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2012-12-26 平安銀行 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017wcc.html'FORTUNE（Oct.~Dec.1970） Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010185v8.htmlOct. 1970
本期的封面文章是《G.E.』s Costly Ventures into the Future》：
全世界最大、最多元化的工業企業集團近年來上交了一份暗淡的業績答卷。問題與先進技術相關，而這本是G.E.最為擅長的領域。公司在核能上的嘗試損失了將近2億美元，在爭奪計算機行業第二位而以失敗告終的過程中也代價昂貴。現在，G.E.已經削減了其在計算機領域的份額，並期望核能在明年首次盈利。另一項在先進技術方面的賭注——噴氣式飛機引擎——似乎前景無限。董事長
問題在於，當G.E.進入需要新技術、富有想像力的商業方法和長遠的展望的市場時，最高管理層並沒有燃起熱情。自相矛盾的是，這一以未來為導向的公司對50年代形成的管理準則有極大的依賴。更進一步，在公司的日常運營和管理層激勵計劃中，公司傾向於獎勵短期績效。G.E.信奉經理人輪換制，其理論依據是它為經理人提供了更廣泛的經驗，且有利於避免他們產生厭煩情緒。但實踐中，這一政策浪費了一些哈佛教授稱之為「世界上最偉大的非流動軍隊」的優勢。
Nov. 1970
本期的封面文章是《The Armed Forces' Reluctant Retrenchment》：
預算壓力，國會氣氛的變化，尼克松當局的策略性假設，三者的聯合作用使得軍隊不得不接受一場痛苦的開支削減。其產生的一個效應是，就業指導官員對於未來抱悲觀和不確定態度。今年9月，當五角大樓的首長們一致建議總統，避免捲入本可能成為開放性戰爭的約旦問題時，軍方的新氣氛就已經得到了戲劇化的體現。
白宮的戰略專家們現在希望美國的同盟們能承擔起各自的國防任務，以減少美國駐外的軍隊開支。這一策略的前提是，俄羅斯和中國不可能聯合起來攻打美國。因此，美國得以在削減傳統軍隊開支的同時，充實戰略性核武器的研發。
軍方的不如意還表現在顯著降低的延長服役期限率和不具有吸引力的軍官保留率上，即使是對於那些諸如西點軍校畢業生的精英團體也是如此。高級軍官對媒體的批評十分敏感——Fitzhugh將五角大樓描繪成「無組織的腫塊」。接下來的工作是，重新定義他們在可信的現代詞彙中的角色，並且在一個通過系統分析和對稀有的國家資源的競爭中捍衛它。
Dec. 1970
本期的封面文章是《「Ostpolitik」：TheEra of Negotiation in Europe》：
Ostpolitik：（西方國家的東方政策）
去年八月莫斯科條約簽署，時值柏林牆建成9週年，時任西德總理Willy Brandt在跨越冷戰的鴻溝上邁出了大膽的一步。文件的核心是，西德接受1945年被紅軍打敗後劃定的邊界，兩黨均放棄保有軍隊。條約還需要得到Bundestag（西德聯邦議會）的批准，直到柏林方面達成新的保證書協議後再予以實施。
通過接受歐洲的現狀，Brandt政府進而改變了它。波恩已經獲得了策略上的自由，它將憑藉此項自由與共產黨集團國家建立正常關係。外交上的紐帶將帶來迅速擴大的貿易和文化交流。當西歐最為強大的國家快速走向經濟統一之時，西德將獲得巨大的競爭優勢。但是Brandt的東方政策要獲得成功，就必須與它的同盟策略結合起來。一位西方外交家評論道，如果歐洲沒有美國的軍隊和其核武器的保護，東方政策將大敗。
P.S.看馬虎虎看煩了，翻了幾篇FORTUNE，貼上來。
20130118 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201018e8p.html20130129 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201018m85.html20130130 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201018n3z.html今天整理了關於影子銀行和利率市場化的一些東西，對銀行的理解似乎加深了一點點。
