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找對投資方向 成IFRS新贏家

2010-11-22 TWM




毛仁傑、陳翠芝、郭恭克三專家搶 先解讀 找對投資方向 成IFRS新贏家

因資產重估讓淨值倍增的藍天,間接讓IFRS未演先轟動,在即將全面接軌的新會計制度下,不僅對財報的認知,甚至對股票的評價都將與過去截然不同,唯有做 好準備的投資人,才能成為IFRS時代的贏家。

撰文‧歐陽善玲、葉揚甲

為與國際會計制度接軌,國內上市櫃公司將於二○一三年起,採用新會計制度IFRS(國際財務報導準則)。新制上路,對企業影響層面廣泛、利弊參半。

首先,企業經營者為避免會計新制影響帳面價值,必定將以更繁複方式,進行財務認列。對投資人來說,未來看財報,不但相關知識要更充足,還得花更多心血去理 解其中內容,才能釐清公司整體營運樣貌。

其次,企業為順利在表定時間內,完成IFRS導入工作,資訊系統商業務量暴增情況史無前例,有機會成為IFRS制度下最直接受惠者。

另外,產險業者原須提列天災特別準備金,在新制實施後,該金額可回沖至盈餘內,包括台產、第一保獲利都將吞下大補丸。企業實施新制,公司資產須按照公允價 值評價以反映實際市價。國內擁有大筆土地資產的老牌企業,身價倍增,也成了市場注目焦點。

新遊戲規則下的資本市場,投資人要如何因應,並從中尋找新機會?《今周刊》特別專訪禮正投顧總經理毛仁傑、台壽保投信總經理陳翠芝,及獵豹財務長郭恭克, 透過三位專家精闢解析,讓投資人在第一時間內,搶先了解IFRS,並從中找對投資方向。

禮正投顧總經理毛仁傑

不隨時間折舊 土地最值錢傳統會計基本上採取保守原則,因此,未實現利益不認列、但未實現虧損就要認列。IFRS制度強調透明,所以未實現損益必須按照市價認列,讓投資 人對公司資產價值有貼近市價的概念。一旦實施,對企業影響正反兼具,但整體而言,正面效應將大於負面效應。操作題材上,則以價值型股票較為有利。

就企業財報角度,影響最大的在資產負債表,特別是長期資產變化部分。長期資產簡單講,包括有形的土地、廠房、機器設備;無形的商標、專利或版權等。實施 IFRS後,這些長期資產就會隨著市場價格波動,過去只認列未實現虧損情況將轉變;新制上路,開始認列未實現利益,對部分企業來說,就有資產價值提升效 果。

例如,土地、機器設備及廠房價值,未來將按照市價計算。不過機器設備購置後,不僅不可能漲價,每年還要提列折舊,不像土地資產,不但沒有折舊問題,價格還 可能隨著時間拉長,一路上漲。講得更直接一點,食衣住行中,大概只有住的部分,會隨時間流逝而有資產增值效果。

目前市場上,土地資產題材可分兩部分來看,一、在大陸精華地段有自有店鋪;二、在國內有大筆土地資產的企業。像資產股最大代表作藍天,重估公司在大陸多筆 不動產價值,因精華地區價格上漲、比當初購入成本還高,在IFRS準則下,就有利提高公司每股淨值。

另外,楠梓電轉投資大陸滬士電子,在昆山快速發展下,土地增值利益也為公司帶來可觀利潤,也成為近期熱門中概資產股。還有大潤發,店面多在大陸商業區,土 地資產上漲幅度大。但要注意,大潤發土地增值收益因持有股份關係,不能直接反映至潤泰全、潤泰新。

國內部分,一般人較熟知的資產股,像中華電,光是土地帳面價值就超過百億元;另外,裕隆在新店有一萬三千坪土地,國產在南港約有一萬坪土地,至於台肥除了 在南港擁有三萬六千坪土地外,台北縣部分土地資產也超過二萬坪。還有像「士林三寶」,士紙、士電及新紡,土地資產全集中在台北市士林區,題材性佳。

