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David Webb: Do you know Chinese?-富士高(927)


其實我一直持有富士高股票,之前出了公告後已經想寫,但由於我有眾多事務分身不暇,所以沒寫。

另外,我的工作要求我每天都寫這些「無聊」的財務分析(真係寫到熟),所以我回家後一直都不太想碰這些東西,而轉向寫財技方面的東西。

之前都看過公告,但是已經過了時候說東西,所以沒有寫,但是今天收到富士高年報,覺得時機成熟,故把想的東西都說出來一次吧。

雖然今次盈利比我想像中好得多,但是我有一些特別意見,我不太想webb 兄畀錯貼士,故出此文。

在公司東莞廠的電子公告板找出來的一個公告,而公司的生意可以在這個公告中看到,可以作為參考。

http://www.fujikon.com.cn/JavaWeb/FunFile/2008/11/2008_11_6_5_35_31_FIC_PERCN_HP.doc

若想知道更多,就老規矩,過25個留言再說。
David Webb Do you know Chinese 富士 927
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4530

David Webb: Do you know Chinese?-富士高(927)(2)


終於夠了二十五個留言,我大致的說一下好,就說一下壞吧。

公司的營業額只有少幅倒退約6%,有7.87億港元,若果如管理層所稱增加外包生產比重的話,實際營業額更可能有增長,公司其他收益方面大幅增加,由238萬港元,增加至824萬港元,但是因為勞動法的實行,行政成本上升了1,020萬,故公司盈利稍為倒退10%,至5,932萬港元,公司有大量現金,故除派發3仙中期股息外,更加派3仙特別股息,合計共6仙,較上年5仙增加20%。

公司資產非常雄厚,公司有約3.72億易於變現的資產,扣除公司負債約八千萬的稅項及其他負債,大概有約2.9億的現金,以公司有約4億股計算,折合每股0.72元,如再扣除其他應付款約1.04億,仍有折合0.46元的現金資產,足夠抵消其應付款,可謂是一家財政狀況極佳的公司。

但是真的這樣好嗎?請看以下三點:

首先,在半年報中提及公司其實是把約788萬的存貨撥回,而上年則把744萬減值,一來一回則相差1,532萬,可見公司業績不如大家想像很這樣好。

另外,公司的外包收入是計入營業額,還是計入其他收入?這個亦是一個重要的問題,因為外包帶來的收入應該是只計佣金,因只是計入人工支出,並不用購料,毛利應是較高,約有60-90%,故計入營業額則會帶來毛利率上升的錯覺,令人誤信其經營成本控制得宜,忽略了原料成本上升令自製產品毛利較低的事實。

更為重要的是,在營業額倒退10%的情況下,公司的應收帳款竟然大增一億元,而細閱其應收帳款的構成,增加部分竟然接近全部來自當期,即是公司這些訂單應該是在截數期前接到的,若以公司毛利率及純利率分別為約20%及約7%計算,毛利亦增加近二千萬,盈利亦相應增加了七百萬,可見公司盈利被誇大了。

若把公司的應收款按上年營業額調整,公司營業額約為6.76億,盈利亦把應收帳誇大、其他收入增加及存貨撥回的影響計算在內,盈利約被誇大約2,218萬,即實質盈利約為3,720萬,和上一年經調整後盈利7,490萬,下跌了超過一半。

但是公司為何要造好業績呢,我覺得是想派高息,為甚麼要派高息呢,這就要從一些細節中看出來。

在半年報告中,公司三位主席及副主席,總共行使了1,800萬股認股權,每股行使價為1元-1.287元不等,所費資金約2,000萬,,當中有一部分已經是蟹貨,加上楊主席在市場增持了一些,亦用了40萬。

這些資金從何而來呢?

公司三位主席們一年人工共一千萬,這些資金卻是他們兩年人工,尚未計他們其他個人使費,故可能是他們幾年的積累。

為解救危亡,公司宣佈多派八仙特別股息,以回饋股東和減少他們的損失,可見他們用公司錢作「自我你增持」,但是小股東應該都覺得高興,因為派的股息,大家都有份,也因管理層慷慨,令股價有一些起色。這已經好過不少上市公司,把自己的虧本資產或垃圾賣給公司套現,不但拿走公司的現金,亦要股東們替他承擔損失,這些就更是股民公敵了。

最後,要留意的是,公司的現金達3.6億,但貸款卻增加了約1,400萬,從明細表上一看,公司是把長期貸款全部還掉,但短期貸款卻增加了1,700多萬,可見公司雖想把債還清,但不能好好利用自有資金作營運用途,故令公司資金浪費在貸款利息上,此數約有220萬,故應該要改善一下問題。

P.S. 有一次我在仁濟籌款節目上,發覺公司楊主席和康健系人馬均為仁濟總理,公司之前又在關連交易上用金利豐做財顧,我真怕他們會學他們那些不乾淨的行為,希望楊先生能夠好好做生意,不要那班「財務顧問」或「融資高手」的迷惑。
David Webb Do you know Chinese 富士 927
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4597

我對 David Webb 本年聖誕禮物的建議


328債有十六億,現金六億,上半年盈利只在零六年水平,前一排排仲要同精電買入韓國一間虧損嚴重之企業,維持高息有困難。

生意是好了,但Walmart一定迫你平,要在料下功夫,但現在料價跌得咁急,看來都是可以的。

另外,料價跌,要擔心的是庫存方面會不會虧錢,但是通常賣給他們都是在一年半載前搞好訂單的,但價錢就應該未定,所以今年營業額應該維持到,但利潤則難估。

看 來都是他另外持有的125新興光學和684亞倫國際較好。前者因盈利跌,削派息情有可原,但是在同業中都算是較好的一家(907跌了60%)。後者生意多 了,雖有投資虧損幾百萬,但可能是把上年下半年突減的盈利釋放,盈利多了30%。但是這家公司生意雖多,但加上數期好似長了,令應收帳急增,故現金週轉不 來,故中期派息大減50%,但財政尚穩健(可變現資產減負債約有1.1億港元),但可能全年都是要造到六千幾萬盈利,所以下半年不會賺太多,所以都要小心 一些,但派息都會減到4-5仙。
我對 David Webb 本年 聖誕 禮物 建議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4989

中環在線:David Webb「小心百富泡沫」 李華華

2009-06-02  AppleDaily





 

股壇長毛David Webb不時喺股海尋幽探秘,除咗每年聖誕推薦一隻工業股叫人跟進之外,閒時亦會為股民「介紹」股仔背景,今次有幸俾佢點名嘅係新世界發展(017)主席鄭裕彤、賭王何鴻燊四太梁安琪都有份高價接貨嘅創業板公司百富國際(8272)。

Webb噚 日午市喺佢嘅個人網站,點評呢隻07股王「當年股價飆升74倍,巴閉過神仙股蒙古能源(276)」,題為《Byford bubble》(直譯:百富泡沫)。佢劈頭第一句,就呼籲百富股東留意股價存在泡沫,話呢隻男裝底褲股昨午收報0.66元,市值約15.9億銀(計埋兩個 月前打算配售4億新股),經已相當於淨資產估值嘅13.9倍──簡單講,即係百富現價好鬼貴囉。你有你講,百富照升可也,昨收0.72元,單日漲16%。

可能變做現金殼

百富原本係林麥集團(915)大股東王祿誾揸旗,直至07年中股權易手,現任大股東陳婉芬入主,之但係佢一直冇加入董事局,之後冇耐仲分貨畀彤叔同四太。Webb好奇怪呢兩位名人肯以遠高於資產淨值嘅價錢入股,數量仲係超過5%嘅須披露水平。上個月百富宣佈出售Byford品牌,通告提到公司將檢討創業板上市規則第19.82條嘅情況。Webb解畫,即係百富將會變做現金殼,咁就可能要撤銷上市地位,公司方面應該解釋。

文章末段,仲提到有part 2,講明百富只不過係佢調查嘅一小部份,之後仲有必美宜(379)、中國生物醫學(8158)、中國富強(290)等連帶關係。乜嘢叫劇力萬鈞、好戲連場,大家遲啲咪知囉!

