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巴菲特：回顾下1962年的投资法

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100avyw.html
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鄧普頓投資法

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100avyu.html
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明燈投資法 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14632


 


首先要講一講骨頭會，我收到料骨頭會假組合昨日清倉（但今天看不到那個網誌，莫非剷咗？），哪料該明燈會一清倉，大盤馬上升到阿媽都唔識得，可謂最強明燈的極致。


 


因此，證明了明燈投資法的確是有其實用價值，絕對比什麼3F逍遙法，什麼通道投資法等要強。若我寫的書成功出版，我必會將明燈投資法的核心理論詳細講解，因此明燈投資法的奧妙暫且在此賣個關子。


 


大市繼續衝上，而小弟的YTD組合回報奮勇殺上+67%，繼續擊敗明燈會的假組合。最近建滔化工、昆明機床、中國人壽、東方電氣、滙豐控股等愈戰愈勇，為組合提供良好回報。甚至連SOHO 中國都有反彈，連最唔生性的奧思，今天都止住了跌勢。


 


至於六福的業績，我認為是預料之中，是持平的。最差的時刻相信會過去，未來更光明。


 


策略不變，正所謂機會常在，耐性最可貴。


 


這再一次證明，在牛市清倉是極為不智的行為，切勿過份自信。呢劑唔拎返個燈塔出來都唔得。


看誰跑得快：


http://www.editgrid.com/user/rsbcheng/Competition


有云：

 


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12606


 


斬纜何太急？


 


買賣卻怱怱。


 


明燈投資法，


盡付笑談中。
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17 Oct 2009 - 談簡單投資法(三)：投資組合 紅猴股評


From


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/10/17-oct-2009.html


投資先看市場大勢，因個人始終難敵市場。個人難估市場，除非全職投資理出一套自己有信心的測市法則，不然便參考一下可信賴的評論就是了。過往一段時間，筆者認為摩根大通龔方雄分析最準亦最誠實，他於9月中曾有以下評論。

「股 市已進入大牛市，亦將是長達數年的大牛市。恒指年底會升至23,000，6至12個月可見26,000，2至3年內更會升穿32,000；國指年底會升至 13,000以上，6至12個月可見15,000；上證指數6至12個月可再升20%，2至3年內更會升穿6,100。」

以此作為市場大勢之基礎，接着便為投資組合計劃理想策略。不少投資者傾向買賣二三線股甚至細價股，貪其回報可以很高，但正常來說因對高風險股信心相對不大，投放的資金相對便較少；若投放大部分資金在高風險股上，亦上得山多終遇虎，由贏變輸甚至一鋪清袋的例子着實不少！

若沒有時間研究個股，便投放所有資金在優質大股及ETF算了；若有點時間有點經驗有點資質，便可相對調些資金到二三線股，考考自己的能耐，分析力，估值力及買賣操盤力，建立信心及一套投資二三線股的贏錢心法，推而廣之，才有機會賺取更大的回報。

切記，要投資長期來說也能賺錢，付出時間是必然。若有投資者抱着不勞而獲心態投資，卻仍在賺錢，只是時辰未到罷，市場遲早會取回其所賺的錢甚至其本錢！

筆 者的投資組合所持股票中，以市值計有超過80%是優質大股及ETF，最近終可抽點工餘時間研究個股，所以亦調了部分資金投資二三線股。筆者投資港股十多 年，投資二三線股的往績亦不錯，亦沒有信心將100%資金全投放在二三線股，因市場不斷在變，要不斷改變以適應不同的市况，不可一本通書睇到老，所以要持 續投放時間，才有信心認二三線股的比重增加。

回看去年7月30日時，恒指22,690，國指12,469，筆者投資組合自成立日計回報153%；昨天，恒指21,930，國指12,751，筆者投資組合自成立日計回報198%。似乎筆者投資組合於過往一年金融海嘯間表現不錯，但未夠，仍需繼續努力。

