http://www.eeo.com.cn/2012/0204/220290.shtml
經濟觀察報 記者 石俊 肖君秀 楊萍 「3100多名員工，不少才20歲出頭，很多都是從斯坦福大學輟學來的 計算機系學生。」一名Facebook華人員工，用「高、帥、富」來形容自己周圍的美國同事。計劃5月掛牌上市的Facebook，除了將使得投資者最多 獲利5000倍收益外，還將使其三分之一的年輕員工，變成富豪。
Facebook於2月1日向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交IPO申請，計劃於5月份正式掛牌上市。這意味著，Face-book上市團隊 將有 3個月的時間，說服全球的投資者，來購買這只被指估值過高的股票。著名投資家吉姆·羅傑斯（Jim. Rogers）向本報表示，按照他對科技股的理解， 目前Facebook的市場估值，已經沒有投資利潤可言，他坦言投資社交類股票的時機已經過去，不會考慮認購。
在招股說明書中，Facebook三次提及中國市場的重要性，但是目前，中國仍是Facebook還未進入的四個國家之一，其餘三個分別是伊朗、朝 鮮和敘利亞。Facebook內部人士向本報表示，目前還不是Facebook進入中國的合適時機。Facebook上演的這場造富盛宴，除了使中國在美 上市的互聯網公司的股價受益之外，或只有少數富豪可以分享這一盛宴，而他們所能獲得股權的方式也蘊藏著風險。
投行舉動反常
「我目前不會申購Facebook，因為其價格已經被炒得夠高，很難有賺錢的空間。坦白來講，我今後不會投資社交類的網站，因為投資此類網站的黃金 時間已經過去。在2011年5月，Linkedin的上市已經將社交類網站的估值推到頂點。」著名投資家吉姆·羅傑斯向本報表示。
全球最大的職業社交網站Linkedin(NYSE：LNKD)，2011年5月在紐交所上市，第一個交易日即創造股價飆升109%的火爆景象，比 發行價格45美元高出近50美元，也使其成為繼2004年谷歌上市融資16.7億美元以後，最為耀眼的網絡股上市交易。Facebook、 Groupon、Twitter、Zyn-ga和LinkedIn被認為是全美「五大」私有互聯網企業。其中，Groupon、Zynga以及 Linkedin已經於2011年集中上市。Twitter也被傳正在進行IPO計劃。
將於5月進行首次公開募股的Facebook，計劃融資50億美金，為目前科技股最大融資規模，不過按照行業規律，此規模會隨著投資者的需求而改 變。「Facebook的融資規模，從早期預估的100億美金，降到現在的50億美金，可見其團隊對此輪融資也非常的謹慎。」華爾街一名投資人表示。
對於融資預期的謹慎，還體現在Facebook團隊對於承銷商的選擇。自2011年以來，投資銀行紛紛拜訪Facebook，希望在其IPO中擔任主要角色，Facebook將目光聚集在高盛與摩根士丹利兩家。
高盛於2011年1月向Face-book投資4億美元，佔股0.8%，據記者瞭解，高盛客戶持股Facebook將近3%。摩根士丹利是科技類股 的承銷專業戶，負責過一系列科技類IPO項目，包括Linkedin、Groupon以及Zynga。2011年，摩根士丹利以承銷97.2億美元的成 績，名列投行之首，而高盛以80億美金的承銷額位列第三位。
Facebook 提交的監管文件顯示，該公司聘用摩根士丹利為IPO主承銷商，計劃籌集50億美元資金，但這一金額未來可能有所變動。
「選擇摩根士丹利作為主承銷商也是一個信號。高盛及其客戶佔有Facebook近4%的股份。作為股東，在科技股泡沫已經出現的時候，投資機構更加擔心高盛為了自己和客戶的利益，將Facebook的估值抬得過高。」上述華爾街人士表示。
