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22 Feb 11 - 中海宏洋 (0081) 擴大股本 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/02/22-feb-11-0081.html

28 Feb 11 - 信義玻璃(0868) 全年業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/02/28-feb-11-0868.html

29-Feb-2012 2月回顧 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2012/02/29-feb-2011-2.html

2月開始進入業績期，市場較為觀望，亦成為平淡的月份。

本月對我來說最有趣的現象便是當10個有9個投機者見升追入太陽能股時，結果便是在極短時間之內炒爆了。

近期聽到很多散戶的言論都是說很多股票都開始貴了，但以我的標準，價格只有平、 合理和貴三種，現在只是由平走向合理，還遠不到合理走向貴的時候。參考點心理又再次發揮效用，他們用萬六點作為參考，現價當然"感覺"上是貴。當價格進入 了合理區間後，雞犬皆升的日子便會結束，只要市場情緒較為冷靜理性及資金充裕，大多數股票的真正價值都會在這段時期慢慢的得到反映。

其實我見很多散戶投資者都不大理會績效，他們投資(或投機)多年只有極低的複合回報或甚至跑輸通脹，但還會以為自己的投資方法一流，能力超班，真的阿Q精 神。投資最重要的目的是保存甚至增強未來購買力，最有效去檢視自己投資績效的指標是長期跑嬴大市，因為大市的長期回報就是地區的長期經濟增長率(長期來 說，經濟增長+股票分紅一般都可以長期跑嬴通脹)。

對於沒有優秀選股能力的人，其實最佳策略是以定期定額方式100%投入指數基金(2800或2828)或交給有優秀選股能力的人去代理投資，因為以我觀察 很多新手都是因為沒有一開始實行這個策略，亂買股票，結果浪費了十多年光陰，交了十多年學費還不自知。當然很多熱血人士不相信這種策略，認為自己方法一流 能力超班，但股票市場存在無數專業精英，如果認為自己是最精英的一群，我不反對自理投資，但大約只有少於1成人可以長期跑嬴大市，5%是最蠢的，5%是最 聰明的，90%是自作聰明的。為何最蠢的反而可以長期跑嬴大市？大家自己想想吧。

Fortune（Jan，Feb&Mar,1958) 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010172c0.html

1958年1月

本期一篇重要文章《Unorthodox Curtiss-Wright》

文章介紹了一家航空電子設備供應商公司柯蒂斯.萊特。這家公司總裁名叫Roy，他從來不坐地鐵，而且在他給下屬指派任務時從來不向部門經理諮詢，所以公司負責管理人事的副總裁說他們不指望員工熱愛公司，這個確實非常不常規。

現在航空工程的畢業生對於柯蒂斯.萊特公司也不再青睞。他們指出這家源自飛機發明者萊特兄弟的公司已經不再是航空發動機製造行業的領導者。雖然公司目前仍然在主營業務發動機上運轉良好，但是公司還是將一個新的噴氣式發動機製造工廠出售。儘管公司開始了多元化戰略，進入了電子、航空塑料等新領域，但是它還是一家基本的政府的供應商，容易受到政府預算的影響。

但是這些情形絲毫不影響公司總裁，他說柯蒂斯萊特公司沒有想成為行業領導者，他們唯一的想法就是給股東掙到最多的錢。1956年，公司的銷售額雖然只有聯合飛機公司的五分之三，但是公司的淨利潤卻超過了對手。

這家公司1929年就成為了紐交所的交易股票，如今仍然活躍在資本市場。

 

1958年2月

本期一篇重要文章《What hope for the railroads》

又是一篇美國鐵路的報導。最近美國參議院對於鐵路問題進行了聽證會，在場的有從全國各地趕來的鐵路公司總裁。他們來到華盛頓，警告道如果政府補貼不下發，鐵路公司估計得關門歇業了。

實際上美國的鐵路公司已經步入了衰退期，市場份額下跌。一級鐵路的淨利潤去年下跌14%，預計今年繼續下跌13%，去年的大部分時間鐵路公司的運營資本只夠付12天的工資，結果許多鐵路公司只能冒險省去了養護費用。

短期來看，鐵路公司可以暫停紅利發放。長期來說，鐵路公司可以放下面子，和其他的運輸企業合作，開發經濟效益好的運輸服務，如鐵海聯運或者鐵路公路，鐵路航空運輸聯合。許多鐵路公司在尋求合併，其中有人建議全國主要鐵路幹線整合成為兩家大的系統。

文章建議政府可以給予鐵路公司信貸背書，支持設備支出。而立法將會把鐵路補貼

 

