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瑞年國際 (2010) - 企業的誠信在於主動承擔過錯 戴精工的窮人

1. 該批產品數量少
2. 氨基酸含量不符合標示規格不算質量問題
3. 已被罰款
4. 只有一個供應商有條件加工

1. 為何在IPO前不公布這敏感消息? 是疏忽還情有可原，如果是故意這家公司的誠信就有問題。 其實市場上也有這樣的疑問，為什麼公司避而不談呢?
2. 產品數量少不是出錯的藉口。出錯了就得承認，改進。這才是企業持續進步的根本。
3. 產品實際成份與標示規格不符合就已經是一個很大的問題。因為這裡存在誤導的成份。一罐標示350ML的汽水原來只有150ML，你覺得合理嗎? 不是吃死人才算產品質量有問題。產品功用和成份不符一樣是質量問題。不要混淆視聽。
4. 已被罰款不代表沒有錯。
5. 只有一個供應商也不等同不需要監管。做為產品的最後加工/生產商，有責任監管供應商所供應的產品的質量。不能就不干自己的事，要不要賠償是後話。(TOYOTA一樣是供應商的零件出問題，但最後TOYOTA也承擔了責任，就是同一個道理。)

勇於承擔 郭奕伶

Chris Dixon談公司創始人需承擔的風險

有一種說法，說創業就是要擔風險。這種說法非常籠統，也有一定的誤導性。實際創業者到底承擔了哪些風險呢？著名投資人Chris Dixon將公司創始人所需承擔的風險分成了7類，如下：

資金風險：在不同階段，你都可能會籌不到錢，也許是因為你的公司還沒有到達增值里程碑（Accretive milestone，以更高的估值獲得融資。Chris Dixon認為一個公司在後一輪融資開始前，其估值應該是前一輪融資以後公司估值的兩倍），也或者就是因為投資人對你所專注的領域不感興趣。

產品風險：你不能將你的創意或者概念轉化成一個有效的，引入注目的產品。

技術風險：你不能拿出足夠好，或者，假如有需要的話，突破性的技術。

業務發展風險：你不能與那些影響你的產品生產和傳播的公司達成交易。

市場風險：客戶或者用戶並不需要你的產品。

時機風險：對市場來說，你推出的產品或者服務要麼太早，要麼太晚。

利潤風險：你做了大家想要的產品，但是你不能保護勝利的果實。所以，你的競爭對手就會擠壓你的利潤。

在創業早期，減輕這些風險的主要方法，還是招聘那些優秀的人才做聯合創始人或者早期員工。你不應該招聘那些很有可能會降低上述風險的人，你應該招聘那些會給你帶來絕對，甚至是不公平優勢的人。這樣，你就可以在遊戲開始前，就先贏得遊戲。

創業很難，而且充滿風險。但假如你把所有的風險都匯聚到一塊，結果就很像是在玩彩票。那些有天賦的創業者懂得去鑑定這些風險，然後盡最大的努力。

作者介紹

Chris Dixon，身兼創業者（Hunch聯合創始人、Founder Collective聯合創始人）和投資人（多家科技企業，包括Skype、Foursquare、Kickstarter等的早期個人投資者）雙重角 色，對初創企業投資、融資有豐富的實戰經驗和心得。

他為湘西集資案承擔最重責任

地方政府近十年的默許和支持，是集資氾濫的溫床；當金融風暴來襲，集資一夜從「合法」變非法，群體事件終難避免。

5年前的秋天，震撼南中國的「湘西集資案」，以成千上萬的集資民眾走上街頭為標誌，終於走向崩盤。

數十名企業家、官員被移送司法處理，而被處極刑的曾成傑，是其中最蒼涼的身影。

最高法院機關刊物《人民法院報》用官微連發三條微博，闡述判決其死刑的理由：曾成傑系集資詐騙案中罪行最為嚴重的主犯，集資詐騙數額特別巨大，曾引發集資戶自焚事件。

考察湘西集資案背景及曾案司法材料可知：地方政府對於集資近十年的默許和支持，是集資氾濫的溫床；當金融風暴來襲，集資一夜從「合法」變非法，群體事件終難避免。

政府眼皮底下「公開、盛行、合法」

在湘西州首府吉首市的鬧市街頭，曾成傑的企業與政府的指揮部辦公室曾在同一層樓辦公，比鄰而居長達4年。前者集資，後者指揮項目建設，項目建設資金來源於集資，雙方心知肚明。