李華華



中環 在線 David Webb 小心 百富 泡沫 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8296

David Webb: 中策可換股票據的認購者(經小弟增補4人,更新2009-11-15 9:00pm)


昨晚因太累,故無上網,亦無出文,但Webb兄終於把他對老莊的關係公諸於世。


http://webb-site.com/articles/chinastrategic.asp


關於第一部分,不少傳媒已經提及,不重複。但第二部分,因有部分報紙已經提及,故好像很少人再提及這部分。至於第三部分及中南網絡的部分,似乎他們都是怕被人控告,所以不太敢下筆,只寥寥數筆即完。


但是說的東西大部分都有跡可尋,為何基於事實的東西不寫,反而去寫一些最不真實,即對中策集團(前稱紅寶石)的估值問題,但是小弟花了這樣多的時間研究這些東西絕不是白費,所以以個人有限的知識,先翻譯第二部分,供大家參看。


稍後,如有能力完成本年老莊系集資紀錄(粗略計算應有約20億),亦會努力把第三部分公諸於世。


據Webb兄的研究,以下是認購可換股票據的認購者:





1.  Cheung Chung Kiu 即張松橋,他是渝港國際(613)、中渝置地(1224,前稱確利達包裝、確利達國際)、港通控股(32,前香港隧道)及渝太地產(75,前彩星地產)的主席,亦曾任銀建國際(171)的執董。


2. PMA Stratgeic Investment Fund(Cayman) 是由 PMA Capital Management Limited 主理,背後的高人不知是誰了。他們持有的股票,除中策集團外,亦有一點味道,如張松橋持有的港通控股(32)、天譽置業(59,前安利汽車、人人控股,已 在清盤過程)等。


其基金公司持有的股票如下:

大股東/董事之名稱 上市法團之名稱
PMA Capital Management Limited 中策集團有限公司
PMA Capital Management Limited 天譽置業(控股)有限公司
PMA Capital Management Limited 高誠資本有限公司
PMA Capital Management Limited 港通控股有限公司
PMA Prospect Fund 天譽置業(控股)有限公司
PMA Prospect Fund 高誠資本有限公司
PMA Strategic Investments Fund 中策集團有限公司

3. Get Nice Holdings Limited,即結好控股(64)。他們持有可換股票據持有人結好證券有限公司,其亦為老莊系部分公司的股票配售代理,老莊系轄下的萊福資本(901) 持有結好的股權,可以兩者的關係緊密。另外,結好證券和金利豐經常為同一批公司做配售,今次中策的配售可換股票據,他亦為配售代理之一。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10547


4. Lau, Joseph Luen Hung,即劉鑾雄。他是華人置業(127)、至祥置業(112)的主席,為利福國際的執董,亦控股金匡企業(286,前東方紅地產等)。


5. Cheng yu Tund即 鄭裕彤。他為新世界發展(17)、萬邦投資(158)、利福國際(1212)的主席,信德發展(242)、澳門博彩(880)的非執董、恆生銀行(11)的獨立非執董,和劉鑾雄是好朋友。


6. Tang Ching Ho,即鄧清河。他是宏安國際(1222)的創辦人主席,其一系如位元堂(897,前名得利)、利來控股(221)、中國農產品(149,前稱寶榮坤、中國數碼港、中國置地、中國高速)、配股及供股包銷商通常也為金利豐。


7. Ng Leung Ho,即吳良好。現時是榮德豐(109,前名榮德控股、數字地球,稍後改名中國林大資源)主席。此前,他創立了金威集團(910,現名中國林大),最初為中華人民共和國最高人民檢策院做製服發跡。


8. Cho Kwai Chee,即曹貴子,是康健國際(3886,8138)的行政總裁,和宏安的鄧清河曾經合作購入盧森堡大藥廠,並把之置入位元堂(897),其配股及供股包銷商亦通常為金利豐。


康健國際上市時,長實曾購入可換股債券,作為策略股東之一。


9. Yam Tak Cheung,即任德章。他控制Integrated Capital(Asia) Limited,本年他因為錢債問題,控告陳達志(Ba叔)成功。


陳達志為中科環保(351,前稱中洲控股,現稱亞洲能源物流)前主席,亦和前中國環保能源(290,前稱耀生行,泓通控股,現稱中國富強集團)主席韓明光為挪用該兩家公司資金一案受審。


最近任德章購入新濠國際(200)所配售匯盈控股(821)其中2,300萬股,之後以約2.029元減持至不用披露的水平。在2007年,他因未及時披露南粵物流持股被譴責。


至於,他以金利豐為配售Rojam新股及換股債的代理,之前在潤迅通信一役,亦利用金利豐配售股票。同時金利豐的掌舵人朱李月華博士亦同時購入新濠國際(200)所配售匯盈控股(821)的股權。另外,他在2007年亦認購金利豐作為配售代理的中策(235)可換股票據。


另外,他曾經購入匯盈控股(821)附屬匯盈證券曾經包銷供股的中國天化工(362,前大慶石化),中國天化工過往的主要股東是亨泰(197),現已售出其持股。


至於,他曾持有的股票如下,但其控股的公司,他並非董事局成員:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10298


10. Seeker Master Fund (Cayman)在2007年12月7日在開曼群島成立,在2008年9月30日,他為老莊系民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展)子公司 Hennabun (以下文件II-3,pdf: p.159)的附屬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090129/LTN20090129324_C.pdf

11. Lam , Peter How Mun,為林孝文。其為中渝置地(1224,前稱確利達包裝、確利達國際)的聯席主席及創辦人之一,其太太為李澤楷的姨母,和老莊有親戚關係,曾為威利(273,前稱怡南、華匯控股、互聯控股)的董事。


12. Wong Howard,即黃皓。其為越南控股(139,前稱預發集團、139控股)主席,越南控股母公司是金源米業(677),持有中南證券母公司Hennabun股權。

13. Ou Ya Ping,為歐亞平。他為百仕達地產(1168)及威華達控股(622,前稱凱達集團、銀網控股)的主席,其前亦為百江燃氣(8132、1083)的主席,後因財困,控股權轉予煤氣(3)。


14. Suen, Pau Cho Hung,是孫粗洪。他為百靈達國際(2326)、保興發展(1141,前稱新創企業)的主席兼大股東,亦為崇高國際(209)、奧亮集團(547)的大股東,前中國雲錫礦業(263,前稱保興投資)主席兼大股東。


他的配售代理及財顧為老莊系的中南、結好及鄭先生的大福。 保興發展之前購入的中國建設重工,由汪曉峰主理,汪曉峰之前曾和科維控股(586)老闆合作購入金信信託,科維控股亦曾把資金交託金信信託做委託理財,其 後因金信信託崩潰,科維控股陷入財困,其中一位白武士為莊友堅,莊友堅是老莊系的掌舵人之一。


汪曉峰現時為國盛投資(1227,前第一亞洲資本、中國金融產業投資)的主要股東,前主要股東為黃金富,其為前國際資源(1051,前中華發展、星光數碼動力、星光生物科技、信用卡防盜、智富能源)主席及主要股東。

15. Lee Yuk Lun,是李鋈麟,其為麗盛集團(1004)的聯席主席,該公司和老莊系的關係千絲萬縷。

16.  Cham, Anthony Wai Ho,湛威豪為結好(64)的聯席副主席。他曾涉及蔣麗莉太平洋興業(166,後易名新時代集團,現新時代能源)全購一案中,後來控告遭撤。

太平洋興業,即現新時代能源,為鄭裕彤曾入股的公司之一。


http://www.kui.name/event/2007-07-18/%E8%AD%89%E7%9B%A3%E6%92%A4%E5%A4%AA%E8%88%88%E7%B4%80%E5%BE%8B%E7%A0%94%E8%A8%8A.htm


17. Yeung Ming Kwong,為楊明光。他為褔方控股(885)的主席、科維控股(586,已除牌)的董事,兩家公司均和老莊系的關係密不可分。


其早期曾與三九集團入股華利資源(1215,後易名國新集團、開源控股),後被國中控股(202,前柏寧頓國際)主席張揚注資取得控股權,後張揚逐步透過金利豐證券等減持股份,最終把該公司控股權轉予胡翼時。


