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我一直都想搞次香港前途信心調 查：到下亞厘畢道政府總部，隨便找一百幾十個穿西裝打領帶的人，問問他們，究竟是炒家將香港樓價推高，還是樓價不斷上升吸引了炒家進場。

假若清醒的人仍然佔多數，明白到炒家只不過是見價格還有上升空間，才願意真金白銀冒點風險，那麼香港肯定還有希望。反之，要是那些每天在冷氣房妙想天開的 高材生，都一面倒說炒家推高樓價，那麼我們便知道，香港地運已盡，距離見頂玩完的日子不遠了。

不過， 深受填鴨式教育文化影響的香港，最受落的大包圍答案應該是：「兩種都有，都有關係。炒家推高樓價，樓價高又吸引更多炒家。」邏輯上，要是這種炒家和樓價的 存在相生互動，人世間又何來衰退和通縮？經濟不景，只要政府帶頭做炒家入市，自然萬事大吉，藥到病除。又或者，世間仍然有不少人信奉這一套？

世界各地的資本家，為身家財產找地方避險的時候，香港永遠是首選之一。 美國聯儲局幾萬億美金的量化寬鬆；大陸政府兩年前推出四萬億的救市方案，人民幣的發行量超速地膨脹。結果，令到一國兩制下的香港，成為環球熱錢的第一收容 港，特區政府不用量化寬鬆，人民也可以亢奮得死去活來。

上星期五，財政司司長曾俊華和金管局總裁陳德霖，共同宣布了好些招式來打擊炒家。金管局收緊銀行對豪宅的按揭上限規定，實在對真正的炒家影響不太大。可是 誰叫我們的政客什麼都要官府包底？銀行系統一旦出事，最終仍然要由納稅人埋單，所以金管局永遠可以理直氣壯說，他們只是在道德風險下，盡點力避免最壞的結 果。

據說，官員最擔心千禧後的一幕重演。那美其名額外印花稅的短炒罰款，無論對買樓賣樓，炒家用家，同樣壓抑。作出今次決策的官員，或多或少相信散戶比炒家更 令人擔心吧。為免日後木炭零售都要發牌監管，政府重手出招當然義無反顧。可是，恕我只懂用常識推論事情：敢問為何打擊賣樓，減少市場供應，最終如何可以為 樓價降溫呢？

那些因為新政策上不了車的八十後，究竟會否感激父母官的體貼照顧呢？不過，在政治正確的大前提之下，將矛頭指向炒家，肯定是絕頂聰明的做法。試問，當今有 誰會膽敢出來說打擊炒樓的不是？畢竟，香港就是瀰漫仇富仇商仇地產仇炒賣的心態，支持炒樓，豈不是要被千夫所指，萬箭穿心？

話說回頭，最不用任何人為他們擔心的，反而就是人人得以誅之但又暗地傾慕的炒家。剛才不是說過，炒家是見價格有機會上升才入市嗎？人世間最簡單的一條道 理，就是「殺頭的事有人做，賠本的生意搵鬼搞」。不炒樓，炒股票便是。

李兆富時事財經評論員，自由市場智庫獅子山學會創會成員。

過去兩周真精采，國內國外新聞特別多，應驗多事之「秋」！看官在股海裏拼搏之時，有否一葉知秋，避過這個小浪的冲刷？2010年將盡，放心開船，平安回家過節。

香 港回歸13年，名字越來越貼題─中國香港，就是中國的香港，所以官方行為、習慣和面對的問題，不知不覺已跟足北大人。就以最近官員執行政策的態度，簡直如 出一轍。教育局局長孫明揚，賴皮說「沒有牙力」，香港學生從自家領導人中又學會一招。跟發改委從11月20至26日，連續5天發出9個管控物價的相關檔， 就是「通知、通知、再通知」相似乎？

兩地面對的經濟問題，也是同病相憐─通貨膨脹、資產價格堅挺、熱錢衝擊等，「負責任」的政府紛紛出手， 壓制人為價格暴漲。香港增加短期轉賣印花稅，國務院則發佈《關於穩定消費價格總水準保障群眾基本生活的通知》等9個物價調控組合拳，連帶召開煤炭、棉花和 化肥行業會議，要求行業不得盲目漲價。更對化肥實施嚴格出口限制措施，把二胺的離岸徵稅基準價，從目前每噸4000元（人民幣．下同）下調至3400元， 一胺每噸3700元下調至2900元，迫使化肥行業把出口轉回內銷，讓國內價格因供求而受控。