這並不奇怪。2008年9月之前，近十年的時間，這一切都是在光天化日之下進行的，地方政府不僅未禁止，甚至屢屢發文件鼓勵民間融資。其時，在湘西州的政府工作報告中，每年都會出現「千方百計啟動民間資金」、「拓寬融資渠道、激活民間投資」、「引導和推動民間資本進入基礎設施，拓展民間資本的融資渠道」等表述。

資料顯示，湘西地方政府領導在一家集資企業「榮昌公司」開盤時，紛紛到場，出席剪綵。領導的站台支持、政府的文件鼓勵，加上公務員隊伍紛紛參與集資，這場盛宴迅速波及了吉首市近90%的家庭。

彼時，湘西當地曾有「幾十個老闆打工，汗流浹背，全城人（集資戶）打牌，悠閒自在」的說法。曾成傑只是超過50家湘西集資企業老闆中的一員。他既非湘西最早的集資者，亦非集資金額最多者。

湖南邵東商人曾成傑，原本只是一名建築業開發商。2003年上半年，他得知湘西州委、州政府準備對湘西群藝館、州圖書館、州體育館、電力賓館及東方紅市場等建築群（即三館項目）進行整體開發，決定參與競爭項目開發權。

2004年，拿到開發權後，曾成傑按要求註冊了一個新的公司，取名為「湘西吉首三館房地產聯合開發公司」（下稱三館公司）。三館項目是湘西州政府重點項目，但政府財政困難，無款投入，銀行銀根緊縮，未能貸款分文。

「在這種情況下，三館公司只好發動員工，動員自己的親戚朋友，積極參與三館項目投資。」曾成傑在自述材料裡寫道。

集資者與三館公司簽訂的是年回報20％（即月利率1.67％）的資金借貸協議，三館公司與投資者簽訂這種協議之前，首先交給了政府指揮部審查，這些協議再經過吉首市公證處的公證，三館公司才收款。

三館公司的辦公樓，位於湘西州首府吉首市最繁華的香港街。每天，都有成千上萬的人經過曾成傑的辦公室窗前，樓下，是吉首最大的生活超市，二樓是吉首最大的電腦城。

三館公司辦公樓二樓認籌部窗口隔壁，便是湘西州政府的指揮部辦公室，門口兩邊掛著兩塊大牌子：一塊是湘西州委州政府下文成立的「州三館整體拆遷領導協調小組」，另一塊是吉首市委市政府下文成立的「吉首市三館項目開發工程指揮部」。

當地政府文件規定，兩塊牌子一套人馬合併辦公：湘西州設立的領導小組由州人大常委會主任擔任組長；吉首市設立的三館項目指揮部，則由吉首市常務副市長擔任指揮長。

據曾成傑自述，這撥湘西當地領導，輪流在三館公司辦公樓的政府指揮部上班，主要負責三館公司項目的監督和協調工作，同時負責向前來融資的客戶提供諮詢、解釋。

「我們三館公司的融資行為，都是公開的，政府和銀監局領導也是知情的」，「融資五年中，沒有一個領導找過我下過禁令。」曾成傑自述，如果集資幾年的過程中，「有一個領導打過招呼，我不聽，則是我的過錯。」

