http://www.yicai.com/news/2011/06/836266.html
鉛酸蓄電池行業停產整頓已近一個月，多地傳出鉛酸蓄電池企業庫存告急。
昨天，中國電工技術學會鉛酸蓄電池專業委員會秘書長徐紅告訴《第一財經日報》，通過近期調研，不少鉛酸蓄電池廠庫存已告罄，且目前沒有復工跡象，不少企業工人已經放假。「行業內急切盼望國家出台相關處理方案。」
今年5月初，國家開始大力整治鉛酸蓄電池污染，包括浙江、江蘇、四川等多地鉛酸蓄電池行業大面積停工。「江蘇、浙江等蓄電池生產大省一停產，供給就會中斷。」徐紅坦言。
由於鉛酸蓄電池佔到了電動自行車行業電池使用量的97%以上，一旦庫存告急，對下游電動自行車產業影響重大。江蘇新日電動車股份有限公司總經理趙學忠告訴記者，估計有近六成（電動自行車）企業已面臨無電池可用的情況。
不多，鉛酸蓄電池行業整頓或許讓鋰電池迎來發展契機。國家電動自行車質檢中心副主任黃曉東告訴記者，鋰電池是未來的發展方向，現在各方已經積極出台 相關鼓勵政策。中國自行車協會理事長馬中超告訴記者，電動自行車行業將要用三五年時間，將鋰電池的使用比例從2.5%提高到20%左右。
http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2351&PHPSESSID=fd143cb2a39765d6f1ea45b20006cc44
「7·23」事故已經過去5天，事故原因的發掘終於有了新進展。
7月28日，上海鐵路局局長安路生表示，「7·23」動車事故是由於溫州南站信號設備在設計上存在嚴重缺陷，該信號設備提供方就是北京的一家研究設計院。
與此同時，北京全路通信信號研究設計院有限公司（以下簡稱通號院）發佈了一篇《致「7·23」甬溫線特別重大鐵路交通事故死傷者及家屬的道歉信》。這封「道歉信」為長達5天之久的責任認定提供了新的突破口。
資料顯示，通號院成立於1953年。成立以來，公司將70余項自主研發的高新技術首次應用於鐵路和城市軌道交通領域，擁有34個計算機軟件著作權登記證書、30個軟件產品登記證書；獲得國家重點新產品計劃項目6項……
然而，正是這樣一家高鐵建設的「佼佼者」，如今被推上輿論的風口浪尖。
有意思的，在同行業的小兄弟們爭先恐後上市之時，通號院的控股股東——中國鐵路通信信號集團（以下簡稱通號集團）也打起了上市的主意。只不過，如今通號院「出事」，使其上市之路突增變數。
曾擁有耀眼光環
北京全路通信信號研究設計院成立於1953年，其上級單位就是中國鐵路建設巨頭之一的中國鐵路通信信號集團公司。2000年，通號集團與鐵道部脫鉤，劃撥為國務院國資委管轄。
2010年12月份，通號集團以發起人的身份聯合中國機械工業集團有限公司、中國誠通控股集團有限公司、中國國新控股有限責任公司和中金佳成投資管理有限公司共同發起設立中國鐵路通信信號股份有限公司（以下簡稱通號股份）。根據中國通號網提供的資料，通號院已經劃歸通號股份。
作為通號股份的控股子企業，通號院具有計算機信息系統集成企業一級資質和工程造價諮詢等多項甲級資質；為北京市首批高新技術企業，是全國工程勘察設計百強企業。
據通號院官方網站顯示，通號院在鐵路建設方面擁有耀眼的光環。1953年以來，通號院將70余項自主研發的高新技術首次應用於鐵路和城市軌道交通領域，擁有34個計算機軟件著作權登記證書、30個軟件產品登記證書；獲得國家重點新產品計劃項目6項；獲得授權專利44項，其中發明專利11項，實用新型33項。
產品被廣泛運用於國內鐵路線
根據輝煌科技招股書顯示，通號院主要銷售產品為計算機聯鎖系統、ZPW-2000A型自動閉塞系統，取得生產企業認定證書的產品包括計算機聯鎖系統、自動閉塞系統、刊車調度指揮系統、信號微機監測系統等。