20130227 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010197a3.html開始看重慶農商行。這是一家H股上市銀行，前身為重慶市農村信用社，成立於1951年，至今已有60多年的歷史。2008年6月29日，重慶農村商業銀行正式掛牌成立，成為繼上海和北京之後全國第三家、中西部首家省級農村商業銀行。2010年12月16日上市後，成為全國首家上市農商行、首家境外上市地方銀行、西部首家上市銀行。
1）重慶。沒有想到重慶農村商業銀行是重慶市資產規模最大、資金實力最強、服務網絡最廣的本土金融機構，也是其最大的涉農貸款銀行、中小企業融資銀行和個人信貸銀行，真是非比尋常！準備接下來扒一扒重慶的經濟情況，看看是什麼樣的腹地支撐起了農商行的發展。
2）縣域金融。作為農商行，縣域金融必然是其重點業務，A股上市銀行除農行外，鮮有將重點放在縣域的，所以一直以來缺乏對這方面信息的瞭解，這次正好可以抓住機會作點補充。
20130228 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019808.html今天繼續重慶農商行，整理的東西比較雜。
先看一下公司歷史，1951年重慶市首家鄉鎮級農村信用合作社璧山縣獅子鄉信用社成立，1979年國務院將農村信用社劃歸中國農業銀行管理，1996年重慶市農村信用合作社與農行脫離行政隸屬關係，2003年重慶作為全國農村信用合作社改革試點單位之一，將所有鄉鎮級農村信用合作社及縣級農村信用合作社聯合社合併為39家縣級法人實體，即39家農村信用合作聯社，2008年，除武隆縣農村信用合作社聯社外，其餘38家重組改制，設立了重慶市農村商業銀行，也就是現在的這家上市銀行。04-07年期間，經歷了一系列財務重組：2004年央行發行專項票據，置換了22.91億不良貸款；2007年6月，重慶市政府獲央行7.42億元特別貸款，用以彌補因三峽庫區造成的損失；2007年11月，收到重慶渝富資產經營管理有限公司10億元人民幣的重慶市政府補助，以置換不良資產；發起人以每股1.6元認購新股份，其中每股0.6元的資本溢價共計36億元，用於核銷不良貸款33.47億元，不良非信貸資產2.53億元。
20130304 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019b31.html繼續重慶農商行。今天先不寫工作內容了，最近在看《聰明的投資者》，看到關於可轉換證券和認股權證的一章，在這裡分享一下。
從二十世紀六十年代末期開始，可轉換證券和股票期權在美國市場越來越流行。
關於可轉換證券，作者的討論圍繞兩個主要問題:
1）它們的投資機會和風險大小如何
2）其存在對相關普通股的價值產生怎樣的影響
1）——
可轉換證券看似對投資者和債券發行企業都具有特殊優勢，投資者既可以獲得債券或優先股享有的優先保護，也有機會分享普通股急劇上升帶來的好處；而債券發行者則能夠按適度的利息籌集資本，如果轉股，還可以去掉這部分優先債務。但是，天下不可能有免費的午餐，對於投資者而言，在獲取轉換權的同時，通常要在證券的質量或收益或同時在兩方面做出一些重要的讓步；而對於發行人而言，低成本資金的獲得是以放棄普通股股東未來收益增長的一部分為代價的。所以，可轉債是否具有吸引力並不取決於這一形式，而取決於與單只證券相關的所有事實。
另外，在持有可轉換證券時，有一個特殊的兩難選擇問題：持有人應該在小幅上漲後賣出還是繼續持有以等待更大的上漲？當普通股大幅上漲時，證券往往被贖回，那麼持有人是應該將其賣掉還是轉換為普通股繼續保留下去？
作者通過一個例子來說明這個dilemma：假設花100美元購買了利率為6%的債券，該債券可以按25美元的價格轉換成股票，現在股價達到了30美元，從而債券的價值至少為120美元，且債券現在的售價為125美元。如果繼續持有債券，希望價格上漲得更高，那麼，面臨的狀況將類似於普通股股東，因為如果股價下跌，債券也將下跌。一個穩健的投資者可能會說，價格高於125美元後，其頭寸的投機性會太大，因此他將賣出，獲得令人滿意的25%的利潤。但是在許多情況下，持有人按125美元的價格賣出後，股價還在上漲，可轉債價格也在上漲，過早出售讓他懊悔，下一次他可能決定持有到150或200美元為止。債券價格上漲到140美元，他不再賣出，隨後市場崩盤，債券價格滑落到80美元，這樣，他又犯了一次錯誤。
這裡的結論是，可轉債誘人的機遇只是一個幻覺，這種交易既存在巨大的獲利機會，也存在出現巨大虧損的可能（除非持有至到期）。
華爾街有一句古老的格言：「永遠不要把可轉換債券進行轉換」，這裡的邏輯是，一旦進行轉換，就喪失了先前擁有的戰略組合，獲取利息的同時，還有可能獲得可觀的價差收益。這有可能使你從投資者轉變為投機者，而且時常是發生在不利的情況下，因為股價已經經歷了大幅上漲。
2）——
