基金的目光，不再停留在那些估值幾個億、上市前景不明的融資項目上。在資本市場前景不明的當下，他們需要更大、更穩重的盤子去更有效率地消化手中的資金。
阿里巴巴，就是這樣一個候選人。在其發動超百億美金的贖身計劃中，眾多PE機構爭著融資給錢，當選為這家中國最大電子商務公司的新股東。
一位接近此次融資的人士表示，當前的金融環境下，資本更加傾向於成熟、大型的融資項目。「阿里巴巴拋出的贖身計劃正好迎合了這一偏好。」
交易完成後，原先的大股東——雅虎、軟銀和全體散戶們的股份及話語權已被幾家大型PE機構所瓜分。
百億美金贖身
9月18日晚間，阿里巴巴集團宣佈，雅虎76億美金的股份回購計劃全部完成。這也標誌著阿里巴巴集團在過去12個月中總額超過120億美元的併購和融資宣告成功。
此次，為了換回雅虎手中50%的股權，阿里巴巴集團付出的代價是「63億美元現金＋價值8億美元的優先股」。同時，阿里巴巴集團將一次性支付雅虎技術和知識產權許可費5.5億美元現金。在未來公司上市時，阿里巴巴集團有權優先購買雅虎剩餘的一半。
雅虎出讓股權的同時，還將放棄委任第二名董事會成員的權力，以及一系列對阿里巴巴集團戰略和經營決策相關的否決權。阿里巴巴集團董事會將維持 2：1：1(阿里巴巴集團、雅虎、軟銀)的比例。這表明，交易完成後的阿里巴巴集團董事會，軟銀和雅虎的投票權之和降至50%以下，阿里巴巴對自己命運的 主宰更加有力。「股份回購計劃的完成，讓公司的股份結構更加健康，也意味著阿里巴巴集團進入了一個新的發展階段。」阿里巴巴集團董事局主席、首席執行官馬 云(微博)說。據悉，目前阿里集團還有30億美元的現金儲備。
這是阿里巴巴自6月私有化後又一大手筆回購股份。
今年初，阿里巴巴集團決定以每股13.5港元的價格回購上市公司約26%的股份，預計將耗資約190億港元。該計劃於5月25日在阿里巴巴網絡股東 大會以5.89億股數，佔整體95.46%的贊成票通過。截至6月20日，這家2007年上市並創下融資紀錄的中國互聯網上市公司正式退市。
截至此次從雅虎手中拿回一半股份後，在半年的時間裡，阿里巴巴完成了價值120億美元的贖身計劃。阿里巴巴CFO、集團董事蔡崇信表示，在目前的金融狀況下，融資充分體現了投資者對於阿里巴巴的信心。
LBO效應
共計120億美元的贖身計劃背後，是阿里巴巴超強的融資能力。據其透露，回購股份的資金主要來源為自有現金、銀行貸款、公司發行的可轉換優先股及普通股。
贖身過後，一些新面孔將出現在阿里巴巴紅利分配體系中。
此次向雅虎回購股票的資金中，國家開發銀行為此次交易提供了10億美金的貸款；8家國際性銀行——花旗、瑞士信貸集團、德意志銀行、新加坡發展銀行、澳新銀行、巴克萊銀行、瑞穗實業銀行、摩根士丹利，為此次交易向阿里巴巴借貸了另外10億美金。
普通股的認購包括中國投資有限公司、國家開發銀行旗下負責股權投資的子公司國開金融有限責任公司，以及博裕資本、中信資本等國內PE機構。此外，現有股東淡馬錫控股、DST及銀湖也通過增加對阿里巴巴集團的投資，參與了此項計劃。可轉換優先股，也由來自亞洲、歐洲和美國的全球投資機構成功配售。
一年前，由銀湖、DST全球、淡馬錫和云峰基金共同向阿里巴巴集團投資20億美金，為集團早先的投資者和員工提供流動性需求。當時，這一舉動的理由是緩解了阿里巴巴整體上市的內部壓力，但另一方面，內部員工的未來紅利也被出讓給了特定的這幾家基金。
6月發生的私有化，也像是一場洗牌。當時，一位二級市場的機構投資者就曾向本記者表示，他認為通過私有化、贖身計劃，散戶、機構投資者、員工都被排除在阿里巴巴集團未來之外，雖然有個短期不錯的「對價」。
基金的心情不難理解。提供投融資諮詢服務的華興資本一位負責人稱，通過私有化融資獲得投資成熟項目的機會，這對於目前的投資市場相當有誘惑：「現在，市場上讓人眼前一亮的項目太少了，即便能夠IPO，對價和體量也不會很大。」
北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩認為，阿里巴巴贖身計劃實際上就是一場LBO(槓桿收購交易)。與戰略性收購的一個很大區別在於退出，除 自有資金外的其他股權資金提供者(一般是PE)都是要退出並獲得高額回報，包括中投、國開金融、中信資本、博裕資本，以及現有股東淡馬錫控股、DST及銀 湖。「如果沒有退出，或者退出時的預期回報不高，這些投資者根本就不會參與LBO。」
阿里巴巴一役，似乎也為後來者做了很好的示範。
今年8月，江南春聯手財團，宣佈希望將分眾傳媒私有化。對於這些投資機構來說，如果分眾能夠成功私有化並轉板，將獲得更高的市盈率，投資其中的機構就算持股份額不變，也能獲得2－4倍的溢價。
可能參與分眾傳媒「再賣一次」盛宴的，除了大股東復星集團以外，還有江南春邀請的五大機構——他們是凱雷、中信資本、方源資本、鼎暉投資和中國光大控股有限公司。