http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100824/1516518.shtml
每经记者 徐洁云 李潮文发自上海、香港
陈晓为首的国美现管理层和贝恩资本已摆好了决战的架势。
昨日(8月23日)下午,国美电器召开业绩发布会,并公告将于9月28日召开特别股东大会。在国美中报发布会上,陈晓号召国美股东认可、支持公司现任董事会和管理层,积极投票、理性选择。
同时,贝恩资本也终于正式确认将在特别股东大会之前行使全部债转股权利,以便参与投票。
这无疑是一场决战前的最终动员会。
“国美不能再回到个人企业模式”
“国美不该且不能再回到个人企业的管理模式,遗憾的是,黄光裕没有意识到这一点。”陈晓在发布会上说。
“股权之争、利益之争都不是本质,所谓陈黄之争更不是,召开特别股东大会只是大股东的借口。”陈晓直言黄光裕要的是对公司的绝对控制权,是想继续把国美当成其私人公司,一个工具性的企业,“这无疑是不符合大多数股东利益的,国美从上市开始就已经是个公众公司了。”
陈晓历数自2008年11月黄光裕被捕后国美股价的震荡经历,“公司两年间每一次受损均与黄光裕有关,他使投资者对公司的判断一次次从经营基本面转向其 个人因素导致的不明朗局势。”提及黄光裕提名的两位董事人选黄燕虹和邹晓春时,陈晓特别强调了二人“黄光裕胞妹”和“私人律师”的身份。
记者注意到,国美官方的新闻资料中,在介绍现有管理层构成时,称之为 “集团最称职的管理团队”。“或许陈晓未必是最好的人选,但现在也没人比他更适合了。”多位家电制造业人士在接受《每日经济新闻》采访时如此表述。
国美一位副总裁对《每日经济新闻》回忆称,当时公司众高管一筹莫展,最后只能靠陈晓出面以个人资产和信用为公司担保。陈晓本人也透露,去年6月份在中报 里有披露,那时其抵押担保还有13.8亿元,“在年初的时候这个数字还更大,那时候根本没有融资方案,我的担保今年9月到期,我也不会再担保,这原本就不 是我作为小股东的义务。”
即便是现在,国美的资金链也尚不能算宽裕。一位白电企业总经理对《每日经济新闻》透露称,目前国美尚无力一次以5亿元以上现金购货。前述国美副总裁亦对记者确认,国美资金链迄今确未尽复旧观。
国美董事会昨天表示,未来国美仍有资金需求,以保证对新业务和新机遇的掌控能力。
不过,陈晓昨天表示,国美对股票增发目前没有任何决定。陈晓表示,香港的17家零售企业上市公司都有一般授权,“假如我们有一般授权的存在,对公司在如何把握机会为股东创造价值方面会有一个弹性和灵活的空间。”
“对我个人而言,现在选择退出是最简单的方法,但这是对公司、投资者、员工和股东不负责任的。”陈晓表示,股东的选择是最公平的,“我会坦然接受股东的选择。”
否认“阴谋论”
此前黄氏方面曾指责贝恩资本的注资条件苛刻,并指陈晓故意与贝恩结盟,以达到稀释大股东股权的目的。
陈晓对此回应,“我相信黄光裕先生的智商比我还高,但我的智商也不低,他所说到的这几件事情,没有一件是站得住脚的。”陈晓指出,正是黄光裕所说到的融 资、期权等问题,是管理团队在黄光裕个人犯罪给公司带来的史无前例的风险和困难时期采取的最成功、最有效的措施,并得到了社会普遍认可和赞赏的结果。
陈晓说,如果黄光裕不自己买卖股权,没有人可以让他手中的股权发生变化。
陈晓表示,2008年初时国美必须及时融资,但和华平、贝恩等大量投资机构接触,几乎无一例外都对国美过去和当时大股东的状态感到担心,都提出了前提条件:要摊薄大股东的股权比例,以提高公司治理透明度,减少投资风险。
陈晓指出,国美在融资时遵循了黄光裕提出的要求保持大股东持股比例的要求,实际上经历过艰难的谈判,最终只有贝恩资本一家接受了原有股东不摊薄这一条件。“不存在所谓的苛刻条款。”
这次贝恩转股后将占股9.8%,黄光裕持股被稀释至约31%,但仍居第一大股东地位。
贝恩投资(亚洲)董事总经理竺稼则指出,他们不会成为第一大股东。“在公司关键时刻能参与投票,与其他股东利益一致,这是我们转股的原因。”针对业界的 疑虑,竺稼特别强调,“贝恩没有和谁捆绑、共同进退的约定。”在公司前景不明朗情况下进入,会做常规保护性条款。贝恩投资的是可转债,对债权人都有一定保 护。
为董事会“加分”的财报
昨日国美公布的中报业绩似乎也能为现管理层加分。
这是一份颇为靓丽的报表。财报显示,国美电 器2010年上半年净利润9.62亿元,同比上升65.86%;实现销售收入248.73亿元,同比上升21.55%;经营利润同比上升86.14%,达 到1.24亿元;经营利润率由去年同期的3.28%增长至今年上半年的5.02%。综合毛利率从去年同期的16.48%上升至17.04%。
在报告期内,国美的门店也重新实现了正增长,重启扩张势头。目前国美手握现金60亿元,同比上升120.5%。同时,运营成本占销售收入比例也下降到3%。
家电行业资深观察人士刘步尘对此评价称,国美发布半年报,意在争取机构投资者的支持,国美上半年的业绩表现也确实为管理层和陈晓加分不少。
陈晓在发布会上就业绩的评价也颇显拉票意味。他表示,国美的业绩显示上半年公司圆满完成了任务,这与全体员工齐心协力、管理层团结一致和广大供应商的大力支持密不可分。