1958年3月

本期重要文章《The trouble in Detroit》

文章講述了當時汽車行業的一些競爭細節。當時美國本土汽車業三巨頭已經完成了低端車型的升級換代，新車更大，價位基本在2300-3100美元。文章評論說這些舉措如果在繁榮蓬勃的市場環境下，肯定會大受歡迎，但是在如今的汽車市場上，這些車的價格偏高了。

文章介紹了當時美國的汽車市場行情，外國車在美國開始搶佔市場。1957年全美銷售了20萬外國小型車，估計今年小型車細分市場會達到50萬輛。前面講到了美國汽車業的產品空間偏大，價格偏貴。

三大汽車巨頭雖然不想放棄這個市場，但是佈局生產所需要的資本支出巨大，同時他們還需要面對美國汽車工人協會的壓力。他們沒有辦法把這類的小型車的價格做到像德國大眾一樣便宜。

FORTUNE （Jan.~ Feb. 1976）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016o7f.html

Jan. 1976 

本期的封面文章是「Steel's Not-So-Solid Expansion Plans」。

當前鋼鐵工業的擴張計劃很有野心，而且比較危險。鋼鐵工業打算把年產能再增加2500萬噸，這樣到了1980年，美國的粗鋼產能將達到1.8億噸，這個數字或許有些超過需求了。

另外，進口鋼鐵對美國的鋼鐵企業也是一個威脅，它們侵佔了美國的市場份額，而且外國鋼鐵的產能也一直在持續上漲。 

除了外國競爭者的威脅外，美國的鋼鐵生產商還面臨著融資困難的問題，但這反倒是一個好事，因為鋼鐵產能的無限制擴張雖然對消費者有好處，但是對股東似乎沒有好處。

 

 

本期評出的The Hall of Fame for Business Leadership 如下

	姓名	生卒年份
	已經過世商業領袖
1	James Cash Penney	1875-1971
2	Charles Edward Merrill	1885-1956
3	William Cooper Procter	1862-1934
4	Albert Davis Asker	1880-1952
5	Walter EliasDisney	1901-1966
6	James Jerome Hill	1838-1916
	1976年還在世但已退休的
7	Thomas John Watson JR.	1914-
8	George Stevens Moore	1905-
9	Stephen Davison Bechtel SR.	1900-
10	Cyrus Rowlett Smith	1899-

 

 

 

Feb. 1976 

本期的封面文章是「A Testing Time for America」。

前任國防部長James R. Schlesinger 在他離任後的第一次公開發言中說，美國與蘇聯的軍事平衡正日益變得對美國不利。他說，「自從30年代以來，西方國家還沒有遭受到目前這麼嚴重的對他們生存的威脅」。

以GNP或者政府開支為參照的話，美國的國防開支在過去十年中削減了一半。從絕對數上看，蘇聯的軍費開支重新達到了美國的一半。

無論是外交還是貿易，都不能保證世界的和平。蘇聯把緩和當做另一種對抗。給蘇聯出售技術或許會幫助我們的私人公司，但是這些貿易無異於解決政治問題。為了西方世界的生存，美國必須保持其軍事力量，從而完成其歷史使命。

 

 

本期的另一篇文章是「Solar Energy Is Here, but It's Not Yet Utopia」。

太陽能是一種到處都有的能源，看上去前景不錯，但是把太陽能變成電能成本太高。

不過現在，隨著石油價格的高漲，太陽能作為一種替代能源的前景似乎變得可行，太陽能熱水在很多地方已經變得比其他方式熱水更便宜。

如果我們能夠把太陽能的成本降低，或許太陽能產業將成為汽車產業之後的有一個巨型產業，從而推動一次經濟大發展。

恆生指數公司檢討結果 (6 FEB 2013) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/02/6-feb-2013.html

派得好投資組合月結 (Feb 2013) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/02/feb-2013.html
投資組合現時持股狀況:


10% 聯想集團 (0992.HK)
10% 海通証劵 (6837.HK)
8% 理文化工 (0746.HK)
4% 大快活集團 (0052.HK)
4% 稻香控股 (0573.HK)

64% 現金

投資組合單位面值: 92.81
月回報: +0.15% / YTD: +2.75%)
(上月月結: 92.67 / 2010年7月1日起始值: 60.00)

派得好投資組合每日表現


二月份指數開始走弱, 個人組合表現則持平, 全賴聯想最後兩日反攻. 話就話係2月月結, 但本文係寫於3月1號收市後, 主因係恆指成份股變動會於3月1號收市前完成, 而自己今個月組合表現亦基本上全繫於一隻聯想(992)之上.

