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2400億日元購買一隻鵝

http://www.yicai.com/news/2011/03/701975.html

每度電19日元！低成本光伏發電帶來的衝擊

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/1993182362012064152431/

【日中環保生態網】「光伏發電成本高」的說法即將變成老黃曆。因為隨著從需求者角度出發的新光伏發電業務的崛起，安裝成本正在銳減。 

        如果這個趨勢穩定下來，光伏發電將不再需要補貼。雖說日本將於2012年7月實施可再生能源的全量固定價格收購制度（FIT），但在未來，收購價格將無需維持在高水平。 

驚人的便宜 

        包括施工費在內，在2010年，家用光伏發電的實際安裝成本超過60萬日元/kW。如果以利率3％、折舊期20年為前提，換算出的發電成本為40日元/kWh以上。與家庭電費的24日元相比，目前還非常昂貴。 

        發電成本之所以高，原因之一是此前光伏發電的業務形態是由電池板企業主導的封閉系統，銷售方法等方面缺乏效率。要想克服成本問題，就需要構建需方利益最大化的新業務模式 

        就這一點而言，由企業分離出的系統集成商（SI）主導的業務模式值得期待。這種模式不拘泥以前的商業習慣，包括使用海外廠商的太陽能電池板在內，機械材料是在全球優中選優。向用戶銷售的方法也大幅簡化。由此可見通過全球採購戰略有望打破舊常識實現低成本化。 

        最近，日本藤原木材公司（千葉縣鐮谷市）與盈泰日本公司（同上）合作成立的千葉縣經銷商組織推出了29萬日元/kW（4kW型）的家用光伏系統。就筆者所知，這已經是最低的價格。換算成發電成本僅為19日元/kWh，實在低的驚人。 

        光伏發電以前一直以等同於電力公司電費（市電同價）的24日元為目標，而現在竟然輕而易舉地實現了比24日元還要低30％的發電成本。雖說銷售業績還不算多，但聽說該組織為了在今後快速增加銷售，正在對體制進行完善。 

通過刷新業務流程降低價格

收購保障比收購價格更重要

實現這一低價格雖然很大程度上是因為大量使用了外國生產的電池板，但施工標準化對生產效率的促進效果也不容忽視。不同於在廣闊土地上鋪設太陽能電池板的百萬瓦級太陽能，住宅用系統需要根據房頂的形狀、強度、日照條件等因素進行施工。通過儘可能使這一過程標準化、培訓施工者等方式，成功減少了施工成本30～50％左右。 

成本削減情況

        關於太陽能電池板，非常遺憾，截至目前，日本企業的價格競爭力還談不上高。在奮戰在歐洲市場上的中國企業、韓國企業之外，最近印度企業也在全力開拓日本市場。迎戰的日本企業過去一直處在以國內市場為中心的溫室之中，在價格上還無法與海外企業抗衡。 

        雖然我們期待日本企業奮起反擊，但太陽能電池板是國際化商品，不看企業的國籍，使用最佳產品的態度非常重要。雖說是「日本製」，今後代工生產（OEM）的外國產品和海外工廠產品也會增加。既然日本是技術立國、貿易立國，那麼，競爭力強大的產業不斷出口，薄弱產業備受呵護的格局就得不到世界的理解。 

收購保障比收購價格更重要 

        話說回來，安裝29萬日元/kW電池板的經濟效益如何？ 

        按照日本獨戶住宅的平均水平，安裝3.3kW時，總費用為96萬日元。該規模的年發電量約為3500kWh。其中40％為自家消費，這一部分視為節約了電力公司的電費，即24日元，其餘60％則作為剩餘部分，以42日元的價格向電力公司出售，二者相加，一年總共可以得到12萬日元的「收入」。也就是說，只需8年即可收回投資。假設固定收購期為10年的話，其間會有20萬日元以上的「盈利」。 

        如果能夠以這個價格廣泛普及，光伏發電就不再需要補貼。即使大幅調低FIT的收購價格，也能夠進行普及。即使收購價格降低到市電同價的24日元，收回投資也只需要12年。雖說補貼和高價收購制度必然能夠加快普及，但補貼會造成納稅者的負擔，高價收購則會導致電費漲價。對於全面普及而言，儘早「經濟獨立」不管怎麼說都是重要條件。 

        千葉縣的案例雖然十分突出，但除此之外，安裝成本低於40萬日元/kW（發電成本27日元/kWh）的案例也在陸續出現，光伏發電的經濟獨立可以說近在眼前。 

        不過，收購制度即便是在獨立後也有其必要性。光伏發電的發電量在晴天的白天過剩，在夜晚和天氣差時短缺。因此，與電力公司之間的電力買賣暫時還無可避免。就算收購價格便宜，也有必要切實保障收購。 

住宅用光伏發電的設備價格動向

彌補光伏發電弱點的蓄電池

        之所以說是「暫時」，是因為隨著充電用電池的普及，情況會發生變化。 

        如果電池普及到家庭，剩餘發電部分就無需向電力公司出售。夜晚和雨天時只需使用儲存的電力即可。從而實現電力的自給自足、自產自消。只有在梅雨等日照持續不足的時候需要依靠電力公司。 

        其實，對於光伏發電的全面普及，家用電池必不可少。因為今後隨著光伏發電量增加，導致系統不穩定的電力逆流就會成為問題。 

        用於調整光伏發電的電池的需求尚不明顯。但3.11大地震過後，用作緊急電源的家用電池陸續上市。這恐怕會推動未來光伏發電的大量普及。「電力無法儲存」的舊有常識也在逐漸成為過去式。 

        但在思考大量普及時，支撐普及的電池會成為光伏發電的新成本因素。 

        有看法認為，在估算核電成本時，應該加入抽蓄髮電成本。理由是核電站與抽蓄髮電大多是配套建設。核電站在電力需求小的夜晚也無法停運。抽蓄髮電就是利用剩餘電力把水從下池抽至上池，作為勢能儲存，在白天需求達到高峰時從上池向下池放水進行發電的方式。 