他着重强调称,国美脱困复苏多多受益于供应商的支持,目前国美已与供应商结成了稳固的零供联盟。
前述国美副总裁对《每日经济新闻》表示,在资金受压之后,国美多采用周入周结的结算方式,与供应商的关系改善良多。而此前多家家电供应商亦对记者表示,眼下国美的合同规范了很多,与供应商的沟通更为积极主动,对陈晓团队的表现较为满意。
此外,国美还公布了其5年计划的一些具体细节。值得注意的是,国美上市公司目前拥有700多家门店,另有400多家门店资源此前尚未装入上市公司,而归 黄光裕所有,主要分布于上海、北京等地。昨日陈晓没有透露如果黄抽走400多家门店的应对方法,但国美内部人士称,这400多家门店的经营质量并不高。
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黄光裕阵营:股东大会时间蹊跷 或为增发拖时间
每经记者 郎振 尚希 边长勇发自北京
在接近黄氏家族的核心人士看来,国美董事会最终确定9月28日召开特别股东大会,这个时间点的选取存在一定的技巧。“这有一个很长的准备过程,不排除有增发的可能。”
此前,包括黄光裕阵营在内的多位行业人士预计,股东大会时间或确定在9月中上旬。
“目前我们接触到的一些机构对于贝恩债转股及增发股权都有很大的意见。”上述核心人士告诉记者,因为贝恩债转股或增发股权都将稀释所有股东的持股比例。
业内著名并购专家冀书鹏对此表示,增发对双方都不是很好的一张牌,对大股东不是,对管理层和贝恩资本也不是。“增发后,如果贝恩进行认购,其在单一性和波动性如此强的项目上进行大笔连续投资,是有违财务投资者策略的;增发后,管理层做强业绩的压力将更大。”
不过在冀书鹏看来,目前如果董事会进行增发,已经没有多大遮拦,因为董事会已经获得相关授权。尽管大股东方面会以滥用信托责任等名义发起法律反制措施,但从法律层面,对此进行认定的难度非常大。
昨日陈晓对此的态度也颇为“暧昧”,并未杜绝未来的可能。
行业人士认为,如果国美董事会进行增发,而20%的增发股份为陈晓或者贝恩资本获得,黄光裕阵营手中的股权将与陈晓阵营手中股权相差无几,黄光裕阵营此次努力很可能将化为泡影。
近日,黄光裕阵营知情人士对《每日经济新闻》表示,这次黄氏阵营自认为获胜希望较大,但即使这次股东大会相关动议不成功,下次做好充足准备后还会再次发起努力,目前让此事走向和解的前提就是“陈晓下台”。
昨日,记者致电富达基金、摩根大通以及摩根士丹利等机构投资者,三方均表示对于目前与国美有关的任何事情都不做评论。
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-29/5NMDAwMDE5OTQ5Nw.html
继7月新骏捷上市以来,沉寂近两个月的华晨汽车终于开始在产品领域发力。
9月17日,被“美化处理”后的华晨3款新车中华骏捷Cross飞炫、中华骏捷Wagon11款和中华骏捷FSV运动版,在成都车展首日揭开神秘面纱。
根据华晨汽车的产品规划思路,包括C级、B+、A级、A0、A00及SUV等多个品种的车型平台正在研发之中。据了解,备受外界瞩目的新中华轿车、内部代号为A4的A级高端三厢车、A3的运动型多功能轿车和A0级轿车将在明年陆续推出。
而在金杯平台上打造的华晨首款SUV车型,造型已基本确定,明年将通过金杯销售渠道推向市场,预计售价在10万-15万元左右。
密集的产品发布寄托着华晨汽车总裁祁玉民力图使中华轿车品牌扭亏为盈的希望。今年年初,祁玉民曾向记者表示,他将运用“组合拳”的方式确保中华品牌盈利1000万。
不过,祁玉民的这套“组合拳”出得过于缓慢,以致中华轿车的市场表现始终差强人意。据乘联会8月统计的最新数据显示,8月骏捷销量同比出现48%下滑,当月仅完成销量1052辆;华晨旗下销量主要贡献车型骏捷FRV的当月销售业绩也仅实现了3%的微长。
一心想在乘用车领域先做强后做大的华晨汽车总裁祁玉民,面对销售业绩迟迟不前的中华轿车业务,终于放下了当初的坚持,在继续细化中华轿车产品种类的同时,开始将目光转向商用车。
按照祁玉民的设想,今后华晨在车型研发上将遵循双原则:一是“三驾马车”并驾齐驱——轿车、面包车、卡车全面发展;二是车型研发要“占领中场”、上下延伸。
商用车扩张运动
在祁玉民眼中,企业发展要解决的首要问题并不是资金,而是如何发展,只要有好项目,资金便会滚滚而来。所以今年,祁玉民的工作重心并没有放在轿车产品的研发推广上,而是从市场广阔的商用车领域布局各种项目。
9月16日,沈阳华晨专用车新工厂在沈阳沈北新区奠基,这是祁玉民备战“十二五”的重要项目。该工厂建设总投资约3亿元,规划设计产能每年3万辆,建设周期5年,是未来3年华晨专用车纵贯南北的30个基地之一。
在此之前,华晨专用车生产基地已经在上海、沈阳、大连、铁岭等地开建。今年年初,华晨在江苏常州通过兼并重组的方式,使一家民营企业成为其专用车的另一个生产基地。
除 了专用车,目前华晨还在加速扩大其轻卡、轻客产能。不久前,华晨对河南、江苏两家汽车企业完成兼并,分别收购两者50%和51%的股权,为扩大轻卡、轻客 产能做准备。随后,投资额达14.9亿元的华晨金杯轻卡项目落户沈阳大东区,项目建成后计划年产量为9万辆,同时还将引进重卡项目。
