ZKIZ Archives


豪特保健(OTO,6880)股東會記

(筆者持倉現佔資產組金不到3%,且預期會繼續增加,敬請大家留意。)

上個禮拜,筆者貪小便宜加上貪新鮮,決定參加前日舉行的豪特保健(OTO,6880)的股東周年大會

筆者的股票是透過銀行及證券行持有的,所以要參加股東會,必先取得授權書。筆者最初以為去證券行取得授權書較為方便,於是親臨證券行詢問一下有關事宜,結果職員稱叫筆者回家發電郵給他們處理,且需收費,因為只想去見識一下,所以沒有理會他們的建議。過兩天再去銀行,職員態度有善,不一會就替我處理好,並提醒筆者當日出席的時間,並需攜帶身份證證明。

股東周年大會在股份登記處的會議室舉行。筆者到達的時候約在準時至遲5分鐘之間,應該是最後一位到達。當日職員詢問我是否參與此股東會,並詢問筆者是否記者或股東,當表達筆者是股東的情況下,它核對筆者的身份證,確認身份後它指導會議室的地點,並給我一張禮品券用作換取禮品。

到達會議室後,發現人已齊,該房共有31人,其中高管及核數師共8人,或由公司派出的人頭約7至8名,負責維持秩序及點票的股份登記處職員約5名,像我這種呃飲呃食的職業股東約5名,大部分為30至50歲,只有我和另一位股東約20至30歲。其餘為股份登記處及扮作股東的職員或是投資界約數名。其中幾人包括筆者都拿著書本,筆者位置附近的女士就拿著一本章程在仔細閱讀,相信是公事。筆者對於當日經常在「望望貢」向在場各位人士致歉,因為目的是為了這篇文章。

當日創辦人幾兄弟全部有到場,招股書排行第二的哥哥及四弟威勢不強,沒有多說話,但排行招股書第三的CEO弟弟或許負責在港的銷售的弟弟因為較熟廣東話,所以主導大部分股東會的發言,筆者也聽懂全部明白他們的意思。
前排有一位年約40歲的女士用手機拍照,手上見她有一本記事薄記錄日程,她是不是老闆的祕書呢?

CEO一直在讀出文字時,到核數師一節,CEO 再三問大家有沒有問題,筆者想發問關於其他開支大增及資產負債表的幾個問題之時,筆者膽怯,沒有發問,於是議程就由其中3位人頭不停在「和議」中繼續,直至終結。

到了投票時間,我對於某幾個事項投了反對票,從後來結果可見,佔當中的反對票是絕大多數,可能它不喜歡「」死」數字,特意派持有一手人士,把它變成沒這樣不吉利,列之如下:

1. 省覽及考慮本公司截至二零一二年三月三十一日止年度經審核綜合財務報表及董事會報告與核數師報告。

按: 因為這盤數我覺得其他開支較大沒有得到解釋,所以不太願意接納。

2. 授權本公司董事會釐定全體董事的薪酬
其實今年幾位董事的酬金合計621萬,佔扣除董事薪酬經調整盈利3,173.5萬的19.56%,其實大可把薪水減至每人12萬,即合計36萬,而母公司跟董事也簽一份薪酬合約,剩下的部分都由母公司補足,這些薪酬資金來源均以股息派發。

現時他們持有75%的股份,要調整至這個派息,只需增加780萬的派息,即每份2.4375仙的派息,加上筆者希望預期可以派發4仙的股息,合計6.4375仙的股息即可,以5%至6%的股息率計算,股價可升至1.07元至1.29元,較現價44仙的升幅達143.18%至193.18%。在現金收入沒有多大損失的前提下,使自己持股市值增加,這未嘗不是對大家家財有利的辦法。

至於當日有些人在竊竊私語以為自己是老闆的言論,筆者認為對本人實在太不公平,你是大股東,筆者是小股東,自然需要有同樣的對待,雖然上市前沒有人敢跟你作對,但上市後就要受規範,如果你不聽小股東的話,大可私有化回家一言堂。況且這方案是對大家有利,希望可以深入考慮。

3. 重新委任德勤‧關黃陳方會計師行為本公司的獨立核數師,並授權本公司董事會釐定其薪酬。
德勤甚麼料子,看本網也知道很多,相信長期讀者會明白,不評論了。

4.  授權本公司董事一般授權以配發、發行及處理不超過於本決議案獲過過當日本公司已發行股本的20%。
5. 授予本公司董事一般授權以購回不超過於本決議案獲通過當日本公司已發行股本的10%。

6. 待通過第6項及第7項決議案後,擴大授予本公司董事根據第6項決議案配發、發行及處理本公司股本中額外股份的一般授權,方式為另加相等於本公司根據第7項決議案購回的本公司股份的數額。
現時股價低沉,甚至低於公司現金值,發行新股我是堅決抵制。至於回購,現時公眾持股量也只是25%,一回購就低於25%,所以反對。如果4、5反對,自然6也會反對。