        與 在核電成本中加入抽蓄髮電成本的道理一樣，光伏發電的成本也需要加上電池的費用。如果利用白天發電的剩餘電力，事先給容量約為4kWh的電池充電，電量就 足夠夜晚使用。問題是現在的電池成本還比較高，容量4kWh高達80萬日元～160萬日元。如果加上電池費80萬日元，在千葉縣實現的19日元/kWh成 本一下子就會跳到大約35日元/kWh。 

        要想普及光伏發電，今後恐怕還要考慮向附設的電池提供補貼，或是以包括電池費用在內的成本為基礎設定收購價格。 

        即便如此，從長期來看也無需擔心成本負擔的問題。在電池必要性提高10年後，價格估計會降到現在的10分之1左右。到那時，即使加上電池，預計光伏發電的總安裝成本也將跌破30萬日元/kW，發電成本也能夠降低到20日元/kWh左右。 

        就算等不及電池價格下跌，也有實際「免費」裝備家用電池的方法。那就是把電動汽車（EV）配備的電池轉為家用。三菱汽車「i-MiEV」的電池容量為16kWh，日產汽車「LEAF」更是高達24kWh。可以儲存普通家庭1.5～2天消耗的電量。
掌握關鍵的EV電池

    讓EV配備的電池能夠家用的創意早在2009年「i-MiEV」上市之前就已經出現，實現卻拖後了。 

        但3.11大地震過後，由於日本發生全國性電力短缺，能夠讓事務所和家庭使用EV驅動電池的系統成了開發熱點。包括結合車載或外置的逆變器在內。多家改造EV企業趕在各大汽車廠商之前著手進行開發，目前已經有多款系統問世。 

把EV作為家用電源

        三菱汽車公司和日產汽車公司也在開發相同的技術，預計2012年上半年可以投入實用。這樣一來，只需購買EV，就可以無需追加成本，同時獲得高性能、大容量的家用電池。 

        三菱還在與夏普公司合作開發更加高級、支持家庭能源管理系統（HEMS）的系統。三菱在開發利用「i-MiEV」的電池供應100V電力的系統，夏普則在開發使EV電池與光伏發電聯動的「智能功率調節器」。 

        如果光伏發電與EV的合作進入大多數家庭，擴大到整個地區，就能夠建立起智能電網的基礎。 

        還有一種構想是在今後收集廢舊的EV電池，在地區的蓄電設備中二次利用，協助地區的可再生能源建設和電力協調。EV企業認為，使用了10年的電池的劣化率大致為20％左右。完全可供定置用途使用。 

        這一次本文介紹了連同施工費在內，1kW只需要29萬日元（發電成本為19日元/kWh）的低成本光伏系統，但在此之外，超越常識的低價格系統還在陸續問世。 

        「光伏發電成本高」已經成為了過去式。但此次實現低成本的背後還存在著全球性電池板供應過剩、史無前例的日元升值等因素，今後或許會有暫時性的反彈。但低成本化的大趨勢不會改變。 

        在大家還在討論反核電、減核電之時，光伏發電已經朝著日本電力主角的寶座發起了衝刺。（《日經商務週刊》特約撰稿人：村澤義久）

【日中環保生態網】 

使用光伏發電和EV的智能住宅

日元黑天鵝 謝國忠

http://magazine.caixin.com/2012-03-23/100371974_all.html

　日元走強和日本國內通縮並行的道路是不可持續的。其主要出口行業的不景氣以及近來的貿 易赤字，說明這條道路就要走到盡頭了。日元可能會急劇貶值30%-40%。1996年日元貶值是引發亞洲金融危機的主要因素。中國、韓國和東南亞國家必須 有足夠健康的銀行體系才能抵禦日元大幅貶值的衝擊。

龐氏騙局

　　到2011年三季度，日本名義GDP在四年裡收縮了8%，其中6個百分點是由於通縮造成的。要是不算增加的政府支出，收縮可能還要再增加1個百分點。日本持續的通縮是20世紀30年代以來前所未有的。

　　要是沒有政府赤字，日本經濟會下滑得更加嚴重。在此期間，中央政府債券和借貸、再加上其擔保債務增加了116.3萬億日元，相當於2011年三季度名義GDP的四分之一。如果日本採取平衡的預算，其經濟收縮可能是現在的2倍到3倍，將會在私營部門引發債務危機。

　　強勁的日元、通縮和攀升的政府債務形成了一個短期均衡，只要市場相信其可持續性，這種均衡就會一直延續下去。自1971年日元同美元脫鉤以來， 日元保持了持續上升趨勢，從360日元兌換1美元升值到現在的83.4日元兌換1美元。在工資和資產價格上漲的時候，貨幣走強是合理的；但在工資和資產價 格下跌的時候，貨幣走強就是一種自殺。日元的名義GDP在1997年達到頂峰，換言之，日本的名義工資達到了頂峰。其房地產價格自此每況愈下。日經指數現 在仍然接近30年來的最低點。

　　日本人普遍相信日元應該走強，這種信念是錯誤的，但可以自我應驗。之所以能夠持續這麼長時間，是因為日本政府採取政策，消除了日元走強所引發的 通縮帶來的不良影響。因此，日本的國家債務跟日元價值同步上升。2012年預計國家債務將達到1000萬億日元，約為GDP的215%，人均債務為780 萬日元，也就是9.36萬美元，約為人均家庭淨財富的一半左右。

　　日本能夠長期保持通縮，有賴於市場對日本債務市場的信心。由於日本的機構和家庭持有幾乎全部政府債務，他們對政府的信心就是日本通縮螺旋的護身符。

　　日本政府債務最高，債券收益卻最低，原因就是通縮。實際利率（名義利率加通縮）跟其他國家水平接近。這需要通縮可持續。但是，通縮將縮小名義GDP或稅基。政府怎麼能靠一個收縮的經濟來償還其不斷攀升的債務呢？它只能不斷借錢才能維持債務，這符合龐氏騙局的定義。