消息市考驗投資者定力

投資市場 上，政府出手前後，永遠就是「政策市」以外，令大小投資者既愛且恨的「消息市」。當有任何風吹草動，市場反應往往偏離正常範圍，考驗投資者定力和膽量。從 根本經濟範疇看，這一輪價格上升，正如筆者之前提過，於中國複雜的人口經濟層面來說，不一定全是壞事。正如內地報道，2010年對大部份內地企業，都是利 潤增長的一年。對於2011年，雖然面對成本上升，但如果社會共識「提價有理」，企業要保持發展速度，不是不可能的事。就連國資委也打算提高央企國有資本 收益收取比例，證明國家對往後的日子，信心十足。

因念

日前政府調降奶粉進口關稅，但奶粉卻未降價，業者因此遭到抨擊。其實，若明瞭「租值」的概念，就不會有此誤解。

一罐奶粉進口到台灣，就不能再進口到其他地方去，台灣消費者若想得到這罐奶粉，必須和別處的消費者競爭。同樣的，進口商想把一罐奶粉進口到台灣，也必須和想把這罐奶粉進口到別處去的進口商競爭，這就是「買方與買方競爭，賣方與賣方競爭」的道理。

表面上看，不同地方進口商賺的報酬不一樣，但這種不一樣只是反映奶粉進口到不同地方時，所負擔的運輸、庫藏等成本並不同而已。假如把奶粉運來台灣的進口商，在扣除相關運輸等成本，賺的比把奶粉運到別處多，那其他進口商會搶著把奶粉運來台灣賣，在更多進口商參與下，壓低奶粉進口到台灣的報酬，一直到此報酬和把奶粉運到別處看齊為止。

台灣對奶粉進口課徵關稅，並沒有改變生產奶粉的技術、進口奶粉的運輸、庫藏條件，也沒有改變消費者對奶粉的偏好，因此，全世界對奶粉的供應和需求，並未因台灣對奶粉課關稅而有變化。這個由全球消費者與供應者共同決定的奶粉價格，也不會因此改變。

但台灣政府對奶粉課徵進口關稅，卻使台灣奶粉進口商面臨一個新局限，那就是他賺的報酬，必須能在吸收關稅後，還能和把奶粉運到其他地方去的進口商看齊。例如，扣除相關成本後，台灣進口商一罐奶粉賺十元，這十元也是別家廠商把奶粉運到別地所賺的錢。現在台灣對奶粉課關稅，假設轉嫁到進口商身上是每罐兩元，則進口商要把奶粉運來台灣，他必須每罐奶粉至少要賺十二元。

那些每罐賺不到十二元的邊際廠商，在競爭下會退出市場，因為課關稅後他們的報酬，已低於其他同行的報酬。每罐能賺超過十二元的廠商則是「邊際內廠商」，他們或許是經營能力較好，或使用生產力較高的要素，在負擔關稅後，他們賺的報酬仍足以在競爭下生存。

現在台灣政府把關稅降低，因為全世界對奶粉的供、需條件仍沒有變化，奶粉價格也沒有變動。但台灣的奶粉進口商，他們賺的比關稅未降前多了，這個多賺的部分，不是進口商的利潤，而是「租值」。而「租值」的定義，乃是「不影響供應的收入」。

也就是說，課了關稅後，進口商仍持續供應奶粉，因此原本關稅課掉的，其實是進口奶粉商的「租值」。關稅下降後，邊際內廠商回收租值，原本被關稅淘汰的邊際廠商，也會開始參與進口奶粉到台灣的競爭，這就擴大台灣消費者的選擇範圍。從「租值」的角度觀察此現象，就不會對奶粉進口商不降價如此憤慨了。

如果問我，記者這份工作能學到什麼？我可以列出一百個，這真是一份太棒的工作。但有一個致命的缺點：咄咄逼人。

記者總能夠在第一時間看到事情真相，能與總統平起平坐議論國事，能對國內外大企業執行長品頭論足儼然專家。手上有一枝如大刀之筆，所以，很容易合理化自己是正義的化身。然而，真要動手做事，未必知其難。出一張嘴，批評起來引經據典，頭頭是道、振振有詞，受訪者再怎麼不舒服，也會客氣三分，禮遇三分。久而久之，容易養成記者的自以為是。說難聽一點，這叫作大頭病。記者如此，立法委員的工作也容易如此。