「公開、盛行、合法」——曾成傑的辯護律師到湘西實地調查過後，將當年的集資盛況歸納為這6個字。

群體性事件何以發生

隨著地方政府的政策調整，一夜之間，湘西民間集資，「合法」變「非法」。

2008年6月，湘西州地方政府內部通知，讓黨政幹部退出民間融資。當地公務員紛紛提前抽回本金和利息，擠兌風潮由此發端。

一個月後，地方政府通知融資企業停止支付融資利息和本金，絕望情緒開始在底層集資者中蔓延。

相比其他正面臨困局的湘西集資企業老闆，曾成傑自認為完全具有償還能力，並承諾2009年12月底前還清全部融貸款。三館公司融資金額有34個多億，扣去已償還的26多億，只欠8.2億尚未歸還。而三館公司的資產有23.8個億，此外，該公司的融資金額，大部分用於開發三館項目等固定資產。

2008年8月，當老闆跑路的傳言四起、集資者聚攏在樓下時，曾成傑選擇了給聚集的近千人分批開會的形式，當面解釋，甚至讓保安發出了10多盒其本人的名片。

曾成傑的設想未能實現。當地政府選擇強勢介入。湘西州政府決定從08年9月3日起集資公司一律停止退本付息，由政府派駐的工作組進入了各融資企業，將公司賬戶封存。

2008年9月4日，兩千餘名集資人員衝擊吉首火車站、阻攔火車，造成枝柳線中斷6個小時。

群體事件初露端倪後，迎面而來的是政府更為強硬的表態。據新華社報導，湖南省政府決定從2008年9月7日開始，對民間融資實行停息、清產核資、控制集資公司負責人、控制相關財務資料等清理整治措施。

2008年9月20日、24日、25日，湘西再次爆發大規模群體性事件，群眾湧上街頭，公安武警遭襲，湘西州政府也遭遇衝擊。上述群體事件的發生，成為日後法院判決曾成傑死刑的重要理由之一。

據曾成傑辯護律師王少光介紹，因集資引起的群體事件，責任並不在三館公司：2008年9月3日的群體事件，是由另一湘西集資公司——福大公司的集資戶所直接引發；9月25日的打砸搶事件，警方所抓的60名打砸搶分子中，只有2人是集資戶，且非三館公司的客戶。

發生在2009年1月的集資戶吳安英自焚事件（曾成傑已被捕3個月），資料顯示：吳安英在湘西的機電公司集資6萬元，在冠宇公司集資5萬元，在榮昌公司集資1萬元，而在三館公司集資4萬元。

據吳安英自述，她並未參與最初的群體事件，只是到了2009年1月，政策處置集資事件的兌付集資款政策出台後，「我一看政策，扣除我的利息收穫後，我就拿不到錢了，我當時很絕望，生活壓力又太大，所以就想不通，於2009年元月12日下午14時5分左右，在州政府旁的人行道潑灑汽油將自己點燃，將自己燒傷」。

被判死刑者

直到被捕前夜，曾成傑還在為應對集資者的擠兌而奔忙。2008年10月2日晚上，吉首市政府會議室，包括曾成傑在內的湘西22家集資企業的老闆和財務老總正在開會，全副武裝的武警闖入，將參會的五十多人一起抓獲。2008年11月11日，湖南省「10·2」專案組以涉嫌「非法吸收公眾存款罪」，刑拘曾成傑。

檢方指控曾成傑犯有集資詐騙罪，並依據一份會計鑑定，認為三館公司已資不抵債。這份鑑定由當地政府單方進行，三館公司沒有任何代表參與。這份鑑定採取了「成本計算法」，即將建築成本、購買土地支出加到一起，認定為是一座建築物的價值。這樣算下來，三館公司的資產僅值7.7億。

而辯護律師認為，對三館公司資產應當按照市場價格進行評估，會計鑑定不能代替資產評估。律師稱，在曾成傑失去人身自由前，三館公司經吉首市官方認可的資產為23.8億元，即使償還高息集資的本金和利息，仍然有相當大的盈利空間。

