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Greg Speicher語錄心得系列 藍海投資者

http://blog.sina.com.cn/s/blog_492f5cb40101cs9k.html

1、廣泛地、連續不斷地搜尋投資點子。範圍一定要足夠大,這是一個數量的遊戲;

2、像老闆一樣行動。老闆思考問題會不一樣,會更認真。他們會自然面然地集中於正確的問題上:現金流、競爭者、關注客戶並讓客戶滿意;

3、只購買你能理解的東西。這應該是完全顯而易見的,但人們卻總會忽視掉。他們這樣哄騙他們自己,認為對此進行了限制,就會錯失很多機會。其實,估值你不懂的東西是非常困難的,你是沒有能力對你不懂的東西做出評價的;

4、在優勢非常明顯地傾向你之前,等待;

5、買入好的公司。沒有人拿槍指著你的頭。為什麼不把錢投給好的公司呢?只要你不是以過高的價格買入,你只需冒很小的風險,而得到更好的結果;

6、投資那些擁有優秀管理層的公司。管理層掌握著資本配置權。投資那些關心你的利益,並知道如何賺錢的人。(看管理層是如何做的,而不是如何說的。)對於管理層的誠實,也不能妥協;

7、買你能找到的最便宜的公司。重讀《聰明投資人》第8章。當市場先生在那兒服侍著你,你沒有理由過高地付費;

8、集中於你最好的點子。顛倒一下,再看看是什麼結果;

9、巨大的耐心。這是對每一個投資者都多多益善的品質。想想如何能夠耐心多一些。找到那些痛扁過你,需要進行修正的行為。這是一個非常關鍵的東西;

10、避免愚蠢的錯誤。成功投資的一個重要部分是避免讓資本損毀的錯誤;

11、變成一部學習機器。在投資遊戲中,你若不能跟得上你的閱讀和學習,你就會落後於它。(網上瀏覽不算數);

12、系統地向偉大的投資者學習。就像你要通過一門重要考試或者拿下一個證書;

13、對你做的事情充滿熱愛。沒有熱情,沒人能做成任何偉大的事情;

14、在其它人恐懼的時候買入(這裡你的心也在揪緊)。你想要買入的是因為別人認為不值得再擁有的東西。能這樣做,你需要:1)把握你自己的情緒。2)知道如何估值一些好的企業;

15、提防相對估值。如果只是因為它比同類物便宜,並不意味著它的內在價值便宜;

16、在買入前寫下你買入一隻股票的理由。巴菲特強調這件事情很多年了,但很少有人實際這麼做;

17、正確衡量內在價值。這不是一個精確的數字,只是一個估值的範圍。認真去計算而不是臆測;

18、如果有一個真正的風險會損失掉你的資本,那就不要投資。再說一遍:如果有一個真正的風險會損失掉你的資本,那就不要投資;

19、尋找那些內在價值增加的機會。那樣的話,如果你等待,你的投資就會隨著價值增長。(你只需等待就會獲得報酬);

20、尋找那些5倍市盈率,每年成長5-7%的股票;

21、如果你發現了一個更低估的股票,那就賣出原來低估的那隻股票。(關鍵詞:materially相當大的,這不是一個精確的科學);

22、投資的時候,要尋找催化劑。它們可以在更少的時間內讓價值回歸,改善你的回報率;

23、當買入一隻股票時,思考一下為什麼它會便宜。如果你想不清楚,你就是牌桌上的那個笨蛋;

24、如果你想要避免在過熱的情況下投資,等待市場整體下跌20%不是一個壞習慣;

25、花時間讀年報。巴菲特一再說這是他花費時間的地方(難道這還不夠?)羅傑斯最好的建議也是在考慮進行投資的時候要讀年報(這是他踐行而且見效的建議)他還說,如果這樣做的話98%的華爾街人士都不如他了(這可能是本清單中成本最低,回報最高的主意了);

26、讀附註。這其實也應該歸於第25條。羅傑斯說過,如果連附註也讀了,那華爾街100%的人都不如你了;

27、投資那些行業中佔主導地位的企業;

28、Focus on where yourinvestments will be in three to five years. This is the sweetspot that Wall Street ignores. IT REQUIRES THE RIGHTTEMPERMENT AND CONVICTION TO HOLD ON TIGHT. MANY CANNOT DO THIS.Shorter periods of time are unpredictable,because in the short termpsychology often trumps fundamentals.