据了解,华晨的目标是把现有轻卡、轻客产能提升一倍,其中轻卡提升到24万辆/年,轻客提升到20万辆/年。
此外,华晨重卡业务也在稳步推进中。祁玉民向记者证实,目前华晨正在与江苏一家企业合作生产中重卡。祁玉民计划未来将北方的轻卡业务扩展到南方,而将南方的中重卡产品投放到北方,这样通过南北互动,使华晨在商用车领域实现多种业务共同发展的局面。
在乘用车领域始终坚持“先做强后做大”的祁玉民,开始在商用车领域效仿长安集团董事长徐留平的做法,通过“先做大再做强”的扩张模式,为完成2015年整车产销150万辆/年的远景目标做准备。
国开行为华晨融资
华晨在商用车领域的扩张运动,无疑需要巨额资金支持。一直以来,华晨如何通过资本市场破解资金困境成为媒体关注的焦点。这个疑问直到9月14日,华晨与国家开发银行(以下简称国开行)正式签署发行短期融资债券协议当日才被解开。
根据协议规定,在未来两年时间内,华晨汽车将向中国银行间市场发售总金额20亿元人民币的短期融资券,该笔融资券将由国家开发银行股份有限公司主承销,并实施余额包销,华晨汽车集团在中国银行间市场进行直接融资。
祁玉民向记者透露,短期融资券募集资金主要有两个用途,一是补充集团本部生产经营所需营运资金5亿元,二是调整公司债务结构偿还银行贷款5亿元。
发行短期融资债券只是华晨与国开行启动百亿融资计划的第一步。据华晨汽车集团总裁助理雷小阳的表述,自2009年9月华晨与国开行签订百亿元融资框架协议以来,双方决定在国际市场开拓、产品研发和产能扩建等多个项目领域合作。
“下一步,华晨与国开行将就中期票据发行展开进一步合作;未来,双方将通过多种融资渠道,落实剩余80亿元的融资项目。”雷小阳说。
绑定了国开行的华晨汽车再也不愿意外界评论自己的资金问题,祁玉民更是宣称在思路明晰、项目明确的情况下,华晨筹集发展资金的序幕已经拉开,资金问题不会影响华晨在“十二五”期间的发展。
之前,华晨汽车对外公布的“十二五”战略规划是:力争在“十二五”末期完成整车产销150万辆/年、发动机产销150万辆/年、销售收入超过1600亿元/年的目标。
在商用车领域完成跑马圈地的规定动作后,如何让客户接受华晨汽车的一系列产品?解决了项目、资金等战略层面难题后,市场对祁玉民的考验才刚刚开始。
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從二○○四年開始,開發金、復華金、台証證,一直到現今的寶來證,辜仲瑩與元大馬家之間戰戰相碰,就像是麻花藤一樣糾纏不清,雙方都有輸不起的壓力,也讓寶來證這場開春大戰,戰情緊繃到最高點。 撰文‧劉俞青 戰火從去年一路延燒,今年開春最受矚目的戰役,仍是寶來證的經營權大戰。為此一役,市場上傳言四起,其中放話者多,有心者眾,雙方各有盤算。 包括有傳言說,近日內,元大馬家與凱基證辜家這兩大買主,都將各自啟動公開收購機制,雙方高層對每股價格、何時啟動、甚至連召開董事會的時間,都進入諜對諜、最高備戰狀態,自己做好準備,也隨時防範對方突襲。 亦 有傳言說,兩邊都已端出最高﹁誠意﹂的聘金,並且各擁大股東自重,其中,寶來前董事長白文正長子白介宇手上約五%股權,應會支持辜仲瑩一方,而目前董事會 中最多股權的董事賀鳴珩,持股將近一成,則與馬家理念較為接近。此外,擁股超過四成的外資股東,更是辜、馬雙方使勁拉攏的對象,而場外雙方各自好友紛紛收 到﹁敬請支持﹂的請託,受託進場買股,一時間硝煙四起,使得寶來證的股價從去年十一月以來,已經大漲超過二五%。 ﹁雙方都有輸不起的壓力, 正是戰情如此緊繃的關鍵因素。﹂一位市場人士分析。因為辜仲瑩一旦輸了這場戰役,幾乎確定與﹁證券龍頭﹂說拜拜。為了市場龍頭地位,辜仲瑩苦追馬家多年, 終於在去年如願併下台証證之後,追到只差一步之遙,幾乎就要到口,但如果寶來證拱手讓給馬家,距離一下子又被拉開,多年的努力就要功虧一簣。 而元大馬家的壓力更大,寶來證只要掉入辜仲瑩手上,多年龍頭寶座就此換人坐,面子、裡子全輸光不說,兩岸金融才剛開啟,龍頭地位一失,恐怕連帶之前在中國的布局也跟著破局。 開發金馬家撐腰 復華金讓辜心有餘恨 但這場﹁辜、馬大戰之寶來證一役﹂雖然至今戰果未揭,但其實只是續集,事實上,從二○○四年至今,辜仲瑩與馬家六年來已經連戰至少四個回合,戰戰精采,不到最後關口,勝負難定。 二 ○○四年,辜仲瑩入主開發金的關鍵戰役,當時對手陳敏薰僅以一%不到的持股,竟然戰到讓辜仲瑩汗流浹背,在二十一席董事中拿下四席,還搶下前三高票,靠的 就是元大證的股務代理在背後運籌帷幄,火力全開為陳敏薰徵求到超過八%的委託書,當時有市場人士戲稱:﹁陳的四席董事中,至少有二席的法人應是元大證﹂, 也因這四席董事,讓辜仲瑩在此屆的董事會中,很難討到便宜,但也因此種下辜、馬之間,永遠難解的情結。 但其實幾乎就和開發金一役同一時間,當時的復華金戰役已經悄悄開打,而這場戰役,才是讓雙方關係急遽冷凍的關鍵。 當 時國民黨的中央投資手上握有將近二成復華金的股權,誰想取復華金,都得來叩中投的門。原本辜家已經取得先機,得到中投的點頭,但馬家知悉後,立刻透過管道 中途攔截,此舉曾讓辜仲瑩淚灑當時總統夫人吳淑珍眼前,可見辜仲瑩多麼心有不甘!