接着是實戰篇，筆者會以實例講解筆者的選股及估值。
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立論：最佳投資法化繁為簡 林少陽

2009-12-29  AD




 

昨日講到投資很深奧，希望不要嚇怕有志成為基金經理的後生仔女。我確實相信投資是一門專業，而且對很多業餘投資者來說，最佳投資方法就是化繁為簡，定期定額投資於指數基金，其實已無形中將投資行為轉化為理財行為。

投 資跟理財的分別在於投資必須冒險，而理財就如處理家庭及企業的財政，雖然繁瑣亦沒有逼切性，但就是因為這些細水長流的日常理財紀律，決定了我們的退休生 活。最近看到一篇報道，說明成功人士與普羅市民最重要的分別，在於成功人士將精力集中處理「重要但不逼切的事務」，而普羅大眾卻花費大量精力於「逼切但不 重要的事情」，結果是大部份人每日營營役役，卻都在處理看似重要，但對自己未來生活沒有重要性的事情上。

定期投資指數基金降風險

我 認為，個人理財可歸類為「重要但不逼切」的事務。因此，如果你經過多年實驗證明自己沒有投資天份，最穩當的方法是定期定額投資於一籃子藍籌股票或指數基 金，可以減低股市價格上落不定的風險，同時得享優秀企業優於經濟增長（經驗證明，大藍籌的盈利增長高於經濟增長）的成果。

每次聽到股市大淡 友「如果你1973年高位摸頂，可能冇命等到返家鄉」的言論，我都不以為然，因為你必須很幸運才能成功摸頂，何況有理財紀律的投資者，如能堅持定期定額投 資於大藍籌，不消三數年便能翻本。要退休生活無憂，你需要的不是Patrick Jane的偵探頭腦，而是量入為出定期投資的理財紀律。

林少陽以立投資管理投資總監
 



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四代香港人投資法 蔡東豪

2010-02-25 NM




呂 大樂07年寫的《四代香港人》，以不足七十頁的篇幅，還包括兩篇序言和逾十頁照片，概括四代香港人的精神面貌，勾畫香港社會的轉變，是精彩之作。近日「八 十後」成為全城熱門話題，《四代香港人》忽然被認定為研究香港世代理論的框架，從政府高官到中環賓架，人人手執一本。我留意到《四代香港人》重現書店「豬 肉枱」上，而且再度登上暢銷書榜，算是出版界的小奇蹟。

《四代香港人》的主角是人多勢眾的戰後嬰兒，即第二代香港人。在呂大樂筆下，第 二代香港人在最開放、最多元化及最多機會的環境中成長，享盡香港經濟起飛的果實，但這一代人沒有好好把這個環境傳給下一代，反而繼續指指點點，拒絕交棒。 令年輕一代更反感的，是第二代不肯言退源自一份堅持，他們認為下一代根本未具資格接棒。

我在《四代香港人》讀後感是，這本書是呂大樂自省、 甚至自責之作，對戰後嬰兒的所作所為看不過眼，感到自己這代人辜負了上一代的無私奉獻。假如呂大樂感到內疚的話，我有壞消息告訴他，還有其他事他須懺悔 ——第二代一手毀滅Buy and Hold的投資信念，樹立了負面榜樣，遺禍未來世代的投資者。

Buy and Hold的意思是投資者尋找到優質資產後長期持有，避免短期內買入賣出。這投資信念背後的假設是，資產值短期難免有上有落，投資者沒法準確捕捉每次變化， 最有利的應對方法是坐着不動，由時間去幫助資產增值。股神畢菲特是最著名的Buy and Hold信徒，他的投資往績證明Buy and Hold的優勝之處。

第二代香港人是Buy and Hold的最大得益者。第一代埋頭工作，那年代投資風氣不盛行，這代人最大投資往往就是投資在他們的下一代身上。第二代成長的時候遇上香港經濟在七八十年代起飛，把香港經濟作為一件投資工具，經歷了二、三十年的大牛市。