這是最近從「教育部長被學生罵臭頭╱立委讓學生質詢部長」事件有感。原來有大頭病的人還不只記者，立委從來都是如此，現在部分學生也有樣學樣。「偽善」、「你沒有資格當教育部長」的話竟出自我們教育體系養成的孩子。一定要潑婦罵街式才能展現勇氣，才叫作民主嗎？一時不察者，還會以為紅衛兵復活了。究竟是學校教育，還是立法院式的教育，導致的果？

台灣人不該是這樣的。台灣的第一項驕傲在於：這是能說理的社會。台灣的第二項驕傲是：有禮的人民。一個「有理有禮」的台灣，是我們共同的驕傲與素質。您可能不知道，已有具海外身分的大陸知識分子移居台北。我的大陸朋友兩年前移居台北，他在上海經商，但舉家搬到台北，妻子陪同孩子在台北讀書。因為台灣自由，台灣人有禮。多少人搶著移居上海，上海充滿機會，他為何逆勢而行？他想得更深層，他希望孩子能在一個有文化、有禮教的環境長大，這是他想給孩子的禮物。這表達一種想法：上海是做生意的地方，台北是居住的地方。不只他，很多大陸人都看到台灣民間社會的有理與有禮。

台灣人的「有理有禮」是積累多年的底蘊，而今，能從私領域擴大到公共議題的討論態度嗎？這次風波後，輿論有諸多討論與反省，學生也公開道歉。慶幸的是，多數人都支持該以尊重他人的方式進行溝通，因為這亦是做人處世的基本。借用清大校長陳力俊的話，希望未來我們都能「理直氣和」的與不同意見的人溝通。我很珍惜生活在一個能論理的國家，也盼望這是一個成熟的民主社會。（本專欄每兩週刊登一次 ）

中國市值最大的網路公司騰訊，用兩年時間創造了微信（WeChat）奇蹟，這也等於讓威脅原有產品QQ即時通訊的創新，因此而產生。

騰訊為何敢開發一個會威脅現有產品的創新？創辦人馬化騰又為何敢把大權，交給一個原本只是負責研發信箱功能的經理人？這個兩萬多人的組織，為何沒有因為疊床架屋的組織架構，而讓創新胎死腹中？答案：都來自於「失控管理」。

據騰訊公布的二○一二年財報顯示，其公司營收達到人民幣四百三十九億元（約合新台幣兩千一百二十四億元），比去年同期增長五四％。若論營收，騰訊的總收入已經超過了當地四大網路公司，包含百度、新浪、搜狐與網易的總和。

在微信推出前，這家企業的所有產品都是圍繞著航空母艦：「QQ」所產生。QQ在一九九九年誕生，它就像微軟的MSN一樣，你只要在電腦安裝這款軟體，就可以傳送檔案、訊息、打視訊電話等等。全中國有十億網民，QQ用戶就有八億。「在中國，沒有QQ帳號，就等於斷了手腳。」一位台商如此形容。

成立體制外游擊隊竟與金雞母QQ爭利

QQ是從電腦平台起家，雖然騰訊早在二○○八年開始讓QQ進入手機，讓人擺脫電腦制約，可以隨時隨地與人交談。但是二○一一年，騰訊打造的微信，卻僅用四百三十三天就有一億名用戶。這形同是開發一個新產品，來傷害自己獲利的航空母艦。

微信的大腦、騰訊副總裁張小龍說得更是直接，「在發展微信的初期，最大的對手並不是米聊（編按：米聊是小米科技推出的支持跨手機作業系統平台，可與線上聯繫人發訊息和收發圖片）或其他外部競爭者，而是手機QQ。」

騰訊在二○一二年全年及第四季度財務報告中，有更強而有力的證據。報告中顯示，QQ用戶增長速度及用戶活躍度增長「明顯放緩」，其中騰訊QQ遊戲平台，同時在線用戶成長率下降六．四％至八百八十萬人。財報中，二○一二年，手機QQ被提及兩次，微信十二次，顯示微信被重視程度已經高過手機QQ。

時間回到二○一○年十月，馬化騰收到當時掛名廣州研發部門總經理、但主要只是負責QQ信箱開發的張小龍的一封電子郵件，內容建議騰訊應該順應移動上網趨勢，推出移動即時通訊產品。不過，張小龍也在信中提示，如果這個技術成功，最大風險是對現有的QQ造成衝擊。