但最後也逼得元大大家長馬志玲自掏腰包,拿出近百億元資金,從市場上硬是 買下復華金,也讓辜仲瑩就此飲恨,與復華金擦肩而過。 到此為止,辜仲瑩與馬家一比一戰平,雙方各拿下一家金控門票,各取得一場勝利,但彼此的關係卻未隨之平息,反而越發緊張。 緊接著幾年,表面上看似暫時偃旗息鼓,但其實台面下的小動作不斷,彼此看衰對方的態度從沒有改變過。 這個暫告熄火的局面,一直到了前年五月台証證一役,就像死火山突然爆發一樣,一發不可收拾。 台証證一役讓馬家捶心肝 第四戰的贏家是金管會? 前 年五月,原本屬於台新金旗下的台証證購併案,元大馬家從登門商談、實地查核到提價,幾乎已到最後階段,幾乎就要手到擒來,沒想到,最後一個禮拜,殺出凱基 證這個程咬金,不用鑑價也不做查核,直接提出以﹁元大開價加十億元﹂的價格,最後一刻踢下馬家,強娶台証證這個美嬌娘。 有人認為辜仲瑩此舉出奇制勝,贏得漂亮,也有人不太以為然,認為不符君子行為,但商場競爭勝王敗寇,馬家再氣也只能往肚裡吞。據悉這個﹁不太符合市場規矩﹂的行為,不僅讓馬家恨得牙癢癢,也讓馬維建、馬維辰兄弟誓言這筆帳﹁非討回來不可﹂。 還有一說是,馬家在失去台証證這場戰役後,幾乎沒有浪費一秒鐘,立刻著手研擬寶來證大戰,對寶來證的布局,也從此時開始。 雙方戰情匯報顯然都是做足功夫,馬家大動作買進寶來證沒多久,辜家這方得到訊息,自然也不會坐視讓馬家輕易得手,辜馬第四戰——寶來大戰就此展開。 寶來證已是辜馬交手以來的第四場戰役,雙方其實對彼此的籌碼、戰術、心理各方面,其實都知之甚深,但結局如何?知情人士說,最後拍板的恐怕不是姓馬、也非姓辜、白、還是賀,而是姓﹁金﹂,叫金管會。 和之前不同的是,近期金管會對買家開出兩大條件,一是希望大家都能走公開收購的方式進行購併,讓一切交易透明化;二則是希望盡可能以自有資金購併,至少借貸資金比重要越低越好,符合這兩項規定,金管會才會點頭。 雙方在輸不得的壓力下,據悉對金管會的條件都表示一定遵守,而且開價都﹁展現誠意﹂,辜馬大戰第四集會如何發展?預計很快就能見分曉。 |
讓網友瘋狂、快遞公司「抓狂」的「11·11購物狂歡節」即將到來。近日,包括「四通一達」(即申通、圓通、中通、匯通和韻達)在內的國內9家快遞公司都已和天貓的物流部門溝通,向快遞行業協會遞交了促銷期間的保障預案。
來自淘寶方面的數據顯示,中通公司將在原有19000輛攬收車的前提下,新增2000輛車及4000名臨時攬收人員,同時,還將在轉運環節新增300台班車,根據重點新增50%車輛配置到位。
而申通則早從今年4月份就開始,要求下屬各網點公司必須投資改造平台能力,5月份開始已儲備1.2萬人,並在今年新建了11個分撥中心,承載60萬單快件量。
韻達快遞於10月19日向全網絡發出通知,要求各網點根據客戶需要協助客戶包裝、裝車,以提高快件寄遞時效,實行多頻次攬收、派送,保證快件及時收取和送達。
圓通快遞坦言,該公司早在半年前便開始構建轉運中心,梳理派送網絡。促銷啟動後,圓通8萬名員工,無論職務高低,都必須按三班輪休方式參與派送。企業收發件 24小時運行。根據其預計,今年的日收件峰值中,將有500萬件商品入庫,去年,這個數字還僅是340萬件。該公司相關人士預測,90%的快件將在收件後 70小時內完成遞送。
天貓商城物流事業部總經理龔濤表示,將啟動物流「雷達預警系統」,提供快遞實時的監控體系,讓物流公司做調整和應急預案。並提供擁堵線路監測頁面,商家可以看到發生擁堵的服務商及其對應的線路,引導賣家調整發貨。
圓通等少數快遞甚至表示,即便收發量驚人,但同城快遞一般24小時內即可送達,省內異地快遞的收發件時間大致為24至48小時。不過,規模較小的快遞公司表示,11·11之後的半月內,普通遞送件極有可能受到影響,無法保證原來的遞送時間。
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廣東市場規模體驗的成敗,將直接影響到中國移動的 4G戰略 ◎ 本刊記者 李雪娜 文“最近前來咨詢4G 業務的用戶明顯增多。 ” 一位中國移動華強北購機中心的工作人員表示。這裡是全深圳市六家指定的4G業務直營店之一。 此前的2月27日,中國移動在廣州、深圳兩地同步啓動國內最大規模的個人和企業客戶4G 業務體驗活動。據中國移動廣東分公司向財新提供的數據,截至目前,南方基站客戶服務中心4G 專 席, 已接待關於4G的電話咨詢近2萬次。 廣東通信市場的競爭,一向被視為全國市場標杆。 道景咨詢資深電信分析師馬繼華向財新記者表示,中國移動20% 的營收來自廣東市場,它在廣東市場集中優勢資源推廣4G,有一定示範作用。 TD產業不成熟和制式方面的受限,使廣東移動在市場競爭中一直處於保守和被動。賽立信的數據顯示,2012年廣東通信市場合計銷售2650萬台3G 終端,其中WCDMA制式終端新增份額最大,為42%;TD 制式終端和 CDMA2000 新增份額分別為30% 和28%。值得注意的是,受技術制式、終端資源劣勢等原因影響,廣東移動的TD 終端份額呈逐步下降的趨勢。 由於 TD 終端產業鏈的不完善,中國移動在3G 發展方面遭遇尷尬。TD 終端在廣東市場推廣以低端手機為主,超過50%為1000元以下的TD手機。