牛 市期間，第二代需要做的，就是坐着不動（最費力的是在這時候出世，但這粗重功夫已由第一代做了）。例如以工作視為一項投資，從七十年代到九十年代的中期， 第二代從未接觸過裁員或減薪，每年加人工是指定動作，唯一問題是加多少。升職是理所當然，因為轉眼間上司不是升職，便是轉工，或是移民，想唔升都唔得。好 像投資股票，長揸滙豐和長實，在八九十年代幾時輸過錢？

 

我在本欄不知說過多少遍，投資贏輸最重要是看買入成本，即入市的時 機；出世同樣看時機，這當然不受自己控制，是由上一代賜予。不論是人生，工作或股票，投資對於第二代來說，是來得自然，揀到一件好東西，最佳動作是坐着不 動，隨着不停向前的社會大洪流漂流，自自然然獲得超乎理想的回報。這種態度正符合Buy and Hold的精髓，一條心去等，有耐性，相信複合（Compounding）的魔力，不相信自己一時之間的眼光或靈感。

可惜香港經濟這大牛市 結束了，準確結束時間眾說紛紜，應該是回歸前後的一段時間。大牛市結束不代表氣數已盡，牛市的反面不一定是熊市，可以是上落市；在上落市也有賺錢機會，回 歸後資產價格下跌了，隔一段時間便有能力收復失地，表現可更勝從前。牛市停了腳步，但Buy and Hold仍用得着，直至08年出現的金融海嘯。

金融海嘯摧毀第二代視為無堅不摧的Buy and Hold，戰後嬰兒赫然發現即使持有優質資產，長揸未必贏錢，好像辛勤工作未必保得住份工。

以現時股價計算，持有恒指十年跑輸通賬，持個別藍籌股有可能輸錢。表面上Buy and Hold失靈，第二代想到要靠自己，忽然間換馬、炒輪、止蝕止賺，什麼都要試，彷彿坐着不動等於消極行為，愈輸就愈要做嘢，愈做嘢愈輸，金融海嘯令第二代方寸大亂。

Buy and Hold沒問題，因為Buy and Hold從來不是Buy and Forget，投資者須不停調整，包括自己的心境和投資組合。投資環境變了，投資者的態度也要變，Buy and Hold其實不用變。然而，出頭無期的第三代，和從開始已沒機會的第四代有樣學樣，見到第二代放棄行之有效的Buy and Hold，去相信似是而非的口號，扭曲未來世代的投資觀。

第二代交棒之際，遇上金融海嘯，令交棒一拖再拖；但這不是最大問題，最大問題是第二代亂了陣腳，把錯的信念傳給未來世代。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



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呀貓、呀狗、呀福、呀壽與大猩猩投資法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1963


巴黎：
                                          
如果你看完本文後明白以下這則寓言，恭喜你，你已經懂得運氣與能力的分別，這不只是投資，也是日常判斷常識的最起碼的要求。

話說在美國，舉行了一次全國的擲錢幣比賽，守則很簡單，每天早晨，每個市民擲一次錢幣，如果是公面向下的，他的一元便輸掉，而向上的那一位，就得到那人的一元，第二日，向上的那一位，就得到向下的對手的累積2元，如是累推。

連 續一個月後，餘下的勝利者每人手上已經累積了豐厚的獎金(2的31次方=2.147 Billion)，這班人穫得很多輸掉一元的人的羨慕、並請教其心得。穫獎的那班人也展開全國講座，有的介紹呀狗投資法、有的呀豬法、有的呀福、有的呀 壽.......，每次都大有人在，這些Fans甚至相信把呀貓、呀狗、呀福與呀壽法的"'"優點"集合在一起，就能更加保證在擲錢幣比賽中勝利。

然而如果我們看看勝利者的由來，便發現他們都是平均分佈於全國不同的地方，他們的飲食、受的教育都不同...等等，我們因此可以相信和推斷，假如由第一天比賽開始，玩這個遊戲的改為是一班大猩猩，亦會有這種比例分配的結果。