然而，「承銷商也不是那麼好當的。」一名對沖基金業內人士向本報表示，「除了要應對監管層的質問，對投資機構進行定價合理的解釋，組織各種路演，並 可能要對股票進行最後的收購。」不過，該基金人士分析認為，此次Facebook選擇摩根士丹利的原因，除了它之前的承銷經驗，更重要的原因在於其擁有世 界上最多的理財顧問。而其眾多的富豪客戶們，很多都是來自於零售領域，對Facebook的廣告價值非常認同。也被認為是Facebook的最佳潛在投資 對象。
而高盛最近的奇怪舉動則是，在2011年年末Facebook上市前夜，開始在中國兜售Facebook未上市的股權。記者致信高盛總部就其股權來 自高盛客戶還是自營部門進行詢問時，至記者截稿時，未有回應。而高盛在收穫時期的反常舉動，似乎也表明對此次IPO融資並不樂觀。
中國市場的機會和遺憾
香港富豪李嘉誠對科技股一直持有投資熱忱。李嘉誠科技股的投資組合已經有了較多案例。2000年，其旗下的李嘉誠基金，在參與Tom集團的私有化收 購之後，於2011年又增持Tom集團股票。2009年，李嘉誠亦投資了將會挑戰iTunes音樂軟件的英國音樂服務網站Spotify。據瞭解，李嘉誠 亦有一隻在硅谷的投資基金，專門運作科技類股票。在2007年到2008年，李嘉誠分別對Facebook的兩次總值1.2億美元的投資，按照目前的市場 估計將會獲得近7倍的投資回報。
高盛估的Face-book市值的60%到70%定價。欲在中國兜售的Facebook未上市股權，目前在國內選擇的合作夥伴只有中國平安信託一家。平安信託通過發行「QDII股權掛鉤結構性產 品」，以QDII渠道投資由高盛發行的掛鉤Facebook未上市股權結構性票據。平安信託內部人士向本報透露:「發行的規模很少，只有近1.5億人民 幣，客戶必須是千萬級別的投資量，也就是全國最多有10餘人能參與此產品的認購。」該名不願被具名的人士表示，目前該產品還在發行中，價格按照目前市場預
Facebook的這場富豪們的盛宴，除了在短期內惠及中概股，與中國這個全球互聯網用戶最多的國家並無太多關聯。易觀資本分析師劉冠吾表示，這場 盛宴對於中國互聯網產業的影響，更多的限於那些已經登陸資本市場，並且具有社交網絡概念的巨頭們。目前，社交網絡在中國的風險投資行業已經不再是投資者追 逐的熱點，在這個領域搏殺的創業企業也屈指可數，這場盛宴與他們無關。
知名互聯網人士、松禾資本投資總監張春輝向本報表示，對國內社交網絡肯定是一針強心劑，自Face-book提出IPO申請的消息傳出來之後，已經 產生了關聯效應，比如國內的「人人網」股價受這一消息影響上漲了50%，雖然海外觀察家並不認為「人人網」就是中國的Facebook。國內的社交網絡經 過這些年的發展已經成型，Facebook上市或許會再一次刺激這個領域的投資，但最佳的投資機會已經過去了，基本不會有什麼特別的集中式投資情況出現。
Facebook已經在全球70多個國家設立了辦公室和服務團隊。Facebook在招股書上三度提及對中國市場的重視，並將人人網、新浪微博作為 其進入中國對中國互聯網巨頭進行拜會的主要競爭對手。2010年，Facebook 創始人Mark訪問中國的時候，就表現出對中國市場的渴望。據瞭 解，Facebook於2011年，在香港設立了辦公室，兼顧台灣、香港和澳門的廣告業務。
「Facebook要進入中國，短期內還是一件不太可能的事情。」一名在Facebook從事商務拓展業務的工作人員向本報表示，國外的網站進入中國還沒有成功的先例，除了政策因素，更重要的是文化差異。
「Facebook現在招聘員工的方式，是直接收購科技領域做應用做得不錯的團隊成員。如果Facebook進入中國，在業務發展方面，勢必也不會白手起家，而是沿用總部同樣的方式。」上述人士向本報表示。
高盛分析師Heath Terry將阿里集團的估值由700億美元上調至1050億美元，荷寶中國投資總監繆子美向外界坦言「除了阿里巴巴這樣有投資主題的公司，(今年)對其他的IPO都沒有太大興趣」。
據阿里集團員工透露，現在集團內部的股價已經從去年每股60多元上漲至近期的160元，有員工轉讓3萬股套現480萬元。