馬化騰不是不知道這是趨勢，但一直沒有定下明確的實施計畫，他不知道這會對現有產品造成多大衝擊。最後，他決定啟動這個計畫項目，取名「微信」，他給了張小龍人民幣一億元（約合新台幣四億八千三百萬元）的研發資金。但他並沒有給這新團隊一個研發組織，而是要張小龍自己找人籌組團隊。最後，一個十三人的團隊開始，進而打造出今日的局面。

十三人，僅占騰訊總員工兩萬名的萬分之六；人民幣一億元，是這家營收數字人民幣四百三十九億元的九牛一毛。在此之前，張小龍根本不是核心決策圈內的人物，馬化騰授權張小龍做微信，等於給了他體制外的游擊軍隊。與其說馬化騰運氣好壓對寶，不如看看他容許「失控」的態度。

以失控來成就創新代價是浪費資源、內部失和

《失控》（Out of Control: The New Biology of Machines, Social Systems, and the Economic World，台灣未引進），是張小龍最愛的作者、科技趨勢觀察家凱文．凱利（Kevin Kelly）所著。在他筆下，失控令人不安，也正是不確定性和不可控性，才能成就創新。

當時馬化騰帶領的騰訊企業已經是兩萬多人的上市公司，產品線有一千七百項，資源投入計畫已經被要求要非常精準，但是馬化騰一直有隱憂：「當團隊規模變大以後，到底我們如何能夠克服大企業病？比如員工人數增加非常快，像去年增加六○％，以及文化的稀釋，包括管理方面，其實會產生很大的問題。」他說。

就算他接受由下而上提出的建言，他又如何知道，誰的方案才是會成功的案子？最後，他選擇「放手失控」。「當時微信出來的時候，很多團隊都想做，但動作和投入度都不一樣，後來是兩個團隊都做了，也都不知道對方進展，我讓他們同時啟動。最後，我們廣州的團隊先跑出來，而且產品設計思路，水平高很多。」馬化騰說。

他口中的廣州團隊，就是張小龍的團隊，而非內部原本規畫做無線相關產品的部門。如果馬化騰最初只是想把所有資源集中給按理來說最專長的團隊，今天，就不會有微信奇蹟。

馬化騰用失控換來創新，也付出代價。例如造成資源浪費，內部也會感受到強烈的競爭壓力。就像幾個月前，QQ不在狀態欄顯示「微信接收信息」的消息，這代表QQ抽掉推廣微信的渠道，兄弟鬩牆被赤裸裸的暴露在公眾前。

不過，從去年四月二十三日，馬化騰跟凱文．凱利的對話看來，這條路，馬化騰還會繼續走下去。他說，騰訊未來可能會繼續在底層做產品時放權「失控」，這相當於讓它自然長大，跟內外部競爭，直到產品做到一定程度，在競爭後突圍，公司才會介入輔助力量，進入可控狀態。

放棄有效賺錢模式爭搶移動用戶拚未來

這是條險路，騰訊過去十年的經驗已經太習慣了，做起產品後，兩年內有效賺錢的模式立刻運作，如「桌面QQ」在二○○一年時線上突破百萬，二○○三年便有了產生鉅額收入的「QQ秀」業務，但這次，這個沒有經過精密部署的微信，至今還沒有具體的獲利模式。

馬化騰這麼堅定前行，是因為全球PC產業已連續三年衰退，根據市場研究機構NPD DisplaySearch調查數據顯示，今年中國3G智慧型手機銷售量可望達二億五千萬支，較去年成長六六％，全球市占率為三○％。騰訊要搶進移動用戶的視線裡，微信，就是最重要的敲門磚。

當我們明知一切都要創新，卻仍小心翼翼想確保不損及原有獲利來源，已成功至少十年的騰訊卻讓自己失控冒險。騰訊能做到，或許是願意面對現實，因為與其被動的被時勢推到險境，不如再賭一次。

【延伸閱讀】微信之父：讓產品隨使用需求長大

馬化騰對「創新規畫」失控，而「微信之父」、現在的騰訊集團副總裁張小龍則主張：產品設計也要失控，廠商不要一直想要預期規畫產品應該是怎樣，應該要讓產品隨著消費者內心的渴望，而自然長大。