資產到底值多少錢，決定著曾成傑的案件走向。長沙市中院和湖南省高院，均以集資詐騙罪判決曾成傑死刑。

據曾成傑自述，他一度以為，只要配合專案組的工作，不久就將重獲自由。在他看來，三館公司不是湘西第一個帶頭集資的企業，至少晚於湘西另一位商人張昌政8年；三館公司亦不是集資金額最高的企業，湘西另一集資企業榮昌公司集資近38億（高於三館公司近4億元），其負責人金孟賢后被判無期徒刑。

相關官員日後也被追責。2008年9月，在抓捕大批民企老闆之後，有4名廳官被作為湘西集資案罪魁獲處理。

其中，湘西州委副書記、州長徐克勤被認為對湘西非法集資負有領導責任，遭免職。湘西州委常委兼統戰部長滕萬翠、前湘西州政協主席向邦禮、原副州長黃秀蘭3人，因涉及非法集資等違紀問題，被湖南省紀委查處，後移送司法機關，刑期不等。

和黃聯營公司負債應由誰承擔？（2013/9/26） 林本利

聚焦歐銀決議：關於資產購買，歐洲央行究竟能承擔多大風險

歐洲央行將在北京時間周四19:45公布10月貨幣政策利率決議，行長德拉吉則將在20:30召開例行的新聞發布會。在9月再次祭出降息大旗之後，歐元區再融資利率跌至0.05%，存款利率則為-0.2%。顯然，本次決議上息口將不會有任何變化，因此德拉吉的表態將成為關鍵。

在6月和9月兩度降息之後，歐元區近期公布的核心數據均令人失望。其中歐洲央行最為關註的CPI數據跌至0.3%，創近5年新低；而PMI等數據同樣表現低迷，暗示ECB或需采取更為激進的措施以避免經濟衰退。

ABS及資產擔保債

ABS及資產擔保債的具體細節有望成為德拉吉周四的核心內容。購買何種債權及規模將是關鍵。Jefferies的Marchel Alexandrovich認為800-1000億歐元的規模將是一個重要信號，而法國興業銀行的分析師則認為規模將在1300-1500億歐元之間。貝倫堡銀行經濟學家Christian Schulz相信歐洲央行將公布一個相對全面的計劃表，並在未來2年內將購債2000-3000億歐元。

考慮到和TLTRO相比，ABS及資產擔保債的規模本身就相對有限，因此如果今天公布的數字微不足道，並且12月TLTRO結果令人失望的話，歐洲央行全面QE的概率將大幅提升。在上一次的決議上，德拉吉曾表態將擴大資產負債表規模至3萬億歐元。

在購債構成方面，本周一度有消息稱德拉吉或提議央行購買希臘和塞浦路斯銀行的垃圾級貸款，不過德國央行顯然對此十分反對。由於新的歐盟委員會尚未成立，歐元區各國財長應該不會在十月底之前討論該細節。

置評第一輪TLTRO及後續展望

歐洲央行6月宣布推出4000億歐元的定向長期再融資計劃之後，第一輪TLTRO的正式啟動表現不佳。9月歐洲央行向255家銀行發放了826億歐元貸款，遠低於經濟學家1000億至3000億歐元的普遍預期。

德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能夠達到8500億歐元的規模，顯然第一輪的結果令人失望。考慮到本月將會執行歐元區銀行業的資產負債表審查，因此第一次貸款表現不佳也在情理之中。市場分析人士認為12月的市場反饋可能更為理想。

美林銀行認為TLTRO的周期可能會長達兩年之久，因此德拉吉可能就TLTRO反應平平做出置評。歐洲央行行長將試圖抵消市場的失望情緒，並強調會在“必要的時刻，采取更多的措施”。這意味著歐元短期很難有很理想的反轉機會。而如果德拉吉自身也表露對於TLTRO的失望之詞，則意味著市場將明確收到未來必將QE的信號，歐元因此大幅走低恐難避免。