29、不要試圖做宏觀預測。專注於選擇具高度成功可能性的個股;

30、不要等到對經濟預測樂觀再投資。接受一個現實:未來總是不確定的;

31、不要讓那些重要但不可知的事情來妨礙那些重要但可知的事情。許多人犯這個錯誤並浪費了大量的時間;

32、對於完全基於均值回歸概念的投資標的要持懷疑態度。花些時間思考一下,產生先前結果的條件, 是否在未來依然存在;

33、跟蹤你的業績。如果你想要進步,就要對自己完全誠實。選擇一個合理的方式來做這個事情,不要過份強調短中期的情況;

34、如果總體經濟情況不好,投資那些能活下來,甚至活得不錯的企業;

35、使用錯誤清單。一些最聰明的人都這樣做。它們會幫助改善業績。如果你已經很牛逼了,它會讓你更牛逼。如果你已經覺得牛逼了,還是去做一下吧!很多人會忽視這條建議。

36、保持謙遜。一些非常聰明的人,認為他們已經絕對有把握的時候,卻做了成本很高的傻事;

37、Don't risk what youneed for what you want and do not need. This has been a recipefor

tragedy for many.

38、永遠不要把自己置於用股票投資來解決短期流動性的處境。這會影響你的心態,並大大增加你在底部賣出地可能性(這是經典的投資錯誤);

39、學習巴菲特(不只是瞭解更多的語錄和細節)。仔細研究他的思考方式並試著進行模仿。試著對他的投資進行復盤。仔細讀反覆讀他給股東的信。你會得到極大的回報;

40、跟蹤那些偉大價值投資者的投資標的。Gurufocus, WhaleWatchers andDATAROMA等等這些網站會讓你做起來很容易。記住:這只是一個開始點。你必須做你自己的研究。否則,如果它下跌的時候,你就不會有足夠的信心持有你的股票;

41、做有意義的投資。適當的分散是聰明的,因為未來不可測,你需要對衝來應對。但是不要過分分散。如果你知道你在做什麼,那過分分散則是不合理的,它就是一個平庸的代名詞;

42、對股票推薦保持足夠的懷疑。注意一下誰在推薦和為什麼要推薦。關注其動機。這些極少能幫你的忙;

43、關注具有持久競爭優勢的公司。資本主義是殘酷的。如果一家公司贏利在平均水平之上,肯定會有很多聰明的人,帶著錢在等著猛攻這座堡壘並偷走其中的錢。沒有明確確定的護城河,攻破只是時間的問題;

44、尋找那些相對於競爭者具結構成本優勢(structural costadvantage)的公司。GEICO就是一個教科書般的例子;

45、當你計算的內在價值包含成長的成份於其中時,要確定你的計劃是基於現實之上並具有足夠長的跑道。當巴菲特購買GEICO時,它僅在13個州擁有許可,而在這中間其市場份額也很微小;

46、尋找那些歷史很強 (with a history ofstrong),現金流可以預期的公司;

47、考慮將你的能力圈集中於在平均經濟水平以上的幾個行業。這可以增加成功的幾率,並減少研究的時間;

48、尋找名牌效應強大的公司。可口可樂、百事、麥當勞、星巴克等等。這給予了它們定價能力,讓它們的顧客很少可能轉而去它們的競爭對手那裡;

49、用你最好的持倉作為你投資點子的過濾器,對於不符合標準的標的堅決說不;

50、做情景思考實驗。把你的公司的護城河與虛構的業務,比如一個人口眾多的島上僅有的淡水資源公司,進行比較;