胡翼時同時向香港藥業(182,前南北行,現名中國風電)大股東購入了建美集團(851,現盛源控股)控股權,亦為泰德陽光(308)的執行董事,兩家公司均以金利豐為供股包銷售、配售代理和財務顧問。

18. Kwong, Benny Kai Sing,是鄺啟成,彼為漢基控股(412)的主席、民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展)董事,該等公司亦和老莊系結下不解之緣。

19. Chong, Benny Tin Lung,即莊天龍。其為美林遠東有限公司的前證券交易商代表,後來因給別人印象協助控制鄭裕彤曾入股的高寶綠色(274)股份,故被譴責,亦被美林遠東 解僱。現時他持有的VMS Capital,亦曾持有輝影國際(630)的紀錄,和後面的麥少嫻應屬同一公司。

http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=03PR83


20. Kuk Po Shun,指谷保順。前因控制其後和前榮盛科技(1166,前美盛周氏)有附屬的星采控股(559,前稱精藝集團,現稱華藝礦業)未有予以披露,被判處罰款。

http://www.sfc.hk/sfc/doc/TC/speeches/public/enforcement/dec_04.pdf


華藝礦業現大股東王顯碩為智略資本的掌舵人,和金利豐淵源頗深。前主席周禮謙如鄧清河、曹貴子一樣,均喜歡以金利豐為配售代理。


至於Webb兄未提到的人如下:


21. Zhang Xingmei,為張興梅,據之前經濟日報報導,拼音與人和商業(1387)非執董一樣。人和商業股東成員包括鄭裕彤、劉鑾雄等。據報導,中南、結好、金利豐等在中央結算紀錄中,持有不少該公司股權。


http://gb.guococap.com/marketSensor/IPO_Prospectuses/01387/C118.pdf


22. Yan Chi Ping,是甄志平,曾為結好投資有限公司的當作持牌代表,因在僱主不知情的情況下透過以其友人的名義所開立的帳戶為自己進行證券交易,藉以從僱主賺取其無權享有的花紅,故曾暫時吊銷甄志平的牌照4個月。


結好投資應為結好控股(64)附屬之一。


http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?save=1&docno=05PR277


23.  Mak, Viola Siu Hang,即麥少嫻,是VMS Investment 的僱員,應和莊天龍的VMS Capital有關係,持有的股票如中國科技(985)、國際資源(1051),凱順能源(8203)、保利協鑫(3800)、匯盈控股(821),或多 或少都和上述的人有關係。


中國科技、國際資源的配股中,金利豐作為公司的配售代理。其和前述的任得章等人均持有匯盈控股的股權。


保利協鑫大股東朱共山現為中國能源物流(351,前中洲控股、中科環保)的主要股東。


鄭裕彤現持有凱順能源的股權,該公司的財務顧問也曾有金利豐。

大股東/董事之名稱 上市法團之名稱
麥少嫻 中國科技集團有限公司
麥少嫻 中國數碼版權(集團)有限公司
麥少嫻 中策集團有限公司
麥少嫻 保利協鑫能源控股有限公司
麥少嫻 凱順能源集團有限公司
麥少嫻 匯盈控股有限公司

http://www.irasia.com/listco/hk/gresources/announcement/a42575-cw01051ann.pdf


24. Bryant Yu Tao,即張裕濤,這個公司的張裕濤是他嗎?


http://www.huijinfund.com/aboutus/team.asp


現時只剩下Wong,Daisy Fung Kwan,即王鳳群資料找不到。

味皇兄嘗總結如下,結好同金利豐的淵源來自跑馬,天下財技人聚頭皆為賭也。

如有關於麥少嫻和莊天龍的關係、張裕濤及王鳳群的資訊,請告之或e-mail至greatsoup@gmail.com。


此外,我英文不好,如果大家能夠把新資料譯成英文轉達給Webb兄,相信他一定會喜歡。

David Webb 中策 可換 股票 據的 認購者 認購 小弟 增補 更新 2009 11 15 00 pm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12647

David Webb: 中策可換股票據的認購者(最後2人)、張立:木人巷、脫苦海:機遇


(1)

有一位好心的讀者(匿名)終於找到中策可換股債券的最後兩位人氏的資料,但是資料尚未確定,故此希望大家能確認資料真偽,如當時人的關係人認為有錯,請告之。

首23人名單:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12647

24.Zhang , Bryant Yu Tao,即張浴濤,其為財經界人氏。


美國特許分析師(CFA),從事了10年的投融資及收購兼並財務顧問工作。曾在雷曼兄弟,貝爾斯登,羅富齊父子公司進行國企上市、中資企業並購注資的財務 顧問工作;後加入Sim Vet公司,主要從事香港上市公司之間的並購、國企在香港私募、買殻上市以及香港上市公司收購國內資產的財務顧問等工作


http://www.21cnsun.com/cncfo/viewnews.asp?id=742

深圳匯金泰富投資有限公司副董事長:張浴濤先生
中國人民大學金融學學士,CFA(特許金融分析師),美國北卡維克森林大學MBA。先後在Leman Brothers,Bear Sterns等國際投資銀行任職。從1998年起,在香港主要從事基金管理、投資銀行業務,曾主持和參與了多個國際項目的並購及IPO業務。熟悉境外資本 市場業務與相關法律,是資深投融資專家及財務專家,現任公司副董事長。

http://www.huijinfund.com/aboutus/team.asp


25. 至於Wong, Daisy Fung kwan,即黃鳳群,原來她之前可能因違規離開證券業,不過好像英文名稱不太對。


證監會資料:

英文:


http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/EN/sfcOpenDocServlet?docno=01PR159

中文:


http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=01PR159

地產代理人資料 (p.11)

http://www.gld.gov.hk/egazette/pdf/20091337/s42009133754p1.pdf



(2)

又今日看到脫苦海的新文章,內中提及,講起機遇,提及張立「木人巷」一文,頗有深意,供大家分享。


看到這文章,又想起自己的發展歷程,又想起小弟的未來可如? 是否借此機會向外博一下呢?


有時人的思想真的奇怪,像小弟,既不想被人知道,又知道自己有一些影響力,總想有些新的機遇來臨呢,不過我總是擔心。


http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=9372


木人巷


 


上位,如打木人巷,通常有四個階段。


 


當你還是新人的時候,如果被認為有潛力,就會受到打擊,不讓你出頭,在萌芽階段埋沒之,消失於無影無蹤。此為第一階段。


 


如果你有能力突圍,開始嶄露頭角,這時會面臨圍剿。這是最困難的時候。此為第二階段。


 


第三階段,當超越中層,爬上梯子向高處,中層會拖你的腿。


 


第四階段,當爬到城頭、穩坐高位,下面的人包括對手會為你鼓掌,人人慧眼識英雄。


 


這是一個循環。如繼續向上爬,又要從頭開始四個階段。因為高處還有更高。


 


娛樂圈、政治圈、保險業、傳銷業……這些競爭激烈的行業,上述模式反覆出現。朋友是製衣業的精英,他起步時對原有勢力構成威脅,受到全行圍攻,敗走南洋,再回馬槍,當站穩腳跟,各有地盤,大家讚他,傳媒捧為傳奇人物。幾乎每一行的後起而成功者都有類似經歷,因為這是人性使然。


 


擴而大之,國家如是。


 


從一八四○年以還,中國經歷被瓜分階段。人人爭割的肥豬肉,用白銀換鴉片的蠢國度。


 


中共立國後,封鎖、制裁、禁運近三十年。現時已爬上梯子,許多扯腿的手已無能為力了,二○○八年奧運前後較量是轉折點,再過十年,再看西方媒體在北京奧運開幕式把注意力放在小妹妹「假唱」,而忽視大時代的來臨,將會是笑料。


 


大勢已現,想壓制中國的力量,面對有深厚文化的傳統人潮,已呈頹勢,《紐約時報》十五日的文章說,「與公開敦促中國奉行西方模式的前幾任不同,奧巴馬先生此行更多是向北京作出保證,而非說教」。情勢已變。奧巴馬也變。


張立

(3)

又脫苦海在文中嘗言


一如現時某些人認為別人成功只因為早出生成為X世代,或Baby Boomer,或第二三代。所謂「江山自有才人出」,已經完全否定了年齡上的絕對優勢。


在上位者讓出機會,當然不想被一個人獨佔,自然找來多個競爭者,考 考他們的實力、誠意。老細送書給伙記,或叫伙記進修,或者只是無心快語,並不一定有即時機會,但伙記一開始就當係無心快語,則就算有機會亦變成無機會。

....


