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未來幾年不會出現新的巨頭。如果五大巨頭都在幹同一件事情，那這件事情絕對是非常有前景的。現在，它們的目標鎖定在了人工智能、硬件、5G。

作為過去十年A股漲幅第一的板塊，電子產業為資本市場留下一個又一個牛股，帶來一場又一場投資狂歡。2017年，電子板塊還將走出怎樣的行情？未來又可能帶來怎樣的驚喜呢？

天風證券研究所所長、七度蟬聯新財富最佳分析師電子行業第一名的趙曉光，可以說是見證、引領甚至改變了A股電子行業的研究、投資與產業發展的人物。2017年5月12日，他在新財富與遠東宏信聯合舉辦的TMT上市公司峰會論壇上，以“全球崛起和硬件深化之2.0”為題做了主題演講，從制造業的縱向、橫向擴張角度，深度分析了電子行業未來投資機會，可謂幹貨滿滿，且隨新財富投研圈一起細品。

剖開產業鏈  挨個分析投資機會

我們首先要搞明白產業輪動的規律，在這個背景下去尋找未來有機會的產業。電子行業是全球制造業的代表，從制造業的角度來看，制造業的發展經歷了什麽樣的過程呢？

從2009年開始到今年，整個電子制造行業都是圍繞智能手機展開的。而智能手機，則主要是圍繞模組展開，即如何把5到10個零部件通過精密制造的方式組裝在一起。到現在我們可以自豪地說，打開一個蘋果的手機，里面絕大多數模組的供應商已經變成中國企業，而且都是排名第一第二的企業。聲學、電池、面板、觸摸、馬達、連接器、天線、玻璃等，排名靠前的都是中國企業。攝像頭這一塊還不是中國企業占據龍頭，但是舜宇光學的市值增長了很多。

已經發展的這些領域，市值都很高。在這個領域看投資機會，絕對不僅僅是看產量，而是要看供給、競爭，要找競爭格局最好的行業。怎麽判斷競爭格局的好壞？就看它在和誰競爭。如果是中國人互相廝殺，基本上就會不斷有降價的情況。如果還在跟日本人競爭，你就可以繼續幹它，幹到它最後倒閉為止。其實這些企業當年起來就是不斷地幹日本人和臺灣人競爭過來的。當時有一個統計，2013年日本電子企業的董事長的年齡是67歲，臺灣是58歲，中國是45歲，中國企業老板更年輕，而對方的精力、進取心、學習能力都跟不上。

我們總結下來發現信維通信是非常好的。經過這一波上漲，這些公司的估值水平大概在25倍左右，到明年上半年還有一個估值切換。如果還有上升的空間的話，就看蘋果怎麽收購汽車，我們已經看到了這樣的跡象。所以我不太擔心。如果再加上競爭格局較好的邏輯，更可以放心地持有。

很多人說今年的投資越來越難，其實也越來越簡單，就買各個行業的龍頭，它既然能幹到500億市值，也就證明了它的能力。我們看到每個企業都在通過人才的引進、技術的引進、渠道的複制等拓展新的業務，所以基本上不用太擔心。

從股價漲幅的角度來看，歐菲光過去的股價漲得並不太多，但是它投入攝像頭這個行業，長期來看有比較大的增長。

在沒有完全攻陷的領域，濾波這個行業需要大家站在一個戰略的高度重視，這一塊有很明確的機會。

模組產業在2008年金融危機之後，通過中國企業家大力的發展，已經進入了一個不需要證明它能力的階段，每個企業在每個領域都做成了全球的龍頭，處於強者恒強的階段，這些企業可以說百米賽跑已經跑到70米。另外還有一些處在剛開始起跑階段的企業，或百米賽剛跑到20米、30米的階段的企業，按照產業發展的規律來看，它是一個下遊往上遊的遞推。

沒有當年的代工產業的輝煌，就沒有今天的模組產業的輝煌，模組產業都是中國人做了，它的上遊的設備、材料、芯片一定是用中國人的。這些企業家都很牛，英語水平都很差，他不可能跟老外溝通，他們跟中國人溝通的成本才是最低的。所以材料、設備跟芯片在未來的5年，完全會出現新一批可以複制模組產業的公司。