近幾年,台灣房地產價格以台北縣市精華地段漲幅最大,其他地區價格上漲並不明顯,市區、郊區土地差別更大,在計算潛在利益時要區分清楚。換言之,若以公允 價值法評估,企業擁有台北市土地資產愈多的,在IFRS準則下價值愈高。像三洋在新莊就擁有大筆土地,未來可留意。不過,這些耳熟能詳的資產股,近期股價 也有反映,目前價位並不便宜。

另外,土地資產又可分為自用或投資用,兩者都可選擇要以歷史成本法、或公允價值法認列。不同的地方,在於自用土地資產︵如廠房︶影響到的是每股淨值,而投 資用土地資產,才會影響到每股盈餘,這部分也提供投資人作參考。

台壽保投信總經理陳翠芝

依公允價值認列的金融商品 將是新挑戰IFRS的影響主要有三大面向,第一是金融商品的投資必須依公允價值認列,這部分變動與現行制度有很大區別。目前依據三十四號公報,業外投資通 常以「備供出售」科目列在資產負債表裡,且企業的投資部位通常為股票、基金這類有公允報價的資產,未來一旦改以公允價值認列在損益表上,勢必造成企業獲利 劇烈波動。

因此,合理推測企業導入IFRS前,會預先處分掉部分投資部位。若不處分,所有投資項目在IFRS制度下,都得依公允價值揭露在損益表上,獲利隨著價值波 動做調整,這樣對金融市場的影響將難以承擔,因此現在仍在研擬相關施行細則。

第二是藍天所引發的資產重估議題。根據過去經驗,會計原則不會強制企業做資產重估,只要帳列資產的成本價值即可,通常都是有增資需求或其他計畫,企業才可 能進行重估。但IFRS其實也沒強制企業做資產重估,因此,可作為判定經營者心態的一種指標。

事實上,企業不做資產重估會較合乎邏輯。因為這樣在資產變現時,認列的獲利將是處分價與當初購置成本之間的價差,計算下來,會比企業做資產重估後,資產變 現只能認列處分價與重估價的差額來得多。

換句話說,在正式施行IFRS前,企業選擇資產重估,可能的原因是淨值較低,另外也可能是想要藉此炒作題材。

短期來看,現階段資產重估的確能使淨值倍增,讓企業看似非常有投資吸引力,但按邏輯,企業不做資產重估可能性較高,畢竟一次性大額挹注到損益表的獲利,遠 比做資產重估,提升資產負債表的股東權益要來得震撼,對股價的激勵程度相信也會有所不同。

最後是退休金的部分,可歸類為未來會發生,但目前尚未支出的費用。現行制度下,退休金是提列在負債緩衝區,但採行IFRS後,退休金的提撥將直接認列為費 用,此舉也會造成負債增加、淨值下降的負面影響。

三個項目中,固定資產及退休金只會在首次採用IFRS時有影響,反倒金融商品的影響性持續,是目前市場最關注的焦點。

尤其二○一三年全面接軌IFRS,企業若不及早在二○一一年處分金融資產,在改採公允價值記帳後,必將大大影響二○一二年及二○一三年的年報。換言之,投 資人在明年金融市場上得謹慎操作。

IFRS的精神在於忠實報導企業狀況,現在還不確定是否會有施行細則出爐。但可百分百確定的是,未來想在財報中,看出企業投資價值,唯有努力學習一途。

獵豹財務長郭恭克

土地無開發計畫

只是帳上富貴

現階段市場上關於IFRS的注意力,都是放在資產重估題材,但是「企業並不會因為會計準則改變,而增加企業價值」,會計準則充其量只能稱為傳遞資訊的工 具。

簡單來說,企業就算將其土地、廠房做價值重估,使資產帳面淨值大幅躍升,但企業實質價值卻毫無影響,這是在炒作資產股氛圍中必先釐清的觀念。

其次,內外部資訊的不平等也須納入考量。一般來說,內部人對資產的公允價值了然於胸,而外部投資人卻往往不得其門而入。這樣的情況下,內部大股東若覺得企 業股價有被低估的嫌疑,按理會在資產重估消息發布前,先回補籌碼,才好賺一波利多題材。