51、尋找那些再投資於未來有較高收益率業務的公司。這是業績的巨大驅動力。這是多樣化保險公司具有吸引力的一個原因,比如BerkshireHathaway, Fairfax Financial and Markel。它們比一般的公司擁有更多具吸引力的投資;

52、不要強調短期業績。這基本是由運氣而不是手藝驅動的;

53、強調過程勝過結果。你不能控制結果,但你能控制過程。把你的過程記下來,研究它!調整它!專注於讓它更完美!這是那些偉大人物集中他們的能力來努力的地方。這是讓你得到更大回報的地方;

54、研究德州撲克。最好是玩起來!它與投資的心理極為相像,撲克高手有很多值得學習之處;

55、當研究一家公司時不要過度依賴第三方數據。他們有時可能不準確。更重要的是,當你逡巡於原檔文件數據並進行研究時,會讓你對數據更為熟悉,可以更好地進行決策;

56、關注下誰沒持有一隻股票。如果一個或者更多的投資人是這個行業的專家,但卻沒持有這只股票,這可能會說明些什麼;

57、離那些非常難於計算的投資品遠點。你不大可能獲得優勢幾率。別處有數以千計的股票可以看;

58、偉大的管理層是不夠的。許多才華橫溢的經理人,在接手一個公司後變得灰頭土臉。公司行業本身太過於挑戰,沒有護城河、過度依賴槓桿、一亂糟的商業模式等等;

59、看現金流,而不是GAAP利潤。一個利潤放著不用的公司(See'sCandy or ScottFetzer)和一個投入了它100%的利潤還見不到效果的公司(例如航空)來比較,區別是相當的大地!

60、積極地尋找證據來挑戰你現行的假設(證偽)。這是非常困難的,因為你的思維已經被固化而難以拒絕它。過程源於尋找事實真相,而不是自我痴心妄想;

61、照顧好你自己。如果你身體殘了,不可能產生世界級業績表現的;

62、如果你用DCF分析來估值股票,用保守些的假設。1)不要總是假設永續成長:Don't generally assumeperpetual growth: a no-growth terminal multiple probablymakes more sense. 2.) Use a reasonable discount rate, especiallywhen longterm interest rates are well below long-term norms.3.) Always build in a margin of safety by only buying shareswhen they are meaningfully priced below intrinsic value.

63、最低的平均成本會贏。在心理上和資金上做好準備,在你購買的股票在向下走時買入更多的股票;

64、不要遺漏容易的東西(疏忽罪)。當看到一個顯而易見的投資機會錯過時,每個投資人回頭看時都異常悔恨。其中有些可能是一種事後聰明的偏見,但通常是你沒有準備好(或者沒加以注意)而錯過了。確信自己時刻準備著,而不讓這種機會再錯過。一個經常更新的觀察名單是個很好的開始;

65、努力工作!這是你能掌握的最致命的武器。社會上最成功的人士都同意這個觀點。所有其它的都是一致的,這是一個未知數;

66、學習時間管理。好的時間管理相對於人生像是抬起重物的槓桿;

67、具良好的個性非常重要。模仿你所尊敬的人的行為方式。記住你的名聲可能會瞬間倒塌;

68、記住投資是基於認真和徹底的分析。如果你跳過這一步,你那就是投機;

69、規律地進行基本的電腦篩選。低P/S、P/E、P/FC、P/B等等。瀏覽新低名單。瀏覽被扁過的板塊。每週掃瞄Value Line。關鍵是建立一個搜索程式並嚴格執行!好東西最終會露面的;

70、閱讀各種商業出版物。Forbes, Foutune, The WallStreet Journal, New Yor Times, Barron's, FT等等;

71、讀你能力圈內的行業期刊;

72、建立所有交易的數據庫存——收購與合併——在你的能力圈之內的。這對於估值公司有很大的幫助。這不是理論上的,而是代表那些聰明的,信息靈通的買家願意付此價錢購買一家公司;

73、研究一家公司時,看它整個的資本結構。可能在其公司的在債務中比在資產中有更好的機會;(沒明白)

74、當考慮風險時,要跳出圈子進行思考。If there iscatastrophe risk, move on.(沒明白)