以上過程在20多分鐘全部完結。不過筆者由於想節省費用及時間,持有的所有股票是未完全表態的,這只是一部分。

投完票後,職員外出點票,回來公佈不能改變的結果,之後派發瓶著水,CEO宣佈完結會議,所有貪小便宜小股東都走了,有些人還貪小便宜多拿了一些派發的瓶裝水。筆者想問問題,但無人行動,於是都離開了,不過還有人留著,我不知是不是他們還想問問題。臨走前,並拿到2張餅卡及100元的OTO現金券,略補昂貴的車資,筆者原想多拿幾張,但最後作罷。

但筆者下年因為見到有這樣的著數,如果有時間一定會叫多些股東來支持的,並會發問多一些問題,希望大股東能可以考慮筆者提出的方案,並夠給一點時間提供機會給筆者朋友們發問一下,那就更好了。如果你們能夠做到這一點,筆者會繼續增購你們的股票。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=36274

豪特保健 (6880,OTO)發行2,000萬非上市認股權證,涉嫌傷害股東權益 (更新)

(筆者持有的股份佔總倉位5%,以下評論可能不公正,敬請留意。)
(1) 引子
今晚,OTO (6880,豪特保健)發行2,000萬非上市認股權證予不少於六名承配人,每1份認股權證可換1股,發行價每份1仙,行使價65.5仙,即每股發行價66.5仙,佔已發行股本約6.25%,及佔行使後擴大的本公司已發行股本約5.88%,配售代理為陰陽怪氣的軟庫金匯。

據公司方稱,「將用作本集團的一般營運資金以及於出現投資機會時作為本集團未來發展資金。」,但「本公司尚未確定任何具體投資計劃」,況且公司手上大把現金,錢對它根本無用。

(2) 對上市公司價值影響

根據Black Scholes 模型 計算機的計算,以天數365天,年率的標準差(standard deviation)大約28.5613%,行使價65.5仙,股價65仙,無風險利率以一年拆息0.86%計,這call的價錢值7.37 仙,扣除認購價1仙, 每一份認股權證,實值6.36仙,以2,000萬份計,值127.2萬左右。

如果以去年上市公司估值來計,假設本年業績和去年一樣,這批購股權證如行使,假設市盈率為8,各原有股東即損失1,289萬,每份4仙,計算如下:


2. 在各市盈率變化下,原有股東每份損失:


3. 原有股東合共損失:


由此可以見到新發購股權是損害原有股東權益。

(3) 總結

筆者認為,接貨或者是班財演或者公關公司相關人士,叫他們唱好股價,但是我認為你唔好咁蠢啦。筆者相信老細唔識財技,先畀呢班人呃。筆者點都算有少少公信力,又是你股東,你一蚊都唔使畀我,你只要搞好生意,賺到錢,派好少少股息,我只要不斷買貨唔沽貨,股價就會慢慢升番上去。你竟然畀班咁人,我對你非常失望。如果老細肯在此用化名問問題,我教你點玩,唔使畀班財技佬或財經演員或公關公司派來的人食幾百萬咁蠢。

如果大股東刻意貪小便宜的話,雖然今次讓你賺到幾百萬,但是如果你好心機做的話,這個是一個不小的市場,可以做得很大,盈利可以很高,變成高估值的內銷股,可能變成幾十億的公司,5%股權就是幾億,但是因為你這奇特的行為,減低了一些估值,未來沒幾千萬,這又值得嗎?

我強烈建議大股東應儘快取消這個配認股權證計劃,這實在太傷我這個小股東的心,如果你想提高知名度,搞好股價,唔識用財技我幫你。做好股價唔使宣傳的,做好間公司就得,其他事我地小股東會幫你做的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38235

銀泰商業(1833)積極推進OTO業務,降低流通環節層級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1764

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-26 10:57 編輯

銀泰商業(1833)積極推進OTO業務,降低流通環節層級
作者:張薇
投資要點
業績概況:2014年錄得營業收入達52.51億元人民幣,同比去年的45.10億增長16.41%,2014年同店銷售按年同比下跌3.3%,經營利潤達17.58億人民幣,同比下降23.62%;凈利潤達11.64億元,同比下降32.10%,凈利潤為11.63億元,較去年下跌29.7%。凈利潤率達22.16%,相比2013年有所下滑,凈資產收益率為9.88%,每股收益0.5元。

中國百貨行業還將繼續受壓於渠道分流的負面影響:以國際經驗看,當人均收入超過3000美元時,百貨行業會迎來快速發展,過去15年中國百貨行業的發展印證了這一規律,而當人均收入超過7000美元時,購物中心的業態將超過傳統百貨的增速,目前一二線城市正在經歷這一過程,傳統百貨被新興商圈的購物中心的分流效應明顯,預計分流還將持續18-24個月的時間。從公司的自身定位看,2014年的9家新店中,8家的購物中心的業態,預計未來將更多的側重購物中心發展,適應行業的未來發展方向。

全力成為以大數據驅動的消費解決方案提供商:公司希望能夠使消費者能夠有更好的購物體驗,因此2014年將主力門店武林和百大一起做了整修,同時爭取在今年實現將武林店的所有SKU實現數字化並逐漸推行到其余門店,將過去傳統的二房東角色轉變為和供應商及品牌商利益一致的經營者的角色,實現共贏。同時,積極實踐OTO的推進,推出類似閨蜜微信圈的移動APP和微信公眾號,實現線上線下的融合。當85後和90後逐漸成為消費主力時,公司現在推行的泛渠道模式會具有先發優勢。