《每日經濟新聞》記者注意到，通號院的產品被廣泛運用在我國的鐵路線上。
根據通號院官方資料顯示，公司承接了國家高速鐵路通信信號系統集成的建設任務，已經完成了京津、武廣、合武、石太、溫福等時速250km至350km高速鐵路客運專線列控系統的建設項目，正在開展滬寧、滬杭、京滬、哈大、廣珠、廣深港等高速鐵路客運專線列控系統建設項目。由該院自行研發並成功實施的擁有完全自主知識產權的大型編組站自動化控制系統（CIPS）已經在成都北、貴陽南、武漢北投入使用。該院還承擔了國內外十多個城市軌道交通的通信、信號、綜合監控和AFC等系統工程設計項目。
而隨著國際化戰略的推進，通號院更是走出國門，實施了麥加輕軌、沙特高鐵、伊朗德黑蘭地鐵、坦贊鐵路、尼日利亞鐵路、朝鮮平壤地鐵等國際項目。
上市計劃或推後
根據，國資委公佈的央企年度分戶國有資產運營情況表，2007～2009年，通號集團的營業收入和利潤總額分別為48.9億元和5.3億元；62.1億元和5.7億元；80.4億元和8.9億元。此外也有消息稱，2010年，通號集團的營業收入和利潤總額達到了120.5億元和12.6億元。
2010年12月，通號集團發起設立了通號股份。這一舉動被認為是通號集團整體上市最關鍵的一步。
資料顯示，通號股份承繼中國鐵路通信信號集團公司的全部骨幹企業、資質、主營業務，註冊資本高達45億元，重組後進入股份公司的資產和人員超過集團總資產和人員的98%，具有鐵路、城市軌道交通通信信號系統集成、研發設計、設備製造、施工運維完整產業鏈；是中國鐵路通信信號系統制式，全資、控股、參股及合資企業25家，並有海外、城市軌道交通、通信信息、基礎設備、工程等5個事業部。
不過，無論一家公司有多麼輝煌的歷史，業績有多麼好，如果上市前曝出產品質量等問題，也勢必會給其上市之路帶來較大的阻礙。
作為通號股份的全資子公司，通號院產品信號設備被指存在嚴重缺陷。
雖然具體的事故原因還沒有公佈，但如果通號院產品質量問題被坐實，並受到相關的行政處罰的話，通號股份的上市之路將面臨嚴重挑戰。
據深交所規定，發行人不得有下列情形：最近36個月內違反工商、稅收、土地以及其他法律、行政法規，受到行政處罰，且情節嚴重。
當然，也有市場人士分析指出，哪怕是通號院未受到相關的處罰，而只要通號院在「7·23」事故中的責任坐實，其母公司的上市申請也將面臨市場的責難而難以成行。
作為「7·23」事故目前唯一被曝出的責任方，通號院還有一段小插曲。昨日，《每日經濟新聞》記者在瀏覽通號院官網時突然發現，14點40分左右，通號院官方網站突然被黑客攻擊，網頁先是出現了幾段表達「憤怒」的文字，隨後網站無法打開。
/相關公司/
3公司澄清公告存疑：當初「面面俱到」如今「與我無關」
《每日經濟新聞》記者通過分析向甬溫鐵路專線提供鐵路信號通信系統、安全監控系統、防災安全監控系統的相關上市公司招股說明書發現，這幾家公司的產品能讓鐵路行車安全「固若金湯」，理應足夠保障動車運行的安全。
然而，究竟是什麼原因導致動車的調度指揮、信號系統和列車控制系統三道保險相繼失效？作為這些產品提供方的相關上市公司能夠逃脫干係嗎？
世紀瑞爾：產品能否監控信號
世紀瑞爾（300150，收盤價26.52元）在日前的澄清公告中表示：「溫州動車事故的發生路段為甬台溫客運專線，公司為甬台溫客運專線提供鐵路通信監控系統和鐵路綜合視頻監控系統兩個產品。」
按照公司招股書中的描述，鐵路通信監控系統：「完全獨立於被監控設備，具有比被監控對象更高的安全可靠等級，被監控對象的故障不會影響系統正常運轉，系統的故障也不會影響監控對象。」
「且系統可實現對鐵路沿線通信設備、環境、線路的集中監控……達到了『遙測、遙控、遙信、遙視』的目的。」
