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搞定浦發銀 蔡明忠併華一銀指日可待

2012-12-03  TWM  
 

 

苦等多時，富邦金控購併華一銀行的美夢，近日之內可望成真。

據了解，上海浦東發展銀行已在十一月二十八日開會決定如何處置手中握有的三成華一銀行股權，而這個關鍵會議的決定，將是延宕超過二年、台灣金融業者高度關注的最大購併案，能否就此順利落幕、花落富邦金的決定一槌。

由於浦發銀手上的華一銀股權包括極為特殊的「黃金股」，在華一銀董事會中具有「否決權」，因此，富邦金即使早就掌握其他股東手中的過半股權，卻遲遲無法完成購併。

經過富邦金控董事長蔡明忠與浦發銀多次折衝談判，關於浦發銀行持股的去向，目前傳出的可能性有二：一是浦發銀賣出含黃金股在內的一成股權，但仍繼續握有二成普通股，與富邦金共同成為華一銀的大股東；另一則是三成股權一次出清，價格約當淨值的二．八到三倍之間。

目前看來，無論是哪一種方案，都能解除蔡明忠心頭大患，也就是順利買下浦發銀手上具有否決權的「黃金股」。如果沒有意外，近日內富邦金應該就能對外宣布買下華一銀，這不僅將是金融ＭＯＵ（金融監理備忘錄）簽署以來最大的購併案，也將蔡明忠一舉推向兩岸金融的天王寶座。

（劉俞青）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40724

人民幣新一波升值指日可待？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208397

資產管理公司AllianceBernstein（AB）認為，人民幣對美元現在很可能已走到拐點附近，在年底前人民幣可能出現一波大漲行情。

AB亞太地區固定收益主管Hayden Briscoe自己的博客上寫到。

投資者經歷了年初人民幣急劇貶值之後，擔心人民幣未來走勢。目前人民幣走到了一個關鍵的交叉口，未來很可能將反彈。

年初中國央行打壓人民幣匯率的政策震驚了投資者，他們原以為人民幣長期將繼續走強。事實上人民幣對美元已經連續九年走強，這與中國政府讓人民幣國際化的決心一致。

對於另一些更細致的觀察家而言，人民幣波動並不意外，或者說並不是一定與中國的政策相抵觸。中國央行在2012年年中有類似舉動，當時央行壓低人民幣對美元每日中間價。人民幣進入長達6個月的走弱期。在此期間，央行擴大了人民幣對美元每日浮動區間。最後，人民幣回歸升值通道。

今年上演的故事依據的是同一個劇本。1月份央行下調人民幣對美元中間價讓人民幣走弱，3月份宣布人民幣對美元波動區間從+/-1%擴大到+/-2%。人民幣有指引的被走弱，解除了市場單方面壓住升值的威脅，並加寬了人民幣交易區間。我們認為這與讓人民幣匯率走向市場化的方針一致。

於此同時，中國央行的行為並不一定意味著人民幣“有管理升值”政策將結束。從貨幣基本面看人民幣沒有被高估，甚至沒有得到公允定價。7月份中國貿易盈余達到創紀錄的470億美元，8月份再創記錄達到490億美元。中國外匯儲備突破4萬億美元，2005年以來增長超過500%。這一時期人民幣只升值了約30%。人民幣匯率與其基本面的不匹配，讓中國央行控制了熱錢，抑制了國內信貸泡沫，但是同樣造成人民幣被極大低估。

中國政府的對策是逐年升值人民幣，從任何一個12個月滾動的中間價指標看，人民幣沒有貶值過。所以從這個角度看，中國可以誠實的告訴全球經濟夥伴，人民幣依然走在升值軌道之上。

從這個背景看，我們認為人民幣今年的貶值是有限的。人民幣很可能會複蘇，而不是進一步走軟。如果投資者認為（因為有證據表明，在我們看來）中國並沒有改變其貨幣政策貨幣，那麽人民幣在12個滾動周期上看將持平或者向上。

QQ截圖20140918213335

如果這是事實的話，貶值後的人民幣已接近去年的水平（上圖藍線），按照去年的趨勢人民幣中間價可能將走強，並出現反轉。這將讓人民幣滾動12個月日線指標上繼續穩步升值，並允許央行保持積極的貨幣政策不變。

換句話說，我們認為央行保持人民幣升值趨勢的政策，很可能造成年底人民幣一輪上漲趨勢。 

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112348

M2增速創歷史新低 "降準、降息指日可待"

來源: http://wallstreetcn.com/node/214329

雖然周五公布的1月人民幣新增貸款增加1.47萬億元，創09年6月以來新高，但M2增速僅有10.8%，創歷史新低。分析人士認為，社會融資規模增量疲軟意味著信用內生增長疲弱，通縮風險加大。央行或需要加碼降息、降準等寬松政策。

中國1月社會融資規模2.05億元，不及預期的2.1萬億元，新增量少於2013年1月的2.54萬億和2014年1月的2.58萬億。而M2增長10.8%，增速創1996年12月以來的新低。

對於社融總量的增速回落，海通證券宏觀債券分析師姜超認為這意味著預示未來半年內經濟仍難見底。而貨幣M2增速的下行也預示著通縮風險繼續加大。姜超據此判斷未來央行仍需加碼降息、降準等寬松政策。

招商銀行高級分析師劉東亮同樣點評認為，信貸高增無法掩蓋社融的疲軟，宏觀經濟偏弱格局不會發生改變。M2增速大幅回落應顯示出企業投資意願低迷。在M2存在失速風險的情況下，央行放松貨幣政策迫切性猶存。

興業固收團隊和中金公司固定收益團隊則認為M2增速創歷史新低是由於一月份人民幣表現偏弱帶來的資金流出影響。廣義貨幣的萎縮會帶來通縮壓力，需要高度警惕。

民生宏觀團隊表示M2存量擴張導致同比增速因基數效應回落。在經濟下行壓力背景下，銀行風險偏好收縮導致的信用派生存款力度不夠，寬貨幣很難傳遞至實體。未來單一的“寬貨幣”有望演變為“寬財政”和“寬貨幣”並舉。貨幣寬松仍會延續，降準、降息指日可待。

川財研究結合了M2及此前公布的疲軟CPI、PPI數據，認為經濟面臨的通縮壓力正在加強。監管層需加大主動投放貨幣的力度、擴大貨幣乘數來防範出現更壞的局面。

不過興業銀行首席經濟學家魯政委認為社會融資2.1萬億總量不少，因此他傾向於市場傳聞的近日降息難成真。而M2新低一方面反映了目前經濟活躍度下降、內生動力趨弱，另一方面也與M2統計口徑調整有關。

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【深度報告】IGG(8002)：全球領先的手遊開發商，後期可待