　　日本國債的龐氏騙局解釋了日本社會並沒有覺得太過痛苦的原因。日元走強和通縮並沒有導致就業危機，因為政府赤字正在推高總需求。只要工資與價格同步下降，人們就不會覺得痛苦。日本家庭債務只有GDP的一半，是美國債務水平的一半。通縮並沒有給資產負債錶帶來太多麻煩。

日元泡沫

　　經濟疲軟和貨幣走強這兩者的組合永遠是令人懷疑的。但是這種組合在日本持續了這麼長時間，以至於連外國人都認為是理所當然的。我認為這是某種集體性的歇斯底里。

　　日本文化是群體導向的。個人常常會支持團體的活動。這種心理是日本20世紀80年代房地產泡沫無比巨大的原因。就其價值高於正常水平而言，日本 的泡沫是美國泡沫的5倍到6倍。繼房地產泡沫之後，這種團體心理將能量轉向了強勁的日元，將日本推上了日元上漲、通縮和政府債務攀升的道路。

　　日本癱瘓的政治體系是政府支持通過增加國家債務而走上通縮道路的原因。另一方面，日本民眾購買國債的原因是通縮使得房地產或股票投資慘淡，而日元走強又阻止了他們購買外國資產。

　　儘管糟糕的經濟持續了這麼久，但日元仍然保持了強勁勢頭。這增強了日本對這一問題的團體心理。強勁日元已經成為一種迷信。

　　國際金融市場時不時地會認為日元走弱。1998年，外國人短期拋售導致了1美元兌140日元。但是，由於日本人幾乎持有全部日元，如果他們對日 元有信心，這種外國人的短期拋售行為最終會受到懲罰。一段時間以後，日元空頭都被淘汰出了市場。剩下的日元交易者都信奉強勁日元。

　　然而，泡沫都是不可持續的。儘管日本總是可以對企業予以扶持，但卻無法控制外部的世界。其致命弱點在於，由於通縮對企業商業信心的破壞性影響，再加上強勁日元本身的作用，其貿易競爭力正在不斷流失。一旦出現貿易赤字，就意味著末日降臨。

　　日本在很多過去曾經主導的行業裡喪失了競爭力。其汽車業輸給了德國、韓國和美國。日本的汽車業曾經在價格上頗具競爭力，在質量上也遠勝其全球競 爭對手。然而，世道變了，往日的1歐元兌160日元已經下跌到了1歐元兌換不足110日元。成本削減也無法抵消如此巨大的匯率變化。美國工業通過政府救助 削減勞動力成本和債務負擔。現在比日本更具競爭力。

　　汽車業是日本經濟的支柱產業。汽車業下滑後，日本經濟再也找不到其他的依靠了。實際上，如果沒有汽車業，日本將淪為窮國。

　　日本電子工業也正在輸給亞洲的競爭對手。現在沒有什麼熱門的電子產品是日本製造的了。像蘋果這樣的美國公司利用中國的製造能力生產了很多熱銷產品。韓國利用垂直整合模式，像過去的日本那樣生產出了很多具有競爭力的產品。

　　沒有什麼比電子產業更能代表日本的衰退了。它曾經為世界所嫉妒，並擁有幾乎所有將這個產業帶入移動互聯網時代的要素。可是，現在它與外界絕緣了，只生產針對日本市場的產品，幾乎與世界無關了。

　　日本不僅僅面對宏觀問題，其微觀競爭力也在流失。奇怪的是，在日本經濟如此大規模下滑之際，全世界還是相信強勁日元。

　　日本的貿易收支可能會時不時地轉入順差。但消極趨勢是不可扭轉的。日本將會面臨貿易赤字的上升。這就使外國人的觀點變得重要，因為日本將需要外資來給赤字融資。一旦外國人最終改變看法，日元就會崩潰。

清算將至

　　日本只有一條出路，將日元大幅貶值。如果穩定的國家債務是GDP的120%，日元就需要貶值40%，因為貶值最終相當於名義GDP的增加。除了 誘導增長的重新定價以外，這對於恢復日本稅收是必要的，貶值或能維持日本2%到3%的名義GDP增長。通縮已經造成日本稅收在GDP中比例的下降。只有通 過重塑名義GDP才能扭轉。40%的貶值可以恢復日本對德國和韓國的競爭力，給日本經濟復甦打下基礎。

　　日本央行正在通過擴大其資產負債表來削弱日元。日本央行現在有一個65萬億的資產收購計劃和5.5萬億的借貸計劃。這兩者加起來佔GDP的 15％，跟美聯儲和歐洲央行所作的規模類似。迄今為止效果依然有限。因為日本的企業、家庭和投資者相信強勁日元，發行的日元大部分都還留在日本，只是流通 速度變慢了。美元兌日元從去年的底部上漲了10％。這種上漲可能並非由於日本央行的舉措，而是金融市場改變了對美國經濟的看法。

　　金融泡沫不會慢慢破裂，而是猝然崩潰。很可能日元貶值很快就會發生。只有大幅度的突然貶值才能維持日本國債較低的利率。否則，貶值期望只會引發 日本國債收益率急劇上漲。由此產生的對政府償付能力的擔憂，可能會導致日本國債市場崩潰。當然，日本政府會同國債市場一同崩潰。

　　清算日元的日子不遠了。日本企業正在為利潤苦苦掙扎。情況只會越來越糟。一家大企業的破產，可能就會改變所有人的心理。到時日元走弱的共識就將出現。

　　就像1998年一樣，日元崩潰對中韓兩國的影響最大。這將會對兩國工業產生巨大打擊。如果銀行體系不夠健全，這種衝擊可能會打垮整個經濟。

　　除非大幅增加銀行資本，日元大幅貶值將會擊垮中國的銀行體系。像1997年的東南亞和韓國一樣，中國已經面臨過度投資和房地產泡沫所帶來的麻煩。就槓桿規模來說，中國的形勢更加糟糕。因此，日元貶值將會嚴重破壞中國經濟。