截至2012年底,廣東通信市場3G 終端份額超過80%,2G終端份額不足20%。其中,廣東電信用戶3G 滲透率超過60%,廣東聯通3G 滲透率也已超過30%,廣東移動3G 滲透率在三大運營商中最低,僅10%。 “近年來,廣東移動明顯感覺到來自競爭對手的威脅。 ”賽立信通信研究部邱歡歡分析認為。 與此前杭州4G 體驗最大的不同是,此次廣東移動除提供4G 上網終端即4G 網速網關(CPE)和4G 上網伴侶(MiFi) , 還有4G智能手機的應用體驗。 按照中國移動提供的營銷方案,客戶可以預存4699元話費,獲得4G 智能手機體驗資格,也可以預存1500元話費,獲得4G 數據終端體驗資格。有體驗資格的客戶可獲得一台4G 終端、一張 USIM 卡和前三個月每月15G 的4G 免費流量,在三個月後客戶可自主選擇 廣東移動推出的各類4G流量套餐。 “具體流量套餐資費還在申請中,已經確定的最低套餐標準是每月50元4G 流量。按這個資費標準收費的話,確實不便宜,但未來會進一步下調資費 標準。 ” 一位不願具名的廣東移動公司部門負責人向財新記者表示。 4G 在廣東市場規模體驗成敗,將直接影響到中國移動接下來的4G 推廣。 關於4G 未來資費問題,業內人士認為,只能比3G 更便宜,否則將和中國移動維護客戶規模的初衷相違背。 作為首批免費體驗客戶之一,深圳市信息技術學院大一學生林嘉鵬對4G 網絡最深刻的感受是速度快, “和此前宿舍免費上網的網速相比,快了很多。 ”據中國移動在廣州、深圳兩地實測,目前4G最高下載速度超過80兆 /秒。 深圳市信息技術學院位於遠離市中心區的龍崗大運片區,因2011年第26屆世界大學生夏季運動會在這裡舉辦,4G 網絡得以覆蓋。但是,龍崗區的大部分區域並未實現4G 網絡覆蓋,這是林嘉鵬比較擔心的問題。 廣東移動稱,目前廣州、深圳已經建成全國最大規模的4G 網絡覆蓋。廣州建成4G 站點3900多個,實現全市區25% 面積覆蓋;深圳建成4G 站點3300 多個,實現全市區30% 的面積覆蓋。兩地中心區的4G 網絡覆蓋,已經達到中國移動的3G覆蓋水平。 此外,中國移動還面向廣州、深圳的個人客戶推出了一系列視頻、遊戲、閱讀、音樂、動漫等對網絡速率要求高的多媒體業務,並專門開發了手機視頻4G 專區、4G 視頻通話、4G 視頻點播等三款高娛樂性的互動產品。 之所以在廣州、深圳兩地進行迄今最大規模的4G 推廣,中國移動主要考慮的是當地政府在政策上的支持。2012 年11月,深圳市政府與中國移動簽署戰略合作框架協議。按照協議,中國移動未來三年內要在深圳地區投入60億元以上。這成為中國移動4G 網絡與城市基礎設施建設融合的開端。據深圳市副市長唐傑介紹,深圳早于2011年4月就率先開通 TD-LTE 規模技術的測試業務,並在26屆世界大學生夏季運動會上實現4G 網絡的高清直播。近年來,深圳出台新一代信息產業振興發展政策,加大對 TD-LTE 等新一代信息技術產業和研發的支持力度。 “深圳為 TD-LTE 商用做好了全面準備。 ”唐傑說。 今年2月,廣州市政府與中國移動廣東公司簽署《建設 TD-LTE 網絡 助力智慧廣州》合作框架協議。按照4G 建設規劃,中國移動將于2015年前投入超過200億元,將廣州建成全國規模最大、投資最多的4G 網絡,實現10區2縣 4G網絡的全覆蓋。 按中國移動2012年財報,集團2013 年資本開支增長49.3%,達到1902億元,其中52% 投入4G 網建設。由此可見中國移動推動 TD-LTE發展的決心。 |
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在原有頗為優質的債轉股資產吃盡之後,信達還有持續盈利的資源嗎? ◎ 本刊記者 王申璐 鄭斐 文wangshenlu.blog.caixin.com|zhengfei.blog.caixin.com 中國信達資產管理股份有限公司(下稱信達)在國有金融資產 管理公司(下稱 AMC)中將率先上市,已無懸念。 1999年,中國仿照美國解決儲貸危機的 RTC 的模式,成立四大 AMC,收購了銀行業1.4萬億元不良資產。 美國 RTC 在完成歷史任務後即告解散。然而在中國,隨著2006年國有商業銀行陸續上市,AMC 本應完成其使命,但是經過七年的發展,從機構到人員均已尾大不掉,最終說服決策當局,進行商業化轉型。 近幾年對 AMC 商業化轉型的探討過程中, “改製-引入戰略投資者 -上市”似乎成為共識。 據接近信達上市項目的一位人士透露,信達此次擬赴港上市,預計籌資20 億美元左右。美銀美林、摩根士丹利、瑞銀初步被選為承銷商,目前正對信達進行估值、定價等工作。 國內外著名的投資機構也樂於參與信達等 AMC 的轉型。據瞭解,博裕資本、凱雷集團借中信資本、瑞銀進入信達,進入的價格被認為“略有些高” 。 信達在四大 AMC 中資產質量最為優良。靠著債轉股資產走向資本市場的業務,信達前幾年的經營業績光鮮亮麗,隨著債轉股資產被消化殆盡,投資者更關注信達未來持續的盈利能力。 上市時機 信達邁出赴港上市這一步,實屬計劃之中,不早不晚。 相比當年信達等 AMC 討論轉型方案的久拖未決,從引入戰略投資者到邁向上市,其間需要解決的問題並不復雜,更多在於時機的選擇。 