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1680

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-20 17:01 編輯

【深度報告】IGG(8002HK)：全球領先的手遊開發商，後期可待
作者：楊培欽

位列全球第9大手機應用商，「本土化」策略制勝
根據distimo的資料，以14年第四季度銷售額計，IGG位列全球第9大手機應用發行商，反映IGG的全球性的經營及市場進入能力，並已逐步建立國際知名度。為提升「本土化」方面的經營優勢，IGG針對亞洲市場的高成長潛力，已先後於美國、韓國、泰國及加拿大等地建立業務據點，相信有助促進集團將「本土化」概念融入現有和未來開發的遊戲。

有效措施緩和手遊的短生命周期憂慮
我們相信遊戲開發商可透過更新現有遊戲及推出新遊戲等措施，來緩解手機遊戲的生命周期短暫的問題。集團的城堡爭霸於14財全年都能維持在900萬以上的月度活躍用戶數、每月流水值可超過1,000萬，值得集團繼續深度挖掘用戶資源。IGG對城堡爭霸的季度收入依賴性有下降的跡象，主要原因是集團於14下半年推出了多個遊戲，帶動集團內其他遊戲的收入增量。

14財年業績亮麗，上調15、16財年收入及盈利預測
考慮到城堡爭霸的壽命延長和新遊戲推出的正面影響，我們上調IGG的預測15和16財年總收入至2.86、3.31億美元，比去年的預測數字分別高6.7%、23.5%。預測15和16財年的股東凈利潤上調至0.81、0.91億美元，，比去年的預測數字分別高2.5%、5.8%，對應凈利潤率分別為28.4%、27.4%。

經營手遊能力優異，上調至「買入」評級，目標價5.67港元
IGG已向聯交所提出轉往主板交易的申請，有利提升公司的形象和公眾知名度、以及增加股份的交易流通量，正面利好股票表現。我們相信全球手遊市場仍處於增長階段，IGG作為行業內的領先遊戲開發商，具備較出色的研發和行銷能力、以及較龐大用戶基礎，未來推出新遊戲能較容易取得成功。目前公司股價尚未完全反映公司的真實價值，我們將IGG目標價由5.50港元上調至5.67港元，比目前股價呈45%的上升空間，評級由「增持」上調至「買入」。

(一)投資要點：

(1)全球第九大手機應用商，持續受惠全球手機市場增長
根據distimo的資料，以14年第四季度銷售額計，IGG位列全球第9大手機應用發行商；其中包括在美國、俄羅斯在內的全球17個國家及地區排名前三；全球34個國家及地區排名前五；全球48個國家及地區排名前十。雖然IGG的主要開發及營運團隊位於中國境內，但上述數據反映IGG的全球性的經營及市場進入能力，並已逐步建立國際知名度。

按地區劃分的14財年總收入顯示，來自北美洲、亞洲及歐洲收入比重分別為38%、28%及27%，而有剩下的6%則包括了大洋州、南美洲及非洲的收入。另一方面，集團的遊戲移動化進程明顯，移動遊戲占總收入的比重從13財年的51%，上升到14財年的85%，基本上完成手機遊戲商的轉型。

總括而言，IGG已成為一家全球化手機遊戲公司，收入來源遍布全球，映集團沒有對個別國家存在收入依賴性，降低收入的集中性風險；另一方面，IGG業務面向全球，收入基礎大於一般港股同業。





(2)「本土化」概念開發全球市場，亞洲市場成重點

根據distimo的資料，2014年全球總手遊用戶超過15億人，其中付費用戶達到32%；移動遊戲總營收為250億美金，占全球遊戲營收的29%，此占比至2017年將提升至37%。全球手遊市場正處於增長勢頭，亞洲是2014年增長最快的手遊市場，根據distimo的資料，占據全球遊戲市場的45%；由於網絡、智能手機的滲透及經濟的快速增長，至2017年，亞洲等增長型地區的遊戲市場收入將達590億美元，占據全球遊戲市場的57%。

我們認為一個遊戲如果要於國際不同市場大賣，「本土化」可算是遊戲公司的其中一個經營策略，例子包括遊戲語言的翻譯、遊戲界面設計、市場營銷、支付渠道或客戶服務等方面。為提升「本土化」方面的經營優勢，IGG針對亞洲市場的高成長潛力，已先後於美國、韓國、泰國及加拿大等地建立業務據點，在加上原有的中國和新加坡業務基地，相信有助促進集團將「本土化」概念融入現有和未來開發的遊戲，體現深耕當地細分市場的策略。

(3)新遊戲的推出可逐步淡化集團對「城堡爭霸」的依賴
目前市場投資者普遍憂慮移動遊戲的生命周期短暫，不利遊戲經營者(尤其是遊戲開發商)的長遠盈利表現，因此對手遊股的估值折讓嚴重。我們認同手機遊戲的生命周期較短，一般遊戲的壽命大概為一年。盡管如此，面對短生命周期的負面影響，我們相信遊戲開發商可通過以下兩方面來緩解問題，分別是1)更新現有遊戲及2)推出新遊戲。
首先以城堡爭霸為例，其壽命自推出至今已超過一年半，並且截至2014年底，用戶人數並沒有明顯的下降跡象。城堡爭霸的生命周期得以延長，主要是集團持續對遊戲進行資料和玩法上的更新，為新舊用戶帶來新鮮感，成功保持遊戲的市場滲透率。
集團的城堡爭霸於14財全年都能維持在900萬以上的月度活躍用戶數，也打破了手機遊戲壽命過短的迷思。由於城堡爭霸擁有龐大的用戶基礎、每月流水值可超過1,000萬，值得集團繼續深度挖掘用戶資源。

另一個緩解的方法是透過定期推出新遊戲來補充舊遊戲流失的市場份額。環顧14財年的季度數據，我們清楚發現IGG對城堡爭霸的收入依賴性有下降的跡象，主要原因是集團於14下半年推出了多個遊戲，帶動集團內其他遊戲的收入增量，導致城堡爭霸的收入比重，從14年1季度的66.3%下降至53.5%。



(4)轉往主板上市消息正面，短期可視為股價催化劑

IGG於2013年10月正式在香港股票市場的創業板上市。由於IGG的財務業績已滿足成為聯交所主板上市公司的要求，因此公司於今年3月宣布已經向聯交所提出轉往主板交易的申請，預期該申請將會順利獲得通過。

我們相信市場投資者普遍對創業板股票存在「業績不穩、高風險」的印象，轉往主板上市可大大消除部份投資者的疑慮。另一方面，機構投資者於投資創業板股票往往會受到明顯的限制，轉往主板後可立刻消除機構投資者的規限。