　　作者為玫瑰石顧問公司董事，經濟學家

人民幣直兌日元

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396198_all.html

人民幣國際化又出現一個里程碑。2012年6月1日開始，人民幣兌日元在東京和上海外匯交易市場實現直接交易，兩國貨幣兌換時無需再通過美元套算匯率。

　　這是一個自上而下的決定。5月29日，日本財務大臣安住淳和中國央行下屬的外匯交易中心同時發佈這一消息。

　　一位中國央行知情人士在接受財新記者的採訪時說，節約匯兌交易成本是情理之中的結果，但此舉有比節約交易成本更深層次的含義，即匯率形成方式的變化。

　　「脫離中介貨幣是跨時代的事情。」橫濱國立大學經濟系教授上川孝夫告訴財新記者，因為美元作為中介通貨被視為主要貨幣，這次直接交易脫離美元，從未來50年甚至100年的長遠角度看，是個轉折點。

　　人民幣和日元直接交易，是2011年底中日兩國提出加強金融市場合作一攬子安排的一部分，除此之外，還包括促進人民幣與日元在兩國跨境交易中的使用、日本政府準備購買中國國債，以及鼓勵私營部門在海外市場發展人民幣和日元計價的金融產品和服務。

　　今年2月和4月，日本財務大臣安住淳分別會晤中國國務院副總理王岐山以及財政部長謝旭人。包括中國人民銀行、日本財務省及日本央行人士在內的工 作組，曾在2月召開第一屆中日金融市場發展聯合工作組會議，並計劃於6月5日在東京再次召開該會議，除對現在已經取得的成果進行評估之外，還將討論今後如 何進一步推進。

直接交易跨步

　　6月1日之前，在東京市場沒有日元兌人民幣的匯率掛牌。據日本財務省發佈的開展直接交易的內容，在東京市場，參加市場的銀行向作為報價經紀商（voice brokers）的短期信用公司報出人民幣兌日元的匯率，短期信用公司據此發佈匯率，銀行則以這個發佈的匯率進行交易。

　　對於哪些銀行可以參與報價，日方沒有設定特別的限制。日本三大銀行（即三菱東京UFJ銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行）即日稱將參與直接交易。有消息稱，中國銀行、招商銀行及匯豐銀行亦可能參加。

　　上海的中國銀行間外匯市場從1995年開始人民幣兌日元掛牌交易，此番變化在於，人民幣兌日元的形成方式。此前，是根據當日人民幣兌美元匯率中 間價以及美元兌日元匯率套算形成。6月1日開始，人民幣兌日元匯率將由直接做市商報價形成。至此，在中國銀行間外匯市場掛牌的九個貨幣中，人民幣兌美元、 日元、盧布和林吉特四個貨幣對的中間價通過做市商報價直接形成，人民幣兌歐元、港元、英鎊、澳大利亞元和加拿大元五個貨幣對的中間價通過人民幣兌美元匯率 中間價套算形成。

　　在上海外匯市場，與目前人民幣兌美元的交易相似，中國外匯交易中心將指定一些銀行為做市商。外匯交易中心每天早晨開盤前根據做市商報價算出平均值發佈中間價。每日銀行間外匯市場兌人民幣交易價，在中間價上下3%的幅度內浮動。

　　除了上述三大日本銀行的中國當地法人在準備當做市商，一位接近日本政府的人士對財新記者表示，除了中國大型銀行，反映中日貿易的實際實力，擁有 與日本企業密切關係的東部沿海地區的地方銀行也會發揮重要作用。道瓊斯通訊社消息稱，中國央行已批准19家銀行為直接交易做市商。中國央行上述知情人士基 本肯定了這一說法。

　　人民幣兌美元直接交易，有利於匯率更真實地反映兩國貨幣購買力比價。上述央行知情人士說，在直接交易的初期，上海市場的做市商可能確實還是參考 美元套算來報價，直接報價的結果和套算結果可能差別不會很大，但是隨著市場波動，若美元未來遇到一些衝擊，或在貿易中對人民幣和日元確實有實實在在的需 求，資金的供給方和需求方確實是來自中日貿易，市場報價就會對兩國貨幣的供給和需求有直接的反映。

　　因為東京市場的初期規模較小，其匯率可能大幅度波動。對此，一位日本央行相關人士稱，「東京市場人民幣流動性低的情況可能導致匯率大幅變動，這 的確是一個課題」。此外，日本《讀賣新聞》指出，就像上海和香港兩個市場的人民幣兌美元匯率存在差異，東京和上海市場以及通過美元套算的匯率也可能出現不 同。然而，一位日本財務省官員對財新記者表示，雖然在岸和離岸市場的人民幣兌美元匯率有差距，但差距不是很大，這仍然是自然的事情，不必過於擔憂。

　　上述央行知情人士認為，直接報價和套算價格之間的差異的確可能帶來的套匯，「先走一步瞧一步」，目前先把直接交易的基礎設施搭好，未來市場變化有待觀察。

匯率自主定價開端

　　中日兩國貨幣直接兌換交易的意義在何？

　　此前，在中國外匯交易市場上，商業銀行主要將人民幣兌日元頭寸通過美元拆分平盤，即拆分成日元兌美元和人民幣兌美元兩個貨幣分別平盤。西南地區一家城商行外匯交易員告訴財新記者，與拆分交易相比，直接交易相對降低了銀行的交易成本，銀行對客戶讓利空間更大。

　　日本財務大臣安住淳5月29日表示，「直接交易有利於降低交易成本並減輕結算風險，且有助於提高兩國貨幣的便利性，以及活躍東京金融市場。」

　　另外，日本政府希望借此擴大中日貿易規模。中國已經成為日本最大的貿易夥伴，中日貿易在2011年達到27.5萬億日元，對華貿易佔著日本進出 口總額的兩成。日本則是中國僅次於美國、歐盟、東盟的第四大貿易夥伴。不過，到目前為止，中日貿易結算當中，美元佔約六成的多數，日元則佔著三成，人民幣 不到1％。