接近信達上市項目的一位人士透露,信達計劃的上市時間在2013年底或2014年初。從信達2010年7月完成改製,2012年3月引入戰略投資者,直至計劃上市的過程來看,節奏正常。只是原本計劃的“A+H”同步上市,因當前 A 股形勢難以如願,改為先赴港上市。 從銀行業的不良貸款增長周期來看,也有市場人士認為目前新一波的不良貸款浪潮或將來襲,信達選擇在此時IPO,有利於抓住此次小周期的機遇,拿到更多相對更優的資產。 惠譽國際評級公司的報告顯示,包括影子銀行貸款在內的中國債務規模自2007年以來增長了2倍。2012年中國債務占國內生產總值(GDP)的比例從2007年的120%升至180%。 雖然銀監會的數據顯示,中國銀行業的不良貸款率仍低於1%,但市場並不認同,預計近一兩年銀行不良貸款率將有所上升。 接近信達的人士認為,從信達的角度看,在合適的時機以合適的價格購買 不良資產才是重點。對於市場新增的不良貸款,信達會根據具體情況分析,判斷形勢、踩准節奏。 畢竟2005年之前,AMC 大批量接手政策性不良資產的高潮早已過去。上述接近信達的人士表示, “自2005年到現在,信達主要將一些不良資產變現處置,實現退出,這個過程仍將持續,同時也會關注購買新的不良資產的機會。 ”一位投資人士認為,購買更多的銀行不良貸款顯然不是信達積極上市的主要目的。 “首先,信達的資本金足夠了,即使不上市,盤子也夠了。 ”另外,信達的融資渠道暢通,不止通過 IPO, “並不需要通過股本融資來 獲取資金。 ”上述投資人士認為,信達上市,亦有完成政治任務的意味。 “信達是一個國企,同時還有華融等其他 AMC。華融當前也在積極籌備引入投資者、準備上市,而信達在AMC 中一直是做得最好的,自然 IPO 也想趕在前面。 ”他指出。 2010年7月,信達率先完成改製,財政部再注資150億元,成立中國信達資產管理股份有限公司,標誌著 AMC 商業化轉型試點正式啓動。 AMC 的轉型,從2005年前後就開始討論了。信達的轉型在財政部等多方支持下縱然先行,其商業化轉型的方案也是幾易其稿,一直難產。始終未解決的一個技術問題,是財政如何補償AMC 的巨額掛賬損失,其中信達涉及的巨額掛賬達2470億元,最終,參照工行、農行剝離不良資產的方法,財政部與信達建立共管基金,接手2470億元的金融債。 9倍市盈率 按照信達制定的“改製 - 引入戰略投資者 - 上市”三步走模式,完成改製後,2012年3月,信達引入中信資本控股有限公司、渣打集團有限公司、瑞士銀行和全國社會保障基金理事會四家作為戰 略投資者,以16.54% 股權,得到103.7 億元注資。 “我們當時進去的價格是一樣的。 ”一位瞭解信達引資情況的人士指出。其中,社保基金投資50億元,獲得8.04% 的股份,為僅次于財政部的第二大股東。 其餘8.5%的股份由中信資本、渣打集團和瑞銀集團持有,共投資53.7億元。 上述人士透露,凱雷集團、博裕資本亦與上述四家戰略投資者同時進入信達,分別通過瑞銀、中信資本間接持有了信達少數股份。 對信達這樣的AMC 估值一直是個難點,在國內上市企業中找不到參照。 在最初的信達轉型方案制定過程中,建行曾計劃購買信達49% 的股權,但礙于政策性包袱尚未厘清,始終難以確立投資信達的入股價格和比例,最終信達轉型的方案回到了財政部的早期設想,即信達股改時暫不引入建行作為戰略投資者,仍由財政部作為惟一股東發起。 在信達改製“新裝上陣”後,戰略投資者對“新信達”給出了626.96億元的整體估值。戰略投資者入股後,如果按照信達2011年的淨利潤68.3億元計算,對信達的預估市盈率為9.18倍。 據信達披露的數據,截至2012年底,信達歸屬母公司的淨利潤為72.5億元,按此計算,投資信達的預估市盈率為8.65倍。 對這個估值水平,一位熟悉信達的投資界資深人士認為, “估值基本公平,個人認為在公平的基礎上有點高。 ”不難理解信達的估值為何有所溢價。在引入戰略投資者的過程中,信達先後接觸了30多家大型機構,最終選出了上述4家。 正在籌備引入戰略投資者的華融資產管理公司,同樣受到投資機構的青睞。 華融董事長賴小民在今年6月舉行的陸家嘴論壇上向財新記者表示,華融目前已接觸了二三十家投資機構,將在今年年底或明年年初確定戰略投資者。 投資者看好信達這樣的AMC 在中國的發展前景,認為具有一定的市場優勢。 “相對美國或其他境外市場,信達這樣的公司在中國更有優勢, ”上述投資界人士表示, “美國銀行的不良資產 都是由銀行自行處置。在中國,財政部擔心銀行管理團隊的道德風險,比如會考慮是否藏匿一些不良資產。這給了信達這類公司一定的成長空間。 ”這位投資人士指出,未來中國銀行業不良資產的規模高低或以小周期的節奏反復出現,對信達等 AMC 而言,這無疑是機會。 “信達可以根據周期不斷調整自己的公司戰略。 ”由於銀行不良資產處置者的特殊身份,信達表面看起來較高的負債率在投資者眼裡並不是問題。據信達的財務報告,2013年一季度,其資產負債 率為70.29%,截至2012年底負債率為75.68%。信達的負債率長期高于70%,2009年到2011年,其資產負債率分別為 71.63%、72.39%、74.98%。 