總括而言，轉板上市有利提升公司的形象和公眾知名度、以及增加股份的交易流通量。另外，主板上市公司的融資靈活性亦普遍較強。我預期主板的上市地位對IGG股票表現起明顯的正面作用，短期內將可作為IGG股價的催化劑。

(二)盈利預測與估值：

收入預測

收入驅動因素：活躍用戶(MAU)及用戶平均收入(ARPU)

傳統上遊戲公司的1)付費人數(payinguser,”PU”)及2)用戶平均收入(averagerevenueperuser,“ARPU”)是決定收入水平的重要因數。由於IGG沒有公開旗下付費用戶數據，因此我們用業績公告中的月度活躍用戶人數(monthlyactiveuser,”MAU”)作為替代參數。
截至14年4季度，IGG的MAU達到2170萬人，其中城堡爭霸的MAU約930萬人；其他遊戲合共貢獻1,240萬MAU。我們從集團的收入及MAU數據計算出ARPU水平，14年4季度的集團ARPU為，其中城堡爭霸的ARPU約為1.16美元/人；其他遊戲的ARPU總額約0.76美元/人。


MAU增長持續；ARPU因遊戲組合擴張而沖淡

目前「城堡爭霸」貢獻了集團活躍用戶總數的一大部份，我們預期該遊戲的用戶增長主要依靠持續促進滲透率或進入新地區市場，15財年底可望達960萬人，比14年底的930萬人輕微上升3%。雖然城堡爭霸的用戶數增長並不顯著，但隨著IGG推出新遊戲，可帶動其他遊戲的用戶數增長，展望集團的活躍用戶總數於15年底可達至3,070萬人。

ARPU方面，城堡爭霸的MAU雖然增長放緩，但集團承諾持續對遊戲進行更新，並推出新玩法，意圖維持現有用戶的貨幣化水平，因此預期城堡爭霸的ARPU水平波動不大。至於其他遊戲的ARPU則會出現較大的波動性，主要取決於新遊戲的市場反應，因此我暫時假設其ARPU水平持平。整體而言，雖然除城堡爭霸以外的遊戲貢獻將越見重要，惟由於其他遊戲的整體ARPU水平與城堡爭霸有明顯的差距，因此會拉低15財年IGG的綜合ARPU水平。

綜合以上的假設，我們預測IGG的15/16/17財年總收入分別為2.86、3.31、3.62億美元，其中15及16財的預測數字比去年的預測分別高6.7%、23.5%。


成本預測

我們對IGG的成本預測主要基於以下假設：

毛利率
銷售成本主要來自於IOS/Android生態系統的渠道費用，即集團產生自手機平臺的收入需要分成30%予Apple或Google。研發遊戲的前期人力成本通常就計入即期損益，不會遞延至遊戲推出市場並產生收入後才作計提，因此對銷售成本的比重不大。除渠道費用外，銷售成本還包括營運遊戲的日常開支、折舊及攤銷等，但比重相對微量。

綜上，假設銷售成本的主要元素「生態系統分成」維持於30%的比例，我們預測集團的毛利率可望維持於67-70%的水平。

經營利潤率
預測公司其它經營開支與營業收入金額大致穩定；隨著運營規模效應，成本占應收比例呈小幅下降趨勢。

資本開支及其他因素

我們預測IGG的15/16/17財年資本開支分別為185、221、262萬美元，投資規模明顯少於集團盈利水平，因此可預期集團能保持理想的自由現金流入。有效稅率會維持在7-10%的區間波動。

利潤表預測

綜合以上分析，我們預測IGG的15/16/17財年的經營利潤分別為0.88億、1.02億、1.08億美元，對應經營利潤率分別為30.9%、30.7%、29.8%；15/16/17財年股東凈利潤分別為0.81、0.91、0.98億美元，其中15及16財的預測數字比去年的預測分別高2.5%、5.8%，對應凈利潤率分別為28.4%、27.4%、27.1%。

目標價預測
我們利用現金流折現模型(DiscountedCashFlow,“DCF”)來估算IGG股票的公允值。

IGG與一般科網股一樣，並沒有重大的借貸活動，因此可假設IGG的目標股權占資本比例為100%；綜合彭博的資料和我們的預測，假設IGG的Beta系數為1.2；港股市場收益率為10%；無風險利率為2.0%，計算出加權平均資本成本(WACC)為11.6%。稅率方面，集團理論上雖然屬新加坡的企業，目前集團享受當地政府的優惠稅率，收入來自全球各地，不排除未來被收入來源地政府征稅。因此，我們假設長遠稅率為20%。

綜合以上假設及分析，我們計算出IGG的每股權益價值為5.67港元。


同業比較
環顧港股的網絡遊戲板塊，我們認為IGG的全球化和遊戲移動化程度兩方面都是同業中最高，於國際市場的知名度最高。財務數據方面，IGG的毛利率、經營利潤率、凈利潤率都高於行業中位數。

至於估值方面，目前IGG的15財年預測市盈率略低於行業中位數，反映估值仍尚被低估。


期待主板上市好消息；長遠看好全球手遊市場發展

IGG的14財年業績亮麗，有助打破市場對手機遊戲股增長不穩的迷思。我們憧憬轉往主板上市是短期股價催化劑。長遠而言，我們相信全球手遊市場仍處於增長階段，IGG作為行業內的領先遊戲開發商，具備較出色的研發和行銷能力、以及較龐大用戶基礎，因此相信其未來推出的新遊戲能較容易取得成功。

上調至「買入」評級；目標價5.67港元

綜上，我們看好IGG的手遊業務，目前公司股價尚未完全反映公司的真實價值。根據我們的DCF估值模型，我們給予IGG目標價5.67港元，比去年的目標價5.50港元高3%；比目前股價呈45%的上升空間，評級由「增持」上調至「買入」。


(三)14財年業績點評：

皇牌遊戲帶動收入增長，交出高增長、高利潤的業績

IGG於14財年共錄得2.04億美元收入，同比增132%，主要由於手機遊戲「城堡爭霸」的強勁收入所致。作為集團的重點遊戲之一，城堡爭霸年內錄得1.27億美元收入，比上年同期上升3.38倍，收入占比達58%。

集團14財年毛利達1.46億港元，同比大增122%；毛利率約71%，同比下降4個百分點。管理層解釋毛利率下降與手遊收入比例上升有關，因為手遊付費用戶的充值流水要分成30%予蘋果或安卓手機的生態系統作為渠道費用。因此隨著手遊業務擴張，手遊渠道費用將成為集團業務上最主要的銷售成本項，整體毛利率水平也將趨向70%。

雖然業務收入規模迅速擴張，集團仍能適度控制經營性開支的增長，體現規模效應，引致銷售費用、行政費用及研發費用分別僅按年增長85%、54%、84%，帶動14財年經營利潤同比增加2.05倍至0.70億美元，經營利潤率高達34%，比去年同期上升8個百分點。
最後，集團年內並無利息開支，並受惠政府的稅務優惠，再加上13財年的利潤基礎較小，最終促成股東凈利潤暴漲8.6倍至0.66億美元。