　　除了幫助微觀主體節省交易成本和促進貿易增長，最核心的變化還在於人民幣兌非美元國際主要貨幣價格形成方式的變化。

　　上述央行知情人士說，以往都是先形成美元中間價，其他價格都根據美元套算，這套遊戲規則核心還是人民幣兌美元的遊戲規則。現在隨著人民幣逐步走 出去，市場上人民幣兌很多幣種有直接掛牌的需求，原則上，人民幣跟任何其他貨幣的匯率是可以直接根據市場供需來定的，而不必再依託第三方貨幣來決定，「客 觀上為未來人民幣作為一種大國貨幣奠定基礎，更多的意義在於此，這是著眼於未來展望的意義」。

　　上述接近日本政府的人士指出，「人民幣和日元直接交易是人民幣真正地走向國際化一個必要的過程」。對於中國選擇日本作為夥伴的理由，他表示，到 現在為止，人民幣走出去以香港和周邊地區為主，但考慮到更廣泛的「亞洲」和「主要國家」，對中國而言，日本是一個合理的選擇。中國與美國有貿易順差及匯率 問題，歐洲經濟又不穩定，用排除法也是日本。他還表示，逐步擺脫對美元的依賴是中國的政策導向，這次直接交易的決定就是往此方向走了一步。

　　倫敦和新加坡等地均有意建設人民幣離岸市場，國際競爭愈演愈烈。東京市場實現人民幣與日元的直接交易，有助於早期完善人民幣離岸市場，並在此競爭中佔優勢。

　　上述接近日本政府的人士也表示，今後人民幣交易增加是歷史上不可逆的趨勢，因此日本領先於其他發達國家正在準備。「與利用香港的倫敦不同，日本正致力於和北京政府步調協調，這是最大的區別。」他強調。

　　橫濱國立大學經濟系教授上川孝夫認為，直接交易有利於人民幣和日元匯率更加穩定。之前，由於日元兌美元的劇烈匯率波動以及人民幣兌美元的穩定波動，日元兌人民幣的匯率不太穩定。以後如果出現過度波動，中日當局會幹預市場，將匯率穩定起來。

　　上川孝夫進一步指出，若日元兌人民幣的匯率穩定起來，這意味著日元和東盟貨幣也將穩定，最終導致東亞地區貨幣趨穩。由此，至今沒有很大進展的東盟10+3在外匯合作方面有望出現進展，從而推動此地區的投資和貿易。

　　另一方面，上述日本央行相關人士被問這一步對未來人民幣國際化和可自由兌換有何影響時表示，「中日貨幣直接交易有象徵性意義，不過尚未發生戲劇性的變化，也不會讓我重新考慮人民幣的現狀」。

　　國家行政學院決策諮詢部副主任陳炳才接受財新記者採訪時說，人民幣和日元直接交易，以後能形成多大的市場規模，還需要時間來檢驗。日本企業和銀行是否願意持有人民幣。中日兩國的商業銀行是否有人民幣業務往來，現在都還有制度障礙。

　　接近日本政府的人士也承認，目前東京市場幾乎沒有人民幣，以人民幣接受付款的日本企業幾乎等於零。交易很不方便，例如從日本不能寄押金到北京。 大企業可以寄到香港，但中小企業和個人，因為沒有人民幣服務無法寄去。未來以匯市的成長為前提，人民幣存款和以人民幣核算的債券等商品預計會出現。

　　多位日本相關人士認為，為在東京市場開發人民幣存款、以人民幣核算的債券等其他商品，仍然取決於中國政府是否放寬對資本項目的限制，以及東京市場的人民幣流動性多大。

　　日本財務大臣安住淳在發佈直接交易的消息時亦表示，希望在交易上出現障礙時，與中方進行磋商，來提高便利性。雖然直接交易沒有任何成本，能給市場多一個選擇，但是直接交易的厚度是否會順利增加尚不清晰，還需要更多的時間。

　　對此，上述中國央行知情人士說，人民幣怎麼去日本、日元怎麼來中國，具體操作的安排涉及到日本和中國外匯管理、支付、清算的規定。如果能有這些政策配合，當然更有利於市場發展，中日央行也在這方面合作。但也會是分步驟推進的，因為要突破很多制度性的障礙。

 

強勢日元陰影下的日本企業

http://wallstreetcn.com/node/19633

 

索尼第二財季淨虧損155億日元。

 

標普將松下信用評級從A-下調至BBB級。松下第二財季淨虧損6980億日元，削減2012財年淨利潤預測至虧損7650億日元。

 

惠譽將夏普評級從BBB-降至垃圾級B-，夏普承認對是否能夠繼續留在行業裡存在「嚴重的疑問」。據FT，夏普預計明年三月底結束的財年將錄得4500億日元（56億美元）淨虧損，高於8月份預測的2500億日元。上個財年夏普虧損3960億日元。

惠譽預測松下的核心業務在短期至中期內不會出現任何有實際意義的扭轉，這既是由於市場地位的下降，也是由於強勢日元導致的價格競爭力下滑。

顯而易見的解決措施就是讓日元貶值。但這說起來容易做起來難。日本的實際利率和真實債券收益率都高於歐美。日本的淨國際投資頭寸仍然龐大，這些都不是日本央行所能控制的。事實上，過時十年裡，日本央行無數次的干預匯市，購入美元拉低日元，再降獲得美元用來購買短期美債，從而壓低美國2年期國債收益率，而這又推高了日元。

安倍交易送大禮 索羅斯做空日元狂賺10億

http://xueqiu.com/4106327074/23047798
weike369點評：政治是最賺錢的道具。
2013年02月14日 11:51　　　文 / 若離
日本首相安倍晉三未坐上相位就帶動了日元下跌，日本股市上漲，日本人民還沒體會到多少通脹上升和經濟增長的好處，一些做空日元的對沖基金已經先撈了一大票。

