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2013年檢討(一) 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4792537
2013年是2009之後最豐收的一年, 特在此寫下檢討, 以便以後番查。

2013年之初, 定的策略是anti-capex, 只要原因有三, 一是天氣問題, 二是官員心態, 三是市場睇法過度樂觀。

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天氣問題, 之前已經分析過, 因為之前的2012的冬天是三十年來最寒冷, 北方冬天加長, 冰雪拖慢建築工程, 南方西方大量積雪會在春夏之間溶化, 造成的大量水氣會變成降雨, 中國雖然日日說, 加強內需, 但經濟實質仍為基建主導,做基建者因天氣問題有心無力, 經濟自然差。到另外, 南方水電大發另地方要燃煤電廠停工讓路水電, 也是另一個trading point. 到了盛夏, 天氣大為炎熱, 颱風大量增加, 暴雨連連, 亦大概與之前的估計相乎, 這些亦是打擊基建的原因。

天氣的trading point 在於水電, 選2380 因為湖南之水來自雪, 比較易估,816之水來自颳風, 只能估到13年颱風會較多, 誰知道會打中哪兒, 816的風險比較大。

另一個原因是中共換屆, 除了中央之外, 地方官也要在2012換屆。這裏我先下一個假設, 就是中國的地方官貪污嚴重, 而貪污重點就是基建。如果我是貪官, 我會如何想呢? 換屆上面來個什麼人又不知, 自己上唔上到留唔留到又不知, 當然是有什麼肥仔項目先在2012先做, 食水仲要比往年深, 一於銀紙先落袋, 匯到外國去。 進可用來還少少同紀委分贓談判, 退可卷錢走佬, 肯定是最多人採取的方案, 這樣2012的基數自然高。到了2013年頭, 到處網路反腐, 高風險呀, 點算? 要將平日的利潤放棄, 不拿白不拿, 不甘心呀! 我相信大部份官的心態會是「先睇定, 將項目拖住先, 風聲冇咁緊先貪」。中央新領導人都是從基層摸爬滾打出來的, 這些59歲現象, 換屆現象還見得少嗎? 新人上場, 國家財政穿了多少個洞都未知, 下面官員是神是鬼又未知就放錢, 你以為他們真是傻的嗎? 上面的不敢放, 下面的又要避風頭, 基建自然上不了去。

天氣因素, 和人為地方官「避風頭」的因素, 導致了投資失速, 經濟增速大幅下降。因為這個思維, 我自己在年頭開始就非常小心, 打下了2013年高回報的基礎。 到了年中, 我認為三四線股已過殘, 當基建回升經濟便會回穩, 亦有不少小行業基本因素改善, 全倉轉作進攻, 得回不少失地。

2013年檢討(二) 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4792550

現在說說2013年的預言。

1. 穀物價格下跌甚至崩盤, 肉類價格上升, 食物成本總體上升。

上半部份對, 下半部份錯。美國小麥下跌20%, 玉米下跌50% 中國的也下跌,但沒有跌這麼多, 因為今年是80年來最大的玉米種植面積, 不跌無天理。牛羊肉上升, 但中國通漲的主要推手豬肉只是小升, 雞肉年中因為禽流感下跌。主要因為估不到反舌尖上的浪費。

2. 固定資產類公司業績會好差, 全無起息。全中

3.現貨煤價格平穩向下, 電力尢其是水電又是一個豐年。全中

4. 在30年來最冷的冬天影響下, 冬天發達類公司普遍做得不錯, 但零售類就有點麻煩。 大半中, 波司登羽絨部份不錯, 但其他部份太差, 零售類就普遍不好。

5. 2013年10月前中央都不會有真正的大政策出。對, 因為年頭已瞭解到60年來的大政策都是出自三中全會, 而三中不會早於10月

6. 出口很差, 大陸工資上漲速度是近幾年來最高, 繼續大量工業由沿海流向內陸。對

7.  城鎮化最受惠的不是鋼筋水泥, 而是醫療教育類 對

8. 香港樓價繼續創新高, 6個月內至少要再升5%, CY會又再出新招 對

9. 油價下跌。 對, 因為之前shale gas 只是限於氣用, 煉油廠都是吃加拿大重油,多了煉廠肯花錢去改造吃岩頁氣, 之後的駕駛季節都沒有試過汽油(不是原油)價格暴升, 帶動美國經濟造好

