席勒認為:「(全球經濟)它持續增長,速度還可以,但已不會如過去那樣快速,這是唯一可能發生的情境。 」正因如此,席勒提醒,明年出爐的各種經濟數據,多半會令人感到失望。光是這一點,以及對股市漲多的獲利了結賣壓,就足以構成一場大震盪的來源。 席勒指出,從烏克蘭衝突到難民危機,歐洲地緣政治對歐洲經濟持續造成壓力;就連官方號稱做好準備、隨時升息的美國,其實在今年夏季也出現輕微通縮,難怪「有人懷疑,世界經濟到底能不能持續擴張?」席勒說,「長期而言,以中國和印度為首的新興市場,可能已到達成長速度的頂端,很難再有更高的成長了。」相對看得清楚的,是中國。席勒分析,中國經濟當前表現頗為脆弱(volatile),但是論影響層面與關聯性,中國經濟還不到一旦降溫、就會嚴重破壞其他經濟體成長的程度;況且在金融海嘯前後的○八年、○九年,中國GDP仍維持成長(編按:分別高達九.六%、九.二%),由此可見,儘管今年A股股災轟動全球,但席勒認為,實體經濟不至於受到資本市場衝擊,「明年(中國)應是軟著陸!」 示警二:中國轉型陣痛 金融改革困難 A股恐續跌席勒進一步分析,中國經歷改革開放三十年的驚人成長,目前已明顯面臨瓶頸,需要一段時間才能成功轉型;此外,從先前的影子銀行及股市暴漲暴跌等金融危機都可察覺,中國金融體系牽一髮動全身,結構性問題相當龐雜,席勒就坦言:「我認為大家對中國的金融體系都太樂觀了。」考量到金融改革的困難程度,席勒認為,未來一年中國股市可能繼續下修。
示警三:股市泡沫破滅 聯準會一升息 美股將受波及此外,美國的經濟復甦也相對明確。 席勒分析,到明年底之前,美國聯準會都將維持緩慢的升息腳步,因此利率仍將維持在相對偏低區間。他估計,大概要經過五到十年,美國利率才可能回到正常狀態。 在此同時,席勒再次示警,美國股市還位在歷史高點附近,高度不理性(high irrational)的投資熱潮推波助瀾,無疑是美股價位過高的主要推手。雖然因為利率仍舊偏低,還不能確定美股泡沫是否在未來破滅,但可想而知的是,美國聯準會升息之後,美股將連帶受到衝擊。 總結來說,明年市場看待經濟數據,很可能發酵為一種「不滿,亦不太能接受」的不安情緒。走過GDP成長率力拚「保一」的二○一五年,席勒給台灣投資人的建議是:盡可能地分散風險。他建議:「如果可以的話,將投資組合分散到海外市場,因為市場總是會帶給我們『驚喜』,避免驚喜最好的方式,就是不要將雞蛋放在同一個籃子裡。」撰文 / 吳沛璇、周岐原 | ||||||
股市驚驚漲,曾為本刊封面故事人物的股市達人預言,台股正面臨大跌風暴,行情再熱也別跟風買。 台灣今年來成為全球最大外資吸金國。根據金管會統計,今年來至三月二十二日止,外資匯入台灣超過六十九億美元,高居全球第一,外資的買超力道讓台股自一月中低點的七千六百點,到三月底的八千八百點,大漲超過一千二百點。 台股驚驚漲的行情,看得許多投資人心癢癢,現在還可以進入股市,搭上外資行情嗎? 答案,恐怕是否定的,台股外資行情,已經進入尾聲了。 資產規模達數億元的台股投資老手老馬(化名),曾在《商業周刊》二○一五年十月份出刊的一四五八期封面故事《贏家的第二層思考法》中預言,今年一月總統大選後,在五二○新總統上任之前,台股將會有一波資金行情,果不其然,從一月底開始,外資一路買超台股約兩千億元,高居新興亞股之首,推升指數大漲逾四%。 不過,當台股樂觀氣氛正濃的此刻,老馬卻逆勢大膽喊空,到底這一次他嗅到哪些訊息?以下為老馬對台股的第一手解讀: 這一波台股的上漲,其實最大的推升動力是來自於外資。 美國聯準會預計升息的次數降低了之後,熱錢開始回流到新興市場,這是很明顯的。 在新興市場裡面,台灣相對是比較安全的。