按照上文描述不難推斷，按公司所稱的「鐵路通信監控系統」一直在正常運行，那麼，作為能夠監控鐵路沿線的通信設備、環境、線路燈情況的系統，該系統理應知道前面一列動車的運行狀況，並且更應該知道線路燈發出了錯誤信號！
目前，官方給出的說法是信號燈設備存在缺陷，信號存在錯誤。那麼，在信號出錯時，世紀瑞爾為事故線路所提供的上述監控系統，監測到了信號燈故障嗎？如果監控到了問題，它又向調度控制中心反饋過信息沒有呢？
昨日（7月28日），《每日經濟新聞》記者致電世紀瑞爾，公司證券部一位工作人員就此表示：「公司的產品主要是負責監控鐵路通信機房內設備運行情況，與本次事故無關」。
輝煌科技：「黑匣子」能否預警？
出事動車「黑匣子」的提供方
輝煌科技（002296，收盤價26.00元）也發佈了澄清公告。
公司表示，其產品與此次動車事故無關。理由是公司產品中僅有鐵路信號集中監測系統（原鐵路信號微機監測系統）裝備於甬溫線，該系統是保證站內行車安全、加強信號設備結合部管理的重要行車設備，被稱為電務系統的「黑匣子」。
在人們的傳統觀念裡，黑匣子不過就是用來記錄主體運行參數，供實驗或事故分析所用。但是，公司的《招股說明書》對這個鐵路用「黑匣子」的描述卻遠沒有這麼簡單。
輝 煌科技在《招股說明書》對鐵路信號微機監測系統作了這樣的描述：「鐵路信號微機監測通過將電子檢測技術、計算機軟硬件技術和網絡通信技術相結合，採集反映 軌道電路工作狀況的軌道電壓、反映道岔轉轍機工作狀況的道岔動作電流、反映道岔是否被推到指定位置的道岔缺口、控制台上各種顯示單元的狀態等等一系列參 數；若發現參數超出正常範圍時，通過網絡通信及時向有關部門發出報警信息，管理部門可立即派技術人員處理故障，以預防事故的發生。」
由此不難看出，輝煌科技為甬溫線提供的鐵路信號微機監測系統不是單純意義上的記錄行車資料的「黑匣子」，而是集「警報」和「預防事故發生」在內多功能的一套設備。
那麼，當信號燈出現故障時，黑匣子」有沒有及時地檢測到控制台上相關顯示單元的狀態呢？如果檢測到了，它又是否在第一時間向有關部門發出了報警信息？
如果答案是否定的，該「黑匣子」的預警及報警功能就存在嚴重的描述失實，甚至是虛假陳述。
昨日，記者也致電輝煌科技，但投資者專線始終無人接聽。
佳訊飛鴻：調度通信使用沒？
為本次事故路線提供指揮調度通信系統和應急救援指揮通信系統的是佳訊飛鴻（300213，收盤價18.80元）。
在公司的澄清公告中，公司稱其提供的調度通信系統是用於傳遞語音調度命令的設備；應急救援指揮通信系統是處理突發事件時，用於傳遞指揮通信信息的設備，均不參與列車運行控制。
按公司《招股說明書》所述，「當前的指揮調度系統由原來單一的語音調度指揮設備，演進成為目前的集信息採集、信息處理、信息傳遞、指令發佈、自動控制為一體的多媒體網絡化指揮調度平台。」
「公司的一體化指揮調度平台系列產品，支持固定、移動、有線、無線等多種接入方式，能與GSM、CDMA、3G、無線集群和無線電台互聯……既可以服務於常規調度業務，又能適應應急指揮的需要。」
由此可見，佳訊飛鴻的指揮調度系統，不但能夠兼容各種語音接入方式，同時還可以接入前端信息採集設備所捕獲的實時動態信息。
那麼，原本不該在永嘉站停靠的D301停在那裡時，D3115在永嘉站停留長達半個小時之久時，原本應走在D3115前面的D301走在了後面時，佳訊飛鴻的調度通信系統在這麼長的時間裡，到底發現了情況沒有？起到了溝通、交流、調度的作用沒有？為什麼在獲得如此全面的前端信息支持的情況下，佳訊飛鴻的調度系統卻沒有能夠阻止本次事故的發生呢？
此外，當事故發生後，佳訊飛鴻的應急救援指揮通信系統到底發揮了應急搶險的作用沒有？為什麼有了這麼先進的技術，還會出現事故發生後救援過程中出現的一系列問題？