10.  香港零售類普遍死火, 內地體育股火種都冇埋。錯

我認為2014年, 實體經濟會有先高後低的情況,但低位元不會像去年的差。政策面會較緊, 因為實體不差, 不會出現大量扶助政策, 而且在每天都魚翅撈飯的時候又有誰會有心去改革。國內資金面會比去年差, 互聯網金融的影響開始影響大銀行資金充裕度(這裏影響市場資金面), 但由於中央在審計地方債完畢之後明確容許他們用新債還舊債, 基建缺水的情況會大有改善(這裏影響實體經濟面)。 

個別小行業營運繼續會有改善; 到處都是霧霾天, 這樣會打擊消費意欲,基建在上半年基建仍形勢大好, 直到第三季也不會差到那裏去; 進口原料類還是有優勢, 因為至少可吃人民幣每年3%升值。金融類股票還是避之則吉。

金融業的股票, 其營運模式在於國人容易受騙, 當人們變得聰明, 其護城河就會消失。中國的數十年反經濟學理論高速增長, 其實是一個騙局。全世界的GDP, 都是減去通漲率的, 中國的都不例外。中國的M2去年是14%, 之前每年14-20%,人工每年增長10-15%, 大家想想香港在每年加人工10-15%的那些年, 通漲是多少。你去內地問一問, 有沒有人感受到通漲真的升2-3%一年? 如果有分析員的財務模型敢用3%的通漲率, 應該很好要努力找工作。中國的GDP, 造假的最主要地方是在通漲率。地方造假最多1-2%, 中央計通漲公式造假, 至少6-8%。公式做假的重災區, 是房屋, 大陸假設大部份人都是住在自己的房屋, 所以不用計租金, 農民工呢, 沒資料不計, 仍當他們在家種田, 直到2011年, 房屋只是占CPI 13%, 之前10年housingCPI 間累計只升8%! http://www.scmp.com/business/article/1296018/official-manipulation-adds-10-cent-chinas-gdp

這就很好地解釋了為什麼房地產永遠壓不住, 因為沒有leverage, 怎追得上高通漲率; 地方永遠想先投資博將來稅收,因為投資用今日價格計, 稅收是明日價格,除笨有精; A股永遠升不起, 因為risk free rate 實在太高。

為什麼要通漲做假? 因為通漲高就會民變。國民黨是這樣將政權送給共產黨的, 1989年官方的通漲是25%, 1994朱鐵面第一次宏觀調控的時候就是30%. 溫影帝當年就在天安門企在趙紫陽後面, 記憶尢新, 之後他當政的10年每年大部份時間通漲率都是在2%-5%中運行, 07年底最高升到8%左右。

國內銀行賺錢模式, 就是在高通漲錢不憂借的情況下, 用超低息從存戶搶劫。當有新的低風險替低品出現, 存戶就會跑。保險也是一樣, 你認為他們將一半錢放存款, 他們能提供的的回報和真實通漲相比如何? Fool me once, shame onyou…

之前寫過的電力股, 選的時機不好。煤價在每個冬天都升, 夏天都跌, 寫完之後, 國內秦皇島煤價升了100元, 近20%。但週邊的煤卻沒有多升, 只是海運價升了, 計及海運費和人民幣升值大概還是升了10%左右。重要原因還是神華mark 價要拿好價簽下長協, 直到今天,大家還是談不攏, 神華又大幅下調報價。

市場就是想得如此簡單, 就如一到冬天就炒羽絨一樣, 但業績是一年比一年的不是一季比一季的, 真正有影響的, 是冬天長度, 寒冷度, 冬天來早還是來晚。一如所料, 今年中國的冬天是暖冬, 多地的第一場雪來晚了近60天, 今年冬天的耗煤量必定大減, 煤企短暫的好日子快要結束。我認為今個夏天煤價還要跌, 但未必可跌到上次的低位, 畢竟2014年下雨應該沒有2013這樣凶了。下次都是不要想得太複雜, 或者等待多一會, 跟隨市場不合羅輯的節奏。

 

康健指數2014年表現及2015年檢討(又更新)

康健指數是由是以康健國際(3886，前編號8138)及圍繞的證券行，包括康宏證券、利宏證券及永鋒證券有關的一干上市公司作為成份股，在2014年其成份股包括以下21間公司。