許多情況下，可轉換證券的發行都與公司的兼併或新的收購相關。如果是出於這種目的，通常會導致每股普通股報告的預計利潤增加，再加上公司管理層已經證明他們有能力、有信心為股東賺取更多的利潤，所以市場的反應是股價增長。但是有兩種消極的因素不應該被忽略，第一種是，隨著新的轉換權的不斷增加，普通股當期和未來的利潤實際上會被稀釋，這一值可以通過公開信息計算出來；第二種是，對於大多數公司，這種稀釋作用導致的每股數據的下降並不明顯，但是，存在許多例外的公司，它們的危險性在於，這種下降的幅度會很大。
股票期權
作者強烈抨擊這一工具，認為它們「憑空捏造出了大量美元『價值』」，將它們類比為紙幣，反對公司對其肆意濫用。
書中提到，金融機構設計了一種標準的籌資方法：出售相同數量的普通股和權證單位，以便按相同的價格購買額外的普通股。這裡的微妙在於，當公司董事會認為有必要發行普通股籌集資本時，普通股股東有優先認購權，並將擁有獲取股息、分享公司成長、選舉等權利。而單獨發行權證時，權證會帶走普通股固有的一部分價值，轉移至獨立的權證中。在資本市場上，如果將普通股和權證組合銷售，通常會獲得更好的市場價格，因為人們沒有認識到，權證的存在降低了普通股的價值，計算每股利潤時也未考慮權證的影響，結果誇大了利潤與公司資本市場價值的實際關係。
對於發行權證的公司而言，它們也並不能獲得額外的資本。首先，公司不可能在權證到期前要求其持有者行使認購權，如果要籌集額外資本，必須以稍低於市場的價格發行股票。在此，權證只會使籌資變得更加複雜（公司不斷向下調整認購價），除了製造出市場價值幻覺之外，股票期權毫無用處。
20130306 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019c79.html今天整理得差不多了，大致講一下我覺得比較特別的東西。
一淨利差、淨利息收益率比較高，上市前三年的淨息差分別為3.06%、3.68%和4.16%，遠高於同業，而存款成本率和同業相當，這是一項優勢。但是，上市之後，這項優勢有所減弱，2012年上半年淨息差為3.5%，與同業的差距在縮小。當然，這可能跟銀行規模擴大，或者風險控制得更嚴有關。
二股東背景。第一大股東渝富資產管理有限公司、第二大股東重慶城市建設投資公司、第四大股東重慶交通旅遊投資集團有限公司都是重慶市政府的地方發展平台，都是重慶國資委下的企業，2010年被爆出的債台高築曾使得重農行的股價大幅下降，這裡是風險所在。
三2011年手續費及佣金收入中的「諮詢及顧問費」暴漲，2010年僅為9090萬，2012年上半年也回落到7020萬，而2011年這一數值是4.37億！年報中的解釋是：由於本行根據客戶的不同情況和投融資需求，努力為客戶提供多元化財務顧問服務快速增長。還是覺得這裡不太正常。
FORTUNE(Jan.1985) Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019elq.htmlJan.7th,1985
封面文章：Japan's Autocratic Managers
日本企業管理倍受美國高官們欣賞的一個特點是它們的集體規則，然而，越來越多的日本人開始推崇一種類似美國的風格——一人制（one man）。下文通過幾個例子描述了這一轉變。
Boss of Bosses
Ichiro Isoda，71歲，住友銀行董事長。在美國大選結束後的第二天，他發表聲明，督促里根著手處理美國的預算和貿易赤字問題，大多數日企高管是不會這麼專橫的。住友銀行是住友集團的主要成員之一，這一集團還擁有日本電氣公司。1982年，Isoda解僱了AsahiBreweries（朝日啤酒）的管理層，前不久又替換了馬自達汽車公司的總裁（Kohei Matsuda是該公司的總裁，同時也是創始人的孫子），這事最令人不快。兩年後，他將馬自達四分之一的股權賣給了亨利福特二世。1977年他上任伊始，住友銀行無人敢於承擔責任，貸款委員會經常批準有疑問的企業貸款，最終又無力挽救它們。Isoda將銀行重組為六個部門，賦予每一位部長無限制的權威，他承諾不會因決策錯誤而懲罰他們，但是會因優柔寡斷而處罰。
Drink to Me Only
Keizo Saji，65歲，三得利公司（一家啤酒公司）董事會主席兼總裁。他是日本最和藹可親的統治者，寫了兩本有關酒的書，創立了東京最好的藝術館，熱愛美食、高爾夫、繪畫和熱鬧的群體活動。在公司裡，沒有人敢教他要做什麼。一次，應公司高管的要求，美國以投資銀行家為其找到了一家成熟的白酒公司，適合作為收購對象。在所有人都覺得順理成章之時，Saji一直沒有簽署最後的文件，這件事也因此泡湯。更多的情況下，當別人提出建議時，他總會問五次「why」，問到最後，建議者覺得都被看透到骨髓了。公司是Saji的父親創立的，它因美國軍隊的飢渴而繁榮，他利用公司來追求一些業餘愛好，比如生物醫學、雜誌等。他的想像力吸引了許多年輕人才，今年，文科學生們評選三得利作為他們最希望為之效力的公司。