75、不要期待災難來臨。你需要擁有極大的耐心,但你也要現實。偉大的公司很少會以落難的、或者以清場大拍賣的價格交易。關鍵是要以好的價格買入它們;

76、獨立思考。如果你學不會自信地獨立思考,你可能就不應該進行投資。有其它人來同意你的意見是件很愜意的事情,但多數情況下,這並不能說明你的對錯;

77、不要付高價(重複:不要付高價)。這是最大的和最常見的錯誤。不要這麼做。很多時候,投資者會與一隻股票陷入愛河,並且認為一定要擁有它。如果價格太高了,先撤吧;

78、尋找具定價能力的公司。在一個通脹的大環境中,這一點極其重要;

79、尋找需要較少資本投入即可讓利潤增長的公司;

80、如果持倉的估值變得過高,賣出是合理的。(一些投資者喜歡將持倉在公平價值時賣出)。這一點上,沒有完美的方法,只是要考慮一下稅和其它因素。然而,記住每隻股票都要賣出的。這要提前考慮好,屆時執行紀律;

81、尋找小盤且少跟蹤的股票。這是市場提供給個人投資者的一個優勢,這裡是發現低估值、錯誤定價股票的好地方;

82、通曉會計學。這是商業語言。如果你對此不怎麼精通,你就讓自己處於了劣勢地位。如果你想變得偉大,就要胸懷大志;

83、不要擔心短期的波動或者「今天市場會怎麼樣?」大多情況下這是沒有意義的。金融媒體上充斥著這些東西;

84、成長和價值投資沒有根本的區別。Focuson what you get in exchange for you put out.

85、研究經濟史和市場歷史。像Twain所說:歷史不會重複,但它是有節奏的;

86、總是堅持安全邊際。(重讀《聰明投資人》第20章)對於價值投資者,這可能是老生常談,但很多人會經常忽視的。在此方面不要過份得意。在實踐上,每次投資時,都考慮得再徹底點,再認真點;

87、花時間思考(有規律地)。不受任何影響。坐在一個安靜的房間裡思考。It is easy to go days or weekswithout taking the time to slow down and think.

88、手頭要總是擁有現金,以便在長期震盪時減少影響並在低迷期佔據優勢;

89、不能抄底。底是抄不到的,但你可以學習估值證券,並在賤賣的時候買入;

90、你最大的優勢可能你不是被迫採取行動。投資是一種你必須讓它主動有利於你的遊戲。強迫不會起任何作用;

91、一種建設性的方式來考慮股票的估值。geta copy of its Value Line sheet and try to predict what itwill look like in ten years, using a range of reasonable andconservative assumptions.

92、DCF用於對一個市場已經證明了的假設進行復盤是個很有用的工具;

93、找到你的查理芒格。擁有一個聰明的、知識豐富的投資者對你的想法大發議論是非常合理而且有用的。如果它幫了巴菲特,也會幫了你。

94、尋找賣必需品的公司。

95、讀ProxyStatements。在關於管理層是否是股東導向方面,它可以告訴你很多;

96、別人告知的股票可能你會在大漲前賣出。你必須提前做功課,否則你就是沒準備好。準備=機會;

97、避免錯誤的精確。它是幻像;

98、專注於鑑別和思考驅動公司成長的關鍵變量。試著減少到它最根本的東西。如果這個問題你得到了正確的答案,你就會賺錢。It willalso allow you to read the source documents with apurpose.

99、尋找顯而易見的投資標的。巴菲特希望它是在抽乾了水的桶裡捉魚;

100、尋找在庫存、貨款、員工和原材料生產方面有優勢的公司;

101、什麼是有品質的管理層和董事會?他們在公司中有股份嗎?