挾「城堡爭霸」之強勢，躋身全球10大的手機應用發行商

IGG已成為一家全球化的手機遊戲公司，集團收入來源呈現了高度地區性分散，來自北美洲、亞洲及歐洲的收入比重分別為38%、28%及27%；就遊戲平臺而言，90%的14財年總收入來自手機遊戲平臺。

旗下重點遊戲「城堡爭霸」已發展為一個月流水量超過1,000萬美元的大遊戲，截至14年底，月度活躍用戶數達930萬人；並於33個國家的GooglePlay收入排名前十。獲益於城堡爭霸的成功，根據distimo.com的資料，IGG躋身全球第9大手機應用發行商，並且在包括美國、俄羅斯在內的全球17個國家排名前三。此外，集團年內推出多款新手機遊戲，進一步推動用戶數增長。IGG月度活躍用戶數從13年底的1,310萬人，大幅增加至2,170萬人，收入基礎於14財年進一步擴大。

分派豐厚股息

考慮到14財年業績理想和坐擁充足的現金儲備，IGG宣布向股東分派14財年末期息0.057港元/股、以及特別股息0.113港元/股。計及0.056港元/股的14財年中期股息，14財年股息總額達0.226港元/股，明顯高於13財年的股息總額0.016港元/股。按3月10日的股價計算，對應股息率高達6.1%。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136609

王茹遠：指數創新高指日可待，港股市場有大波機會

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2677

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-25 08:35 編輯

王茹遠：指數創新高指日可待，港股市場有大波機會
作者：王茹遠

2015五道口全球金融論壇在清華大學舉行，前“公募一姐”王茹遠在論壇上表示，從去年7月份開始，資金持續進入股市的趨勢將會持續，今年指數創新高一定是遲早的事。

在內地香港兩地基金可互認問題上，王茹遠認為能滿足香港被認購的公募基金就是3000億左右，國內單邊額度就是3000億，從額度方面給香港複制了一個原來基金的規模。國內大部分資金是給中資股定價，滬港通、很快會有進展的深港通，還有兩地基金互認，慢慢有一個發酵過程。

此外，宏流投資董事長王茹遠在24日的年度研究報告頒獎典禮上表示，A股有新增開戶，這才能可能真正人民群眾運動。前面講的這些都是機構運動，人民群眾運動才是真正掀起的，機構怎麽掀是理性航行，人民群眾運動一來掀起泡沫行情，股市很喜歡泡沫，有泡沫才能賺的多。內地股民開戶的情況，港股通額度滿了以後，後續還有進一步提升的可能。

以下為演講實錄：

前面先說說A股怎麽看，我們對市場的一些看法是怎麽來的，最後是對投資感興趣的人一些有益提示。

我們標題是從資金的角度看市場，前面有經濟學家分享了很多高屋建瓴的觀點。對於買方來說，分析完所有的從宏觀到各種微觀的東西，最後還是要落實到到底是怎麽來操作，看多還是看空，買什麽。這是最直接的，股市不管有多少原因，最終直接影響股市的就是資金。

大概回顧這一輪牛市，其實應該感覺到比07年還要洶湧。前面不詳細講其他影響股市的因素。我們可以找出來1萬個或者10萬個無數影響股市因素，南非蝴蝶振振翅膀都對股市有影響。從我們做決策角度來講，不管是1萬個還是10萬個因素，具體什麽時候，哪些因素對這個股市影響最大，權重最高，最為關註，哪些因素那個時候可以忽略，這對於投資人來說時刻要作出一個判斷。

13、14年市場已經是結構化的牛市，大家看公募基金，13、14年大部分公募基金都是盈利的，而且很多基金盈利非常不錯。股市14年底到15年的牛市，前面已經有序曲，13、14年前三季度很好的行情，股市肯定是這樣的，不賺錢，資金不進來，一旦有賺錢效應以後，有一些嗅覺敏捷的資金帶著後面的資金慢慢流。14年四季度開始前面鋪墊的賺錢效應和四季度整個指數推升過程中，明顯看到場外的資金洶湧為股市流。

公募基金曾經發行湊夠兩個億都很難，找幫忙很多的資金，拿交易量換。14年底很多基金出現只要明星基金經理掛名的基金，差不多50億、上百億一天售罄。


我們快速回憶一下總體的數據，過去一年上證指數4000多點，創業指數3600，最近又漲了很多，這是整個漲幅，平均漲幅是120%、130%，甚至更高。滬深股市值水長船高，到現在150%左右。這期間每月成交額增幅是700%，很可怕。開戶數，時間關系，我們快速回顧一下這些數字，我們每天都在密切關註的這些數字，只要這些數字趨勢沒有終結，大家不要擔心牛市要結束。新增A股開戶數增長了61%，新開戶基金增長了20多倍，這也是一個有意義的指標。活躍帳戶是400多萬個，增幅也是很可觀。杠桿資金，每天都會出兩市融資余額，最高已經高2萬億了，增幅相當可觀。這些數據可能不全，但是比較有說明意義。兩市兩容信用帳戶數也有很高的增長。個人投資者保證金余額每天都可以看到，從5000多億到2萬多億。

這個數據很直觀，每次發公募基金的時候特別留意，特別有標誌意義的，現在公募基金在股市好的時候大部分發行偏股類的股票，這個數據雖然不是那麽誇張，但是中國股民都是剛賺錢的時候就贖回，再過一段再回購，份額增長30%，凈資產漲的比股市1塊錢漲到2塊錢本身還有一個增長。這是股票型基金發行的情況。

這個發行去年同期400多億，現在最新是2000多億，很值得追蹤的一個數據。現在有一個趨勢，股市漲的時候大家往進追，股市跌的時候，大家認為可以抄底，這個數據一直在進行良性的循環。

這些都是股票類的基金，50億以上的基金發行，這一輪只要是明星基金經理掛的基金，或者是最近收益不錯的，哪怕是基金名字起得不錯，都賣的非常好。

這些數據大概羅列一下，從實戰的角度有很多東西不是隨時發生一些大家認為的利空。上周末證監會發言人出來一些信息對股市偏負面，打擊六類市場操縱行為，還有一些上市公司有巨額減持計劃，這對股市都是偏負面的。投資者短期被一些偏片面信息籠罩在心里，下周怎麽辦，這個要跌了。如果你是一個個人小資金的行為，可以很快進出。大資金每次進出並不是那麽容易，這還要看一個中長期的。