因為這兩、三年,原物料價格和一些政治的問題帶給新興市場非常多的干擾及變數,所以很多新興市場國家的股市都很不穩定,相對來說,台股就比較穩定了。 台灣上市櫃公司的現金殖利率和股息報酬率不錯,而且台股去年的表現明顯輸給其他地區的股市,有一部分的價值落差在今年能補回來。 跑!波段已賺飽 外資就只等摩台指到期 台灣的利率水準,相對於歐洲、日本的負利率,還是很高。如果我是外資,我有利差、匯率也穩定、股市又可以賺,再加上我上次提到的,在總統大選選完到就任之間的空窗期,弱勢政府的背景之下,不容易有太多政策千涉、太多介入,我可以自由發揮,所以外資就「轟」的進來了。 台積電是外資首要集中大買的股票,因為台積電在股息的發放、產業能見度跟獲利表現都是一流的,我買它很安全、高枕無憂,所以台積電股價可以從一月的一百三十幾元,推到三月的一百六十元,是很合理的。 其他的資金,外資放到一些金融股,因為金融股之前人民幣TRF(目標可贖回遠期契約,為一種匯率選擇權)的問題有一波落差,後來人民幣匯率穩定了,那外資補這一段也合理。這兩個一推升,指數要跌都不容易了。 但是,外資難道很愛台灣?要長期投資台灣嗎?NO。萬般拉抬,皆為出貨! 外資最後還是要埋單出場的。它先在現貨、期貨、選擇權各方面一路加到滿,第一波先撐到三月第三個禮拜台指期到期,先撈一票;再來,再撐一次到三月底摩台指(摩根台股指數期貨)到期,就大獲全勝了。 撤!買盤縮手了 期貨空單口數大增 外資吃得很飽,剩下的就是它要怎麼樣掩護自己出場了。我現在看外資已經開始動作,這幾天期貨市場選擇權的put,也就是放空選擇權的口數已經大幅增加了。 現在問題就來了,外資要開始退場的時候,是沒有買盤的,也就是說它在丟的時候,基本上不會有人接,所以跌的時候是重力加速度的跌。 我們回顧去年第一季股市從八、九千點拉到一度站上一萬點,那一波也是外資拉的,四月觸及一萬點之後就開始狂瀉,因為那時候好巧不巧遇到什麼?開始實施所謂的股利稅、四五%最高所得稅、股東可扣抵稅額減半,還有補充健保費,上市櫃公司大股東可是最大的籌碼供應者,那時候大股東一律在棄權息,全部都賣出股票,股市怎能不崩? 現在的狀況是似曾相識,再看看每一個股市參與者可能的動作,我心裡就有個譜了;稅制沒有改變,大股東一定賣股票,所以四、五月即將會面臨到龐大的賣壓;政府基金八千點以下的時候又進去護盤一次了,所以它現在就是在出貨,不會再進場;國內的大法人像是壽險,今年第一季的帳上獲利已經回沖了,如果你是操盤人,會再加碼嗎?答案是不會,也是做壁上觀。剩下的投信法人掌握的基金規模已經縮水,影響不了台股盤勢,證券自營商都是打帶跑,本土買盤支撐不了台股後勢。 回過頭看台灣的基本面,國內的政治跟經濟都沒有什麼好消息。從央行繼續降息來看,就知道沒有任何好東西可以期待了。 憂!基本面不妙 五二〇後兩岸關係恐生變 鏡頭再抓到五二〇,中國的說法已經很清楚了,若沒有講到「九二共識」這四個字將會影響兩岸關係,但看起來蔡英文九成以上是不會說出這四個字的,五二〇之後兩岸關係會急劇生變。 五月份繳稅季,大股東大概四月就要賣了,五二。會有變數,我也是四月要賣啊,不然我要等到五月嗎?而且現在的指數已經是相對高點了,怎 看都不是進場時間點。再加上外資力道已經到盡頭,又沒有買盤,還有政治風暴,這時候你就算不做空,你總可以不做多吧?你如果積極點就放空,不然現在的台股,還是見好就收吧。 整理者陳彥錚 | ||