而說到做空日元的大贏家，很少有人敢叫板1990年代成功阻擊英鎊而名震天下的索羅斯。他兩個多月狂賺了近10億美元。知情人士告訴華爾街日報記者，去年11月月中以來，索羅斯旗下資產規模24億美元的索羅斯基金管理公司利用日元疲弱獲利接近10億美元。除了增加日元空倉，索羅斯的公司也持有日本股票，日本股票佔該公司內部投資組合的10%。一位瞭解索羅斯公司的人說這是押注安倍經濟。難怪金融時報說，過去三個月，一些全球最成功、最神秘的對沖基金只押了一個寶：做空日元、做多日股的「安倍交易」。分享這頓日元貶值盛宴的還有一些基金巨頭，包括David Einhorn領導的綠光資本、Daniel Loeb的Third Point、Kyle Bass的Hayman Capital Management，以及全球宏觀策略基金Caxton Associates、Moore Capital和Tudor Investment Corporation。在做空日元獲利的帶動下，綠光資本1月盈利3%以上。Caxton的主力基金去年11月和12月一舉盈利6%，今年再接再勵，盈利4%。Tudor去年最後兩個月是5%，今年1月是4.3%。同期Moore的盈利分別是5%和3.6%。大部分宏觀對沖基金去年11月就押注日本。直到12月中旬的日本首相大選期間，安倍多次明確表示支持大力貨幣寬鬆刺激經濟，日元空頭進一步加倉。
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隨著安倍任首相的幾率越來越高，去年12月初，日元空倉規模創五年來最高紀錄。2008年日元套利交易慘敗以來，對沖基金從未這樣大舉挺進日元。而日元空頭交易增加也給日元上漲增加了壓力，日元過去四個月裡下跌了近20%。本週三，日元兌美元漲至93，去年11月中還是79。David Einhorn預計日元會進一步走低，他說：我們大約三年前就買入（日元）看跌期權，前兩年零幾個月都沒什麼可樂的。除了像Einhorn這樣投資看跌期權，投資者還用衍生品等多種方式押注日元下跌。此前看漲日元的則被迫轉向。全球最大對沖基金之一Bridgewater Associates去年大部分時間都看多日元，到了第四季度已經清倉日元多頭。Bridgewater今年1月致信投資者稱，該公司「現在適度做空」日元。回顧日本多年來打壓本幣升值和刺激股市的失敗史，日元空頭此番算得上苦盡甘來。一位交易員這樣說：如果你做空日本沒虧過錢，你就不是做宏觀交易的。而日元近幾個月貶值已經引起歐美財政高官紛紛提出要避免貨幣貶值，維持匯率穩定。G7國家本週二聲明也表示擔憂日元過度波動，日元將成為本週G20會議焦點。面對全球指責，安倍政府力挺日元走低的立場也已經緩和。華爾街日報指出，像蜂擁而上競相做空日元一樣，一旦投資者得出結論預計，日本政府會減少抗通縮的努力，就會立即大批撤出這種做空交易。

做空日元狂賺10億美金 「不要做索羅斯的敵人」

http://www.infzm.com/content/88414

他等待，他絕殺，他下重注，他狠狠賺了。

索羅斯為何盯上日元？同樣盯著日元的許多國內投資界人士為何卻沒有斬獲？

大鱷出手了。

一年半前，索羅斯宣佈退休並關閉量子基金時，外界一直懷疑年過八旬的索羅斯「廉頗老矣尚能飯否」。現在，這位83歲的金融大鱷近期做空日元狂賺10億美金的大手筆交易，再次震驚全球金融市場。

過去三個月，在華爾街對沖基金圈子裡，道指時隔5年後重返次貸危機前的14000點巔峰水平並非最令人興奮的話題。對這些全球宏觀策略基金的投資經理和頂尖交易員來說，最火的交易是看索羅斯如何做空日元。

以索羅斯基金為首的數家對沖基金，對「安倍經濟」借力打力，向日元匯率發動了一波又一波潮水般攻擊。據《華爾街日報》報導，這些對沖基金押注日元貶值賺了數十億美元。熟悉索羅斯基金頭寸的知情人士說，自2012年11月以來，該公司已經通過做空日元的交易賺到了近10億美元。

耐心守候的大鱷

這一次離他很近，卻依然遙不可及。

索羅斯大賺10億美金的消息一經傳出，在中國私募基金界也引來一片震撼。

事實上，並非只有華爾街對沖基金發現日元的做空機會，一些活躍在深圳和香港的私募基金也曾放空日元，但像索羅斯這樣能大發其財的極少。上世紀90年代名震投資界的前君安副總裁、現任天馬資產管理公司董事長康曉陽同樣在2012年1美元兌78日元的時候，沽空一些日元倉位，但很快平倉了結，他嘆息道：「這一次離他很近，卻依然遙不可及。」

退休的大鱷依然寶刀不老。索羅斯在2011年曾宣佈從江湖隱退，並把老部下斯科特·本森特（Scott Bessent）請回來擔任索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management，簡稱SFM）首席投資官，將245億美元的家族財產交由這位心腹愛將打理。

「索羅斯實際上『隱而不退』。」一位接近索羅斯基金香港公司的私募基金經理對南方週末記者說。據其介紹，八旬高齡的索羅斯仍然和本森特一道在全球尋找獲利機會；對於245億美金的龐大基金規模來說，索羅斯需要捕捉足夠大的市場趨勢，作出重大的策略性投資；小級別的市場趨勢根本提不起索羅斯的興趣。

日元一直是索羅斯耐心守候的獵物。實際上，日元以及日本市場，一直是索羅斯基金全球投資策略中的重要一環。據上述知情人士透露，索羅斯數年前就已預測日本市場可能發生一個讓其基金獲巨利的大趨勢。

這幾年日元堅挺的升值走勢，和長期一蹶不振的日本經濟基本面，形成巨大的反差。這種日元偏離經濟基本面的異常反差，讓包括索羅斯在內的全球宏觀策略對沖基金，普遍認為日元被高估，並期望從中尋找沽空獲利的機會。

