昨日信報《炒股不炒市 揀股用F-Score》一文，詳細介紹以基本因素(價值投資法)篩選股票的F-score。它由芝加哥大學教授皮爾托斯基(Professor Joseph D Piotroski，現職於史丹福大學研究商學院) 於2000年提出。信報研究部按F-score 的條件篩選港股，並定下4種策略，以過去10年數據backtest，回報介乎40倍至160倍，大大跑贏恒指。我看完該文上網搜尋，發現American Association of Individual Investors (簡稱AAII) 按60多種投資策略建立模擬組合，而F-score 是唯一一個在2008年海嘯期間仍錄得正回報(32.8%)的組合。
(Professor Joseph D Piotroski)
我孤陋寡聞，先前未聽過F-score。很高興知道世上有類似自家開發的『健康指數』的指標，而且往績顯示投資回報高。F-score 和『健康指數』理念一致：透過分析數據，找出財務健康的上市公司，是價值投資信徒。信報詳列F-score 的篩選條款，對比之後，我發現和『健康指數』很不一樣。除了篩選條件，F-score 每年只更新一次，而『健康指數』則分全年、半年甚至季度指標。健康指數的半年和季度指標以10分為滿分，與F score 較相似。而健康指數的全年指標，則以100分為滿分，有較細緻的計算和評估。
至於F-Score 和『健康指數』的運用方法，兩者亦不相同。Prof. Piotroski 建議只買入F-score 達8－9分的股票(9分為滿分)。健康指數則透過全年指標找出穩健的公司，再看指標與價格、成交量等的比例，以此估算應有股價。曾見過某些公司的健康指數很高，但股價不是最抵買；又或同一界別但未必投資健康指數最高分的公司，反而選排名第二、三或四，性價比較高的公司作投資。為了貼近市場趨勢，亦會參考半年和季度指標，調整用以估算價格的比例。
估算股票價格很難。市場的反應往往不是過熱就是過淡，很少停留在equilibrium 的『均衡狀態』。若再配合時間性，更沒有誰能說得準了。的確，估算未來股價是吃力不討好的事，畢竟錯比對的機率高得多。但我每次分析股票，心中總有一個『合理價格』構成對投資回報的期望。要不是感到『抵買』，我哪會買入投資？要不是認為股價到頂，又哪會沽售呢？
近日醫藥股和科技股十分熱鬧，就讓我挑選部份曾在博客分析的公司，分享透過健康指數估算的價格。這些股價估算會隨業績及市場環境調整，一般每一至兩個星期調整一次。我是純粹分享，讀者不必太認真當作目標價位，只宜參考。若然股價達到估算價格的90% 或110%，我即看成達到期望的合理價格範圍。
四環醫藥(0460)：$10.73
金山軟件(3888)：$30.60太平洋網絡(543)：$7.04
博客版加料：
美國有網站列出獲8-9分的F-score 股票，讀者可到以下網址參考。
http://www.grahaminvestor.com/screens/piotroski-scores/
(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
Facebook Page: www.facebook.com/trendalysis