102、好公司的品質。高進入門檻、品牌、高ROIC、高FCF、忠實的客戶、成長機會、偉大的管理團隊、定價能力、強的資產負債表、低資本支出、高回報的再投資機會、CommodityInputs (suppliers have low power)

103、壞公司的品質。ObsoleteTechnology (newspapers), Money Loser, No Strategic Vision,Legacy Costs (high cost producer), A Commodity Product, PoorCorporate Governance, Heavy Regulation, Prone to Litigation,High Maintenance CapExRequirements.過時的技術(報紙)、賠錢、缺乏戰略眼光、高成本、普通商品、管理差、有訴訟、高維護性成本支出;

104、P/E是個很好的初篩參數但也有很大的侷限性。P/E沒有考慮到資產負債表,它會誤導公司的利潤率。也看一下EV/EBIT。

105、研究Henry Singleton ofTeledyne。他是本世紀最優秀的資產配置專家,巴菲特和Watsa都對其進行過認真的研究;

106、瞭解自己的侷限。1989年,BerkshireHathaway股東會上,巴菲特說他最近收到DavidDodd女兒的一封信。Dodd的女兒寫道,他的父親認為瞭解你的侷限是很重要的。巴菲特補充說這是Dodd最喜歡的主題之一;

107、成功的投資者不需要超高的IQ。巴菲特認為好的性格更重要;

108、坐穩。如果你發現了一個你能清楚理解的股票,HOLD住。因為你是因為其長期潛力而買入的,你不要讓一些短期的失望情緒誘導你賣出。耐心——不僅是用年衡量的,而是用年代來衡量的——是一個投資者最強大的武器;

109、估值是一種藝術,它需要反覆練習;

110、如果一家公司開始進行它核心能力以外的投資,你應該豎起警告旗;

111、總是要考慮到互聯網對於一家公司的影響;

112、保持簡單。接受一個現實,你不能理解很多,或者說是大多數的行業。你也不知怎樣對它們估值。逐步養成一個不必擔心這些的習慣;

113、專注於那些你能做的並保持一顆平靜的心。過濾掉那些雜音;

114、很多人賺了很多的錢,比如打籃球、買彩票、寫劇本、賣軟件、進行可可豆交易——這個單子可以無窮無盡。你不會(也不應該)為這些人賺錢而煩惱,那為什麼其它投資人因投資苛性鈉賺了一筆錢而你連這是什麼東西是什麼都不知道,卻為此煩惱呢?

115、生活中比錢重要的事情還有很多。

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大摩希望之星Greg Fleming:功高震主 或將擇良木而棲