但此時也有一群勝利的猴子，這班猴子有一個相同之處，都是集中在某一個叫花果山的山頭，並由一隻叫齊天大聖的美猴王領導。

有腦的聰明人，是否應該去查查，這個花果山上是否有些食物，吃了會令人聰明、是否有一個特別的磁場、是否睡的地方特別......才引致這種偏離機會率的結果？這個美猴王是誰？


p/s: 出了上一篇文，居然有Blog友以為我不認同CKM001君的長楂優質股之道，
我認為CKM001之道比呀豬呀狗，或任何的投機法好一百倍以上，CKM001君亦是我最欣賞的Blog主其中之一。我唯一不滿意的是我沒有CKM001君寫作的風趣，以致令Blog友誤會我昨日之文，其實我是在反轉來表達長楂優質股的好處，唔信，請再看多一次。

我 已說過，長楂優質股是價值投資最重要和最必要的一個條件，價值投資法不可能沒有這條件。雖然它不是價值投資的全部，可是如果Blog友認為價值投資法太多 野要做，那長楂優質股(我的定義是盈利非常穩定、又大隻、並且分散)，10年計，已經能跑勝大部份基金，因為那亦是我以往未知有價值投資法時一直使用的投 資法的經驗。

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六合彩得主的投資法 周顯


http://www.microchow.com/index.php/invest/34-2010-03-18-02-22-53/550-2010-05-12-09-58-17


 


一個很有趣的問題﹕假如你中了六合彩，應該怎去投資？


 


我的高見只有一個﹕買樓投資。從投資學的角度看，買樓並不是高明的決定，至少在今時今日的香 港，它不是。但是，它是一種安全的投資，也不用花心情去打理。如果你是靠中奬發達的，證明你並不具有賺筆錢的能力，你既然沒有能力賺到這筆錢，推論下去， 也代表你沒有智力和能力保有這筆錢，因此你必須使用最安全的手法去保本，這就是買樓收租了。


 


一個例子是，如果你是吃軟飯的，收到了富婆數十億元的餽贈，你也應該買樓收租，年收一億數千 萬元的租金，那就一世不會貧窮了。如果你以為天下無敵，加入投資市場，和大孖沙們一起玩金融遊戲，結果一定是輸光收場。因為他們的身家是自己賺回來的，這 已證明了其實力，但是吃軟飯的吃了數十億元，則猶如建築在沙上的財富，必須細心保存，不能同大石頭硬踫。


 


同樣道理，如果是一個美女或二奶(兩者可以並存在同一人的身上)，收到了男人的錢，也應該買 樓收租，不作他想。


 


如果買樓，策略是買兩間或以上，一層自住，一層收租，先把自己立於不敗之地，再想其他。


此外，我也反對因中奬而辭去原有的工作，因為一個人不該因財富而喪失工作能力，自癈武功。工 作能力是人生的最後安全網，也是對社會的貢獻，無論在甚麼(發達的)情況下，都不應放棄的。
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不信價值投資法與不懂價值投資法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2495


巴黎：

據聞 一旦進入價值投資法的投資人，沒有一個會回頭使用其它的投資法，曹生是例外嗎？如果看完他這篇文的朋友，會覺得他很有道理，不過以巴黎所知，曹生根本連自 已也不知真正的價值投資法是什麼，巴黎會再在尾部份解釋。







曹仁超：唔再信價值投資法（嗚謝：楓葉資料室Blog)

 


發表日期：2008－9－10


 

 


 
畢非德（巴菲特）過去成功嘅 方法係買入平股等候佢地成長嘅理論已全面受到質疑！因為依家電腦咁普及，資訊咁平（接近免 費），價值投資者仲有乜真知灼見？相信買入後持有嘅策略者去年10月至今損失慘重。

 