Mother Stalin
HisaoTsubouchi，70歲，與妻子Sumiko共同擁有Kurushimadock集團。其1983年的收入達33億美元，旗下囊括多個造船廠，是日本最大的造船公司，其員工卻很少，只有300名經理人每月直接向他匯報。他的策略是接管困難企業，並想方設法恢復其效率，其收購Sasebo Heavy Industries就是一個例子。
Chain Gang
IsaoNakauchi，62歲，Daiei公司（大榮公司，日本最大的連鎖零售商）首席執行官，是一個徹頭徹尾的專制者。他的傲慢無禮使得公司的管理團隊流動速度跟公司存貨相當。不止對公司員工態度惡劣，他還對合作夥伴指手畫腳。他從小孤獨成長，父親是大阪的一名藥劑師，從小教育他不要依賴任何人。戰爭期間，他通過以高於法定價的價格銷售青黴素而暴富，這一行為使他的哥哥和一些其他同夥被逮捕，而他從這一事件中得到的經驗卻是：要賺錢，就必須承擔風險。
他從一家藥店開始，建立了一個包括160家大型超市的帝國，類似彭尼公司。現在他準備開設一些叫做Au Printemps Japon的門店，以合理的價格銷售高檔歐洲時裝。這聽起來是個不錯的概念，但是他太心急了，不久前在銀座開了一家店，僅僅因其主要競爭對手Seiji Tsutsumi也在那開了家店。1984年，銷售收入58億美元，淨利潤卻是負的5100萬美元，他說十年之內這些門店必然盈利，但聽者頗有微詞。
Rail Lord
YoshiakiTsutsumi，50歲，是日本依然沿襲的最接近封建專制的人物，他是日本最大的地主之一。他繼承了父親在一家地產發展公司的股權，因此間接持有了Seibu 鐵路公司40%的股權。新年伊始，Seibu鐵路公司的500名高官們被迫5點起床，為老闆的父親送葬。在Yoshiaki看來，員工就像奴隸，他們隨時會被解僱或降級，他們只配在員工食堂而非特殊的高管餐廳就餐，經理們還要輪流為他父親的陵墓守夜。作為一個管理者，他又是盡責的，經常沿途監督鐵路建設，對後來買下的一家棒球俱樂部的佈置也親力親為。
Graveyard Shift
KazuoInamori，52歲，東瓷公司總裁。25年間，他將這家公司帶向了蜚聲國內國外的高度，佔有了計算機集成芯片和其他電子設備所需瓷器市場的70%。員工形容這家公司簡直就是軍隊，每天向長官問好，列隊接受長官檢閱。他自認為是一名不算苛刻、強勢但溫和的領導者，但外人看來，沒有人比他更脾氣暴躁、思想開闊。他的員工不可能長大，即使工作了25年，學會的也只是拚命幹活和服從命令。
The Big Chill
SeiuemonInaba，59歲，發那科公司（世界最大的數字控制機器製造商）首席執行官。員工不許在上班時間在走廊或街道遊蕩，每天穿鮮豔的黃色制服，郵件交流取代面對面交流。自31歲執掌公司起，他便開始建立自己的威信，但他與其他獨裁者不同，他並沒有伸展到自己不擅長的領域。
Mr. Hurry-up
TakamiTakahashi，56歲，Minebea（美蓓亞，世界最大的微型滾珠軸承製造商，同時也是測量儀器、汽車、私人電腦鍵盤製造商）公司總裁。他是個急性子，對於公司的發展也太過心急，在過去5年購買了7家公司，這在收購還不太流行的日本是非比尋常的。
Security，NotSake
Makoto Iida，51歲，Secom（西科姆，一傢俬人報警服務公司）公司主席。從小父親對他要求嚴格，每天向他們灌輸商業理念，而他開版日本第一家安保服務公司的行為也被父親認為是蠻幹，幸好後來他成功了。對待員工，他像父親對待自己一樣要求嚴格，並樹立了U型管理模式，及自己設計新理念，然後交由下屬精煉，再反饋給他並批准。
Jan.21st,1985
封面文章：The War Between the Gettys
講的是60年代世界首富保羅蓋蒂的後人爭奪其遺產的故事，個人覺得這文章沒什麼意義，找了下這位首富的生平介紹，還挺好玩的，文章有點長，鏈接如下：http://www.docin.com/p-412039472.html
蓋蒂曾連續20年保持美國首富地位，一生充滿神秘和矛盾的色彩，這裡貼一下他的創業史。
三、保羅·蓋蒂的創業史
1、白手起家
終於掌握大量資金的母親鬆開了緊緊掌握在手中的資金給兒子以援助
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