現在為止，短期利空只是影響一個短期局部性的釋放，漲幅很高的短期會有一個調整。整體來說資金的情況還能繼續延續，有一個很明顯的規律，每個人參與股市，從自己的習慣來看，一般一旦進入股市的資金，通常不出去，除非是跌到08年那樣，跌了90%，揮淚大甩賣，或者趴在那里不動。一般情況下一旦資金進入股市，不會輕易出去。比如又有新的獎金、工資進來，老百姓會全部放進股市里。這個趨勢一旦形成以後，很難改變。這個資金短期對市場有負面的情緒，可能短期釋放一下，但是這些資金隨時虎視眈眈，又想進來參與。這個趨勢依然在延續。剛才保監會的領導講，年底之前沒準還會有對保險資金繼續進入股市更好的消息，當然現在泱泱人民群眾對機構資金、保險資金還有RQFII等等，在人民群眾運動下不明顯。

我們對資金密切追蹤從去年7月份開始，目前為止這個趨勢絕對沒有終結，我個人看來，今年指數創出6月24新高一定是遲早的事情，今年之內，以現在資金的情況。現在來看銀行權重很高的，漲幅還是小，權重股只要動一動，指數創新高是指日可待的事情。短期對我們最有意義的事情，也是我最近正在追蹤的一個事情。我們講了這麽多A股，講的是方法論，結論是目前我觀察到現在的起點就像去年7月份A股市場的起點一樣，可能港股市場會有一波大的機會。從追蹤資金的角度來講，滬港通開了的以後，港股通的使用情況，4月份清明節前後出現了一個脈沖的跳升，最近後續資金不是很給力，又下來一些。整體港股通有大幅提升，滬港通3月份出了一個公募基金，可以投港股通的標的，除了這個之後公募基金受過去契約的影響，不能馬上投，修改契約要開持有人大會，托管有很多不便利的地方。公募基金緊鑼密鼓籌備，現在滬港通以及未來肯定會開通的深港通最早到5月底，新發的基金6月底慢慢上來，據我所知這樣的基金有100多支，平均一個基金發行二三十億不是大的問題，這是非常大的資金。

周末還有一個利好，兩地基金可以互認，能滿足香港被認購的公募基金就是3000億左右，國內單邊額度就是3000億，我們從額度方面給香港複制了一個原來基金的規模。國內大部分資金是給中資股定價，滬港通、很快會有進展的深港通，還有兩地基金互認，慢慢有一個發酵過程。公募基金投香港市場通道通暢之後，會掀起一個很大的波瀾。我們投資不能寄希望於可能發生的事情，有一個必然的事情，現在香港、美國有很多公司估值非常低，國內資本對一些超值公司做私有化，現在A股陸陸續續有一些私有化信息出來。後續如果這些公司漲了就漲了，如果不漲，可能會有很多內地產業資本為代表，會把這些公司做私有化。這樣的公司只要確定標的是好的，海外一段時間會有超高收益的機會。

提示一下關心A股的走勢以後，未來香港是不是有行情，我們可以關註幾個指標。港股通使用額度情況，還有新募集投資港股通發行情況。前一段發了景順長城100多億。不知道最近建倉沒有，出這個報告的時候，他還沒有建倉，這都是實實在在的，這些基金不可能空倉，一定要去買東西。

當前這個機構修改契約、托管估值的進展情況，還有深港通推動情況，最近消息深港通6月底之前有信息，10月份之前正式開通。港股通開戶數，拿不到特別精準的數，現在國內提供港股通之後，人民幣可以每天有105億港幣額度直接買港股。這是個人發揮的情況。

A股有新增開戶，這才能可能真正人民群眾運動。前面講的這些都是機構運動，人民群眾運動才是真正掀起的，機構怎麽掀是理性航行，人民群眾運動一來掀起泡沫行情，股市很喜歡泡沫，有泡沫才能賺的多。內地股民開戶的情況，港股通額度滿了以後，後續還有進一步提升的可能。QDII2最新消息上海自貿區開通個人換匯方面不用受任何約束，有一些這方面的信息。

香港流動性很差，一天成交幾百億，一千億左右，和國內2萬億成交比起來，隨便過去一點資金都可以把它搞的風生水起。清明節之後的一個禮拜，兩三天股票翻番了，最近不知不覺一些很優秀的標的用了一周時間差不多又翻番了，拭目以待，明天香港休市，期待香港開市以後，兩地互認開通會不會有更高的高潮。（來源：東方財富網）


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威勝集團（3393）互聯網發展帶來增長後期可待

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-6-3 11:07 編輯

威勝集團（3393）互聯網發展帶來增長後期可待
作者：布家傑 王誌文

能源互聯網：據媒體報道，國家能源局和工信部正在共同制定能源互聯網的發展計劃。該計劃將在本月稍後時候提交國務院。能源互聯網的發展將推動高端配電和傳輸設備在硬件和軟件方面的需求。威勝已經完成了對能源互聯網解決方案的研發，而該集團將是新政策的主要受益者之一。我們預計在今年稍後時候，該集團將發布與能源互聯網相關的產品路線圖和戰略計劃，而這或引發市場對其重新估值。

出口訂單依然強勁。自2015年初開始，該集團已經從坦桑尼亞電力供應公司取得價值1.315億元人民幣的先進計量基礎設施（AMI）訂單，以及從巴西和墨西哥取得訂單7,800萬元人民幣的訂單。集團來自海外的訂單依然強勁，我們繼續認為威勝集團能間接受益於中國政府的一帶一路戰略。

持有更多資金用於擴張。威勝以每股10.80港元配售7,500萬股股份，集資約約7.9億億港元。所得款項凈額將用於擴充ADO業務的產能、並購和研發。我們已經將公司2015年和2016年每股收益預測分別下調5.2％和5.6％。管理層仍在尋找並購機會以推動ADO業務的增長。隨著公司擁有更多資金，我們預計威勝將進行更多並購以刺激收入和利潤增長。


估值威勝目前的2015年市盈率為16.0倍，高於自2011年以來的平均水平（11.0倍）。以市盈率而言，威勝目前較香港和A股上市的發電相關股份（平均2015年PER分別為29.4X和37.4x）折讓。在電網公司加大投資力度下（尤其是持續投資於特高壓網絡和能源項目，如太陽能投資增加，相得益彰風能），只有少數的香港上市設備制造商能夠受惠，而威勝是其中之一。預期能源互聯網的發展將吸引市場關註配電及傳輸設備制造商如威勝。而威勝已完成能源互聯網解決方案的研發，具有先行優勢。我們預計在今年稍後時間，集團將公布有關能源互聯網的戰略和產品路線圖，這或引發市場對其重新估值。自威勝配股以來，其股價一直整固，這為投資者提供了重新買入的機會。威勝過去一直實現增長，加上集團一直積極開發新產品，這些均有助股份收窄其與香港和A股上市同業之間的估值差距。我們仍然認為，威勝多元化其客戶群的策略有助降低客戶過度集中的風險。