1. 80  中國新經濟投資
2. 397 君陽太陽能(前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、星虹控股、康健醫療科技、香港體檢、中國保綠資產)
3. 566 漢能太陽能(前紅發集團、珀陽太陽能)
4. 653 卓悅國際
5. 745 中國國家文化產業(前榮康控股、中國鐵聯傳媒)
6. 1019 康宏理財
7. 1046 寰宇國際
8. 1063 新確科技
9. 1082 香港教育(前現代教育)
10. 2324 首都創投(前中國北方企業投資、德泰中華投資)
11. 3886 康健投資
12. 8021 匯隆控股
13. 8081 中國手遊文化(前駿科網絡訊息)
14. 8086 DX.com 控股(前易寶)
15. 8100 智易東方(前活力世界、聯夢活力世界)
16. 8120 東麟農業(前中華藥業)
17. 8180 新銳醫藥
18. 8250 中國天然投資(前普斯基因生物科技、確思醫藥)
19. 8255  神州數字
20. 8260  施伯樂策略控股
21. 8326 JC Group

基數均為100點。

至2014年1月9日，4大指數如下:
康健平均指數(以100點為基數)    73.28
康健加權指數(以100點為基數)    163.36
康健平均指數(以反向log，100點為基數)    136.46
康健平均指數(以反向e，100點為基數)   204.59

今年因為垃圾股市況雖然非常好，但由這些股由於屬超級資本人士控制，但他們屬於要人地錢的一族，旗下21隻股中，只有2隻新上市股神舟數字(8255)及JC Group(8326)未曾抽水，其他均有股本擴張之紀錄，最高數字為東麟農業，股本增加799.90%，增加非常瘋狂，其次為首都創投及中國手遊文化，增幅也達546.09%及244.94%，在這個牛市市況中，增加幅度也驚人，估計未來就算沒有動作，印股票速度會不低。

在少於一年的時間之間，在平均股價上，下降約26.72%，市值則因部分狂印股票及漢能薄膜發電市值大增，故狂升132.78%，廢紙都由577.18億變成1,343.58億元，表現使入瘋狂。至於以log及e計算的反向指數更下降至136.46點及204.59點，下降26.72%及51.12%，在資產普遍升值的過程中，除了少數的股票外，大部分的股票股價肯定下降，筆者可以為他訂立一句「若要好生活，萬勿買醫生」的印象，已經烙入各個人的心入面。

至於成份股方面，由引入成份股以來下跌最多為東麟農業，跌幅達91.67，其次為匯隆控股及中國鐵聯傳媒，下跌幅度達80.21%及72.22%，而只有5隻股有升幅，升幅最大為，包括中國天然投資，上升176.47%，其次是JC Group，上升164.71%、第3是漢陽太陽能，升160%。整體來說，今年有5隻跑贏大市，16隻跑輸，表現極差。

至於市值方面，首都創投增幅第一，達2.91倍，由3,482萬增至2.25億，其次為及漢陽太陽能及中國手遊文化，分別增加2.78倍及2.45倍，情況強勁。今年有10隻股市值增加，主要是因為股價暴升，以及瘋狂增加股票數目，股價暴跌和狂印股票及股價暴升和狂印股票也有，可以看到他們炒作的融資能力的高大。

在未來來看，估計大市值的股票如漢能薄膜、康健投資、中國天然投資、新確集團會暴跌，缺水或小市值的股票如匯隆控股、東麟農業、香港教育、中國新經濟投資、智易控股、施伯樂策略控股、首都創投、寰宇國際、中國手遊文化、會高速印發新股，使市值增加，其中部分已表達印發新股意向，請大家小心。