然則錯過機會的人,就不要自嘆際遇──機會是不會跪下來,要求閣下欣然接受。至於機會在手而不好好把握,則是一下一篇文章的主題。

究竟小弟的機會在哪呢,我也不知道。有網友找過我,想給我機會,但是我有種不安全感,在網上認識總不能當真,是不是我又浪費了很好的機會呢?


我真的不知道。

David Webb 中策 可換 股票 據的 認購者 認購 最後 、張 張立 木人 巷、 、脫 苦海 機遇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12833

David Webb: 善意警告- 意馬(585)泡沫


http://webb-site.com/articles/imagibubble.asp


稍後嘗試翻譯之。

David Webb 善意 警告 意馬 585 泡沫
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15123

David Webb: 化妝敗露:聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

我決定全文翻譯。
http://webb-site.com/articles/unibioggt.asp
David Webb 化妝 敗露 聯康 生物 科技 高寶 綠色 故事
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David Webb: 化妝敗露(1,更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

(按:由於對此堆公司認識不深,請鱷兄多多協助補充,更多資料請 參閱此貼,謝謝!)

英文全文:
http://webb-site.com/articles/unibioggt.asp

在2010年4月14日,廉 政公署
公佈,他 們正式起訴梁惠民(「梁 先生」),控罪指梁先生涉嫌於2005年8月至2007年7月期間,與其他人士串謀詐騙聯康生物科技(「聯康」,690) 的現有和潛在股東及投資者,並涉嫌串謀其他人士隱瞞他本人是三間內地公司的真正東主,並將之出售予聯康,分別是:

(1)東莞巿博康健 醫藥科技有限公司(「東莞博康健」)

(2)北京博康健基因科技有限公司(「北京博康 健」)

(3)深圳市華生元基因工程發展有限公司(「深圳華生元」)

在 本文中,我們稱此以上交易為該三項交易。此 外梁先生亦涉嫌串 謀其他人士偽造該三間內地公司的會計文件,使它們看來財務穩健,擁有較真實價為高的價值;並安排聯康以抬高了的價格,共計12.92億港元(約1.66億 美元)購入該等公司,並以現金及發行新股支付,其中,部分現金及發行的新股其後轉回予梁先生。梁先生暫時毋須答辯,以待廉署進一步調查及尋求法律意見。

在 2010年5月13日,即梁先生被控後四星期,聯康發出了1頁的
澄清報導(詳 報導並無提及廉政公署),主要是澄清經濟日報(其稱為若干報章)在2010年4月15日的一篇題目為「廉署控聯康「隱形」大股東詐騙 」的報導。


據 聯康稱「就其作出一切合理查詢後所知」,聯康並不存在經濟日報報導所述之無形控 股股東及該三項交易的賣方為獨立第三方。

聯康簡史

聯康在2001年11月12日上市,當時稱為新高準控股有限公司,從事製造及銷售包裝產品及紙製禮品,以及印刷紙製宣傳物料。上市時, 僅以1元發行5,000萬股(佔當時已發行股本27.8%),包括1,250萬舊股。

該公司在上市後每一年均虧損,2005年8月25日,Automatic Result Limited,(Automatic Result,英屬處女群島成立)同意向創 辦人收購52.78%股權,即9,500萬股,每股49.7仙,並提出強制性無條件現金收購建議。

Automatic Result由唐潔成(唐先生)「全資及實益擁有但是劉國耀(劉先生,普通話拼音:Liu Guoyao,廣東話拼音:Lau Kwok Yiu)為收購人之唯一董事。廉政公署指控梁先生為聯康「隱形」大股東,與唐先生為Automatic Result的老闆的聲稱有矛盾之處。

(待 續)

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David Webb: 化妝敗露(2,更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事


(上續
此文)

在收購後,2005年9月22日,唐先生成為主席,而劉先生則為該公司的行政總裁(即首席執行官)。這就是他們兩位首次在香港股市中出現。唐先生, 「 自1997年起一直於中國從事金屬及廢金屬貿易業務」,以及「自2001年起一直投資於中國一家主要從事開發污水處理系統之公司」,而劉先生則「於中國東莞擁有一間酒店, 並自1999年起出任總經理, 參與酒店之日常業務及管理。」

金利豐證券有限公司代表Automatic Result提出收購,而財務顧問為金利豐財務顧問有限公司,亦可以假定他們的認識的,而巧合的是當年的牽頭包銷商亦為金利豐證券有限公司,該要約在2005年10月13日截止, 當時無接獲任何有關收購建議之有效接納。

2005年11月5日,聯康建議易至現名,以反映其「朝著科學技術應用業務作多元化發展之全新業務策略」,並「一直物色及與若干人士就若干藥劑業務之建議收購或合作計劃進行最早期磋商。」

同時,因
浩勤會計師事務所有限公司(「浩勤」)接納聯康之聘任, 對其進行內部監控審閱,故自願辭任聯康的的核數師職務,並委任陳葉馮會計師事務所有限公司(「陳葉馮」)為新任核數師。在此後,但並未能找到任何持續內部監控審閱的事宜。

陳維端先生為該公司的首席董事,他及陳葉馮因太元集團(620)(雖公會並未指出,但David Webb已發現)一筆約2,300萬港元的資產重估盈餘,在該等資產變賣後被錯誤地入賬為收入,因而嚴重錯誤呈報公司的年度業績。已被香港會計師公會轄下紀律委員會作出譴責,並命令他們支付罰款共四萬港元予公會。

陳葉馮在2008年8月21日辭任核數師,浩勤又在2008年8月26日獲委任填補陳葉馮之空缺。自上市以來,聯康及其前身的核數師報告均是沒有保留意見的。

聯康在2001年上市以後,並無發行任何新股,但在新人上任之下,他們很快就開始印公仔紙。在2006年2月15日,公司宣佈以公開發行方式,以1股供2新股,集資1.755億元。

(待 續)


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David Webb: 化妝敗露(3,更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事


(上續
此 文)

該三項交易

正 如廉政公署聲稱,如果梁先生真的是和人合謀,那誰會在這單交易中面臨被指控?很顯然如果他就是正如 指控稱,他就是三間內地公司的真正東主,那些所謂的賣方(聯康經常稱他們爲「獨立第三方」)就可能不是真正的賣方了。所以我們先分析一下這三單交易的背 景,然後就分析一下這些賣方到底是何方神聖。

親 愛的讀者,這就是你們可以幫忙的地方。留意粗體字的人名,這代表我們對這些人已有一些資料,而其他的,我們則未找到任何資料,如果你們知道這些人的資料, 請你們拿出信心來,告訴我們。

第一單交易:Figures Up Trading Limited (東莞博康健)


在 2006年4月26日,聯康
宣佈以港 幣4.72億收購Figures Up Trading Limited (「FUTL」),其中2.74億以現金 支 付,餘下則以90仙發行新股支付,相當於FUTL截至2005年12月31日止年度之未經審核綜合除稅後溢利之市盈率約10.1倍。

FUTL成立於2000年4月12日,其持有東莞太力綠色環保科技有限公司(於2002年9月25 日在東莞成立,其持有東莞博康健(於2002年9月9日中國成立),主要從事「銷售及分銷醫藥、生物及生化產品(預防性生物產品除外)、抗生素物質及其試 劑; 並與一家研究所(為獨立第三方)訂立研究協議, 以研究若干醫藥產品」,至於賣方如下圖:



其中,
黃劍軍(「黃先生」)李潔玉(「李潔玉先生」)將會於後文描述。我們留 意到6個賣方均接受4.62%或4.93%擴大後的聯康股本,所以並無賣方在交易後持有5%以上的須披露水平。

這是一項非常重大收購,所以需要提供一份
通函,並 附上FUTL的獨立核數師報告。這次核數師是陳葉馮會計師事務所,並認為財務資料真實公平反映FUTL於截至2003年、2004年及2005年之業績及 現金流量。廉政公署聲稱東莞博康健及其他兩間內地公司的會計文件是虛構的。如果這指控正確,那陳葉馮並無指出這會計帳目是虛構的。

第二項交易:Nan Woo Properties Limited (「北京博 康健」)

在2006年11月 27日,聯康公告以港幣4.54億收購Nan Woo Properties Limited(「Nan Woo」), 其中2.3億以現金支付,其餘以2.8元發行新股支付。Nam Woo在1993年4月20日成立,然後在2003年收購北京博康健100%權益,至交易前仍然控制。該交易的賣方包括:

(1)
梁加龍(35%)、

(2) Yuen King Tak Soona(「Yuen」,35%)

(3)
何奕良(30%)

Nam Hoo 透過北京博康健,主要從事「製造及銷售片裝、膠囊、粒裝及大型輸注液醫藥產品, 以及研發非專利藥物」,但在2007年聯康的年報中,表明於收購日期(2007年12月21日)至結算日2007年3月31 日 期間,年內上述收購之附屬公司並無為本集團貢獻重大年度收益與稅前溢利。

帳目(附 註37,頁105,pdf 頁106)稱該交易完成的作價為457,107,000元(主因是以新股支付,期間股價上升,導致作價稍增),包括無形資產1.1693億及商譽 1.93626億。這數字就和在2009年商譽撇帳金額 吻合(附註17,頁82,pdf 頁83),所以聯康雖然沒說明,但我們假設這是Nam Woo的撇帳。

我們想停一停談談這單交易,在2008年3月31日,在其他應收款項、按金及預付款項中,有一項「購買技術訣竅按金」價值155,302,000元,其稱「每項醫藥產品有關專利之支付將於專利由國家藥管局授出時撥充無形資產項目」。但實際上,
國家藥管局僅負責登記及註冊藥物,不負責專利,知識產權局才是負責專利部分。

無論如何,這項款項在2009年下降至21,863,000元,但並無撥充無形資產,反而在該項作出撥備108,882,000元。

(按: 關於北京博康健的專利及生產批文,經過鱷兄搜索後,共有9項生產批文及1個專利,詳下圖但是有以下東西要注意。

(1) 在知識產權方面,發名設計人竟有一位叫劉勁瑋,他應該是高寶綠色科技(274,「高寶」)的前主席。

(2)但知識產權竟然鬧雙胞,專利權人為和此前收購的東莞太力綠色環保科技有限公司相近的東莞太力生物科持有限公司,但地址就應該要留意,是在東莞高寶綠色科技 城。












(3) 其後據2008年11月24日公告,有一位Liang Shengyuan先生購入北京博康健供應商款項人民幣15,678,000元後,轉讓予聯康,聯康以15仙發行新股購回債權。

據鱷兄稱,這位人兄叫梁勝源,據恩平一中90年校慶的撰文中,有一段:

香港高宝绿色科技集团董事刘汝栋,香港高宝绿色科技集团叶伟梁、林宇晨、李荣诠、林文彬、梁燮华、梁敏标、梁鸿辉、梁胜源...

由此可見聯康及高寶有一些隱密關係。)

3. Zethanel Properties Limited (「深圳華生元」)

在2007年7月24日,聯康宣佈同意以3.667億元購入 Zethanel Properties Limited(「Zethanel」),以1.65億現金及以5.5元發行大約6,667萬股支付,這交易在2007年8月22日完成。

Zethanel只有一項資產,就是持有100%的深圳華生元,其生產「主要治療燒傷及創傷的重組人表皮生長因子產品(「EGF產品」)液體制劑」。聯康透過東莞博康健,已經透過2007年3月31日協議,取得了該項產品的內地分銷權。

這兩位賣方,當然亦為「獨立第三方」,分別為:

(1) 劉逸華(50%)

(2)蔡煥民(50%)

(待續)


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David Webb: 化妝敗露(4,更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事


他們的名稱及高寶綠色科技
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David Webb: 上市公司董事的榮譽學位(謝鱷兄翻譯)


(註: 並未取得原作者同意轉載,故或會被要求刪除。)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=5894


所以,誰已收到這些由AKMA及其有關機構CCIBA和LincolnU的獎項?這裡有一個我們可以快速找到的清單,如果我們數漏了你,我們深表歉意,但 你知道你是誰!

• 何焯輝,嘉利國際控股有限公司(1050)主席和首席執行官,於二零零三年九月獲亞洲知識管理協會(AKMA)院士名銜,另於二零零七年四月獲加拿大管理 學院(CCIBA)頒授榮譽院士兼美國林肯大學(LincolnU)頒授榮譽管理博士名銜。

• 楊敏儀是萬保剛集團有限公司(1213)首席執行官兼聯合創辦人。根據這份
公 告 ,她「於二零零四年十二月取得「加拿大特許管理學院」(CCIBA)行政委員會的專業認可資格,並被任命為經加拿大法律核准頒授的「特許經 理」(Chartered Manager) 之專業資格。二零零六年,楊女士修畢亞洲知識管理協會(AKMA)商業管理院士課程,並取得該會院士之名銜。同年,彼亦取得美國林肯大學 (LincolnU)的工商管理學碩士學位。」

• 馬浩文,實德環球有限公司(0487)副主席,「彼分別於二零零九年及二零一零年獲加拿大特許管理學院頒授院士名銜及獲林肯大學頒授榮譽管理博士名銜。」 見
年 度報告的第38頁。

• 鄭敏泰,安莉芳控股有限公司(1388)主席。(鄭先生於二零零六年七月獲得世界傑出華人獎及獲Armstrong University頒發工商管理榮譽博士學位。)彼於二零零八年十二月獲亞洲知識管理協會(AKMA)頒授院士銜,並於二零零九年九月分別榮獲加拿大特 許管理學院(CCIBA)及林肯大學(LincolnU)頒授榮譽院士及榮譽教授資格。同時,他的女兒鄭碧浩,行政總裁,(彼於二零零九年三月獲得世界傑 出華人獎及獲美國加州國際大學頒發工商管理榮譽博士學位,)並於二零零九年九月分別榮獲加拿大特許管理學院(CCIBA)及林肯大學(LincolnU) 頒授院士及客座教授資格。見
年 度報告的第57頁。

• 戴德豐,銀紫荊星章,太平紳士,四洲食品投資控股有限公司(0060)主席,「獲授加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽教授。 」

• 劉友波,積華生物醫藥控股有限公司(2327)主席和共同創辦人。根據公司的
雜誌 ,於2009年9月20日獲頒加拿大特許管理學院(CCIBA)「院士」及美國林肯大學(LincolnU)「榮譽管理博士」資格。

• 謝小斯,力勁科技集團有限公司(0558)高級管理人員,「於二零零五年獲授亞洲知識管理協會(AKMA)院士名銜,並獲美國林肯大學 (LincolnU)頒授工商管理碩士學位。」見
年 度報告的第13頁。

• 劉楚彬,彩仕製品廠有限公司常務董事和共同創辦人(新加坡證券交易所:E9L),「擁有林肯大學(LincolnU)的工程博士學位,他被CCIBA授予 榮譽FMBA。」見
年 報的第10頁。

• 吳自豪,信佳國際控股有限公司(0912)主席和執行董事,於二零零九年九月二十日榮獲「加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽院士」和美國林肯大學 (LincolnU)頒授「榮譽工程學博士」學位。

• 上市公司以外,據2009年10月氣候組織
會 議,DuPont Apollo Ltd總經理George So,是AKMA副總裁兼院士,CCIBA院士和兼職教授,並擁有美國林肯大學名譽工程博士學位。 他幸運。

• Charmonde Luxury Ltd的胡敏珊獲頒授「2009 CCIBA和LincolnU客座教授」。 我們還應該注意到,2007年她因為內幕交易而
受罰