設備在未來幾年會進入一個高速發展的階段，一大波代工廠正在進行的事情是，用設備替代工人，設備存量市場正在翻倍增長。設備領域真正能成功的企業，就是具備平臺型的，具備複制產品能力的企業。設備是很絕密的，它涉及到每個企業生產的訣竅和生產的秘密，不是說誰都可以幹設備。要能有複制產品的能力，必須要掌握客戶，從這個角度上，我們一直看好一家公司，就是大族激光。它以前只賣激光設備，但是基本上所有優秀的制造業企業都是它的客戶。一方面它通過做蘋果的供應商，一年賺十幾個億的利潤；另一方面，激光的加工是每個企業生產中重要的一環，大族激光通過給企業提供服務，就了解了哪些企業有哪些問題，生產有什麽訣竅，並給它們提供解決方案。這種企業了解客戶、掌握客戶的企業，很容易成為平臺型企業。

商業模式最核心的精髓就在於控制渠道，有再牛的技術，沒有渠道都是瞎扯。大族激光這個企業是被低估的，因為它控制了渠道，它只需要不斷地整合技術就可以。當前IPO速度加快，很多企業不願意賣出，因為它可以自己選擇上市。而如果考慮被上市公司收購，一定是看上市公司能否帶來它沒有的東西。

另外一個領域是材料行業，這個行業分得很細。中國的面板行業先起來了，在面板行業就出現了一些幾百億市值的公司。另外半導體行業的機會也會越來越多，在目前的情況下，這個行業已經進入確定性的景氣階段。

手機橫向擴張的機會在軍民融合與汽車

垂直擴張之外是橫向擴張，即從手機領域往別的領域擴張。這里面最大的機會，第一是軍民融合，第二是汽車。

軍民融合的核心，本質上是軍工的技術轉化為民用，而不是讓民營企業幹軍工的業務。世界大國的核心工業生產技術都來自於軍工，中國目前在大電子領域，有三個方面是最牛的，第一是通訊設備，有華為、中興；第二是安全設備，有海康、大華；第三是聲學設備。這都是有淵源的，中國當年要把東方紅衛星發到天上去，要傳播信息、圖象、聲音，這就需要用到通訊技術、安防技術和聲學技術，所以這都是軍工轉民用的一些技術。

對於汽車行業，把這個領域看得再高都不為過。當年從功能手機到智能手機，最大的區別是觸摸屏，所以當年先炒的是觸摸屏，接著是手機的各個環節。新能源汽車和傳統汽車最大的特點是多了一個鋰電池，所以這兩年比較熱的是鋰電池。未來在汽車行業，外觀創新是一個最大的機會。現在我沒有看到哪個人說這個事情，但這一定是最重要的事情。外觀創新帶來的就是激光加工、3D打印的機會。 

全球五大巨頭都在做的事情  一定非常有前景

剛才講的是制造業的縱向和橫向的擴張，下面講講未來的機會。

簡單來講，就看全球五大科技巨頭谷歌、亞馬遜、Facebook、蘋果、微軟都在幹什麽。未來幾年不會出現新的巨頭。如果五大巨頭都在幹同一件事情，那這件事情絕對是非常有前景的。

現在五大巨頭都在做人工智能，它是以數據為核心，而不是以算法為核心的。人工智能來源於數據，數據來自物聯網。另外，人工智能只是一個工具，未來的機會在各行各業。人工智能未來會成為一個普世的技術，它是跟各個傳統行業結合的，替代HR、研發、工程師、采購等，5年後很多人會失業。

其次，巨頭在做硬件。做硬件的角度，有兩個東西是它們重合度最高的。第一是視頻產業。視頻的本質是重新定義互聯網。人和人的連接方式，從文字到語音到視頻。眼睛看到的比耳朵聽到的要有效得多。全球五大巨頭，有四個在做視頻，包括視頻服務、視頻硬件。第二是做聲學，平均沒人每天有兩個小時在聽音樂，這是一個時間的入口。

5G是未來很多行業的基礎，包括視頻、物聯網。最近我從產業角度跟蹤下來發現，有幾個產業要進入一個臨界點，第一個是3D打印，第二是物聯網，第三是AR。這三個行業在明年將會成為真正爆發的行業。

智能手機有很多的創新，有深遠意義的創新實際上是就是兩個，第一個是無線充電，第二是3D識別。(完)