打劫恆指新貴概念自己一路都係信心十足, 所以就算聯想二月中後段曾經跟隨指數調整, 自己亦夠膽低位加注. 好難有一隻股票可以買得咁大, 11月份既恆隆(10), 2月份既聯想(992)就係屬於呢一類. 當然以個股升幅計其實唔算特別, 但因為持倉比重甚高 (聯想曾一度接近5成), 所以兩者對組合回報貢獻皆甚大.

除左恆指新貴外, 三隻MSCI新成員新華保險(1336), 綠城中國(3900)及人保集團(1339)股價表現亦算理想. 如果計公佈日(13/2)後追買, 成績兩勝一和. 自己當時只搏前兩者原因係以為市值較細, 基金買盤對股價推動力應會較大. 事後睇情況當然並非如此, 所以下次應該三隻買齊. 指數換馬呢類故事將來一定會繼續出現, 根據今次經驗, 日後要留意既係指數走弱亦會拖累相關股份表現, 所以初期不應買得太大, 寧願等調整或接近換馬日先再落重注, 心理壓力會較細.

展望三月份會有大量公司公佈業績, 所以自己亦會先提升現金比重留以作短線炒作. 中長線持倉方面, 仍然會繼續搏中國復甦概念, 理文(746), 海通(6837)呢類高BETA股會繼續持有, 低吸可以, 高追則免; 另外亦要開始注視防守股表現, 尤其係當政府再次出招打壓樓市, REITS吸引力應該會相應有所提升.

FORTUNE(Feb.18th,1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019gdg.html
eb.18^th,1985

封面文章：China after Marx：Open forBusiness？

中國的後馬克思時代：商業開放？

近來興起了一股中國熱。自從1972年尼克松訪華後，中國一直在開放中，然而，中國與「資本家的天堂」還相距甚遠。中國的政策是否能堅持下去是投資者擔心的問題之一，此外，即使是作為中國改革開放總設計師的鄧小平掌權，多層官僚制度仍能挫敗改革或者降低執行力。對於那些願意付學費，忍受官腔，賭中國將始終堅持改革開放的公司來說，他們的回報可能是可觀的。19世紀以來，外國商人們便驚詫於中國巨大的市場潛力，隨著改革帶來中國經濟的增長和人均收入的提高，消費品市場將更加擴大。工業產品的市場更具前景，中國今年大力削減進口的策略使得外匯儲備激增至190億美元，正好可以用來購買外國工業品。

一些錯過了台灣、新加坡及其他亞洲新興經濟體投資機會的製造商們將中國視作第二次機會，但是，外商直接投資於中國的比例還是很小的，投入中國現金的很大一部分來源於27家在南海作業的石油公司。如果沒有重大變故，在中國投資製造業顯然比進行石油開發更具前景。

IBM在北京建立了一家附屬公司，波音在中國建立了一個銷售分部，受益於這些大型投資，中美間貿易重新開始上升。日本和歐洲在中國是被動投資者，他們更熱愛貿易。日本是中國的第一大貿易夥伴，西歐僅次於香港和美國，排名第四。

許多投資者在中國遇到了麻煩，石油公司首當其衝。它們被引誘去開採離岸石油，然後被迫為非熟練的中國工人支付相當於加利福尼亞熟練工人的工資，工人又將拿到的工資的很大一部分上交政府。在對待一些時髦的合資酒店上，政府採用了相同的把戲。美國投資者負責投資、興建，十年之後則由中國政府接管。在製造業項目上，中國已經開始開出更合理的條款了。Foxboro持有了一家價值1000萬美元的合資公司49%的股權，對於其中方合作者的毫無商業頭腦表示無奈，花了很長時間勸說他們保持精簡的員工數和儘量控制費用支出。American Motors進入中國也頗費周折。漫長的談判加一個極其低效的國有企業合作者，1984年提前完成生產目標後，竟然因為沒有充足的鋼鐵和電供應而不得不關停，最後，它也放棄掙紮了。

無奈的同時，美國公司也看到了效率能帶來的可觀利潤。但中國高企的成本又把他們嚇怕了：在北京，僱傭一名經理人需要付出25萬美元的年薪；公寓月租金為6000美元，而且必須提前一年支付；吃飯的開支是在美國的兩倍；由於辦公空間的緊缺，許多公司不得不與酒店簽訂租約，而酒店正趁機瘋狂提價。