顯然,若股價短暫激昂後反向走低,就可合理懷疑內部人藉資產重估題材,趁機出脫股票以賺取價差。

若要免遭荼毒,得留意台面上的資產股,是否有密集性的買盤出現。若是如此,極有可能主力籌碼已經預先卡位,炒作資產重估的意味就很濃厚。

因此,在正式導入IFRS前,企業自發性以公允價值做資產重估,題材性將遠超過實質性,對股價的影響也會較為短暫。

其實,企業的投資價值來自於盈餘的創造,特別是現金淨流入的部分,資產多寡反倒不是投資的首要考量。

除非企業對資產有明確的處分或是開發計畫;若無,就算帳上擁有許多二、三十年前以超低成本購入,至今公允價值不菲的土地,但企業卻一直沒有明確的開發計 畫,只是年年放出資產題材利多,這樣對財務體質的改善根本毫無幫助。資產被擱置、不被活化,最終還是無法為企業「下蛋」,為企業做出貢獻。

所以,企業資產重估,可當作影響短期股價的題材去操作,或許還可賺取短線的價差。但若要長期投資,還是得回歸企業的本業經營。

值得一提的是,因導入IFRS而讓每股淨值大幅提升的情況,並不代表該企業的投資價值就會水漲船高。畢竟,負債並不會因為資產重估而降低,再從另一個層面 來思考,淨值提高連帶股東權益增加,造成股東權益報酬率下降,對於企業評價的效果此消彼長。換句話說,資產重估對企業評價的影響並非是絕對正面。

企業價值絕非等同於企業淨值,而是決定於獲利能力、產業位置及管理能力。一家值得投資的企業,其價值可能會是淨值的好幾倍;相反地,企業徒有高淨值卻無法 為股東創造獲利,就算擁有大規模土地或不動產,光是變現也得付出時間及交易成本。投資人切勿被重估後的「淨值大躍進」,混淆了正確的投資判斷,也才能在 IFRS制度下,邁開成功的第一步。

吸睛!資產、產險、軟體股12檔黑馬

股票

代號 企業

名稱 每股

淨值(元) 11/16

收盤價(元) 前三季EPS

(元) 受惠題材

1234 黑 松 18.02 25.35 0.61 深坑土地達1.17萬坪,微風土地達6400坪1314 中石化 14.37 28.30 2.16 高雄前鎮區土地近6萬坪1402 遠東新 20.08 45.30 1.84 台北縣、市土地超過10萬坪1419 新 紡 20.49 44.20 0.88 緊鄰士林新光醫院旁高達1.5萬坪土地,屬都市更新範圍內1614 三洋電 17.04 36.80 1.00 新莊土地2.3萬坪1722 台 肥 49.95 109.00 2.36 南港3.8萬坪土地開發案1903 士 紙 17.02 72.00 -0.35 士林舊廠約1.3萬坪、士林捷運站附近也有近千坪土地2201 裕 隆 39.20 57.90 1.99 新店土地開發案1.3萬坪2504 國 產 14.45 16.00 0.69 南港1萬坪、高雄市8000坪、中壢4000坪土地2832 台 產 14.01 23.20 1.25 天災特別準備金回沖利益2852 第一保 13.76 16.70 2.28 天災特別準備金回沖利益2471 資 通 14.22 29.10 1.20 企業ERP系統整合軟體服務註:每股淨值為今年第三季底資料 製表:葉揚甲 禮正投顧總經理毛仁傑 IFRS上路,對企業影響好壞都有,股票操作上,以價值型股較有利。