被《華爾街日報》評為二○一二年中國創新人物的張小龍，其實是有點宅的工程師，他喜歡聽麥可．傑克森的音樂，軟體界用「文藝感性理科男」來形容他，他深居簡出，不喜歡開會，最喜歡的事就是討論產品。

張小龍並非一開始就待在騰訊，一九九六年到二○○○年間，他一手推出的電子郵件軟體Foxmail，被當時美國最知名的科技網站ZDnet評為五星級軟體。二○○五年，擁有五百萬用戶的Foxmail被騰訊購併，張小龍因此投入中國軟體巨擘馬化騰的麾下，負責帶領兩百多位研發工程師。

張小龍懂技術，也會洞察使用者心理。舉例來說，各種即時通訊軟體都會顯示對方讀取訊息的時間，但這個功能在微信上並沒有出現，因為張小龍考慮到，很多用戶閱讀後不想留下痕跡便作罷，「用戶沒有表露出來的需求，我們也要實現它。」

人都喜歡簡單，「只有做到極簡，才無法被超越。」當馬化騰看到微信的創新被他人模仿，而問張小龍是否需要多提供些「細化」的功能時，他如此回絕。

張小龍比其他工程師更願意深入了解消費者及其需求，因此創造了今日的微信奇蹟。（文●顏瓊玉）

一本新書、一場辯論，讓過去七年華爾街不說卻默默在做的高頻交易，成為熱門話題；一夕之間，美國展開調查，歐盟擬立法嚴控，而限制華爾街玩家大賺黑箱錢的代價，恐怕則是成交量的巨幅萎縮。

撰文‧乾隆來

四月一日下午一點半，紐約證券交易所（NYSE）的交易突然停止了！

這次暫停交易的原因很奇特，不是天災，不是人禍，不是電腦當機，更沒有出現重大違約事件，而是所有在NYSE的場內交易員，以及遍佈紐約、芝加哥、倫敦、香港、東京交易室的炒手們，同時被一場難以置信的電視辯論所吸引。

在NYSE的交易場內，財經電視網《美國全國廣播公司財經頻道》（CNBC）找來三位貴賓，以殺到見骨的言詞，舌戰熱門的高頻交易(High Frequency Trading，HFT)是否為新形態的「內線交易」，少數使用先進電腦進行高頻交易的證券公司，是否佔盡便宜、吃掉一般投資大眾的利潤。

CNBC把攝影棚搬到紐約證交所場內，電視螢幕上有三位辯論者，正方是貝茲全球交易所（BATS Global Market）總裁歐布萊恩，貝茲是新崛起的電子證券交易所，二○○五年才成立，卻靠著高頻交易在短短八年內晉身為僅次於NYSE與那斯達克的全美第三大證券交易所。反方則是暢銷書《魔球》的作者麥可路易斯(Michael Lewis)，他剛剛出版踢爆高頻交易內幕的新書《閃男孩—華爾街的造反》(Flash Boys : A Wall Street revolt)，另一位反方代表，則是書中男主角日裔加拿大交易員勝山(Brad Katsuyama)。

激辯二十三分鐘

全球金融交易瞬間停擺

前後二十三分鐘的辯論，由歐布萊恩怒斥麥可路易斯「不要臉」(Shame on you)點燃戰火，接著他又炮轟勝山，勝山也毫不猶豫地當著全球觀眾的面前反擊：「你真的要對幹？那就來吧！」勝山指著歐布萊恩的鼻子說：「我相信市場被(高頻交易)操控了……」，「而你，就是操縱者之一(you're part of the rigging)！」操縱（rig）雖然只有短短三個字母，卻是一個嚴厲的用語，使用在證券市場時，指涉違法內線交易，使用在政治領域，則是選舉舞弊、操控的代名詞。指控對方「rig」，無疑就是要把對方送進大牢。

分秒相扣毫無冷場，讓全世界的交易員們直盯著電視螢幕觀看這場辯論，同時忙著發送推特呼朋引伴討論高頻交易的生死鬥，一時之間，全球的金融交易突然就停擺了。

高頻交易是過去十年在超級電腦上發展出來的交易模式，傳統的交易所電腦撮合，每秒鐘可以完成一千筆交易，已經是一般投資人難以想像的巨大數量，但是在高速電腦技術發展下，證券公司交易部門發展出可以達到百萬分之一秒，甚至更快速的電腦撮合，尤其是進入交易所原本就開放的「委託買賣資料庫」中，高頻交易可以在某一支個股即將有大單買進或賣出之前，光速般的下單「插隊」；也可偵測到同一家上市公司在不同交易所交易價格的微小差距，進行百萬分之一秒的價差套利。