我們維持股份買入評級，基於19倍2015年市盈率（略高於自2011年以來的歷史市盈率區間上限），最新目標價為14.17港元。我們的目標市盈率仍低於其香港和A股上市同業的平均水平。股價催化劑包括1）政府出臺利好政策，2）有關於並購的消息，3）集團公布強勁的經營業績。

市盈率走勢圖



來源：中國銀河國際

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人民幣匯改獲IMF認可 入SDR指日可待

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680490.html

人民幣匯改獲IMF認可 入SDR指日可待

第一財經日報 薛皎 2015-09-02 06:00:00

今年以來，人民幣無論在國際地位以及全球市場使用程度上都取得了明顯進步，而央行於近期對於人民幣匯率中間價的改革也獲得國際貨幣基金組織(IMF)認可，業內人士普遍預計，人民幣納入SDR指日可待。

今年以來，人民幣無論在國際地位以及全球市場使用程度上都取得了明顯進步，而央行於近期對於人民幣匯率中間價的改革也獲得國際貨幣基金組織(IMF)認可，業內人士普遍預計，人民幣納入SDR指日可待。

9月1日，環球銀行間金融通信協會(Swift)公布最新數據顯示，7月份人民幣在全球支付體系中所占市場份額達到創紀錄的2.34%；6月份時，人民幣在全球支付市場份額曾小幅下降至2.09%，低於5月份的2.18%。目前，人民幣在全球支付體系中的排名維持在第5位，較一年前上升2位。

在交易總金額方面，7月份以人民幣作為支付方式的總金額增長8.12%，與此同時，所有其他貨幣支付總金額卻下降3.84%。

Swift亞太結算業務負責人麥克(MichaelMoon)表示：“我們每個月都能目睹人民幣國際化取得的進步。”

Swift在報告中表示，目前大多數亞洲國家已經由人民幣的低度使用者(占比低於10%)，演變成為中度使用者(占比10%~50%)。26個國家之中，只有9個國家屬於低度使用，而就在3年前，有19國對於人民幣使用量不足10%。

人民幣在全球市場上扮演者越來越重要的角色，與近年來我國在推進人民幣國際化進程中付出的努力密不可分。

興業銀行首席經濟學家魯政委昨日公開表示，無論是人民幣匯率中間價的改革(針對SDR評估所言的中間價與市場價偏離問題)，還是六部委允許外資購房的政策(表明資本項目開放程度在繼續提高)，以及央行拓寬人民幣購售業務範圍(針對SDR在岸、離岸價差統一要求)，都在照著SDR評估要求一一認真答題，由此，加入SDR此景可待。

8月11日，央行宣布完善人民幣對美元匯率中間價報價機制，11日當天人民幣對美元即期匯率下跌1.86%，創2005年匯改以來最大單日跌幅，並且在12日再度下跌近2%，但經過兩天的調整後，人民幣匯率逐漸向市場化水平回歸，此前3%左右的累計貶值壓力得到一次性釋放，偏差校正已經基本完成。

IMF對於人民幣匯率中間價調整的效果評價頗為積極，對於人民幣加入SDR再添勝算。“中國的最新匯改措施是極具激勵意義的，將有助於使人民幣在未來幾年實現自由浮動。”IMF在最新報告中寫道。

IMF亞洲及太平洋部副主任馬庫斯·羅德勞爾(MarkusRodlauer)也公開表示：“中國正在不斷從一個緊緊盯住美元的有管理的匯率體系向一個更開放、靈活，更基於市場條件的匯率制度轉型。”

除中間價改革這一大動作外，我國仍在馬不停蹄地推出新舉措完善資本項目開放、加快人民幣國際化進程。

8月27日，商務部發布消息，六部委聯合宣布調整房地產市場外資準入和管理政策，取消外商投資房企辦理境內貸款、境外貸款、外匯借款結匯必須全部繳付註冊資本金的要求。有資格的境外機構和個人可購買符合實際需要的自用、自住商品房。

業內人士認為，外商投資房地產正是在資本賬戶直接投資項下，該領域放開後帶來的人民幣購售和敞口對沖需求，正好與在岸外匯市場放開一拍即合。

匯豐環球研究高級外匯策略師王菊稱，直接投資項下除了跨國企業之外，就是房地產企業。“曾經有很多境外房地產企業說，境內境外即期價差那麽大，能不能享受價差，但那時沒有貿易背景都是不可以的。現在有貿易背景也能投資房地產，會增加不少的量。”

此外，為拓寬境內外匯供給，平衡境內匯率水平，近日人民銀行向各銀行業機構下發《中國人民銀行關於拓寬人民幣購售業務範圍的通知》(銀發[2015]250號)，將人民幣購售業務範圍拓展到直接投資項下的跨境人民幣結算需求，交易品種包括即期、遠期和掉期交易等。

市場普遍認為，從長遠看，拓寬人民幣購售業務將為資本項目開放提供重要推動力。

編輯：一財小編

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慧擇保險馬存軍：互聯網保險出現千億市值平臺指日可待

資本屢屢聚焦互聯網保險。

日前，國內最大保險電商平臺慧擇網宣布B輪融資“擴融”，獲得達晨創投近億元追投。就在三個月前，慧擇才剛剛獲得萬融時代資本、創東方和考拉基金B輪聯合投資2億元。以這3個月的速度和融資額度觀之，慧擇保險似乎走的很快。

“2016年、2017年，慧擇會一年比一年快。”慧擇保險董事長馬存軍表示。

在和記者交流中，從平安走出來創立慧擇保險的馬存軍感慨：“本來以為互聯網保險是又輕又快的，比如三年後到納斯達克、五年就能自由翺翔，誰知道一幹就是十年。”

從輕快到慢重

對於第三方互聯網保險平臺的發展態勢，慧擇保險B輪融資方創東方看來，“未來幾年，行業會迎來爆發式增長，整體保持每年200%的增速是合理預期。傳統流量模式的互聯網保險銷售時代已經過去，具備較強服務能力以及產品創新和運營能力的公司才能真正贏得市場。”

目前，慧擇已在互聯網保險行業耕耘十年，旗下擁有慧擇網、聚米網、開放平臺和保運通四大業務平臺，覆蓋了個人、家庭及企業用戶。

對比2006年和今天，馬存軍感慨：“最大的變化是保險公司終於看到了互聯網保險的大勢。”

和多數互聯網公司主打“輕資產”、“快節奏”不同，慧擇走出來自己的一條路。“模式是否過於慢重”的質疑從一開始就不絕於耳。受到質疑最多是慧擇保險龐大的客服團隊，截至今年4月，慧擇保險員工發展到800人左右，其中400多位是坐席和客服。