• Steve Wong,塑料回收商卜高通美有限公司執行董事,於2010年1月21日被授予「加拿大特許管理學院榮譽院士」及「林肯大學榮譽管理博士」。

• 陳志新,東華三院
總 理,是美國林肯大學榮譽博士,最近 成立的亞洲知識管理學院院士和校董。

• 陳婉珍,東華三院副主席及賭王何鴻燊其中一位姨太,是加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽院士並擁有林肯大學(LincolnU)榮譽管理博士。

David Webb 上市 公司 董事 榮譽 學位 謝鱷 鱷兄 翻譯
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David Webb: 化妝敗露(4,更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

(續上文)

高寶綠色與該等交易的關係

這三項交易的賣方中,其中一批與高寶綠色科技(274,「高寶」)有相通之處。在2010年4月29日發出的2009年年報中,核數師對帳目的設定,提出15個不同的原因,以解釋他出具保留意見,而幾乎在資產負債表中,每一個項目均是缺乏足夠的資料或解釋,但是在去年,同一位核數師浩勤,仍給出無保留的意見,此股在2010年4月30日10日停牌,等待澄清。(按: 公司在出具修正後的2009年年報及,已於2010年8月25日復牌。)

在我們的角度看來,廉政公署應有認真地分析高寶綠色的收購,特別是他們的化妝品分銷商。我們在餘下文章分析一下這堆收購。

我們留意到在這三項交易中,聯康的財務顧問均為御泰融資(香港)有限公司(「御泰」)。御泰也是自2007年起,高寶的獨立董事的獨立財務顧問。

高寶早由劉勁瑋之父親劉汝棟及 蔡先生(Zethanel賣方之一)在1994年11月創立,並在2000年12月18日上市,他們主要「研發、製造及銷售...家居及個人用的護理用 品...及工業活性用劑」。在2000年首次公開招股後,劉汝棟及蔡先生分別持有26.4%及34.0%股權,劉汝棟並無加入高寶董事會。

劉逸華(另一位Zethanel賣方)是劉勁瑋之女兒,他是高寶的高級經理及真優美集團有限公司(「真優美」)的主席,後者在2007年12月10日終止上市。他弟弟是劉勁瑋,為高寶的主席,蔡先生在2004年9月30日前是高寶的執董。

在高寶招股書中,為其核數是安永會計師事務所,但最奇怪的就是1997年及1998年(在招股書2年及3年前的業績紀錄)的附屬公司帳目,是由蘇彥威會計師行審核的,這是蘇彥威(「蘇先生」)的獨資企業。蘇先生在2005年9月22日被委任為聯康的非執董(存Automatic Result收購完成起),並在梁先生被捕前1個月,即2010年3月15日辭任,其原因是「需要投入更多時間以專注於其他事務」。蘇先生亦為聯康的薪酬委員會主席。這樣聯康只剩2位獨立非執董(少於最低規定3人),並無1人有會計及財務專長。這空缺在5月7日由曹海豪補上,這人亦是明豐珠寶集團有限公司的合資格會計師(「明豐珠寶」,860),在2005年12月加入,並在2008年離開。

(待續)

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David Webb批聯洲爆煲

2007-8-2  NM




廉署上週採取行動,起訴鈞濠(115)及美建集團(335)共五名董事,涉嫌就投資重慶一個合營項目時,串謀詐騙小股東及聯交所。

行動令聯洲國際(48)的股價三日間狂瀉五成七,事關被起訴的美建非執行董事黃偉光,身兼聯洲執行董事;原來這位會計師出身的「師爺」,游走於不同小型上市公司並有多個身份,難怪港交所董事David Webb狠批聯洲賬目混亂,有機會是海域及泰興的翻版。

黃偉光等人上週三在東區裁判法院提堂,各被告准以現金擔保外出,但須交出旅遊證件及不准離開香港。翌日,聯洲發表通告實行「撐到底」,指相信黃偉光完全有能力履行職責。然而,力撐的代價是公司被基金洗倉,股價三日之間狂跌五成七,市值蒸發逾三十七億元。

救亡行動展開,黃偉光本週一早上與基金經理舉行電話會議,企圖反駁David Webb的指控,可惜又「符碌」收場。市傳有人向證監投訴聯洲選擇性披露資料,結果公司本週一及週二停牌。

其實聯洲股價大跌亦早有前科。從事皮具、鐘錶及珠寶銷售的聯洲國際,九三年上市,九六年底配股集資一億二千萬元後,股價單日一度勁跌五成以上。當時證監高調調查市場庄家活動,多隻庄家股應聲下跌。二千年科網股熱,聯洲又表示進軍電子商貿及分拆相關業務上市,股價一度升至四元三角五仙高位,但十日後又狂跌三成二,可說是細價股大上大落的表表者。

陪坐過山車

然而由始至今,會計師出身的黃偉光一直伴隨在聯洲左右。現年四十九歲的他,自九二年起已是聯洲的非執董。期間他亦是一間名為國際稅務顧問有限公司的大股東,為聯洲提供稅務顧問工作,這間公司的註冊現已經撤銷。到○五年黃偉光轉為聯洲的執董,負責投資者關係工作。

身形瘦削,愛穿淺色西裝的黃偉光,認識他的人說:「他的角色似『師爺』,早在聯洲做非執董的時候,已經幫手見分析員同搵美建寫證券報告,否則之後都唔會轉埋做執董。佢又同聯洲的『大腦』、即是副主席李嘉渝特別合拍。」

○五年黃偉光擔任聯洲董事後,一連串利好消息隨之而來。去年八月持有卡地亞及萬寶龍等品牌的瑞士Richemont集團,曾間接入股聯洲,為聯洲帶來名牌效應。

今年更吸引基金瑞銀及東方滙理入股,公司股價一度由今年初每股約四元三角,上升至七月初收市最高每股七元一角七仙,升幅近六成七。

然而,黃偉光在證券界僅算是薄具名氣,算不上有能力舞高股份的「庄家」。知情人士說:「佢只做非執董,搵錢有限。呢行有本事的人,都做庄搵大錢。」

基金損手

事實上他只是集團內一隻棋子,公司背後還另有高人。由黃偉光擔任非執董的美建,主要做證券及孖展金融業務,由人稱「白頭佬」的鄭啟明創辦,他對細價股熟悉,更有相當江湖地位。黃偉光擔任美建非執董之外,亦是兩間投資公司Incutech(356)的執董及開明投資的非執董,前者由美建擔任上市保薦人,後者的資產管理工作則由美建的全資附屬公司負責。據Incutech年報披露,該公司在○六年度,還有份買入聯洲、美建及開明投資的股票,合共市值是二千八百多萬元,這幾間上市公司關係千絲萬縷。

證 券界人士指出,港股大牛市,大小庄家趁勢造市。大庄家基本上來者不拒,只要有利可圖便願意為細價股發放好消息,再批股集資。「亦有部分庄較細規模,可能互 相持有對方的股份,互相照應。由於有關股份已經歸邊,跌唔落但容易做上去,再加上有少少業務支持的話,就好容易吸引基金入股。如果真係爆煲,輸咪輸個基金 囉。」一名熟悉庄家運作的人士說。

上月中Richemont就率先跳車,將早前擬購入的股份售回給聯洲的大股東,但早前入股的基金未必走得 切,據港交所資料,瑞銀持有聯洲約百分之五股份,每股平均價約六元。其他基金如東方匯理七月中披露持股量約百分之四,平均每股購入價約六元五角;若未能及 時沽貨,兩批股份皆成蟹貨,賬面蝕逾五成。

聯洲出事後,David Webb還質疑公司賬 目混亂,指聯洲要三年內更換核數師三次。由○三年度聘用羅兵咸、○四年度用RSM Nelson Wheeler,到○五及○六年改用正風會計師行。David Webb還列舉多個例子,如聯洲曾於○二年度向第三方出售資產,有盈利入賬,但之後聯洲又分別購回有關的資產等等,結論是聯洲有爆煲股海域和泰興光學的影 子。一名外資行的經紀表示:「公司的執董有官司在身,傳統基金有理無理都沽咗先。但咁辛苦先升到七元,要重新部署都要一段時間。」