金融危機爆發以來直到2012年9月之前，日本政府不遺餘力地實施各種刺激經濟的政策。日本銀行利率重回零利率，政府屢發公債，以致日本政府債務總額佔其GDP的比例幾乎達到200%。在2012年，日本不僅財政赤字繼續惡化，對外貿易也由順差變為逆差，經常項目的赤字也愈發嚴重。

但令人驚異的是，雖然日本糟糕的經濟局勢在不斷惡化，但日元卻出奇地堅挺。在2012年中期日元一直在緩慢升值，美元兌日元匯率一度達到1︰77，距離二戰以來1︰75的日元最高點，只有一步之遙。

興業銀行一位外匯分析師對南方週末記者解釋說：「日元這幾年走強的原因很複雜，首先是奧巴馬為解決次貸危機強制美元貶值；其後歐債危機爆發，也讓歐元持續走弱。相比之下，日本經濟雖然疲弱但未出現大的危機，這些因素都讓日元成為全球外匯投資者的『避險天堂』。」

空頭們也大失所望。在2012年9月以前，嘗試押注日元貶值的對沖基金往往是無功而返，屢戰屢敗。一位交易員也曾感慨，「這兩年是艱難的交易時期，做空日元簡直就是噩夢，不虧錢是不可能的。」

狙擊日元路徑

分享「安倍交易」的大餐。

只有索羅斯還在耐心等待。

從索羅斯過去三十年裡發動的數場金融大戰來看，這位大鱷憑藉對全球經濟局勢敏銳的觀察力和犀利的判斷力，往往能準確判斷出金融市場的轉折點並押對正確的方向。

這一次也不例外。索羅斯所等待的，是一個合適的日元轉折點。

最早看到轉折點跡象的是索羅斯旗下大將本森特。一位曾參與過索羅斯香港公司交流會的瑞銀香港分析師透露說，本森特當時認為日本地震引發的福島核電站危機將是推倒日元匯率的第一張多米諾骨牌。

在本森特看來，核電危機導致日本進口更多的原油等能源大宗商品，以減少對核電的依賴；只要仔細測算原油新增的進口量，就可以看到，日本對外貿易將不可避免地從順差變成逆差，貿易赤字也將隨之惡化，這反過來會進一步打擊以出口為主導的日本經濟，日元升值的步伐將無以為繼。

這位跟蹤汽車產業的瑞銀分析師還回憶說，「我跟他提到日產汽車已無法忍受日元升值，並威脅日本政府要把生產基地遷移到國外時，我看到本森特兩眼發光。」

交流會還沒開完，本特森就匆匆退場趕赴機場，繼續對日本經濟進行調研。上述瑞銀分析師對南方週末記者說：「我隱約感到，索羅斯要對日元動手了。」

一位在香港從事日元套利交易的深圳私募經理則判斷，「去年7、8月起，索羅斯基金就開始悄悄建倉了；對於如此龐然大物，需要精確地把握時機，提前佈局，否則，這麼大的倉位很容易引起日本金融監管當局盯梢，以及交易對手的警惕。」

從以往金融大戰來看，索羅斯及其華爾街對沖基金一貫會利用各種金融衍生產品組合慢慢建倉，以掩蓋其真實意圖。據德意志銀行一位外匯交易員透露，本輪行動中，對沖基金的沽空手段主要是放空日元期貨、買進日元看跌期權，以及最常用的「反轉觸碰失效期權」（reverse knockout options）——當日元下跌時，買進這類期權就能賺錢；不過如果日元跌破一定的水平，這些期權就一錢不值。

此外，這些投機老手還會放一些煙幕彈迷惑交易對手，比如說，「在容易曝光的席位，買入日元的200萬美金多頭頭寸，而在隱秘交易席位，放空1億美金的日元頭寸，淨盤口是0.98億美金的日元空頭頭寸，但外界會誤以為對沖基金在做多日元，做空日元的真實目的巧妙被遮掩。」

安倍晉三大選時所喊出的競選綱領，也吹響了日元空頭們的集結號。安倍提出一系列的激進的刺激經濟的政策（即所謂「安倍經濟學」），包括：設立2%的通貨膨脹目標，無限期量化寬鬆貨幣政策，10.3萬億日元財政擴張政策，以及日元大幅貶值刺激出口。

隨著安倍的到來，華爾街對沖基金們開始毫不掩飾地大肆做空日元。根據《華爾街日報》報導，除了索羅斯基金SFM外，英美基金、海曼基金、摩爾資本、綠光資本、都鐸投資公司等多家對沖基金，都分享了「安倍交易」的大餐。

索羅斯並非獨行俠，但無疑是這場狙擊日元戰役的最大贏家。

「不要做索羅斯的敵人」

他等待，他絕殺，他下重注。

對這些全球最神秘的對沖基金來說，「安倍交易」是一個交易策略組合：做空日元、做多日股。

據前述德意志銀行交易員透露，這些對沖基金做多日股的下單金額也相當大，購買不少日本汽車股；雖然這些基金在整體上看淡日本及日元，但其做多日本股票的交易構思十分精巧：其一，日元貶值，日本汽車的海外銷售直接受益，以豐田汽車為例，日元每貶1元，豐田獲利就增加350億日元；其二，日本汽車廠商出口大多以美元結算，日元貶值相當於美元升值，這些手握大量美元現金的廠商還會受益。

「這樣高效的套利策略，是有高質量的宏觀經濟分析和微觀企業研究做支持的，不賺錢都不行。」該交易員感嘆說。

對於索羅斯基金來說，除了高質量的宏觀經濟和微觀企業研究外，其氣勢恢弘、進攻凌厲的交易風格也令對手生畏。

一位在國內A股叱咤風雲的私募基金經理曾有過與索羅斯旗下基金過招的慘痛經歷。據其介紹，在2008年和2009年，國內一批私募機構在美國納斯達克做空百度，在百度捲入三聚氰胺事件後，百度股價一度大跌，做空機構獲利頗豐。