馬存軍坦言：“想要質量、服務最好的，又希望快，怎麽可能呢?慢工出細活，互聯網保險也要有工匠精神。”

“2F”聚合服務

目前，慧擇正在著力打造由2B、2C到2F模式。2B是慧擇網正在運營的對公業務線，包括聚米網和保運通；2C是慧擇網的基礎平臺，針對個人客戶，可以提供隨時隨地一鍵購買服務。

除此之外，馬存軍表示，將重點打造2F服務。F指的是“Family”，即家庭。在中產階級不斷崛起的中國，家庭保險消費充滿巨大的想象空間。據馬存軍測算，中國的每個中產家庭至少需要五張保單：“第一張是意外險，第二張是重疾險，第三張是車險，第四張是旅行意外險，第五張是家庭財產險。”

就慧擇的模式而言，馬存軍曾在和筆者交流時分析：“慧擇模式是一種結合體，它必須提供完整的、包含產品閉環以及服務閉環的閉環，這既包括全流程打通，也包括精細化服務。產品的閉環和服務的閉環必須要打通，今天我們做的還是有差距，但是我們會迅速投入資源彌補，讓這兩個閉環能夠運轉更順利，連接的更緊密。”

所謂服務閉環，即打造一站式保險服務平臺，從保單出發切入整個保險周期，提供全套服務。用戶不僅可以在平臺上購買保險產品，還可以通過平臺辦理報案、理賠、保全等業務。在閉環生態里，可以將平臺的聚合價值發揮到最大。這種以產品運營和服務為內核，並將業務觸角延伸到“保險+互聯網”各個方面的商業模式，形成“八爪魚”一樣的構架，實現了“從渠道，到平臺，到生態”的大布局。

各路資本紛紛進駐，互聯網保險市場千億級平臺何時出現?馬存軍認為，這一天不會來得太晚。他預計，2018年左右就可以看到互聯網保險對傳統保險業的巨大撼動;五年後，“中國市場應該有一個千億市值的平臺出現”。

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收盤分析丨四因素助力A股反彈 行情啟動3300點指月可待

周四(9月22日)早盤三大股指均高開，在房地產板塊板塊的帶動下，股指一路震蕩上升，臨近午盤，保險板塊再度大漲，引領滬指盤中站上3050點。午後雖有房地產再度上攻，快遞借殼概念股、石墨烯板塊表現活躍，但是整體做多熱情有所降溫，股指漲幅有所收窄。總的來看，兩市超30家股票漲停，沒有個股跌停。

截止收盤，上證綜指收報3,042.31點，上漲16.44點，漲幅0.54%，成交額1,590億元;深證成指收報10,662.21點，上漲78.81點，漲幅0.74%，成交額2,583億元;創業板指收報2,168.42點，上漲6.29點，漲幅0.29%，成交額619億元。

資金方面，外資通過滬港通抄底A股，截至收盤，滬股通資金凈流入逾12億元，滬股通結束之前連續7個交易日凈流出的態勢。另外，9月12日至9月22日期間八個交易日，央行公開市場操作累計凈投放11151億元。分析人士表示，從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，央行此舉意在呵護市場的流動性。

熱點板塊：

前期強勢股今日紛紛反抽，金字火腿(002515)、方大化工(000818)強勢漲停;近期曾漲停的東方精工(002611)、大楊創世(600233)也再度封板;熱點板塊方面，房地產開發漲勢居前，早盤開盤金科股份(000656)強勢漲停後，嘉凱城(000918)、萬科A、金融街(000402)、新城控股(601155)、萬方發展(000638)等多股強勢大漲;深圳本地股也有不錯表現，深賽格(000058)強勢漲停，鹽田港(000088)、特發信息(000070)有不同程度上漲;旅遊板塊今天漲勢也較為優異，西安旅遊(000610)強勢漲停，首旅酒店(600258)一度接近漲停價，曲江文旅(600706)大漲;另外，上午，OLED、高送轉、深港通等題材股爭相表現，午後快遞借殼概念股、石墨烯等板塊強勢爆發，題材股全面開花。僅有分散染料、物流板塊小幅下跌。

消息面上：

1、上海浦東新區金融服務局局長施海寧表示，上海自貿區將繼續推動和支持面向國際的金融市場的建設和發展，包括繼續推動國際能源交易中心做好原油期貨交易產品的上市準備工作;支持上海證券交易所在總結“滬港通”經驗基礎上，完善交易規則和交易機制，加快研究推出“滬倫通”;加快推動在自貿試驗區內籌建全國性信托登記平臺，開展信托登記試點;爭取票據交易所落戶自貿試驗區。

2、北京時間22日淩晨2點美聯儲宣布，保持0.25%-0.50%的現行基準利率不變。自去年12月9年多首次加息以來，聯儲迄今已連續六次會議按兵不動。

3、本周央行累計凈投放資金已達7000億元，與一次降準釋放資金量基本相當，但如此大規模資金投放，並未緩解近期短期資金面趨緊態勢;而從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，但資金“緊平衡”或仍將持續。

機構觀點：

華泰證券認為，兩市受到美聯儲不加息的利好提振大幅高開，並站上了60日均線，成交量有所放大，總結來看，有四大利好助力今日反彈。第一、美聯儲是否加息的靴子已經落地，本輪下跌起因正是美聯儲加息升溫所致，不加息符合預期，有利於節後修複性行情展開。第二、券商扶貧在網上引起熱議，多少仍然是大利空，對IPO抽血效應過於敏感，但目前貧困縣具有上市規模的公司比較少，短期不會對股市造成抽血效應。第三，市場上利好不斷，熱點題材股輪番反彈，前天核電概念迎15603億項目的重大利好，昨天鋼鐵企業合並引起鋼鐵板塊走起，今日動力煤漲價，甚至煤炭需求不足，引起煤炭板塊大漲。最後，滬指振幅創十四年新低，市場對此解讀為變盤的信號，在大幅跳空低開之後，並未持續走低，加上節後上漲概率大，滬指仍然5日均線之上，較為安全，一旦有消息刺激便會改變這種僵局。

廣州萬隆認為，與以往的反彈行情不同，這一次兩市打頭陣的卻是權重股，其中滬深300更是將素來彈性十足的中小創題甩在身後，這是盤面的第一大異象。另一大異象則是，滬指早盤直接跳空翻身越過60日線，隨後一直表現強勢，留下的小缺口一直未回補。前期受制於金融強監管、IPO綠色扶貧、美元加息預期不明等因素，A股持續維持弱勢震蕩，但隨著市場對金融監管等利空的逐步消化，以及美聯儲靴子落地，今日滬指成交量開始放大，兩市迎來修複性反彈行情。而隨著量能的逐步補齊，主力醞釀新一輪變盤動作就變得萬事俱備，同時指數若能依托這一缺口繼續上攻，將有望形成趨勢反轉意味強烈的島形反轉形態。

招商證券表示，目前是加倉時機，預計上證指數四季度高點3300點附近。經濟基本面穩定向好，通脹可控。地產和原材料的行業的景氣在前，PPP接力在後，後續有望帶動融資和庫存、投資數據等指標。市場流動性有望觸底回升。目前市場流動性處於低位，但資金面預期指標小幅上升，偏股型基金倉位觸底回升已持續兩周。在配置上，首選倚重業績的價值投資，科技類板塊始終處在高位震蕩博弈的階段。短期主題關註蘋果產業鏈、油氣改革、地產、石墨烯。中期繼續關註白酒、煤炭。

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煤炭大漲出乎意料 大盤年內新高指日可待?