昨日，《每日經濟新聞》記者致電佳訊飛鴻，電話也始終無人接聽。
輝煌科技因禍得福？
由於輝煌科技為事故線路提供了鐵路信號集中監測系統，公司存在責任認定的可能。不過，從另一面看，如果通號院被認定為造成本次事故產生的責任方，通號院的資質、經營受到影響，競爭對手輝煌科技則有望藉機瓜分通號院原有的市場份額。
通過輝煌科技的《招股說明書》可知，輝煌科技與通號院存在四個方面的競爭。
鐵路信號微機監測系統：公司存在競爭關係的主要有鐵道科學研究院通信信號研究所、通號院和卡斯柯信號有限公司等。
列車調度指揮系統（CTC系統）：公司存在競爭關係的企業有鐵道科學研究院通信信號研究所、通號院、卡斯柯信號有限公司等。
分散自律調度集中系統：公司存在競爭關係的有鐵道科學研究院通信信號研究所、通號院、北京交大微聯科技有限公司、卡斯柯信號有限公司等。其中卡斯柯信號有限公司優勢較大，輝煌科技次之。
計算機聯鎖系統：公司存在競爭關係的有鐵道科學研究院通信信號研究所通號院、卡斯柯信號有限公司等。其中，鐵道科學研究院通信信號研究所、通號院和北京交大微聯公司具有一定的優勢。
/市場影響/
通號院「不暢通」合作公司不輕鬆
當前，作為「7.23」動車事故出現的第一個責任人，通號院的控股方通號股份或通號集團也將受此牽連。作為在中國鐵路建設行業舉足輕重的設計方、承包方，通號院和通號集團與多家上市公司有著合作關係，這其中就包括鼎漢技術、世紀瑞爾等多家高鐵概念「明星股」。
隨著「7.23」高鐵事故責任的進一步認定，如果通號院「不好過」，上述上市公司也快活不起來。
鼎漢技術第一大客戶
《每日經濟新聞》記者在查閱了眾多資料後發現，通號院及通號集團不論是在前五名大客戶、重要合同抑或應收賬款這些項目上，都屢屢左右著相關上市公司的業績，其中以鼎漢技術（300011，收盤價23.82元）最為典型。
2010年年報披露，通號集團京滬高鐵四電系統集成通信是鼎漢技術營收第一大客戶，收入金額為4576.79萬元，佔公司全部營業收入的15.50%。當年鼎漢技術中標了京滬客運專線信號電源項目，與中國鐵路通信信號集團公司京滬高鐵四電系統集成通信信號項目分部簽訂合同，並已執行3403.20萬元，尚未執行5588.92萬元。而同期通號院則作為其第五大客戶，以1780.65萬元的金額佔到公司全部營收的6.03%。
2009年年報中，通號集團下屬的武廣客運專線四電集成項目經理部是鼎漢技術的第一大客戶，來自其的營業收入佔比高達25.06%。繼續向前追溯，鼎漢技術的招股書顯示，2008年和2007年，來自通號院的收入分別為1780.42萬元和2152.65萬元，分別佔鼎漢技術全部營收的比例為16.55%和25.70%，分別位居當年的第二和第一大客戶。
值得注意的是，搶在通號院前面成為鼎漢技術2008年第一個客戶的不是別人，正是通號院的控股股東通號集團；2008年，來自通號集團的營業收入高達2274.10萬元，佔收入比例21.13%。
截至2009年6月30日，鼎漢技術與通號院尚有兩單合同，金額分別是1248萬元人民幣和83.84萬歐元。2009年1～6月，鼎漢技術來自通號集團武廣客專四電集成項目部的銷售收入高達5425.27萬元，佔收入比例61.78%。
多家上市公司依賴通號院
除了鼎漢技術，其他鐵路設備上市公司也在業務上比較依賴通號院。
世紀瑞爾（300150，收盤價26.52元）方面，2008~2010年，公司從通號院獲得收入分別是1876.47萬元、2065.05萬元、2486.29萬元，佔公司營收的比例分別為20.46%、13.23%、10.62%，分別位列第二、第二、第一大客戶。所貢獻毛利佔當期毛利總額的比重分別是26.08%、12.27%、18.46%（截至2010年9月）。