繼續口頭打壓歐元？

過去幾個月來，歐洲央行行長德拉吉不遺余力地發表言論，似乎故意讓歐元貶值，而且成績顯赫。自6月降息以來，歐元對美元已經下跌超過1300點。

盡管德拉吉一直強調匯率不是政策目標，但是很明顯，他十分樂於見到歐元匯率下跌。歐元貶值增加進口成本，提升出口競爭力，有助於恢複通脹。而傳達政策的一個重要渠道就是匯率。在本周一的論壇上，德拉吉重申了歐元匯率和通脹的關聯性。如果本次新聞發布會上他對歐元走弱表達樂觀，或者傳遞繼續壓制歐元的觀點，那麽毫無疑問就是為投資者賣出歐元“大開綠燈”。除非意外透露歐元貶值幅度已經足夠的意見，否則歐元很難從中受益。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

離QE又近了一步？歐央行考慮讓邊緣國家承擔更多QE風險

路透援引歐洲央行匿名官員消息稱，歐洲央行正在考慮讓邊緣國家在QE中承擔更多成本和風險，以換取德國對歐版QE的支持。

該官員告訴路透，歐洲央行可能會要求希臘、葡萄牙等國家預留額外的資金或設置專門條款，以彌補歐洲央行購買債券可能出現的損失。

該舉措可能推動德國接受歐洲央行實施QE購買各國國債。

目前，德國央行是OMT計劃（歐版QE）最堅定的反對者。該計劃希望由歐洲央行直接在二級市場上購買各國的主權國債等資產，為市場提供流動性。但由於歐盟成立的基石《馬斯特里赫特條約》禁止歐洲央行直接在一級市場上購買主權國債，歐洲央行“打擦邊球”的OMT計劃一直受到德國等國家的抵制。

華爾街見聞此前曾提到，周一晚間，魏德曼在法蘭克福表示，就算物價開始走低，他也會反對購債計劃。他還提到，即使不考慮購買主權債務是否違反歐盟協定，也有一連串的理由反對QE。

魏德曼稱未來幾個月通脹可能都會令人失望，但是他認為這一進程在最開始並不需要貨幣政策作出反應，第二輪TLTRO的效果還看不出來。

歐洲央行上周四（12月11日）宣布，在第二輪定向長期再融資操作(TLTRO)中通過四年期貸款向銀行提供了1298億歐元資金，低於此前的市場預期。

雖然和第一輪近830億歐元的結果相比有所改善，但是兩輪結果相加依然和徳拉吉預期的4000億歐元相距甚遠。這意味著歐洲央行可能會不得不推出更加強有力的放水措施——QE。

英國《金融時報》稱，歐洲央行行長德拉吉最快可能會在明年1月22日舉行的議息會議上提出大規模資產購買的選項。盡管這一舉措可能會獲得大多數委員的支持，但歐洲央行希望在這一備受爭議的問題上得到強有力的共識。過去歐洲央行也有過未達成一致同意但通過了某項決定的先例。但如果反對聲音過大，QE項目的規模可能會受到限制。

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離QE又近了一步？歐央行考慮讓邊緣國家承擔更多QE風險

路透援引歐洲央行匿名官員消息稱，歐洲央行正在考慮讓邊緣國家在QE中承擔更多成本和風險，以換取德國對歐版QE的支持。

該官員告訴路透，歐洲央行可能會要求希臘、葡萄牙等國家預留額外的資金或設置專門條款，以彌補歐洲央行購買債券可能出現的損失。

該舉措可能推動德國接受歐洲央行實施QE購買各國國債。

目前，德國央行是OMT計劃（歐版QE）最堅定的反對者。該計劃希望由歐洲央行直接在二級市場上購買各國的主權國債等資產，為市場提供流動性。但由於歐盟成立的基石《馬斯特里赫特條約》禁止歐洲央行直接在一級市場上購買主權國債，歐洲央行“打擦邊球”的OMT計劃一直受到德國等國家的抵制。

