匹克「愛回家」所費不菲 戴孤劃
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GS(14)@2016-05-31 21:27:012016-05-27 HJ
「鐵哥們」相信都記得，中國首富王健林擬拉攏基金私有化萬達商業（03699）一事，其「棄H回A」大計尚未有最終決定，但這股「棄H回A」熱潮確實勢不可擋。
這股熱潮已蔓延至內地體育用品股身上，匹克體育（01968）大股東正打算對該公司提出私有化，以便延續中概股的「愛回家」感覺，惟戴Sir相信，匹克要「回家」將會所費不菲。
上市後僅配股一次
最近，匹克接獲由主席許景南家族控制的控股股東Ever Sound的通知，其正初步考慮建議就匹克在協議安排（Scheme of Arrangement）項下的股份進行一項協議安排，將可能導致匹克私有化及於港交所（00388）除牌。
內地媒體引述消息報道，匹克擬私有化目的是為了回歸A股，原因一方面是內地體育產業升級和爆發，無疑將給予國產運動品牌更大的想像空間；另一方面是在本港股價太低，幾乎沒有多少融資空間。
的而且確，內地體育產業之前並未得到國家的高度重視和政策扶持，令到一個又一個的內地體育用品公司先後到本港上市尋找出路，包括李寧（02331）、安踏（02020）、中國動向（03818）、特步國際（01368）、匹克及361度（01361）等。
匹克於2009年9月在本港掛牌，按每股4.1元發行了約4.2億股新股，集資逾17億元。上市後的6年間，匹克較少利用本港的融資渠道，僅在去年6月按每股2.48元先舊後新配售2.8億股，再度集資6.8億元。
本港上市的內地體育用品股估值也相對偏低，除了龍頭股李寧及安踏獲得中位數約15倍預測市盈率之外，其餘二線品牌中國動向、特步國際、匹克及361度的預測市盈率只得單位數；相反，內地上市的體育用品股貴人鳥，預測市盈率卻高達40倍。
戴Sir認為，過去幾年內地體育用品行業正處於低谷，但經過不斷整頓銷售渠道及清理經銷商庫存之後，整體行業的景氣已逐步復甦；加上國家政策扶持之下，內地投資者開始追捧從事體育產業的股份，如果匹克成功「棄H回A」的話，不排除可以爭取到更多眼球，並且獲得更高的估值。
目前，匹克控股股東Ever Sound持有該公司約14.62億股股份，佔已發行股本總額23.89億股約61.19%權益，反映如果控股股東要成功私有化匹克，就要註銷由獨立股東持有餘下的9.27億股（佔38.81%權益）。
私有作價吸引才成事
惟值得留意的是，匹克控股股東正在考慮的私有化計劃，是以協議安排方式提出，即是除了要在股東特別大會上獲得75%獨立股東投贊成票外，亦不能有多於一成獨立股東投票反對。
由於控股股東在股東特別大會上沒有投票權，匹克可能私有化建議作價必須夠吸引，尤其是該公司去年中配股後就未有超越配股價，意味着還未沽貨的承配人將會錄得賬面虧損，該批股份佔獨立股東持股逾三成水平，足以否決私有化建議。
戴Sir估計，即使控股股東每股出價沒有4.1元， 最少也要達到上次配售價2.48元水平，私有化建議才會有較高勝算。按此計算，匹克私有化涉及金額可能接近23億元，絕對是所費不菲。
不過，中國證監會之前曾經指出，部分中概股回歸A股之後，市場對這些企業的高昂估值、殼資源炒作提出質疑，並且引起監管機構的高度關注，也許會影響到匹克控股股東對「棄H回A」的考量。
戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。
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