關注信達的一位投資人士認為,仔細看信達負債結構,相當一部分是來自財政部的低息貸款。 “信達的負債不是問題,在今後很長一段時間繼續取得低息貸款的問題不大。這樣分析,負債率並不是很高。 ” 盈利前景爭議 市場人士對信達盈利模式的可持續性仍具爭議。 目前,信達對盈利的主要貢獻來自投行業務帶來的綜合價值,即對不良資產的資產管理業務,將債轉股的部分優質資產推向資本市場, “不僅是不良資產賣了多少錢” 。 自2005年以來,信達商業化處置不良資產的傳統業務明顯下降,對企業進行資產重組等投行新業務占比增長明顯。信達利用推薦上市的手段,把經過成功重組、具備條件的國有企業推向資本市場。 例如對交通銀行的資產重組,在交行上市的過程中,信達買入交行30億元的 H 股原始股,在6.5港元 / 股的時候賣給財政部,從中實現盈利。 另外,信達打通了將債轉股資產運作上市的模式,信達最初買入的不良資產中,多達三分之一都是採用了債權轉 股權的處理方式,例如連雲港的資產上市溢價超過20倍。 2009年前後,信達將最早從建行剝離出來的房地產資產進行整合,重組ST 天橋,成功借殼上市,對信達當期業績貢獻巨大。 通過上述業務, 從2008年之後三年信達的投資收益增長明顯。2008年淨利潤約為12億元,2009年實現43.67億元淨利潤,同比增長3倍多,2010年淨利達到74億元,增幅亦達69.45%。 在信達成立的前十年,每年的利潤僅勉強支付債券利息。此前信達等AMC 的融資渠道主要是央行的再貸款及發行金融債,年利率都為2.25%。四大 AMC 累計每年需要償付的利息就超過300億元,其中信達業績最好,尚能覆蓋利息,其餘三家處置不良資產的現金回流都不能覆蓋利息支出。 2005年,國有商業銀行新一輪不良資產開始剝離,僅採用了央行再貸款未發行金融債,減輕了 AMC 的財務壓力。雖然此前發行的金融債到期後,又被延期十年,但巨額掛賬虧損,逼迫AMC 需要尋求商業化轉型,以自身利潤逐漸消化,不再單純依靠國家財政的補償。 接近信達的人士認為,債轉股與資本市場聯動的模式刺激形成的利潤高漲期在2015年到2020年之間,2008年到2010年的增長還不算太高。截至2009年底,信達累計對358戶企業實施債轉股轉股金額近1355億元。 然而近兩年,信達的營業收入和淨利潤的增長已經呈現疲弱之勢,2011年淨利潤負增長為68.3億元,2012年實現淨利潤72.5億元,仍然落後2010年的淨利潤水平。 當前盈利模式的可持續性,這正是投資者等市場人士所擔心的問題。在原有債轉股資產吃盡之後,信達又要靠什麼模式盈利,能否找到長期穩定的商業模式? 目前,信達對2005年之前接手的政策性不良資產處置進程已近完成,此後商業性不良資產的處置進度剩下不到三分之一。截至2009年末,信達共收購商業化資產4712億元,已處置3115億元,處置進度66.1%,累計回收現金1196億元,回收率38.4%。 上述關注信達的投資人士認為,信達以往沉澱下來的債轉股資產處置、變現所帶來的利潤增長,還會持續一段時間。另外,信達從去年開始已經針對不良資產處置,做出一些業務轉型。 大規模從銀行獲得不良資產的周期已經過去了,從上世紀90年代到2005之間是一個處置銀行不良資產的大周期,“2005年之後就是一些小周期了” 。 “信達新收購的一些不良資產,包括企業和企業之間發生的不良貸款、信托出現問題產生的不良貸款等。 ”上述人士指出,相比以前,信達收購其他類不良資產所獲得的貸款成本有所上升,但是資金量從貸款的渠道依然能夠有保證, “收購一個資產包,基本能拿到對應同等量的貸款,成本略有提高,但是上漲幅度有限。 ”參與信達投資的人士認為,信達通過近兩年的業務模式調整,依然能夠保持一個相對合理的利潤水平。 除了不良資產處置的主營業務,信達近年來還在積極嘗試多元化的金融服務業務。 2009年以來,信達重組收購了金穀信托、戰略入股西安市商業銀行、參股幸福人壽,基本拿到了金融“全牌照” 。 目前信達擁有八大金融牌照、九大子公司和十項主營業務,和至少九個省或直轄市政府建立了戰略合作關係,參與收購多個融資平台項目。 信達前董事長田國立在任時接受財新記者專訪時說: “今後信達是否堅持做混業經營,將根據市場需要和經濟形勢而定,我們會認真經營每一棵樹。 ” |
經濟觀察網 記者 巢新蕊 10月18日鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所(下稱「大商所」)上市的前一分鐘,鞍鋼集團國際經濟貿易公司副總經理李達光和中鋼貿易有限公司副總經理錢進出現在了大商所交易大廳。
當日鐵礦石期貨主力合約I1405開盤報978元,較基準價漲幅1.88%。鐵礦石期貨是大商所上市交易的第11個期貨品種,相關合約也是全球首個實行實物交割的鐵礦石期貨合約。
面對大屏幕,錢進測算完告訴經濟觀察網,前5分鐘I1405的交易量已是現貨市場標準船載礦石量的數倍。此前公司已派了一名專員專盯交易,待弄清期貨市場的升貼水規律後,他準備通過中鋼期貨入市了。
備戰套利交易