信趨勢好過

過去十個月係價值投資法嘅重災區，好似Davis Advisors去年購入Ambac，後者至 今回落95％；Legg Mason Value Fund揀咗K B Home及Centex， 今年3月雖已止蝕，仍要蝕2.15億美元，呢個基金今年下跌28％；Third Avenue Value Fund因揀咗MBIA，令基金跌價16％。仲有美林、花旗、房利美及房貸美等。只要買入任何一隻，損失都會 好大。

本港基金揀錯股而招至損失嘅亦有好多。我老曹1974年經歷和記一役後，對價值投資法早已冇晒信心。當 年我老曹將和記年報睇完又睇，先決定由每股7元開始買D，一直至2元，一共買咗十萬股，用晒手上嗰50萬 元資金；最後和記股價跌落1元。1975年呢間公司宣布，有一間叫Alltrack嘅公司喺印尼經營出租Caterpillar建築用機械業務蝕咗3000萬 美元，要滙豐注資1.5億港元挽救。印尼Alltrack公司係和記旗下三百多間子公司之一，呢間公司資產負債表亦 冇喺年報刊出！叫一般投資者事前點知一間小小嘅子公司竟可整死成個和記集團。從今以後我老曹再唔信上市公司年報，改為相信趨勢。因為一粒老鼠屎可將一煲靚 湯完全毀掉；喺未出事前，有邊個會留意呢粒老鼠屎？價值投資法實在有太多漏洞，點去叫人信？過去十個月係價值投資法信徒嘅大災難（中外都係咁）。

 

成為「策略投資者」

1997年起我老曹已放棄價值投資法（Value Investing），理由係咁多大行研究，自己仲有乜真知灼見？因此唔再相 信Buy and hold策略。其後漸漸相信動力投資法（Momentum Investing），背後理念係相對強勢（Relative Strength）便擇肥而食。當金價跑贏股市、當資 源股跑贏大市時，只買強勢項目（外國叫牛眼投資法）。2006年6月起內地A股轉弱為強，便投資紅籌、國企；2007年10月內地A股轉強為弱，便放棄紅籌、國企。賺快錢唔賺慢錢，賺大錢唔賺小錢（Fast and big, not slow and small），賺錢速度太慢及太小，寧可唔賺。賺快 錢及賺大錢嘅力量來自知識與分析，when to buy, what to buy, How much to risk, when to sell.（何時買入、買什麼、風險多大、何時沽出。）如今我老曹已成 為「策略投資者」。

巴黎一直看不起不問蒼生問鬼神的這類反智行為，踫巧曹生卻常常吹噓"寧願信勢唔要智慧"，我就無可避免會大力說其方法愚蠢。

不要誤會巴黎不相信天外有天，我只 是說「不知生、那知死」，投資人應先學懂最起碼的基本事情，然後才想其它的事情。而99.9%的價值投資人最後發覺，只是一個最基本價值研究的工作，也窮 其一生的精力，但也足令到他致大富了，至於鬼神的方法(不問理由的圖表、趨勢)，就把它升上神台，「敬而遠之」吧！

Graham在投資與投機篇有說：「投資是一個操作，只是單一隻的股票買賣，不是投資。投資是要確保運氣不在時，其組合仍然能跑勝其 它人，所以透過分散的方法是非常重要，就如玩輪盆，即使只有36個數字，透過價值投資法，你能夠令莊家1賠38而非1賠34，取得長期優勢，但你只孤注一 擇，你的優勢將盪然無存。」

因 此，可以肯定說，曹生沒有看過原裝Graham的書，或者沒有讀透，或者是失憶了，就硬充說曾經是價值投資派。




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輸打贏要投資法 蔡東豪

2010-05-27  NM






近期香港財經媒體「一致」看好內 地A股，而投資A股之中，最活躍的安碩A50股價急升，令股價相對資產值罕有地出現溢價。出現溢價的原因不甚正常，因為A股表現疲弱，而追踪A股表現的 A50股價卻上升。財經媒體的解讀是A股已見底，即將展升浪；而我的解讀是當財經媒體對某股票有「一致」看法，通常代表兩種情況：一、該股票的管理層在 「做嘢」；二、財經媒體全部看錯。A50是上市交易基金，是讓海外投資者參與A股的工具，基金本身沒管理層，因此A50股價上升的原因應該是後者。

