炒藥股一定要快手王雅媛

開第一口價誠哥快手賣屈臣氏

2014-03-27 NM

向來最叻睇市做刁的長和系主席李嘉誠，親身演繹何為「寶刀未老」。上週三，傳媒仍大事報導屈臣氏將於六月在香港、倫敦上市，兩日後，李嘉誠突然一個「轉身」，收回成命，並宣佈直接將兩成半股權賣予新加坡主權基金淡馬錫，金融界跌到一地眼鏡碎。

這個「快到離曬譜」的交易，可說是姣婆遇著脂粉客。既能趕在加息前套現，更為屈臣氏這個隱藏資產開出第一口價。而身為誠哥對手的淡馬錫，資產總值超過一萬億港元，由新加坡財政部全資擁有，掌舵人正是新加坡總理李顯龍妻子何晶。兩大李氏家族隔空聯手，不但有利鞏固屈臣氏的全球零售一哥地位，將來上市更是「無得輸」。此著，亦再次印證李嘉誠近年在港只賣不買的撤資策略，其「李氏力場」威力，原來還逐漸被另一隱形王國取代。

週五，李嘉誠突然向和黃（13）股東送大禮。原已進入直路的屈臣氏上市計劃被叫停，並宣佈作價四百四十億元，向新加坡主權基金淡馬錫，出售屈臣氏約兩成半股權，交易預計下個月完成。記者會上，全程笑容滿面的李嘉誠話「唔等錢使」，向和黃及長實（1）的股東，分別派發七元特別息，益埋街坊。

叫出第一口價

是次交易，可說是峰迴路轉。由去年六月吹風拆售「阿仔」百佳，到後來索性要分拆「阿媽」屈臣氏上市，李嘉誠一早擺出「皇帝女唔憂嫁」的姿態。遇上大把錢且有意進軍零售業務的淡馬錫，自然捨遠取近，而交易最重大的意義，莫過於一鎚定音，為屈臣氏叫出第一口價。作為和黃零售旗艦的屈臣氏，是全球最大的保健及美容產品零售商，在全球二十五個城市，共有逾一萬家零售商店，業務廣泛，由超市、保健美容、電器乃至飲料都有。有資深投行銀行家表示，屈臣氏要順利上市，最難就是估值，因為很難找同行比較。他解釋：「喺新加坡上市嘅牛奶公司，旗下有惠康、萬寧，同屈臣氏相似，但條數無拆出來。英國嘅Alliance Boots算係最似屈臣氏，但無上市，比較唔到。」事實上，自分拆消息傳出後，屈臣氏的估值，由一千七百億元至最高三千三百億元都有，但一直得個估字，還盛傳反應欠佳。今次李嘉誠為屈臣氏找到買家，同時為這個隱藏資產叫出第一口價。以收購價推算，屈臣氏估值約為一千七百七十億元，雖然低於早前市場估計中位數的二千億元，但在現時波動的市況下，總算有一個明確數字作參考。一名美資分析員表示：「其實好多Pre-IPO投資者，都係以一個折扣價去入股，咁先吸引到佢哋去買。李嘉誠無蝕底，而且呢個價好大機會成為將來上市嘅底價，唔會跌穿。」他認為，今次誠哥突然「轉身」，由分拆上市變成賣給淡馬錫，與現時市況有關，「而家個市其實俾唔到呢個價，將屈臣氏一直放喺公司又無人識欣賞，佢咪賣一部分出去，等市場知道屈臣氏嘅估值，直接推高和黃嘅資產淨值。」

穩定增長釣大魚

屈臣氏控股是香港人熟悉的品牌，旗下除了健康美容連鎖店屈臣氏，還有超市百佳、電器零售店豐澤等，可說是總有一間在左近，與市民生活息息相關。但其實，香港的業務只佔集團小部分，屈臣氏控股九成四的業務都在內地及海外。對淡馬錫來說，屈臣氏是一隻有穩定增長的「現金牛」。根據和黃年報，以屈臣氏為首的零售業務，收入過去五年增長近七成。近年，屈臣氏集中火力拓展中國市場，成為集團的最大增長動力。「屈臣氏嘅策略係做自己品牌來提升毛利，除咗中國市場，歐洲亦一直有增長。」該美資分析員說，雖然旗下百佳、豐澤、屈臣氏酒窖等香港店舖，銷售有所放緩，但在中國的保健及美容業務增長強勁，毛利有接近兩成，而且平均一間新店的回本期少於一年，「做得咁成功，係因為內地呢類型的鋪頭少，競爭細。」他預計，未來兩至三年，屈臣氏業績仍能持續增長。