通號集團對世紀瑞爾的支持力度也不差。2008年上述兩個數據分別為581.20萬元和17.24%。2010年，通號集團京滬高鐵四電系統集成通信信號項目分部，則為世紀瑞爾提供收入1716.41萬元，佔世紀瑞爾營收的7.33%。
2006年，世紀瑞爾與通號院等單位簽署的「國家科技支撐計劃課題任務書」，合作開發、研究國家科技支撐課題——「青藏鐵路綜合安全監控系統研究」。
2010年5月18日，世紀瑞爾與通號集團公司京滬高鐵四電系統集成通信信號項目分部簽訂《新建京滬高速鐵路四電系統集成通信信號專用物資設備採購合同》，約定合同總價為人民幣786.0712萬元。
2009年、2010年，世紀瑞爾與通號院分別簽訂了上海至杭州、向莆鐵路等兩項合同，金額超過6800萬元。
佳訊飛鴻（300213，收盤價18.80元）招股說明書顯示，截至2010年9月30日，該公司應收賬款餘額的前10名客戶中，通號院以897.31萬元的金額佔比6.89%，位居首位。
http://www.yicai.com/news/2011/09/1067115.html
8月29日，溫州耐當勞鞋材有限公司停工，眾多手拿欠條的供應商在廠區聚集。此前，溫州寶業皮革公司、溫州市錦潮電器有限公司負責人相繼失蹤，據傳其受擔保公司的連累。
就在8月22日，溫州甌海分局查獲一起擔保公司高利貸案，涉案金額1800多萬元。
「高利貸嚴重影響了實體經濟的健康發展。」溫州中小企業發展促進會會長周德文說，溫州36萬家中小企業中已有20%歇業或停業，如果下半年外部環境得不到改善，國內存量中小企業中的40%將會停產甚至倒閉。
8月24日，位於溫州甌海南白象的錦潮電器公司遭供貨商哄搶。
本報從南白象街道獲悉，這家以生產剃毛器為主的小企業，現有員工50多人，其老闆戴列駿失蹤前留下16萬元，用於支付員工工資。
「戴老闆辛苦做了十多年，轉眼就沒了。」一名供貨商說，錦潮電器欠他100多萬元貨款。得到企業倒閉消息後，他急匆匆趕來想拉點原材料回去，誰知早已被人搬光了。
知情者稱，戴列駿可能涉及上億的擔保業務，實為幾個人湊錢放「高利貸」。通常做法是，由一些信譽較好的實體企業參股擔保公司，從銀行獲得以基準利率上浮10%的貸款，再以一分半到兩分的月息向民間融資，最後以三四分甚至更高的月息套利。
當地銀行人士透露，以高利貸本金100萬元、月息6分計，第一年需還本息172萬元。如果算上複利，將近190萬元。第二年每月還利息11.4萬元 (190×6%)，到年末本息是326.8萬元，複利350萬元。第三年以350萬元本金計，每月還利息21萬元，年末本息600萬元。
本報調查發現，7月底失蹤的溫州巨邦鞋業有限公司老闆王和霞，已證實以擔保公司名義從事高利貸業務。據龍灣區鞋業行業協會8月1日發放的一份《內部通報》稱，王和霞「失蹤」的原因是「涉足一家非法擔保公司」，後因擔保公司「倒閉」而受牽累。
而今年4月份倒閉的溫州江南皮革有限公司也涉嫌非法擔保業務。溫州工業園區管委會辦公室副主任鄒建強透露，江南皮革及其關聯公司貸款總額約為1.42-1.45億，牽涉光大、廣發、中銀、龍灣農村合作社等多家銀行。
「跟高利貸相比，傳統製造業有什麼花頭？」溫州逸菲服飾有限公司董事長吳晶表示，目前紡織行業利潤不足5%，而以溫州當前最低的月息3分計算，高利貸年利率高達36%，是紡織品利潤的7倍以上。在製造業獲取的微利填不滿高利貸的「坑」，最終將逼迫企業走上絕路。
「更多老闆只是把企業作為一個融資平台，才讓它活著。」溫州市煙具行業協會會長黃髮靜直言，當地打火機企業鼎盛時有4000多家，如今只剩110家，大都開始「多元化」了。
「溫州大批中小企業處於溫水煮青蛙的環境下，水馬上就要開了。」周德文認為，中小企業處境危險。