為了爭取這百萬分之一秒的時間差，許多進行高頻交易的證券商，將自己的主機放到與證券交易所同一棟大樓內，即使資訊傳遞是以「光速」在進行，高頻交易商也要從「加州到紐約」與「紐約到紐約」的光速傳遞差距中，賺取利潤。

百戰百勝的聚寶盆

一二三八個交易日幾乎都賺高頻交易有多好賺，從原定在今年四月新股上市的古玩證券公司(Virtu Financial)，在提交美國證監會的公開說明書中，可以窺見端倪。

古玩證券公開說明書中強調：「從公司成立到一三年底，長達五年的期間內，我們只有一天出現交易虧損。」也就是說，在一二三八個交易日中，古玩證券交易勝率幾乎是一○○％，這種百發百中的勝率，讓人難以置信。而這家成立五年的新公司，預計公司作價三億美元(約新台幣九十億元)，藉著發行新股要募集約新台幣三十億元的資金，而且新股東沒有投票權，公司控制權還是牢牢掌握在創辦人的手中。

古玩證券公司只是數以百計的高頻交易商之一，估算現今美國每日證券市場的成交中，有超過六○％的交易可以歸類為高頻交易；不僅高盛、摩根士丹利在內的跨國投資銀行紛紛成立高頻交易部門，許多原本在大券商嘗到甜頭的交易員與電腦程式專家，也跳槽成立專門進行高頻交易的專業券商；完全不判斷投資前景，只靠電腦從每筆交易中刮出一小塊油水的高頻交易，已是現今證券交易的主流了！

然而，這個神祕的賺錢神器，卻被麥可路易斯拿大鎯頭硬生生砸爛。

麥可路易斯是當今全球最知名、專門撰寫華爾街光怪陸離故事的作家。他在一九八九年出版《老千騙局》，大爆華爾街債券交易圈內幕；後來又出了以棒球為主角的《魔球》、以美式足球為主角的《攻其不備》，○八年金融海嘯後，再寫《大空頭》(THE BIG SHORT)。麥可路易斯能夠用生動的筆觸描繪複雜的華爾街，而且每本都跟浪漫小說同登暢銷書排行榜，還獲得好萊塢青睞，出巨資買他的電影版權。

○九年，交易員勝山透過管道找到麥可路易斯；勝山當時是加拿大皇家銀行的交易室主管，配備最尖端的電腦設備進行程式交易，但是勝山卻發現，他的委託單子經常被莫名其妙地「插隊」，尤其是必須橫跨幾個交易所的大買單，總是有人搶在他的前面進貨，然後以些微的高價賣回給他。

勝山知道，這是高頻交易搞的鬼，但交易所內的委買委賣資訊是透明的，而且證券交易所為搶生意，對於巨量交易一向給予低廉的手續費優惠，現行的法律與制度沒辦法約束高頻交易「插隊」行為。他把這個現象告訴了麥可路易斯，路易斯很快就瞭解，高頻交易在○九年已高達美國證券市場每天成交量的六○％到七三％，而且在超級電腦的運作下，各種高頻交易的程式日新月異，市場佈滿了插隊的大戶，散戶以及長期投資人被矇在鼓裡。

挑動最敏感神經

《閃男孩》一週狂賣十三萬冊除了勝山，麥可路易斯還注意到一名俄裔駭客艾雷尼可夫(Sergey Aleynikov)，他因為被高盛證券告進法院而曝光。艾雷尼可夫是俄羅斯移民，九○年移民美國，一直在科技業發展開放程式，高盛證券在○七年以年薪四十萬美元（約一二○○萬元新台幣）挖角他，發展高頻程式交易。兩年後艾雷尼可夫跳槽至專門從事高頻交易的德薩科技公司，年薪翻轉三倍至一百二十萬美元。

「一家小證券公司，竟然用高盛三倍的薪水挖角，顯然艾雷尼可夫身懷特殊的賺錢密技！」麥可路易斯敏感的嗅覺告訴他其中必有故事，他翻閱聯邦調查局拘捕艾雷尼可夫的資料，高盛指稱他「破壞電腦安全系統、不當複製交易原始碼、竊取高頻、巨量交易程式」。從高盛罕見的大動作向聯邦調查局與檢察官舉報，顯然艾雷尼可夫涉及了龐大的利益。