但好景不長，很快百度股價就收復失地並再創新高。「很後悔沒有在百度股價大跌時及時平倉。」這位被逼空的私募經理，最後認賠幾百萬美金出局。

事後總結交易得失，該私募經理復盤發現，早在2007年初，索羅斯旗下基金就不聲不響地買入百度，「這場多空大戰，實際上是國內私募與索羅斯的一次交手，索羅斯據說後來賺了五六倍。但對索羅斯來說，不過是牛刀小試罷了」。

「不要做索羅斯的敵人。」該私募經理心有餘悸地說。據其透露，這次領頭做空的私募機構大概虧損了1億美金。

不過，令交易對手膽顫心驚的索羅斯，更願意把自己的成功歸結於對哲學的研究和熱愛。索羅斯曾多次對外公開自嘲「自己是一個失敗的哲學家」。

二戰期間，索羅斯是逃離納粹追捕的猶太人，此後在倫敦求學期間，他又酷愛哲學。曾經的生死體驗和對哲學的熱愛，竟然意外讓他在全球市場取得金融交易的巨大成功。

曾經擔任過索羅斯中國顧問的梁恆則評價說：「他等待，耐心地靜候機會的來臨；他絕殺，堅信自己是對的，下重注獲大利。靜候是哲學的智慧，如佛祖所言：如如不動；絕殺是冒險的性格，來自過往的生死經驗。」

匯豐：一幅圖告訴你如何在特殊時期交易日元

http://wallstreetcn.com/node/22626

日本央行此前採取的大膽寬鬆政策一直是引發市場波動的焦點因素，日元兌美元的波動如今成了投資者關注市場時的重中之重。匯豐銀行針對在目前這一特殊時期如何交易日元繪製了一副樹圖。

今早即將上任日本央行行長的黑田東彥在日本議會作證時表示，「如果能夠成為日本央行行長，將不惜一切代價儘早結束通縮。」

市場普遍最擔心日本央行的寬鬆政策導致日元下跌，從而引發貨幣戰爭。黑田東彥表示，「不可否認，寬鬆政策的實施將會有削弱日元的作用；但日本央行的寬鬆政策的目的並不全是要削弱日元。

日元究竟是會繼續貶值到120還是重新回到80左右的位置？

匯豐銀行繪製了樹圖對此進行分析：

匯豐認為，可以把這個過程分為三個階段：

第一階段（2012年11月至2013年3月）：承諾階段。

這段時間安倍晉三和日本央行都在承諾讓日本擺脫通縮，日元急劇下跌，美元兌日元達到92左右的水平；

第二階段（2013年3月至2013年9月左右）：行動階段。

關於這一階段，有三個疑問會主宰日元每一步走勢：

  1）新的日本央行領導層是否是足夠激進的鴿派？（目前看來，這個問題的答案是肯定的）

  2）日本央行能否迅速實施激進的政策？（這一問題的答案將對日元走勢有一個很顯著的影響）

  3）安倍晉三領導的自由民主黨能否贏得上院選舉？

第三階段（2013年9月至2014年12月）：結果階段。

  4）日本央行能否達到2%的通脹目標，是否能夠真正看到日本實際經濟增長？

點擊圖片查看大圖：

三星將購入夏普100億日元股份

http://wallstreetcn.com/node/22701

三星公司已同意購買陷入困境的日本公司夏普的股份，這將是日本和韓國的主要電子消費產品製造商之間的首次資本合作。

據FT報導，三星公司已同意投資100億日元（約為1.07億美元）購買夏普3％的股份，這將使三星成為全球液晶顯示器和電視生產商的最大股東之一。

雙方協議規定，夏普將提供三星最先進的液晶面板，電視和智能手機。該交易將使三星獲得穩定的液晶面板來源，同時夏普也將得到資金支持。

Ace證券公司分析師Hideki Yasuda表示雖然100億日元實在難以滿足夏普目前對資金的需求，但卻給了市場一個積極的信號，電子巨頭三星對夏普的未來很有信心。

一度曾經壟斷全球液晶面板市場的夏普已經意識到了因日元升值，需求下降等帶來的不斷增長的成本劣勢。2012財年夏普年報預計將損失4500億日元，面臨急於尋找投資人獲得資本支持的壓力。主要銀行自去年10月繼續為夏普提供3600億日元的貸款來幫助夏普度過難關。夏普承諾將逐漸裁減員工並在6個月內實現利潤。

夏普的籌資之路並不順利。夏普曾計劃向富士康籌資1325億日元，但由於雙方對股價意見不合最終未能達成協議。更早的向因特爾籌資的計劃也因雙方意見不一致而夭折。去年12月，夏普又向最大的手機芯片製造商高通（Qualcomm）提出出售9.9億美元的股份，並承諾共同開發新一代計算機顯示器業務。

今年夏普將有價值2000億日元的可轉換債券到期，惠譽和標普去年都對夏普的債券降級至垃圾級。去年11月，夏普公開表示由於其平板業務需求低迷，公司對是否有能力恢復運營存在了重要性的質疑。

另外，夏普在日本龜山的製造iphone屏幕的工廠已經暫停運營。BGC Partners亞洲資產新加坡部管理人Amir Anvarzadeh表示，自iphone需求下滑後夏普是首個業務受到牽扯的供應商。如果夏普不能聯合三星或者富士康集團，夏普作為一個獨立的公司去實現復甦的可能性幾乎為零。

小牛老闆庫班減債高招：看空日元 Home Blogger

http://wallstreetcn.com/node/24285

現在提起Mark Cuban這個名字，十有八九我們會說：那不是NBA達拉斯小牛隊的老闆庫班嘛。其實，億萬富豪庫班的身份首先還是生意人。

老實說，我沒有投入很多公開上市的科技股，只是偶爾交易玩幾把。

 

我最大的交易是外匯，因為比股票的透明度高得多，可以得到的信息也多得多。

 

我認為，這是更有實效的市場。

沒錯。實際上，去年12月初我就入場了，把我所有的債務、從達拉斯小牛的到個人的都轉換為一筆日元貸款。

 

當時（美元/日元）是85左右。所以我很開心這麼做。