在一波毫無征兆的上漲後，滬指逼近今年來的最高點。這次的領頭羊，則換成了煤炭。但煤炭板塊的上漲，則出乎一些機構人士的意料。“今天的上漲其實是出乎很多機構投資者預期的，一些機構在過去一段時間是不斷撤出這些板塊的。”北京一位公募基金經理向《第一財經日報》記者表示。

此番表述與賣方分析師形成鮮明對比。多位賣方分析師認為，煤炭板塊“有業績、估值低、漲幅小”，並且還有國企改革及債轉股概念等，因此“四季度煤炭依然值得超配”。不可否認的是，隨著煤價上漲大量上市煤企司同比扭虧為盈，尤其是以動力煤為主的上市公司業績預計超預期，業績彈性最大。

Wind統計顯示，上市公司三季報業績大多好於預期，消息面利好股市，最大風險因素便可能來自於美聯儲加息以及人民幣匯率幹擾等。

黑色的蹺蹺板效應

10月24日，滬指報收3128.25點，漲幅1.21%;創業板報收2200.8點，漲幅0.91%，兩市共成交5639億元，成交量亦進一步放大。大盤繼續上行，煤炭股的全線暴動功不可沒。

煤炭在現貨領域的漲幅已持續多日。上周焦炭焦煤連續第四周大幅上漲，其中焦炭主力1701合約上漲7.84%，焦煤主力1701合約更是上漲11.16%，領漲黑色板塊。“行政化之手”去產能的效果在煤炭板塊的效果明顯煤炭價格節節升高。Wind統計也顯示，過去的60個交易日，焦煤主力上漲55.46%，焦炭主力上漲63.77%。

經過6-8月份反彈後，雖然煤炭價格連續大漲，但股票卻是一直在休整，行業底部起來最近一波漲幅僅有15.77%。其實從歷史上看，煤炭股表現最理想的時候很少是煤價上漲很猛烈的時候，比如說此前的2009年和2010年。

“有期限的商品很火爆，因為其對中短期的煤價反應可以很純粹，但股票就一般，因為股票是沒有期限的，看的更長影響因素更多些。”中泰證券煤炭行業分析師劉昭亮便認為。

“為什麽股票漲的不如期貨?期貨是可以投機的，做2-3天的都可以出去，因為是帶杠桿的，但股票短期價格未必能上去，因為可能公司今年利潤比較好，但這不是一個長期的改善。”滬上一位私募基金經理也向《第一財經日報》記者解釋稱。

而為了控制瘋漲的煤價，發改委接連出招。9月23日上午，發改委組織召開煤炭市場形勢研討會，就是想通過實施先進產能煤礦減量化生產制度，控制部分產能。有券商的分析指出，受限於對現貨行情持續性的擔憂，一些大型國有企業對於產能釋放持謹慎態度，坑口的煤炭供應仍然偏緊，動力煤放產效果不達預期。進入用電高峰期後六大電庫存遠低於去年同期，預計動力煤供給緊張的情況仍將延續。

“之前發改委也在開會穩定煤炭價格，從大方向上管理層在控制煤價不想漲太快。現在的一個情況是，庫存比較低，進入到冬季，電廠也儲備冬季的煤炭。而現在的期貨市場反應的短期基本面確實是很好，但股票市場會看到更長。因為他會想後面是誰來接盤，看長做短說的就是這個邏輯。”上述北京公募基金經理表示。

劉昭亮也認為，去產能是中央供給側改革的第一位，但後面的政策基調不會打壓煤價，這是為了降低煤炭企業債務和協同解決員工安置問題。

中小創業績告優

除了煤炭股的爆發，券商、銀行在24日的表現也是可圈可點。當日，非銀上漲1.73%、銀行上漲1.1%。

一個可能是邏輯是，資金正在尋找低估的板塊。“今年來跌了一些金融板塊跌了20%多的這些。估值切換之下，一些電子、消費股也看到了2017年上行的邏輯也很自然。”上述北京公募基金經理表示。

在基金經理們看來，券商股的大漲背後是增量資金流入的預期，有邏輯增強的理由。也就是說，券商股越漲，機構投資者就越有參與的可能性。

在招商證券銀行分析師馬鯤鵬看來，銀行板塊有三大邏輯主線，一是不良生成持續改善，這將被本周密集的三季報持續強化;二是理財收益率下行趨勢下高股息低估值板塊的配置價值繼續凸顯;三是明年銀行業績反轉，收入及利潤增速將扭轉近年來持續下行的趨勢，基本面再次向上。“目前市場對此認識仍非常不充分。”他表示。

寧波銀行最新的三季報顯示，凈利潤同比增長19.22%，平安銀行的三季報撥備前的利潤也是大幅增長。今年來，南京銀行，北京銀行等一批銀行股遠遠跑贏大勢。

上周是上市公司三季報集中披露的一周，共計有2365家公布業績，占全部A股的80.5%，其中有1484家進行了業績預告，預增397家，預減104家。從已公布的三季報中可以看到，創業板公司業績增長最為強勁，凈利潤同比增加逾96%。中小創三季報預告數據較優，也被認為是股市一大利好。

不過，需要看到上周，市場兩大變量利率和匯率均出現變化，人民幣也在上周周五大幅貶值並引起市場跳水。10月24日，10年期國債期貨大跌0.32%，為兩個月來最大單日跌幅;同日，上證綜指大漲1.21%，逼近春節以來的年內高點。國債期貨大跌也與股市大漲有關，股債蹺蹺板效應明顯。

但以上述滬上私募基金為代表的觀點則表示了謹慎。“小票指數的成交量縮的一塌糊塗，滬指也是縮量的。今天雖然是放量的，也只有2500億。之前也有更多的。”上述滬上基金經理則告訴記者。

融通基金也表示，若美元見頂回落，而人民幣仍繼續貶值，那表明內在貶值壓力較大，屆時需要註意預期向下的壓力。

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