2000年之後,我國鋼鐵需求增長飛速,每年基本以10%以上速度增長。鋼廠建設速度快,但礦山的投資、基礎設施如鐵路、港口、公路等建設相對較慢。此前由於我國鋼鐵需求量大,當時即使鐵礦石價格很高,鋼鐵行業依然盈利。然而以普氏指數為定價基準的模式開始後,2010年鐵礦石的年化價格波動率為18.6%,2012年達到24.3%。2012年我國港口平均鐵礦石庫存為9400萬噸,按主流現貨年平均價格900元/噸計算,產業每月承擔的鐵礦石價格風險為116億元,而2012年我國80家大中型鋼鐵企業利潤總額僅為15.8億元。
面對行情下滑,「貿易企業是一邊買礦石,一邊將礦石賣給鋼鐵企業,通過快速倒手對衝風險,但這樣做總有時間差」,錢進說,現在企業可以在買入礦石的同時賣掉鐵礦石期貨,然後再安心找下游現貨買家。
對國內國有鋼鐵企業和貿易商而言,鞍鋼集團、中鋼貿易公司等都因政策限制尚未在新交所開展鐵礦石掉期交易。李達光告訴經濟觀察網,以前企業主要通過調節採購數量、調整生產進度等「對沖」鐵礦石價格波動,進口礦已佔其總採購量的一半左右。河北鋼鐵集團人士告訴記者,由於螺紋鋼需求減緩,今年上半年多數企業都在現貨市場上少量買礦、拋螺紋鋼。然而10月得知鐵礦石期貨要上市後,企業開始組建團隊,準備鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨間的套利。
北京澤人合物資有限公司每年從河北鋼鐵集團旗下的宣鋼和承鋼採購建材,年交易量約100萬噸。該公司期貨部經理梁春峰告訴經濟觀察網,他的很多上游企業都在籌劃上述套利動作。按部分企業的操作方案,做螺紋鋼期貨和鐵礦石期貨套利時,需要計算二者的價差區間位於多少時屬於正常,如果鐵礦石價格過低,螺紋鋼價格更高,企業就會買礦、拋螺紋,如果鐵礦石價格相對較高,就要拋礦、買螺紋。
目前我國大型礦山基本都是鋼廠自有,鋼廠面臨的鐵礦石價格風險主要在於進口礦,貿易商也大多集中在進口礦方面。鐵礦石期貨選取我國消費、貿易中價格代表性強、避險需求大、含鐵量62%的進口粗粉作為交易標的。同時,允許使用中可以替代粗粉的精粉替代交割,通過設置鐵、硅、鋁、硫、磷等升貼水指標,使鐵含量60%以上的礦石進入交割。按企業思路,交易團隊先要儘量精準地計算出鐵礦石和螺紋鋼二者的價差區間。
銀河期貨資深鋼鐵研究員單明川與河北、山東等地的鋼鐵企業接觸後發現,企業這樣做並不難,即能進行交割的鐵礦石價格加上相應的升貼水應不會與市場價偏離太多。不過,外資企業IMR期貨部資深專家胡凱發現,這一思路並不適合所有企業。部分企業可能先會在鐵礦石期貨價格的預估上遇到困難。
「由於可替代交割的品種很多,而每個品種計算的價格值都不一樣,比如澳礦和印度礦價格就相差很多,部分企業在判斷鐵礦石期貨價格是否在合理區間內存在難度」,胡凱說。
大商所工業品事業部總監陳偉說,不排除部分企業會遇到上述情況,但企業仔細研究就會發現,他們按照含鐵量62%礦石(粉)進行價格計算會更接近設計的初衷。
買螺紋、拋礦?
按大商所黨委書記、理事長劉興強的說法,鐵礦石期貨的上市只是「萬里長征走完的第一步」,作為一個國際化程度相當高的大宗商品,大商所鐵礦石期貨能否為業界和產業認可,為國際貿易企業認可,面臨的創新挑戰是極其艱巨的,大商所實現目標的做法包括對其多年形成的一些交易制度、風險控制辦法的改變。
而對行業而言,鐵礦石期貨對探索建立更加公正、客觀、透明鐵礦石定價機制將影響深遠。中國鋼鐵工業協會副會長王曉齊在致辭時指出,鐵礦石市場目前的定價機制並不完全由供需關係決定,主流定價方式是參考國際鐵礦石價格指數。而該指數隻是取很少樣本,即這些小樣本礦石價格決定整個市場價格。這種定價機制的形成,主要是由於鐵礦石供應商相對集中,在市場中佔有優勢地位。
此次交易所在設計中著重解決了該「弊端」。上述河北鋼鐵企業人士告訴記者,國內鐵礦石期貨的制度設計就是要化解市場供應集中度高的問題、降低單一企業對期貨市場的影響力。鐵礦石期貨對於礦山企業只批賣套保額度,而且規定單一客戶一般月份持倉額度不得超過200萬噸,使得國際重點優勢企業的合計持倉量不足中國月均消費量的3.4%。「國際礦商的套保交易只可能壓低鐵礦石期貨價格,而難拉高期貨價格從中牟利」,上述人士稱,這也是他決定參與該市場的原因之一。
在未來的交易方向上,企業開始測算近月價格和遠月價格。2012年中國鐵礦石消費量10.5億噸,佔世界消費總量的59.4%。卓創資訊今年9月對約60家大中型鋼貿商進行的調研結果顯示,9月份,市場僅有15.22%的客戶保持低庫存,45.65%客戶庫存與上個月持平,39.13%的客戶庫存有所增加。在近月來看,據生意社價格監測,2013年第三季度大宗商品價格漲跌榜中鋼鐵板塊環比上升的商品共 12種其中漲幅 5%以上的商品共 3 種,佔該板塊被監測商品數的20%;漲幅前 3 的商品分別為鐵礦石(澳)(10.28%)、鐵礦石(印)(7.96%)、不鏽鋼板(7.61%)。
在遠月來看,單明川為企業分析,鐵礦石短期內是供需平衡,但時間跨度放大後,將經歷幾年的供過於求的週期。國務院剛剛出台了抑制鋼鐵產能過剩的文件,年底前鐵礦石的供給可能會大於需求增速,目前新交所的鐵礦石掉期相對於現貨貼水,如明年5 月交割的掉期合約貼水也在10美元/噸左右,這意味著鐵礦石市場遠月價格可能會走低。螺紋鋼價格儘管上行空間不大,但仍會上行,進入明年後企業逐步採取買螺紋、拋礦石的思路更合適些。