「當前需要警惕產業空心化苗頭。」周德文認為，隨著各種要素制約加劇、大量產業資本逃離製造業，將推動浙江部分傳統產業向國內中西部和東南亞遷移，而導致行業性萎縮。
有關專家指出，產業空心化、企業熱衷掙「快錢」，將催生民間高利貸的大規模發展；同時，高利貸的發展反過來又加速了產業的空心化；而游資對樓市、股市、農產品及能源等產業的炒作，又將加速通貨膨脹。
周德文認為，如果缺少必要的金融支持，民間資本無法轉化為產業資本，如何引導巨額民間資本在實體產業內實現良性循環，值得有關部門重視。
溫州煙具行業協會會長黃髮靜呼籲，在落實中央扶持中小企業的整體計劃中，地方政府應從扶持產業鏈升級的角度，使產業鏈上的每一個環節都獲得普惠式支持。使區域競爭成為良性的產業集群的競爭，而不僅僅是企業間的競爭。
http://www.eeo.com.cn/2011/1104/214962.shtml
經濟觀察網 記者 張延龍 內陸國資重鎮陝西正計劃重整其國企陣容，重組成立新一批「國資巨無霸」。這一計劃在未來將涉及多家上市公司和金融企業，包括陝天然氣、陝國投A、長安銀行、西部信託、永安財險、開源證券等。
11月3日，陝西燃氣集團有限公司、陝西金融控股集團有限公司（下稱「陝西燃氣」、「陝西金控」）在西安掛牌，本網獨家獲悉，另一巨型國企——陝西能源集團公司（下稱「陝西能源」）同時亦在籌劃中，其目標是成為當地繼延長石油、陝煤集團之後的又一收入超千億級企業。
按照陝西省政府的批覆，陝西燃氣由陝西省政府出資設立，將作為陝西省燃氣產業專業化投資運營主體，控股省天然氣公司，致力燃氣產業上、中、下游業務的構建與發展。這意味著，上市公司陝天然氣大股東將易主。
目前，陝天然氣尚未對此重大事項作出披露，此前，陝天然氣由陝西投資集團公司（下稱「陝西投資」）控股。不過在11月3日，陝天然氣公告稱，公司總 經理郝曉晨因工作原因申請辭去總經理職務，本報獲悉，郝曉晨將出任陝西燃氣總經理，而原陝西投資總經理袁小寧將出任董事長職務。
另一個受到重大影響的上市公司將是陝國投A，此前，陝國投A在經過一輪增發後，由陝煤集團控股。而按照陝西省政府的批覆，陝西金控由有關省屬投資和 國有資產管理公司的國有權益作為出資共同組建，主要開展銀行、證券、保險、信託、基金、財務公司、金融租賃、信用擔保和再擔保、資產管理等業務。
陝國投A目前亦尚未對此進行披露。而記者獲悉，未來可能被劃撥到陝西金控的金融資產，可能還包括長安銀行、西部信託、永安財險、開源證券等，而出任陝西金控董事長一職的，將是陝西省發改委副主任權永生。
以上只是當地國資重整的第一步，另一巨型國企——陝西能源的籌備工作，亦已經在計劃中。記者獲悉，陝西能源將以陝西煤田地質勘查開發有限責任公司（下稱「陝煤地質」），以及陝西投資的能源業務為主體籌建。
從去年下半年開始，陝西省政府研究室開始對陝煤地質進行調研，對公司基礎條件和發展潛力進行了分析，並提出扶持其建設特大型能源產業集團的建議。此後，該想法得到了當地高層官員的肯定。目前，其已經提出了用5~10年時間建設千億元產值的特大型能源產業集團的計劃。
而與陝煤集團重點發展煤化工下游產業不同的是，陝西能源在未來的業務延展方向可能將是煤電一體化。據悉陝西投資董事長梁平、陝煤地質董事長張斌成將 分別出任陝西能源的董事長、總經理職務。此前，陝西投資已在當地控股、參股了多家發電企業，並通過參股府谷馮家塔煤礦，煤炭直接輸送至清水川發電公司，試 水煤電一體化運營。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-17/3NMzA4XzM4ODk3NQ.html
最近對港股IPO數據的統計給了許多掙扎的未上市企業和投行一線光明：12月有十多家企業在香港上市，其中大半為中國內地企業。