因為康健系發展得非常快，今年會增加10隻新股，至31隻
1. 479 華建投股
入榜原因: 曾與匯財軟件合作，後取消。

2. 648 中國仁濟醫療(前祥華發展、軟庫發展)
入榜原因: 根據Webb的新文章，擬購入的資產和康健系有千絲萬縷關係。

3. 904 中國粗糧王飲品
入榜原因: 其本年由君陽太陽能入股，其亦入股東麟農業。

4. 1035 BBI 生物科技
入榜原因: 上市時，中國新經濟投資及新銳醫藥為其股東。

5. 1225 隆成集團
入榜原因: 根據中央結算紀錄，康宏證券及永鋒證券為最大持倉者。

6. 1246 毅信控股
入榜原因: 首都創投成為股東不久，又購入現時由康健投資及中國手遊文化分別持有70%及30%的Lucky Key的物業。

7. 1980 天鴿互動
入榜原因: 上市時，康健為其股東。

8. 3322 中生聯合
入榜原因: 上市時，康健為其股東。

9. 8018 匯財軟件
入榜原因: 根據Webb的新文章，中國新經濟投資及康宏理財為其股東。

10. 8037 銳康藥業
入榜原因: 康健一度為其股東，且其和中國天然投資進行了互相出售交易。

11 8101 家夢控股
入榜原因: 前控股股東皇朝家私(1198)出售股權予中國新經濟投資、寰宇國際、中國天然投資及銳康藥業等康健相關人士。

至於指數連結如下:
https://docs.google.com/spreadsheet/ccc?key=0ApR2Q2jC4sDadHBrMy1ZUXpPOU9YTm1qX0NBaHNnMmc#gid=0

康健系是近年發展最快的財技集團，但一些都不顧慮小股東的感受，所以千萬不要理會他們的詭計。

民政部：長江商學院等11個民辦非企業單位年檢不合格

據國家民政部網站14日消息，近日，民政部發布《民辦非企業單位2015年度檢查結果公告(第一批)》(第383號)，公告了75個在民政部登記的民辦非企業單位2015年度檢查結果，其中愛之橋服務社等52個合格，新世紀管理科學與工程研究院等12個基本合格，長江商學院等11個不合格。

長江商學院等11個不合格(民政部網站截圖)

【相關資料】

民辦非企業單位年檢包含有哪些事項？

根據《民辦非企業單位年度檢查辦法》，年檢內容包括：遵守法律法規和國家政策情況;登記事項變動及履行登記手續情況;按照章程開展活動情況;財務狀況、資金來源和使用情況;機構變動和人員聘用情況及其他需要檢查的情況。

年檢不合格怎麽辦？

民政部介紹，年檢基本合格和年檢不合格的民辦非企業單位應當進行整改，整改期限為3個月。整改期結束，民辦非企業單位應當向登記管理機關報送整改報告，登記管理機關對整改結果進行評定並出具意見。

對年檢不合格的民辦非企業單位，登記管理機關根據情況，可以責令其在整改期間停止活動。民辦非企業單位被限期停止活動的，登記管理機關可以封存其登記證書、印章和財務憑證。登記管理機關對連續兩年不參加年檢，或連續兩年年檢不合格的民辦非企業單位，予以撤銷登記並公告。 （資料參考：央視新聞）

民政部：歐美同學基金會等12家基金會年檢不合格

12月15日，民政部公示了第二批民政部登記的基金會2015年度年檢結果，其中有11家年檢不合格。

從民政部網站獲悉，第二批公示的基金會共有104家，其中83家年檢合格，10家年檢基本合格，11家年檢不合格的分別是歐美同學基金會、華民慈善基金會、中國關心下一代健康體育基金會、北京交通大學教育基金會、中央財經大學教育基金會、紫金礦業慈善基金會、海倉慈善基金會、中華文學基金會、中國生物多樣性保護與綠色發展基金會、瀛公益基金會、中國治理荒漠化基金會。

今年6月，民政部公示了第一批民政部登記的基金會2015年度年檢結果，98家基金會中有88家年檢合格，9家年檢基本合格，1家不合格的是民福社會福利基金會。

本次公布的11家年檢不合格的基金會名單

據新華社15日報道，根據民政部出臺的《基金會年度檢查辦法》，基金會不按照捐贈協議使用捐贈財產，擅自設立基金會分支機構、代表機構，基金會理事、監事及專職工作人員私分、侵占、挪用基金會財產，或違反《基金會管理條例》關於基金會組織機構管理方面有關規定的，有以上情形之一，登記管理機關可視情節輕重作出年檢基本合格或年檢不合格的結論。

按照《基金會年度檢查辦法》，登記管理機關作出基本合格或者不合格年檢結論後，應責令該基金會或者境外基金會代表機構限期整改，並視情況依據《基金會管理條例》有關規定給予行政處罰。