麥可路易斯於是用勝山與艾雷尼可夫的故事做主軸，寫了《閃男孩》這本描述高頻交易的書，書本在三月三十一日上架，隔日CNBC就爆發戲劇化辯論，再加上高頻交易早成為金融圈內人人關注的焦點，贊成的人獲利豐碩，反對者則認為高頻交易必然導致災難。瞬間，《閃男孩》引爆了華爾街最敏感、最熱門的話題，新書才上架，第一個禮拜就銷售十三萬冊，成了最夯的新書。

《閃男孩》引爆的不是單一炸彈，而是一連串猶如骨牌一般的連珠炮。四月十一日，三位交易員向芝加哥地區法院遞狀，稱美國最大的期貨交易所：芝加哥商業交易所集團(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)，從○七年起就提供給高頻交易者不公平的買賣資訊，造成一般投資者的損害。

四月十五日，歐盟傳出擬立法嚴控高頻交易的消息，美國紐約商品交易所則在盤中瞬間湧出高達五億美元的黃金期貨賣單，讓黃金價格跌破二○○日均線與一三○○美元整數關卡，由於賣單瞬間爆量，還導致交易所停止交易十秒鐘。市場人士認為，這又是高頻交易惹的禍。

同時，高盛證券突然傳出，將要關閉代號為Sigma X的「黑池交易平台」。黑池(Dark Pool)的名稱極為貼切，就是高盛進行高頻交易的平台，所有訊息包括買賣交易對象、價格、數量、損益都無法公開，一整池黑漆漆的交易，全都是電腦程式的結果，絕對的黑箱作業！

黑池交易並不是高盛獨有，包括摩根士丹利、花旗銀行等龍頭金融機構在內，各個都有自己的黑池交易平台，估計各家公司的黑池交易，佔目前每日證券交易成交量高達二○％，而且是各家公司的重要獲利來源。

高盛關閉黑池交易平台，當然不是突然明心見佛，而是因為檢察官的傳票已經送到家門口。四月十八日，紐約州檢察總長施耐德曼向六家高頻交易商發出傳票，要求調閱資料，以調查某些「與黑池有關的交易」是否在資訊上享有不公平的優勢。不只是檢察官，聯邦調查局、證監會、期貨交易委員會幾乎同步啟動調查，施耐德曼甚至指高頻交易是「內線交易2.0版」。

如今，歐布萊恩一定非常後悔，如果他在四月一日低調一點，在CNBC的直播裡措辭稍微模糊一點，沒搞出二十三分鐘、讓全球交易員停止交易的論戰，或許《閃男孩》就不會大賣，或許檢察總長、聯邦調查局就不會大動作來調查。

內線交易進階版？

聯邦調查局、檢察總長要查高頻交易已經存在七、八年，偷偷摸摸賺了超過百億美元的利潤，如今黑盒子被迫打開，一透明，就啥錢也賺不到了，而且還有麻煩的官司要面對。四月中旬，古玩證券被迫無限期停止上市，三億美元的鈔票不翼而飛；已經上市的高頻交易公司KCG控股，股價狂跌一三％，CME交易所股價跌六％，Nasdaq OMX股價跌掉五％。

這些還只是表面的損失，高頻交易現在仍然佔美國股市五○％的成交量，一旦被套上重重限制，將來市場成交量下跌，整個金融產業又將要面臨一次緊縮，事情就大條了！

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

高頻交易

指透過極高速的超級電腦，在極短時間內進行大量交易指令，一方面可搶先一般投資者下單，亦可於下單後不到一秒的時間便撤銷交易指令，從而試探市場反應或擾亂市場資訊。

高頻交易潮將在台股蔓延？

高頻交易有沒有機會在台灣上演？以現行制度而言，似乎時候還未到。原因是目前台股採「集合競價制」，是將一段時間內累積的委託單集中交易，和國外股市隨時掛單、隨時撮合的逐筆競價制度，大不相同。

證交所指出，2013年7月1日起，集合競價的撮合秒數從20秒縮短為15秒，今年2月縮短為10秒，預定在今年12月減為5秒。雖然撮合秒數減少、競價次數增加，但每個時段僅有一個成交價，因此不會出現價位快速、不規則跳動的情形，兩者不能相提並論。

（周岐原）