然而，這背後並非港股風景獨好，而是許多IPO企業紛紛找了基石投資者才能發行；發行價也往往是定價的下限；饒是如此，還是有海通證券被迫推遲IPO，還有多家上市的企業，如周大福、新華保險上市首日破發。
這 一背景下，催生出KKR、賽富基金、紅杉資本等知名私募股權機構，紛紛做基石投資者。「基石投資者」為港股獨有，即在企業IPO之前，先找一流的機構投資 者、大型企業集團、以及知名富豪或其所屬企業承諾認購，上市後需要鎖定6到12個月。這有點像「一級半」市場。由於所投公司皆上市即破發，前述機構的投資 都有不同程度的浮虧。
站在對明年經濟形勢和IPO態勢不足夠樂觀和自信的基點上，PE、VC在一級市場價格虛高、二級市場不景氣之下，投 資變得很不好看。不少機構已然轉戰基石投資和PIPE投資。而在2008、2009年的金融危機期間，也有不少PE機構採取了類似的策略轉向，這一輪週期 中，又會怎樣？
港股IPO：晴轉多云
一週之內，香港IPO市場風雲變幻。
12月10日，某外資投行人士發現，在12月7日到15日，將有11家企業在香港聯交所上市，其中大半是內地企業。
此時，美國股市對中國概念股大門緊閉，上一次在美國上市的企業還要追溯到8月份的土豆網；A股IPO市場不及從前景氣，企業上市仍普遍有30來倍市盈率，但二級市場的風聲鶴唳令發行前景不妙。這樣背景下的香港股市，頗有些「一枝獨秀」的意味。
然而，形勢突然逆轉，出乎所有人意料。
12月12日，海通證券（600837.SH）將推遲到明年一季度在港上市。其背後的原因是歐美幾家機構投資者撤銷認購，導致國際配售不足額。
12月14日，中國多金屬（2133.HK）以定價區間的底線2.22港元發行，2.22港元為2012年預計盈利的4.7倍市盈率。可依然上市首日破發，較發行價跌去近四成，收於1.35元。
12月15日，周大福（1929.HK）以定價下限15港元發行上市，其市值較之前投行的估值縮水近一半，當日還破發，收於13.92元。當天上市的新華保險報26.15港元，較IPO價格28.5港元跌8.2%。
中國多金屬為一家在云南的採礦企業，本不是市場矚目的企業，但首日跌去約四成，跌幅為近六年來港股首日下跌之最。有投行人士不解，為何其獨家保薦人花旗毫無動作：「中國多金屬第一天成交量也就幾億元，幾千萬就能守住。」
港股中有「綠鞋機制」，即若發行人股票上市之後的價格低於發行價，主承銷商可用事先超額發售股票獲得的資金（事先認購超額發售投資者的資金），按不高於發行價的價格從二級市場買入，然後分配給提出超額認購申請的投資者。
接近花旗投行部人士透露，這次中國多金屬首日如此下跌另有隱情，懷疑有人在其中做手腳。但具體情形，對方不願多說。
某 德銀基金經理分析這一情況的出現：「主要還是港股『兩頭都受氣』，同時受國際形勢和中國股市影響。港股的主要投資者還是國際機構，要多留現金以應對可能遭 遇的年末贖回，此時市場的流動性不足。且基金人士的精力和心思，亦更多在考慮明年一季度的投資策略，對參與IPO的興致不高。」
PE、VC轉戰基石投資
近期扎堆香港上市的內地企業中，中國服飾（1146.HK）頗為私募股權界人士關注。
中國服飾是一家設計、生產和銷售男裝的企業，其旗下最知名的品牌為JEEP，蘭馨亞洲、China Consumer Capital、IDG資本都是其股東。
中 國服飾的發行價為1.64港元，募資11.34億，約1.45億美元。今年6月，中國服飾曾試圖上市，後來發行不成功。此次成功上市，是有三家基石投資者 認購了發行額的75%。KKR、紅杉資本和光大控股（0165.HK）直投團隊分別認購6000萬、2500萬和2500萬美元。