更嚴重的問題是，如何將他們獲得的利潤轉移出來。以AMC為例，除非出口，否則一分錢利潤都不能帶回國內。問題的解決只能依靠中國體制漸漸接受以利潤為中心的觀念。危險在於，毫無經驗的中國人會把市場經濟弄糟。無效率的工廠、通貨膨脹、一些缺乏教育的共產黨官員們都是危險的來源。也許最可喜的是，中國重新湧現出了一批懂商業的人物，比如中國國際信託投資公司的董事長徐兆龍。一群曾經的上海資本家成為了外國公司尋求官場之道的顧問。比如MIT畢業生，現為上海愛國建築公司總經理的陳武青。

大家依然對中國政策的持續性表示擔憂，因此最好謹慎行事。

FORTUNE(Feb.4th,1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019gda.html

上週更新 (9 Feb - 15 Feb) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/02/9-feb-15-feb.html
組合單位值: 114.10
組合週回報: +0.83% (2014年回報: +8.25%)

現金水平: 0% (前週: 8%)

上週指數出現明顯反彈, 組合卻明顯跑輸. 目前市況, 自己推斷是叻極有限. 中資金融股, 內房等挾完兩日便開始無以為繼, 上升指數股很可能只會繼續圍繞和黃(13)及騰訊(700). 會有少量個股可以突圍, 因此目前操作策略一定是好淡並行. 寧願贏少D, 也不願再出現急跌時會束手無策.

上週組合主力搏反彈, 中海油(883), 民行(1988)CALL, 友邦(1299)CALL現皆全數平倉食糊. 港股根本長期弱勢, 看看美股大跌後迅速復原, 簡簡單單揀幾隻巨頭回報已經相當可觀. 繼續留戀港股, 純粹只因為地區情意結. 但買股票感情用事可以輸到嘔血, 因此未來方向都係逐步轉移陣地較好. 蒙牛(2319)獲蒙能溢價大手入股, 反映行內人對整個乳業長線係非常看好. 時間性可能係以年計, 因此破頂後有沽壓絕不奇怪. 有染藍效應短期內跌極有限, 個人操作係點都先買一注, 若有低位便值得再加注.

組合加入華油(1251), 環亞(1390)作短線操作. 不難發現兩股上週皆有壞消息拖累股價大跌: 前者因為業務主力哈薩克貨幣大幅貶值兩成; 而後者則因為公佈一份甚差之中期業績. 自己看法如當日留言所講: "哈薩克貨幣大幅貶值19%，而華油有4成收入來自當地乃1251大跌主因。盈利會受影響，但公司亦能夠相應提價，只是時間上會有所延誤，消息應該不致太壞。" 其後數間大行相繼發出報告, 觀點亦大致相近. 自己睇目前華油是有一定值搏率去搏反彈, 而目前將止蝕位推上至入貨價基本上已經可以立於不敗之地. 環亞(1390)績後大跌, 個人推斷市場反應或者有多少過敏. 上市費用屬一次性開支, 盈利受拖累無可厚非. 目前估值當然是超貴, 但投資者個多月前將此股炒上又何嘗不知估值並非合理. 大家一直都在賭預期, 一次業績無可能就此扭轉, 因此跌得太勁便可以有得搏.

自己很少無故接刀, 因為實在太危險, 而且是有機會輸一鋪好勁. 選擇接刀, 大部份時候都係睇到股價見底回升才會出手, 原因是止蝕位易定; 而在壞消息公佈後, 股價有否跌穿前一日低位(FOLLOW THROUGH)亦是重點考慮的地方. 邏輯推斷, 若然股價無再創新低, 即代表壞消息已被市場消化(PRICE IN), 要股價再跌, 便要新催化劑. 在入市一刻, 上望多少相對而言反而不太重要. 當然無可能次次都搏得中, 但最關鍵是損失會否在受控範圍之內. 輸極有限, 便可以勇往直前賭一鋪.

期權操作方面, 中煤能源(1898)剔出恆指成份股, 被動式基金沽貨肯定沽到暈, 參考上年中鋁(2600)經驗, 自己睇穿52週低位絕不奇怪. 下月$3.5 PUT頗為抵買, 淡倉首選. 和黃(13)有業績期護體, 加上有歐洲復甦概念, 未來數星期有機會升到你唔信. 一成價外CALL看似進取, 但殺入價內亦非天方夜譚, 注碼可以再放大一點. 聯想(992)業績靚但挾唔起, 估值剛剛被下調, 橫行一輪後會陰陰又跌過. 當然如果指數升聯想都唔會跌得太勁, 但現價肯定難以吸引長線基金重新進場. 繼續做淡, 工具方面則可能用遠期價外PUT較好. 中海外(688)早前挾得狠, 但純粹出自空倉回補, 現價開PUT值搏率頗高. 澳門股已經脫險, 波幅開始收窄後現階段CALL/PUT也不宜做, 暫且不理.