華爾街見聞此前曾提到，周一晚間，魏德曼在法蘭克福表示，就算物價開始走低，他也會反對購債計劃。他還提到，即使不考慮購買主權債務是否違反歐盟協定，也有一連串的理由反對QE。

魏德曼稱未來幾個月通脹可能都會令人失望，但是他認為這一進程在最開始並不需要貨幣政策作出反應，第二輪TLTRO的效果還看不出來。

歐洲央行上周四（12月11日）宣布，在第二輪定向長期再融資操作(TLTRO)中通過四年期貸款向銀行提供了1298億歐元資金，低於此前的市場預期。

雖然和第一輪近830億歐元的結果相比有所改善，但是兩輪結果相加依然和徳拉吉預期的4000億歐元相距甚遠。這意味著歐洲央行可能會不得不推出更加強有力的放水措施——QE。

英國《金融時報》稱，歐洲央行行長德拉吉最快可能會在明年1月22日舉行的議息會議上提出大規模資產購買的選項。盡管這一舉措可能會獲得大多數委員的支持，但歐洲央行希望在這一備受爭議的問題上得到強有力的共識。過去歐洲央行也有過未達成一致同意但通過了某項決定的先例。但如果反對聲音過大，QE項目的規模可能會受到限制。

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奧巴馬警告普京：緩解烏克蘭局勢 否則承擔“後果”

明斯克和平談判前夕，美國總統奧巴馬警告普京稱，必須抓住此次機會就不斷升級的烏克蘭危機達成一個外交解決方案，否則就冒險承擔後果。

奧巴馬周二致電普京，表達了對烏克蘭危機在深化的擔憂。就在前一天，奧巴馬還首次證實，已要求政府官員考慮為烏克蘭政府軍提供致命性武器對抗親俄武裝分子。

白宮周二在一份聲明中稱，“如果俄羅斯繼續在烏克蘭采取為反政府軍提供軍隊、武器和資金支持等激進行動，俄羅斯要付出的代價會增加。”不過，該聲明並未陳述具體的代價是什麽。

在奧巴馬致電普京之前，俄羅斯安全委員會秘書Nikolai Patrushev指責稱，通過潛在的為烏克蘭提供武器的計劃，美國試圖將俄羅斯直接拖入戰爭。

美國正試圖將俄羅斯拖入國家間的戰爭，通過烏克蘭事件達到其顛覆（俄）政權並最終瓦解我們國家的目的。

他補充道，開始提供武器這樣的援助將是“美國直接參與沖突的又一個證據”。他還警告稱，如果美國邁出這一步，沖突只會“進一步升級”。

據英國《金融時報》介紹，Patrushev 是普京最親密的夥伴之一。他曾是俄羅斯聯邦安全局前局長，也是普京賴以治國的安全大員之一。

該報稱，Patrushev 言論加速敲響了好戰的鼓聲，讓許多俄羅斯人相信，俄領導人正在準備加入到一場更為廣泛的戰爭。

盡管語氣強硬，但俄羅斯仍在尋求與烏克蘭達成停火協議。本周三，普京將與烏克蘭、俄羅斯、法國和德國的領導人在白俄羅斯首都明斯克舉行的一個峰會上，試圖重新簽訂去年9月訂立的、名存實亡的停火協議。

根據聯合國本月3日發布的統計數字，烏克蘭危機爆發至今，已有5358人在沖突中喪生，生活在烏東部地區的520萬民眾面臨生存危機。

美國智庫分支——莫斯科卡耐基中心（ Moscow carnegie centre） 主任Dmitri Trenin告訴英國《金融時報》，俄羅斯政府將把美國為烏克蘭提供致命性武器視為“改變了整個遊戲”的行為。

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願意等待，願意承擔