2012年6月20日，阿里巴巴B2B從香港聯交所退市。年底，阿里集團成為中國最賺錢的互聯網公司，同時宣佈重啟上市。
2013年1月10日，阿里集團將現有業務和組織重組為25個事業部(包括收購前員工王皓創辦的蝦米網)。3月，8000萬美元收購友盟網。4月，投資5.86億美元入股新浪微博，還有首次入股的快的打車和二次注資的丁丁網。5月10號，馬云辭任阿里集團CEO。同月，高德宣佈獲得阿里集團2.94億美元，佔股約28%。7月9日，新任CEO陸兆禧透露已做好IPO準備。16日，宣佈戰略投資窮游網，併入股去哪兒網。23日和華數傳媒合作推出搭載阿里智能TV操作系統的第一代互聯網電視機頂盒。29日，有投行稱阿里集團入股PPTV。
這些近乎瘋狂的密集收購不排除馬云為了講一個好故事來提高阿里集團的整體估值，也有分析師指出，阿里集團每一步收購的目的性很強，線上地圖、旅遊和社交平台都可以植入淘寶廣告和第三方支付，協同效應很高。
2013年2月20日，阿里集團與中國平安保險、騰訊共同創立眾安在線財產保險公司。3月，宣佈籌備成立阿里小微金融服務集團，主要業務涉及包括支付、小貸、保險、擔保等領域。5月，與銀泰集團、復星集團等組建菜鳥網絡。
此輪阿里集團整體上市將金融業務與物流業務排除在外，降低了市場對其未來發展的想像空間。
阿里集團上市的財富效應已經從內到外，從股東到投行擴散開來，資本市場開始了新的狂歡。真正上市時，阿里集團股東結構將會清晰展現出來。
股權結構變遷
馬云為阿里集團描繪出一個「資金流、信息流、物流」統一的大數據封閉生態系統，提出了「平台、數據、金融」的三大戰略，現在的問題是上市後的阿里集團管理層能否保持控制權，以實現這些大戰略。
1999年3月，馬云開始創業。同年10月，馬云引入高盛、富達投資等在內的首輪500萬美元。2000年1月，獲得第二輪資金2500萬美元，其中軟銀佔2000萬美元。2004年2月17日，獲得第三輪資金8200萬美元，其中軟銀佔6000萬美元。
三輪融資後，馬云及其創業團隊佔47%股份，為第一大股東;軟銀為第二大股東，約佔20%;富達投資約佔18%，剩餘股東合計約佔15%。
2005年，雅虎和軟銀分別付出3.9億美元和1.8億美元使阿里集團的管理層和部分風險投資者套現。最終，雅虎、軟銀、管理層和員工以及其他股東分別持有阿里集團39%、29.3%及31.7%的股份，阿里集團自此進入「三足鼎立」時代。
此時的阿里集團董事會由四名董事組成，兩名由阿里集團管理層委任，另兩名分別由雅虎和軟銀委任。
雅虎入股阿里集團後，此前的風險投資者基本都套現離場。截至2007年阿里巴巴B2B業務上市前，阿里集團的持股比例為雅虎43%，軟銀29.3%，管理層和員工等持股比例為27.7%。
2008年3月阿里集團開始與投資者接洽融資事宜，準備回購雅虎所持股份。因為阿里集團與雅虎簽有「優先購股權」的協議，即如果第三方收購雅虎，阿里集團可以優先行使回購權。
2008年11月楊致遠卸任雅虎CEO，2009年1月卡羅爾·巴茨出任CEO，她的上台宣告了阿里巴巴與雅虎裂痕的公開化。
根據協議，2010年10月開始雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東，其在董事會的席位將由原來的一位增加到兩位，即雅虎和阿里集團管理層分別可以委任兩位董事，軟銀依舊可委任一位董事，馬云面臨喪失阿里集團控制權的危險。
彼時的背景是，雅虎與阿里集團的力量對比已經完全反轉。曾經的雅虎是國際互聯網巨頭，市值近500億美元。而此時雅虎營收滑坡，市值僅180億美元，阿里集團的估值達到350億美元。
雅虎看中阿里集團下還沒有上市的淘寶和支付寶，表示「雅虎的最佳退出時機或是淘寶網和支付寶上市以後」。時任淘寶首席市場官王帥表示淘寶網沒有上市計劃。支付寶在2010年8月成為馬云控制的內資公司的子公司，並在2011年一季度終止與阿里集團的協議控制。