千億押注中港

至於中途殺出的「程咬金」淡馬錫，與誠哥只洽談了數日便拍板入股，誠哥坦言「快到離曬譜！」淡馬錫將委派兩名代表進入屈臣氏的董事局，有投行銀行家指，是次收購，只是第一步，將來上市時，好可能會進一步增持，李嘉誠到時便會正式「甩身」，交棒予淡馬錫。而當初傳言屈臣氏會於香港、倫敦上市，亦轉軚為香港及新加坡上市。成立於一九七四年的淡馬錫，曾有「神秘基金」之稱。○二年，時任副總理、現任新加坡總理李顯龍之妻何晶，被任命為執董兼行政總裁，曾被國際媒體批評，指淡馬錫變相由李光耀家族把持。至○四年，淡馬錫才首次公開財務報表，同年，在北京設立辦事處，部署投資中國，與中方關係良好。○五年，建行、中行等國有銀行陸續上市，淡馬錫認為銀行是百業之母，投資內銀等同投資內地經濟，因此入股建行做試金石。後來，再大手入股中行、渣打和工行等。近年淡馬錫活躍在香港股市，大小通吃，如今，其在港股的投資，粗略估計超過二千億元，佔投資組合的一成六。而李嘉誠與淡馬錫亦早有合作。早於○一年，雙方已合作在新加坡發展地產項目。至一一年，和黃分拆碼頭業務，以商業信託形式在新加坡上市。淡馬錫出資一億美元認購，成為八大基礎投資者之一，至今仍持有約一成一的股權，是繼和黃之後的第二大股東。有傳和黃原欲再次找淡馬錫做屈臣氏上市時的基礎投資者，怎知對方胃口比預期大，你情我願下，才極速達成交易。難怪李嘉誠對淡馬錫讚不絕口：「Partner（淡馬錫）我哋都好鍾意，好高興。」

中資壓境首富撤資

出售屈臣氏，是李嘉誠過去三個月來，第三次大手套現，前後賣走近千億元資產。現時，長實及和黃的淨負債率分別只有百分之二點四和兩成。交易後，將七成金額用作派息。但其實，李嘉誠的慷慨，實為撤資收買人心。記者會上，李嘉誠亦漏口風道：「你哋鬧得我多，指香港每處都是李氏，今日將規模縮細啲係啱嘅。」其實，事事走快一步的李嘉誠，有見近年中資勢力迅速崛起，已一直「縮細」李家在香港的業務；長和系債務如此輕，正好反映李嘉誠無意借貸大舉發展。以地產為例，長實自一二年底以二十九億元投得馬鞍山落禾沙地皮後，就停止買地；之後，中資的中海外（688）及保利置業（119）先後高價搶地。一月時，電能分拆港燈上市，兩個月後，港府就提出方案，考慮引入內地的南方電網，進行「中港聯網」，令內地供應比例再增加三成。只賣不買，李嘉誠對香港的前景，已用腳表態。

怡和霸權佔領中環

隨著「李氏力場」逐步削弱，另一個霸權，原來在不知不覺中，牢牢掌握香港的經濟命脈；說的是老牌英資大行怡和。現時由七十六歲的亨利‧凱瑟克（Henry Keswick）揸旗的怡和集團，創立於一八三二年，創辦人渣甸及麥迪臣靠向中國走私鴉片發跡。一八四一年香港開埠，便將總部遷到香港，並於一九六一年上市，八四年，因憂慮香港前途問題，遷冊至百慕達，旗下怡和策略、香港置地、牛奶公司、文華東方酒店及怡和合發五間香港上市公司，亦在九四年除牌，轉到新加坡掛牌。不過，怡和系對香港的控制，卻沒有隨遷冊而放手。由於不是傳媒焦點，而且連股東會也竟然在「百慕達」舉行，非常低調，讓人不知其影響力已滲透各行各業，而中環更是大本營。

大地主夥拍飲食大王

以置地廣場為中心，隔壁的文華東方酒店、怡和大廈、歷山大廈、遮打大廈、置地文華東方酒店，再走過天橋至交易廣場，通通都是怡和旗下物業。更趣怪的是，中環幾乎所有甲級大廈的升降機及扶手電梯，都由怡和旗下的迅達集團生產及安裝。除了是大地主，連中環人的餐飲都幾乎被「包起」。怡和持有餐飲大王美心集團五成股權，旗下餐飲品牌，早已密密在中環插旗，包括中菜白玉蘭、西餐simplylife、元氣壽司，到美心MX，以及咖啡店Starbucks（香港區）等，都是美心旗下。想打電話叫外賣，Pizza Hut及PHD都來自怡和餐飲集團；在零售方面的影響力，亦絕不輸於屈臣氏，旗下惠康超市、Market Place、萬寧、7-11便利店，遍佈全港。至於北歐傢俬店IKEA的香港業務，亦由怡和旗下買起。另外，怡和旗下金門建築在建築界亦響噹噹，多項重要工程如科學園第三期、香港機場中場客運廊、沙中線及廣深港高鐵部分路段等，都由金門包辦。怡和集團現市值近七千億港元，英資怡和可謂無孔不入，它才是大家要留意的新一代「香港霸權」。

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