財 經媒體看好A股的原因分高、低層次。低層次指當股價不停地跌，跌到某一地步，通常到底後會反彈，理據是物極必反。我認為這理據站不住腳，物極未必反。

A 股表現確實令人摸不着頭腦，內地經濟持續向好，第一季GDP勁升11.9%，是全球大國中經濟表現最好，反而令內地政府頭痛，應怎樣冷卻過熱經濟。年初至 今，全球表現最差的股市，中國排第五，排第一是面臨經濟危機的希臘。A股從年初至今下跌逾一成，接近過去一年的低位，經濟越來越好，股市越來越差，何解？ 大部分財經媒體沒認真解答這問題，只懂搬出物極必反的說法，因此我形容為低層次。

少部分財經媒體提出較高層次（但未必準確反映事實）的理據 去支持看好A股，例如A股和H股的差價，跌至近年新低、A股市盈率已從幾年前的數十倍跌至現在的15、16倍等。若不加思索的話，以15、16倍市盈率買 受內地強勁經濟環境帶動的A股，似是便宜，但稍加思索，即發現有問題。

我記得幾年前A股股價高企，市盈率升至四五十倍，相比在香港上市的H 股出現大幅溢價，內地財經專家搬出「中國不同論」。專家解釋，中國的情況跟香港的健全金融體系不同，A股市場的內地投資者，包括機構投資者和散戶都不太成 熟，上市公司管治水平參差，再加上中國經濟正處於起飛階段，高市盈率屬於正常。今日內地投資者仍不甚成熟，企業管治水平似是越來越差，內地經濟未曾停下半 步，環境沒變，為何市盈率忽然成為準確的A股估值工具？股票升的時候，市盈率冇用；股票跌的時候，市盈率好好用，輸打贏要的思維，太茅了。

 

財經媒體一面倒看好A股，引用的理據不是流於表面，便是歪理連篇，忽略了問題的重點：為何A股未能反映中國經濟的實際狀況？中國經濟令全 球既羡慕又敬畏，但股市表現卻是最差之一。要預測A股的未來，一定要拆解經濟和股市背道而馳的原因，進一步了解A股特性。

A股不能準確反映 內地經濟實況，我認為最大原因是內地股市是政策市，政策和市場之間的界限模糊，企業須為政府實施政策效勞，而這效勞未必對企業短期盈利有利，特別是國企， 肩負眾多的使命中，只有一項是為股東賺錢。舉例，內地政府認為經濟過熱，一聲令下，內地銀行立即收緊貸款，這樣做可能損害銀行盈利。在香港或其他地方，這 情況不可能發生，銀行依法經營，按照自己策略行事，偶而幫政府一兩個順水人情或可考慮，精忠報國則免問。年初香港政府擔心樓價過熱，香港銀行有哪一間自動 限制按揭貸款？不論大小，每一間銀行都搶過你死我活。

內地企業對政府唯命是從，屬正常現象，因為政府是不少企業的大股東。另外，還存在一個 理性計算，內地政府所實施的政策對企業的影響太大，官員記性好，企業今日聽話，明日有糖派，相反，後果不堪設想。

今年A股表現差，是因為國 策首要為過熱的經濟降溫，股市成為Collateral Damage，而首當其衝的是銀行股和地產股。內地的經濟決策者最關注的是，09年投入四萬億救市之後，出現經濟過熱現象，決策者擔心物價通脹和社會不 穩，至於股民和地產炒家是否有錢賺，完全不在考慮之列。看好中國經濟的香港投資者，若弄不清楚政策和市場之間的關係，最好不要接觸A股。若讀者同意我的分 析，但不同意我的結論，買受政策影響較小的股票。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名 原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。



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