來源: http://wallstreetcn.com/node/76371

整個華爾街都在猜測,Greg Fleming總有一天會成為一家大公司的CEO,但沒有人敢肯定最後究竟花落誰家。 作為摩根士丹利投資管理總裁,50歲的Fleming不僅是CEO James Gorman的熱門繼任者,還是貝萊德和美國運通等大公司繼任計劃的候選人。 Fleming還和高盛CEO布蘭克費恩私交甚篤,不過高盛目前還沒有從公司外部挑選CEO的先例。一些熟悉他的人還表示,Fleming甚至有能力管理一家非金融類公司。 目前尚不清楚近期內是否會有適合Fleming的CEO職位出現。但僅從摩根士丹利內部來看,現年55歲的Gorman上任僅4年且業績卓著,董事會沒有理由將他換掉。 摩根士丹利發言人表示,Fleming沒有計劃離開大摩。他在大摩尚有未竟的事業,也不急著成為CEO。 進入大摩第五年,Fleming正面臨職業生涯十字路口。他曾帶領大摩的財富管理部門成功整合了花旗美邦(Smith Barney),奠定了財富管理部門在大摩的核心地位。如今,他管理的業務占摩根士丹利一半的營收,是其最核心的業務。正是因為他的優異表現,大摩的股票去年暴漲了65%。 不僅如此,在他的堅持下,摩根士丹利最終大規模縮減了高風險的債券交易部門。可以說,大摩能夠在危機後成功轉型,Fleming功不可沒。 Fleming在美林和大摩的下屬Nandra稱:“每隔幾年,他總能完成給自己設定的目標,然後人們就會給他更多工作。” Fleming的強勢表現給Gorman和大摩董事會出了一個大難題。董事會非常欣賞Fleming的業績,希望把他留在公司。但除了CEO他們已經拿不出適合Fleming的職位了。 路透援引消息源稱,大摩可能會任命他為總裁,並內定他作為Gorman的繼承者,但同樣還是董事會主席的Gorman近期內並沒有這種計劃。可能是考慮到晉升Fleming將打擊到其他高層。 一位他的密友稱,如果有公司給出他想要的工作,他很可能會接受。Fleming的人生抱負絕不是做一個明星交易員或銀行家,他一直很想成為一家大企業的CEO。 冉冉升起的新星 Fleming於1992年從咨詢公司Booz Allen加盟美林證券,他在時Booz Allen負責的就是金融客戶。到了1999年,也就是他35歲時,Fleming已經成為美林在美國的金融機構的負責人。從90年代中期至2000年期間,他大舉推動了幾十樁並購。 2001年時,他登上《紐約商業》最成功的40歲以下人士榜單。他告訴該雜誌:“我對自己充滿信心,這不是自大,是自信。” 兩年後,Fleming獲得了在美林最大的兩次升職。第一次升至全球投行主管,第二次升至全球資本市場部門聯席總裁。 他將投行部門的營業額增長了2.5倍,並促成了幾筆劃時代的交易。其中包括貝萊德1999年的IPO和2001年First Union 15億美元出售給Wachovia。 美林的臨時CEO 2007年5月,美林CEO Stan O'Neal將他提升為該行的聯席總裁,這是Fleming首次進入華爾街大行的最高管理層。 金融危機中,O'Neal等其他管理層被解雇,董事會任命Fleming為臨時CEO,但很快董事會又聘請前高盛CEO John Thain為正式CEO。據路透消息,董事會之所以沒有選擇Fleming是因為不希望新任CEO與之前的損失有關聯。 雖然Fleming掌管整個部門,但董事會並沒有將他作為損失的主要責任人。因為按照慣例,他當時並沒有參與管理層決策的權利,而且他的建議沒有被采納。 “Fleming可能會說這不是他的錯,但董事會認為外界不一定會這麽看。” 在美林出售給美國銀行之後,Fleming離開了華爾街,回到母校耶魯法學院教書。在那里,他開設了倫理課,討論高盛備受爭議的衍生品交易和摩根大通的倫敦鯨等案例。 大摩,新的開始 熟悉他進入摩根士丹利過程的同事表示,要讓Fleming在危機後重回華爾街並不是一件容易事。好在他並不太在意薪水。 在美林,Fleming最多曾拿到過3400萬美元年薪,但他在大摩的前三年薪水加起來還不及這個數字。 2010年Fleming加入時,摩根士丹利正在轉型之中。該行大規模收縮固定收益業務,希望將財富管理打造成核心業務。大摩收購了花旗美邦(Smith Barney),將其與自己的經濟業務進行整合。 整合計劃在Fleming來之前就已經制定好,但當時的情況卻很糟糕。客戶的歷史賬戶資料交接並不順利,許多員工都抱怨存在各種技術問題。Fleming幾乎每天都會收到經紀人的抱怨電話和郵件。 2013年,Fleming宣布了一項計劃,投資5億美元升級技術系統,並雇傭前美林同事Chris Randazzo負責技術部門。該計劃很快就見效。截至去年底,大摩的財富部門實現了20%的稅前利潤率。 在周三的會議上,Fleming還提出了新的目標:在2016年前將財富管理部門管理的財富規模擴大50%,並將股權回報提高至20%。 一些同事表示,這些將讓Fleming忙上一陣,在一段時間內忘掉其抱負。 除了工作,Fleming還會抽時間陪自己的妻子Melissa,以及他們的三個孩子。他目前還堅持在耶魯教書,去年還參加了紐約時報馬拉松比賽,在3.5個小時內跑完全程。 Nandra表示:“是金子總會發光的,Fleming就是這樣,不是嗎?總有一天他會成為CEO,我已經迫不及待地想看到這一天。因為我知道,他就是這麽個人。”
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