強調借款更快、利率更具彈性的P2P網路借貸平台,近日如雨後春筍般問世, 然而,政府法規至今仍無法有效管理,這類服務能否贏得市場信賴,有待考驗。 四月十七日,國內財富管理市場老將楊瑞芬、矽谷創投聞人橡子園創投(Acorn Campus)董事長陳五福,罕見地一同出席記者會,宣布瑞保網路科技LnB信用市集正式上線。兩人發下豪語,這家專門經營P2P(peer to peer network lending)的網路借貸平台,年底前可望衝出一億元以上交易量,企圖心不小。 記者會上,分別在創投業與金融業頗具知名度的陳五福和楊瑞芬,不斷強調他們個人二十多年來,在產業累積的豐富經驗與人脈,替這家新創公司掛保證,因為看準「Fintech(金融科技)不是一場戰爭,而是金融體制的必然前途。」有信心在這波浪潮成為台灣Fintech產業領頭羊,呼籲外界不要用中國的P2P亂象,看待台灣的Fintech產業發展,扼殺了新創公司萌芽的機會。 然而,外界的疑慮並非無中生有,由於中國日前爆發多起P2P網貸平台債權違約事件,讓起步較晚的台灣P2P金融商機,剛上路就籠罩一片烏雲。 目前台灣有三家P2P網貸平台較為活躍,包括鄉民貸、信用市集及哇借貸,主要業務為撮合放款人與借款人之間的金錢借貸契約,只要借款人的信用符合評等就可借款,平台只涉及資訊流,不處理借貸雙方的金流;唯一處理金流的部分,只有手續費、信託保本帳戶準備金。業者的獲利來源,即是撮合成功後所收取的手續費收入。 借錢更快 有閒錢賺高利 簡單地說,需要借錢的人,可透過P2P業者的平台提出借款需求,並由業者依其借款金額、償債期及信用狀況等,設定還款利率、保本率;這些資訊揭露在借貸平台後,就像是一檔一檔可供投資的標的,有閒錢又不想投資、不願定存的人,就可依據自己的風險承受能力挑選放款對象,賺取高於定存的報酬。 好處很明顯,需要錢的人,可以更有效率的滿足資金需求;有閒錢的人,也能藉此找到報酬高於定存的資金出路。然而,一名本土民營銀行主管直言:「借款人想借低利,放款人想賺高利,中間存在落差,借貸平台若要肩負倒帳風險又想獲利,可能嗎?」這個質疑的核心,在於P2P業者是否承擔倒帳風險?在一般透過銀行借錢的過程中,由於銀行必須承擔客戶倒債風險,銀行營運與借款人的信用狀況禍福相倚,自然會嚴審授信對象。而P2P業者的營運與借款人狀況並不存在絕對關聯,平台上所揭露的借款人信用評估是否合理,也就成了一大問題。 此外,銀行業是必須接受政府高度監管的特許行業,主管機關金管會對金融機構有檢查權、調查權等,確保業者的內部控管妥當,營運不致損及存款戶及金融秩序;但P2P業者,至少到目前為止,卻沒有這一層監管機制。 儘管金管會已成立專案小組,針對網路借貸業務模式及保護消費者方案進行研議,但金管會官員坦言,依我國現行法令,網路借貸業務目前不屬於金融監理法令所規範的特許業務,平台的業者也不是銀行,若真要講主管機關,其實是掌管公司登記的經濟部。 金管會只警告 無法可管 換言之,P2P業者的營運雖然涉及金融借貸,但不受金融監管,且一旦公司倒閉,透過平台進行放款的「投資人」,更難有足夠保障。 因此,金管會日前也提醒民眾,P2P平台上的放款人與借款人互不相識,難以控制倒帳風險;其次,P2P平台如經營管理能力不足、內控不佳,可能發生捲款潛逃、交易資料遭竄改、交易款項被盜、個人資料外洩等風險。 值得注意的是,金管會對上述風險,只能以「警告」、「提醒」的方式昭告民眾,也凸顯出政府對P2P業者仍然處在「無法可管」的階段。 對於上述質疑,準備投入上百萬美元投資、擔任瑞保網科大股東的陳五福強調,該公司推出的「信用市集」平台,具有媲美傳統銀行的徵信機制,且借款人須提列準備金到專款專用的保本信託帳戶,若貸款人連續六個月沒有還款,便由信用市集的保本信託主動代償,按風險比例不同,最高可償還剩餘本金的一○○%。 世新大學財經系副教授郭迺鋒表示,「國外已有不少P2P借貸平台成功走向資本市場,但台灣能否跟上潮流,仍待觀察。」在金融科技時代,P2P金融是趨勢所往,但無論業者如何創新,恐怕仍須政府法規跟上時代,才能讓台灣在這一塊新創產業的發展不致脫隊。 撰文 / 梁任瑋 |