2010年9月開始，雅虎面臨來自美國在線、新聞集團、銀湖、黑石集團等公司的收購，為了專注應對收購，2010年12月，巴茨表示不會進入阿里巴巴董事會，由此控制權之爭暫告一段落。
2011年9月，阿里集團啟動命名為「黎明」的員工股權購買計劃，幫助員工在IPO前獲得回報，同時也引入新的股東改變「三足鼎立」的格局。由銀湖、俄羅斯互聯網投資公司DST Global、馬云牽頭的云峰基金和淡馬錫組成的投資團，以350億美元的估值購買大約5%的管理層及員工持股，共花費約17億美元。「黎明計劃」引入的投資者將對應的投票權委託給阿里集團管理層。
同年啟動的名為「長征計劃」項目，主要涉及回購雅虎股權事宜。按照總體350億美元的估值，阿里巴巴將動用63億美元現金和向雅虎新發行的不超過8億美元的優先股，回購雅虎手中20%的股份。
最終，中投聯合國開金融、中信資本、博裕資本投資20億美元，原股東銀湖、DST Global及淡馬錫認購部分優先股，其餘資金來自貸款。中投等幾家中資機構持股比例最終應不會高於5.25%。
回購後，股權結構為馬云以及管理層和中投等機構持有45.1%股份，軟銀持有31.9%股份，雅虎持有23%股份。
阿里集團在交易完成後表示，新的公司董事會中軟銀和雅虎的投票權將降至50%以下。雅虎放棄委任第二名董事會成員的權力，和一系列對阿里集團戰略和經營決策相關的否決權。
內部股權激勵
俗話說「共患難易，同富貴難」。阿里集團整體上市的財富效應將造就一批百萬富翁員工，馬云將如何讓員工繼續保持創業激情是一個重大挑戰。
阿里集團一位「五年陳」(阿里集團員工在工作滿5年後會被賜予「五年陳」稱號，並獲得公司定製戒指)告訴本刊記者，阿里集團員工只要達到一定級別和業績要求，就可以獲得股票期權或者受限制股票(Restricted Stock Units, RSUs)。
阿里集團員工分為非管理崗位P和管理崗位M，P崗位分為14級，M崗位分為10級。其中P04、P05均為研發工程師，一般由剛畢業的本科生和碩士生擔任，再往上為高級研發工程師、專家、研究院、科學家等。M01為主管，與P06相當，M05為資深總監，有資格進入阿里集團組織部，即高管團隊。M10為阿里集團董事局主席馬云。
阿里員工從P06級開始有權獲得期權或者股票。一般而言，P06級員工可以拿到1萬股的期權，P07級的員工可以拿到2萬股的期權，行權價大約在5.5美元，一般需要4至5年才能全部拿到。對於購股資金，阿里集團可以為M04級別以下員工提供有全額追索權的兩年期計息貸款。
除了股票期權和受限制股票外，阿里老員工還可以直接獲得股權，相當於行權價為0的股票期 權。
阿里員工拿到的一般是集團的股票，但在阿里巴巴B2B上市前有員工拿的是B2B的股票。「我早期期權拿得比較多，後期RSUs拿得比較多。」這個轉折點大約是在B2B上市時，因為受限制股票不包含投票權。阿里巴巴B2B上市時，一些員工可以拿阿里集團的股份按照1:3的比例進行兌換。
在被問到阿里集團內部員工持股比例時，該員工聲稱自己並不清楚。按照早前阿里巴巴B2B高層透露的數據，至少65%的阿里集團員工獲得了公司期權。
關於阿里員工持有非上市公司股票期權所得個人稅問題，國家稅務總局在國稅函[2007]1030號曾經批示過浙江省地方稅務局，指示按照全年一次性獎金的徵稅辦法，計算徵收個人所得稅。對此，阿里集團也會提供貸款給員工供他們納稅。
阿里集團上市後股份會有多長的禁售期，比照阿里巴巴B2B上市時的規定，員工持股可在公司上市6個月後套現40%，然後在第二個6個月，便可將剩下60%股份套現。
阿里集團註冊地在開曼群島，適用英美法系，阿里員工持有的股票並不需要交給第三方代持。因此，股份的轉讓比較方便。集團內部也有一個專門負責受限制股票授予、行權、轉讓等交易的部門。受限制股票既可以在內部轉讓，也可以轉讓給外部第三方，但均須向該部門申請。相對於內部轉讓，外部轉讓的申請審核時間更長，需要3至6個月。