 


David Webb 批聯 聯洲 洲爆 爆煲
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David Webb籲壹傳媒派息

2012-10-25  NM




今年初,已傳出壹傳媒(282) 出售台灣業務的消息,公司股價屢次出現「異動」。上週三,集團正式宣布出售台灣媒體業務,作價近四十七億港元。翌日復牌,股價急升四成,為沉悶的報業股所 少見。近排,這類細價股借賣殼或出售業務消息炒上炒落,時有所聞,散戶「心郁郁」想搭「順風車」,不論長揸定短炒,首要考慮賣盤後「有冇得分」及其往後的 賺錢能力,以免「搭錯車」。

上週三,壹傳媒宣布,與已故海基會前董事長辜振甫後人、中信金控大股東辜仲諒簽訂意向書,出售台灣的媒體業務,包括當地的《蘋果日報》、《爽報》、《壹週 刊》及壹電視,作價四十六億四千萬元。公告指,辜仲諒已支付一成訂金,待下月中簽訂正式協議及十二月中完成交易後,分階段支付尾數。壹傳媒上週四復牌,股 價隨即被炒上,全日暴升四成至一元五毫八,成交額高達一億四千萬元;本週一收市仍報一元五毫,屬近年高位。

淨現金$1.6

手持壹傳媒股票,獨立股評人David Webb直言壹傳媒主席黎智英(Jimmy)「賣到好價」,「收購價十分合理,在談判桌上,Jimmy取得一個最佳的價錢!」事實上,壹傳媒已發行股本二 十四億股,按四十六億元作價計算,單是台灣業務,每股已值一元九毫,賣價遠超壹傳媒現時市值。翻開壹傳媒年報,截至今年三月底,總負債為二十一億元,其中 銀行貸款合共為十億一千萬元,若成功以高價將台灣業務脫手,壹傳媒將成為一間淨現金公司。David Webb即時「計數」,瑯瑯上口道︰「銀行貸款十億幾,手持現金七億三千萬,淨負債約莫兩億九千萬。今次賣盤所得四十六億現金,扣除淨負債,留番四億做流 動資金,仲有四十億剩,計落每股淨現金有一元六毫,比現時股價還要高,應該當特別股息派出去。」不過,David Webb稱,特別股息能否「袋袋平安」,很視乎大股東黎智英的意向,「如果佢選擇揸住筆錢唔派出去,變咗有個不明確因素,股東唔知佢會點用筆錢。 Jimmy搞蘋果速銷同壹電視都損手,散戶好難無掛慮,若果佢再搞其他新業務,銀紙好快『消失』!Jimmy揸住壹傳媒七成四權益,收咗錢大可以自己搞, 好似王維基將城市電訊賣盤,攞錢嚟搞電視業務。」

回歸香港市場

是次賣盤撤出台灣市場,最大的「喜訊」莫過於賣走壹電視「斬纜」。二○一二年年報顯示,香港和台灣的報章、雜誌及印刷業務是集團的「搵錢機器」,佔收入九 成八,貢獻盈利四億九千萬元。但自二○一○年十二月底,台灣壹電視啟播,電視及多媒體業務的投資一直「有出無入」,頻頻「燒錢」,三年來,虧損合共十七億 元,蠶食了大部分利潤。今次一併把台灣《蘋果日報》、《壹週刊》等印刷業務出售,日後壹傳媒將依賴香港單一市場,收入及盈利無可避免會「縮水」。一二年 度,港、台兩地的報紙和雜誌業務合共盈利四億九千萬元,假設六成來自香港、四成來自台灣,即本港業務盈利二億九千萬元,仍屬有利可圖。按八倍市盈率計,本 港業務價值二十三億元,每股值九毫六。一名基金經理稱︰「肥佬黎係一個好叻嘅人,佢知道撐唔住就識得收,等於當年佢賣佐丹奴一樣,如果佢繼續做,大陸個市 場係無得玩。」

壹電視最燒錢

David Webb 籲壹 傳媒 派息
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評David Webb 的 Cashing up with Next Media (為壹傳媒(0282)計數)

(註: 謝謝鉛筆小生、bonbon2468的提醒,筆者無持有此股。)

David Webb 在2012年10月26日 發出這一篇文章,在之前一日的壹周刊都有一篇David Webb對該項收購的建議,但如果要看得清楚明白他意思,還要看這篇原文。在此文章中,他稱他已持有壹傳媒股份。但我卻不認同他的計算方式。在此先談談David Webb 說過些甚麼,筆者再作一個總結。

(1) 原文簡譯


在2012年10月15日,壹傳媒有限公司(壹傳媒,282)簽訂兩項有關可能出售本集團台灣印刷及電視業務之意向書,包括台灣蘋果日報及台灣壹周刊予辜仲諒。印刷媒體價格為160億台幣(42.43億),電視媒體價格為15億台幣(3.98億),合計為175億台幣(46.41億)。

在2012年3月31日,壹傳媒淨借款為2.88億,加上此項出售所得的現金,會使手上現金增至43.5億,並計上期間的現金流出。當中或許有一些交易費用,但這並不重大。我們假設這些附屬公司是並不包括負債的。

現在發行股數為24.12億股。在2012年9月30日,這兒合共有4,868.4萬股購股權並無行使,較2012年3月30日的4,586.4萬股略為增加,平均行使價為1.067元。另外,還有一項在2007年的被邀請參與的「新股份認購及融資計劃」,是當行使購股權後,提供3年貸款認購股份期權的計劃。除100萬股外,這計劃於2012年11月7日會終止,另外因購股權行使價為2.12元,所以我們可以忽略之。這100萬股的行使價為2.49元,並在2013年2月24日到期。

所以當所有購股權行使後,會帶來約5,200萬,使現金餘額增至44億元,股份數目則增至24.61億股,即每股現金約1.79元。

壹傳媒無現金需要,剩下的生意是賺錢的香港媒體生意,包括原來的蘋果日報、壹周刊,以及持有香港的固定資產,包括於將軍澳的總部,所以可以保持一定的借貸。

在2011年,持有壹傳媒74.05%的大股東黎智英注入1億美元(7.76億元)購入動畫業務,而這項業務是虧損且有負債淨額。他在12年前在蘋果速銷失敗虧損約1億美金亦為人所熟知,他亦是一位善良的金主,為香港的泛民主派提供資金。以上的因素可以使我們認為他是決定重新注重香港核心市場,而跟隨著他的股東,可以通過他出售台灣的業務來保障他們的權益。

如果台灣的交易完成,以昨(25)日的收市價1.56元計算,壹傳媒是以現金的折扣價出售。我們預期大部分的現金以特別股息分發,所以投資者有機會免費取得其香港的媒體業務。但亦有以下股價向下的風險:

如果黎先生真的有興趣投入新生意,他應該用派息所得的錢自行投資。所得的44億股息,按他持有74%的股權計算,大約也有32.5億股息讓他去玩。意向書會在2012年11月17日變成正式合約,並在2012年12月17日完成。這應是一個對黎先生及其股東們快樂的聖誕節。

(2) 評論

筆者認為,David Webb的現金估值基礎有一些問題。根據這篇文章,David Webb 並無計算其盈利,只就其所持現金著眼,所以筆者也就現金上討論一下。

在現金上,我相信David Webb 漏計以下事項:

(1) 練台生的賠償                                                                                                                          因當初練台生以14億新台幣(3.71億)表達購入壹電視意向時,付出了1.4億的訂金,所以取消收購時需賠償雙倍訂金。

(2) 壹電視的虧損
上年,壹傳媒全年虧損11.68億元,而出售是在10月16日完成,所以壹傳媒亦應需佔這6個半月的虧損,約6.327億元。

(3) 財產交易所得稅
在台灣進行財產交易,需要繳交這項所得稅,假設這項交易在台灣境內進行,以交易作價減台灣的非流動資產19.21942億計算,獲利約27.191億元,以適用稅率20%計算,即需交5.438億元,這金額也許只有高估,或許稅項一概免除,但為保守計,亦以該5.438億元作為稅項撥備。