紅杉中國創始合夥人沈南鵬對記者表示，投資中國服飾，主要是因為「看好中國的消費市場，看好中國的服裝市場」。記者追問做基石投資，是否有考慮現在買入價格便宜等因素時，沈南鵬只簡單回答，我們做任何類型的投資，「都是以同樣的標準關注公司基本面，看公司的長期發展」。
饒是如此，12月9日，中國服飾上市首日收於1.49港元，較發行價跌去近10%。隨後幾天，中國服飾的股價也在此價格附近徘徊。這意味著，
KKR、紅杉和光大控股的投資已然浮虧起碼10%。
跟它們同病相憐的還有賽富基金。賽富基金旗下賽富亞洲投資基金四期作為中國多金屬的基石投資者，出資3000萬美元，約佔這次發行股份的19.6%。12月16日，中國多金屬股價略回升，收於1.59元。以此價格計算，賽富基金浮虧約850萬美元。
賽 富基金，還和光大控股直投基金、兩家企業，一起作為京能清潔能源的基石投資者，一共認購了1.4億美元。京能清潔能源將於本月22日掛牌上市。截至發稿 時，京能清潔能源已截止公開發售。它的公開發售未獲足額認購，但由於面向機構投資者的國際配售已超購，故能如期發行。據此可知，京能清潔能源也是靠基石投 資者保駕方能正常發行，且上市後的股價亦堪憂。
此外，本月初，美國華平投資集團宣佈，決定作為基石投資者參與海通證券的全球發售，並承諾投資2.1億美元。
一 位外資PE人士分析，PE、VC紛紛做基石投資、乃至做PIPE投資（投資已上市公司），其背後的原因都是目前PE、VC競爭過於激烈的後果，目前所有二 級市場的股價皆走低，一級市場的估值仍未顯著下降，這種情況下，PE、VC沒那麼多好項目，不如去投一級半、二級市場，價格低不說，流動性還勝出。
今年上半年，多家知名基金都做了PIPE投資，現在PIPE投資已成為常態。據清科集團統計，近11月，就有11家A股上市公司的定向增發有PE機構參與，後者共投入31.23億元人民幣。其中，光大金控和凱石投資非常活躍，都參與了多家上市公司的定向增發。
流血上市的背後：聊勝於無
前述外資投行人士並不認為此刻的香港市場叫「陰云密佈」，他認為，在美國市場目前還對中國企業緊閉大門的情況下，香港還能發出這麼多中國概念股，已經非常不錯了。
一 位外資基金合夥人分析：「企業上市有成本，不會因為募資差個百分之十、百分之二十就不上市了。看起來上市的企業都在定價區間下限發行，但下限也是企業家能 夠接受的價格。對於企業家來說，往往更看重成功上市融資，獲得下一步發展所需要的資金。此外，上市對激勵士氣亦大有幫助，一般企業的高管多有股權激勵，上 市了，他們手中的股權至少是有市價、未來可流通；如果不上市，那些就是一張紙。」
上述合夥人指出，如果是他投資的企業，面臨此當口，也是 先看企業是否迫切需要錢發展；如果需要錢，要麼上市，要麼他們機構再投資，但對於企業家來說，上市發行價格再低，也比私募價格高；對於私募基金來說，自己 投資的企業上市，總比不上好。權衡下來最好的解決方案，往往還是企業上市更能達到多贏的結果。
一位在香港的投行人士指出，12月上半月， 多家企業扎堆上市，主要原因是要趕在今年上市。在香港上市，一般多由承銷商的分析師先去見各機構，進行為期一週的「預路演」，隨後才由企業管理層去做真正 的路演，這一過程又要一週半到兩週。對於國際機構而言，聖誕節是大假，聖誕節前兩週基金的人就陸續開始放假。再晚一些，企業就無法路演了，自然更沒法上 市。
必須趕在年前上市，背後跟今年香港聯交所規則微調有關。今年過聆訊的企業，如果要明年才上市，就算沒過6個月期限，也必須由聯交所再 審閱。這一過程雖不難，卻會拖時間。況且明年一季度有春節，很多買港股的國際機構，實際上是其在香港的分支機構，所以春節前後也不是路演的良時。再往後推 若是過了6個月，企業則必須重新排隊聆訊。
綜上可知，雖然叫價不高，對於企業的股東來說，上市比不上市好，早上市又比晚上市好。故港股出現了一個聊勝於無的「窗口期」。