台壽保投信總經理 陳翠芝 企業選擇資產重估利益,不如一次性認列對獲利效果挹注大。

獵豹財務長 郭恭克 企業真正的價值,在獲利、管理能力及產業地位。


找對 投資 方向 IFRS 贏家
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19600

渾水新武器:IFRS會計準則

http://wallstreetcn.com/node/20183
2003年引入的國際會計準則強制要求所有的公司每三個月對其「生物資產」價值進行評估,例如農作物和活牛。而總部設在新加坡的Olam是世界上第二大大米貿易商,收購了大量牧場以及杏仁種植園。該公司開始執行這一準則,而即便財務人員都對計算「生物資產」未來價值、通脹、產量以及成本的主觀假設感到困惑。
芝加哥大學Booth商學院的會計學教授Ray Bull表示:「這條會計準則本身帶來了不確定性。該規則意味著穀類生產商需要在收割之前估計作物的價值,而牧場則需要在屠宰牛之前估計其價值。儘管這一標準可以幫助公司更好的體現其未長成的動植物價值,但其主觀性讓很多公司有被質疑的可能。
新加坡和Olam所遵守的關於生物資產的IFRS準則是強制性的,該準則使得農業企業提前確認生物資產的賬面收益。
Block在11月19日的倫敦會議上質疑Olam的會計處理,造成其股價下跌7%,市值蒸發2.54億美元,基準債券價值每1美元下跌了8.5美分。渾水剛剛於週一推出了詳細的報告,而Olam則因此決定起訴渾水以及Block。
Block認為Olam採取了「激進」的會計處理來體現生物資產的收益。他自己已經賣空了Olam的股票,試圖以此獲利。
Woodside Holdings Investment Management的基金經理David Fergusson說:「這條準則爛透了,就不該啟用。但企業看起來沒有其他選擇。」
允許記錄生物資產收益的會計準則在2003 年開始生效,此後該準則被修改了兩次,現在「生物資產」的價值等於在其成熟時出售的公允價值減去資產的出售成本,所發生的相關損益當期進入公司的損益表。
舉例來說,一頭用200美元買入的奶牛在一年被養肥後被估價為500美元,那麼其「生物資產」的收益就是300美元,這300美元作為損益被記入那一季度的淨利潤中。
在6月30日為止的一年中,Olam計入的「生物資產」收益佔淨利潤的27%,為1.109億新加坡元。而上年所佔比例為18%,即8040萬新加坡元。Olam將「生物資產」的收益分為兩類,一類計入營業利潤,例如果園的收成增加;二將公允價值預計的改變所帶來的收益計入營業外利潤。
Olam的投資關係經理Hung Hoeng Chow在電話中表示:「兩種收益都被計入利潤表,但在顯示業務「核心」利潤時,則不將營業外收益包含在內。」
而公司的執行總裁Sunny Verghese則指出:「你們可以指控我們(在估值上)過於保守了,但指控我們在估計『生物資產』公允價值時過於激進則是完全沒有根據的。」
而美國的會計標準GAAP則不需要估計「生物資產」的公允價值。
渾水 水新 武器 IFRS 會計 準則
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40212

和US GAAP說再見 美國考慮全面采用國際會計準則IFRS

來源: http://wallstreetcn.com/node/210410

481271549

美國證券交易委員會(SEC)新任首席會計師周四表示,他希望在未來幾個月就SEC是否應推動美國公司轉換至國際會計準則(IFRS)提出建議。

在其上任後的第一次公開演講中,總會計師James Schnurr沒有表明他是否傾向於美國走向IFRS。

但他表示,他希望在未來幾個月內對此采取行動。

Schnurr說,他正在了解SEC此前對此開展的工作。當他完成審核後,他將與美國證券交易委員會主席Mary Jo White表達他對此的意見。

會計行業的領導人長期以來一直要求美國從目前的美國公認會計原則體系(U.S.GAAP)轉向使用IFRS。

IFRS目前被應用於100多個國家。其支持者說,如果全球通用一套會計準則,公司和投資者將會從中受益。

但出於對成本以及中小企業負擔的擔憂,美國會計制度的改革進程緩慢。

不過,今年早些時候,White表示,證監會正在計劃重新審視這個問題,並認為這個問題應該被優先考慮。

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US GAAP 再見 美國 考慮 全面 采用 國際 會計 準則 IFRS
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118271