提升市場占有率,降低流通環節層級:中國前4大百貨公司的市場占有率是7%,同樣以聯營模式經營的日本百貨前4名是市場占有率超過30%,這和百貨行業過去10年的地區分割粗放的跑馬圈地的發展方式有關,今後可以預計到行業集中度會提升,類似參股鄂武商的投資行為還會有發生的可能。同時,流通領域,中間環節要被打破,過去三四級代理模式很難維持,公司會和供應商及品牌商直接打通關系,對消費者的需求及時反應。同時,公司意識到過去二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭,要鼓勵供應商和公司的利益一致。

提升ROE目前57%的百貨和購物中心是自有資產,以後會考慮通過REITS的方式將資產變輕,提升ROE。

估值:目前股價是2015年7.8倍PE。

會議記錄:

1.今年新店的虧損會不會更大,因為去年開的店很多是在下半年開的,會影響今年全年的業績,公司對這塊業務能否有一個指引?
今年預計武漢銀泰城和溫州樂清店能夠盈利,全部新店今年預計虧損還是3億。

2.公司調整了會計政策,將物業價值重估的增量也計入了利潤,但是這塊利潤公司調整了會計政策,將物業價值重估的增量也計入了利潤,但是這塊利潤是沒有現金流入的,那麽公司的派息政策還是維持在40%嗎?
我們上市時就承諾過不低於30%的派息率,當時承諾時也沒有區別是通過怎樣的方式獲得利潤,我們還是會維持不低於30%的派息比率。

3.蘇寧蘇寧去年做了創新,將它自有的門店做了SREITS再租回,市場的反映很好,公司的自有物業比它們多很多,公司有考慮這麽做嗎?
公司正在做,目前是57%的自有資產,我們是做出來了再和投資者說。

4. 2014年有來自住宅項目的收入,以後還會有和百貨無關的這些收入嗎?
公司在取得生產資料時,有的是租賃,有的是購買,有的是整體開發,會產生一些和主營業務不是很相關的業務,但是住宅這塊我們沒有新增項目了,這些也不是我們的重點。

5.公司公司CEO陳總目前也兼任集團的一些職位,陳總以後的工作重心在哪些方面?
主要精力還是在百貨業務。

6.公司對線上業務和銀泰網的定位是怎樣的,如何和阿里展開合作?
我們將60多個品牌,將近1萬個SKU放到了網上,現在下單後,發貨和配送是全自動的過程,不需要手工錄入,以後會多店聯動。

7.公司在哪些方面可以多下功夫?
公司在哪些方面可以多下功夫?第一,在業務層面:1)現有門店的精細化管理,比如武林加百大店的改進,這個做的很出色,在傳統門店改進上,還要多下功夫。2)對於新開的購物中心,要盡快減少虧損,因為物業規模比較大,要多下點功夫。3)業務創新方面,去年和阿里的合作很緊密,是戰略上的合作,我們的團隊和阿里的交流是比較好的。
第二,在資產層面,做REITS,制定更優化的方案。
第三,在管控層面,內部管控做的更紮實。

8.百貨業態的發展方向是什麽?
首先,中間環節要被打破,過去三四級代理模式很難維持,要和供應商及品牌商直接打通關系,對消費者的需求及時反應。其次,二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭,要鼓勵供應商和我們的利益一致。同時,要盡快將商品數字化,現在還沒有做這個事情的公司,當85後成為消費主力後,5年後會發現他們自己很被動。

9.阿里投資我們的目的是什麽?
他們肯定還是認可我們是個好公司,同時,我們有1500萬個有品質保證的SKU資源,這個也是他們看重的地方。

10.公司是否考慮做管理輸出,這樣可以避免自己開店帶來的重資產,以及租賃門店時帶來的培育期的虧損?
目前不會考慮做管理輸出,如果是自己的門店,我們可以要求40-50天的回款,如果是管理店,在財務上我們很難把控這類的風險。

11.公司為什麽要做電商?
讓服務變重,資產變輕。90後不會有線下線上的概念,對於他們而言,網購和房間里必須有燈是一樣的,是必須有的事情。2014年之前還沒有開始做這個事情的公司,在85後,90後成為消費主力時,就會面臨很大的風險。

12.公司預計購物中心對於傳統百貨的沖擊還會持續多久?
百貨行業受沖擊主要體現在過去很多沒有做過零售的人,都紛紛建物業進入這個領域,我們每天都聽見有關店的,但更多是關店的,已經在建的項目不可能不開業,我們預計這種影響會持續一年半。

13.公司考慮回購股份嗎?
4塊多的時候大股東考慮增持,但是當時靠近業績期就沒有做,現在5塊多,還是便宜,還是低估,我們內部開玩笑說,如果把銀泰自有的物業按原始成本一個一個的出售,都比現在的市值高。

來源:興證香港

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=137363

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019