惠譽料IFRS 9 影響星港銀行微

1 : GS(14)@2016-10-17 08:07:43

【本報訊】評級機構惠譽上周就國際會計準則9(IFRS9)對亞太區銀行帶來的影響發表報告,惠譽認為新例對較成熟地區的銀行,如澳洲、香港、新加坡等影響較輕。不過報告指有關銀行仍要面對不同程度的減值準備上升壓力,一來由於目前銀行所在地的監管架構內,已納入前瞻性預期損失計算基準;另一方面因銀行於2005年,對上一次國際會計準則改變時,當局要求銀行累積提撥的監管儲備,現不獲全部釋放,以抵銷IFRS9的負面影響。


印度銀行或押後執行

不過惠譽表示,現階段評估IFRS9對銀行撥備、盈利及資本的影響言之過早,但總體而言,新例對不同地區及各個銀行產生的效應有所不同,舉例說對印度銀行,因當地要應對巴三要求可能亦有挑戰,故執行IFRS9時間上或要延後。至於監管儲備的由來,與2005年國際會計準則IAS39執行有關。當時銀行就任何新增正常貸款,改以實際產生損失(Incurred Loss)模式,計算集體減值準備,但監管當局擔心新提撥模式令減值急降,銀行將多出的存留溢利以股息派走,故設立監管儲備「補足」集團減值準備下跌,當年平均金額約為貸款組合總額低於1%。惟雷曼風暴後,各國財長及央行行長又擔心銀行撥備政策落後於實際需要,於是走回頭路,希望以前瞻性宏觀基礎及壞賬往績,評估正常貸款及應收賬變化,估算減值準備。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161017/19803191
惠譽 IFRS 影響 星港 銀行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312381

IFRS 9防風險按預期損失撥備

1 : GS(14)@2017-06-23 01:34:38

【話你知】明年起實施的國際會計準則9(IFRS9)安排,行內簡稱「I-9」或「9仔」,是按預期損失(expected loss)作前瞻性風險評估,為正常貸款提撥更多減值準備;與現時沿用的會計準則(HKAS39),按不良貸款往績實際產生損失(incurred loss)作提撥基礎,新例的防險意識更強。但對於信貸已受損需提撥特殊準備的壞賬類貸款,則不屬新例覆蓋範圍,銀行亦不可用監管儲備抵銷相關減值升幅。會計界形容,新例等於恢復國際會計準則啟用前的一般撥備做法,即趁經濟周期轉差前,為正常貸款「撥備多啲戴定頭盔」,應對逆境時撥備上升,故與逆周期資本緩衝機制相若。2008年金融風暴後,各國財長及央行行長認為,銀行現行撥備政策落後於周期需要,國際會計界遂研究修例,令撥備政策更具前瞻式風險管理。明年起執行的「I-9」,需要就(1)正常類貸款(風險狀況無大幅增加)未來12個月的預期損失,及(2)正常類貸款(風險狀況有大幅增加)整個年期的預期損失,計算減值提撥。



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170619/20060561
IFRS 風險 預期 損失 撥備
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=336418

有關採用香港財務報告準則第16號/國際財務報告準則第16號 -「租賃」(「HKFRS/IFRS 16」)(或其他司法權區的類似會計準則)的上 市發行人進行租賃交易的須予公布及關連交易規則的常問問題

1 : GS(14)@2019-02-10 01:20:22

http://att.hkex.chinalaw.com/PDF ... 195874a0178068b6ab6
有關 採用 香港 財務 報告 準則 16 國際 租賃 HKFRS IFRS 其他 司法權 司法 區的 類似 會計 的上 發行人 發行 進行 交易 的須 須予 予公 公布 布及 關連 規則 的常 常問 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=352073

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