(4) 台灣借的銀行貸款                                                                                                                      根據壹傳媒年報,估計4.45億元是向台灣銀行借貸,但出售時這項貸款或許不需償還,所以亦不應計入負債,所以可以加回現金中。

計及以上各項因素後,壹傳媒的現金數量如下:

另外,在交易後,壹傳媒仍可保留在台灣的固定資產,據各方估算,金額約60至70億新台幣(約15.91億至18.86億),而在帳面上,這部分物業因為屬於經營資產,故每年作折舊,並未作估值,在2012年3月的金額約7.1億元,所以或許在改列為投資物業後約獲得8.81億元至11.76億元的特殊利潤,因在出售這項業務後仍會出租予辜仲諒,所以會有新增租金收入,以台灣商業地產的年租金回報率3%計算,每年仍可有約4,773萬至5,658萬的租金收入,對業績也有正面影響。但由於爽報及未來虧損業務不能確定,加上報紙銷量正在減少,所以香港報紙銷售的利潤仍是不太明朗,但相信仍可保留過往一半的利潤,約2億元,所以一年利潤大約可能保持約2.5億左右,每股大約10仙,剩餘業務市盈率約2倍,是否便宜,請各位看官自行判斷。




David Webb Cashing up with Next Media 為壹 傳媒 0282 計數
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Bump創始人David Lieb:為什麼你的產品不是你所想像得簡單實用!

http://www.iheima.com/archives/38875.html

編者按:大衛·利布(David Lieb)是Bump聯合創始人兼首席執行官. Bump是一款非常流行的應用,讓人們將各自手機輕碰一下便能互換聯繫人信息、照片和其它內容,其累計下載次數已超過1.3億次。

過去的這十年裡,「簡單」成了產品設計的核心。在上世紀60年代,由Dieter Rams引領的極簡設計,在蘋果和Google的產品設計上體現得淋漓盡致。當然,Web 2.0時代,這一趨勢還在繼續,按鈕會變得更大,文字會更簡潔,圖片會更豐富,以滿足用戶的需求。許多創業企業也非常推崇簡潔的設計理念,而這再移動互聯網的迅猛發展過程中,也驗證了其的有效性。目前這些非常出色的產品,例如Twitter,Snapchat,Instagram,無一不體現了簡潔的產品理念。

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如今互聯網是奶奶輩的天下

為什麼會是現在這樣呢?並且在最近十年尤為明顯?有人認為,設計是重要前提,在技術完備的情況下,很可能是因為並未出現出色的設計,也有認為這是與我們所處的大環境有關,不同時期的我們,所使用的設備也不同。當然,這的確是一個很重要的因素。不過我相信,這恰恰體現了技術的普及。正是因為過去十年,科技剛剛進入大眾的視線,2000年上網人數只有5000萬,現在已經是20億了,隨著科技迅猛的發展,用不了多長時間,數字就會變成50億。而在這樣一個群體裡,大部分並不是專業人士,他們不懂產品設計,不會編程,也不懂高科技,他們是真真正正的用戶,他們只需要簡單實用的產品,僅此而已。

什麼是「簡單」?

它分很多種,通過優化多種參數,我們可以讓產品變得更簡單:

簡化流程中步驟

縮短所需時間

簡化化產品功能

。。。

但是最重要的,也是經常被忽視的,是「認知性簡單」(Cognitive Simplicity)。這是我們在調研用戶對Bump的歡迎程度時發現的。我們認為產品人應該首先考慮如何簡化人們對產品的認知,即使這麼做會增加其他方面的複雜度。

認知負荷

聽上去可能有些陌生。有相關解釋說,認知負荷,就是當你要理解一個東西大腦需要承受很多邏輯聯繫和解釋。

為用戶設計產品,一定要簡化人們對產品的認知。因為大部分人都沒有那麼聰明,也許工程技術人員可以,但是大爺大媽輩的人們接受不了。這對移動市場尤其如此。一般人在接受認知時會消耗很多能量。無論你在哪,即便身處一個噪雜的環境,你也可以和朋友聊天的同時,通過手機應用和另外的人保持聯繫。現在已經不是99年那個時候了,那時用戶們都還是安靜地坐在電腦屏幕前面點擊網站,移動互聯網的發展,使得人們可以隨時隨地進行通訊聯絡。

為了更好的說清「一般性簡單」和「認知性簡單」之間的差別,我們選取一些產品實例來看看,有些可能被認為是簡單實用的,但我認為從認知角度來看是很複雜的產品。這是條形碼?網站?這個需要掃瞄?還是拍照?這樣複雜的概念性產品,對用戶而言很難搞懂。加重了用戶的認知負荷。

對比來看,Shazam就是一款認知性簡單的產品。Shazam很成功的降低了用戶的認知負荷。Shazam需要用戶點擊按鈕「開始傾聽」,實時給用戶反饋,顯示應用正在聽著歌曲,找到結果時還會響一聲。Shazam可以讓整個流程更簡單,操作步數更短,但是這樣會犧牲認知性簡單。

還有一些應用是不太好評判的,比如Dropbox。感覺上操作簡單,我也很喜歡,但是還有一些認知障礙,或者說,我認為我如果要瞭解它,還需要消耗更多能量才行。如何做出認知性簡單的產品

1 提高用戶參與度

讓用戶真正參與到產品使用的過程中,自己親自點下按鈕去嘗試,而不是當旁觀者。只有真正親身體驗,參與其中,才會更好的理解產品。自動化很棒,但是增加了認知難度。Bump讓人們互碰手機,就是希望讓用戶親身參與,得出更加直觀的體驗。

2 即時用戶反饋

如果你的用戶會懷疑「是否真的有效?」產品就意味著失敗了。設計師們需要引導用戶們,讓用戶得到體驗,並即時給予反饋,指出產品存在的問題。

3 慢下來,讓用戶有時間感受產品價值

Google的確是為了加快搜索引擎而不斷努力,但是有時候你得讓用戶明白你為他們做了什麼。有研究表明,降低旅遊網站的結果返還速度可以增加用戶感受到的價值,因為用戶意識到這項服務為他做了很多工作,從茫茫多選擇中為他挑選合適的旅遊路線。

如何驗證你的產品成功了

1 找小朋友、老人和醉鬼測試

小孩和老人對認知負荷更敏感,因為他們的大腦結構不像我們這樣適應邏輯分析。如果你找不到這類用戶,醉鬼也是不錯的選擇,沒錯,做bump3.0時我們就是這麼測試的。

2 叫你的用戶複述產品的用途和原理

把你的產品給用戶試試,然後讓他們告訴你它是干嘛的,怎麼做到的。不要以為這是胡鬧,可以非常有效的幫你發現那些潛在的認知障礙。

在未來幾年裡,人們會越來越意識到簡化認知的重要性。移動互聯網的發展會實現歷史上最大規模的技術普及。真正對用戶有益的有價值的產品,是哪些?我相信是那些致力於為用戶提供簡單認知的產品。

Bump 創始人 創始 David Lieb 為什麼 你的 產品 不是 你所 想像 簡單 實用
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Tumblr CEO David Karp:關閉編輯部門,社交媒體做不了新聞發行!

http://www.iheima.com/archives/39125.html

最近微型網誌服務Tumblr的合夥人兼CEO David Karp在他的Blog發表了一篇聲明,宣佈即將關閉新聞編輯台 Storyboard,並解散其編輯部門。但,因為當時並沒有公開確切的關閉原因,諸多媒體包括《NY Times》、《Mashable》的博客等都對Karp的舉動感到疑惑與不解。

去年Facebook也採用了同樣的策略,成立自己的編輯平台 Facebookstories,從數億的使用者中,選出有趣、新奇的發表來發行,但與Tumblr一樣,並沒有造成預期的廣大迴響;準備離職的執行主編Dan Fletcher也在最近一場演講中提到:「Facebook不需要記者。」

因此,許多人的疑問是,出色的社交媒體像Facebook、Tumblr 也會是出色的新聞發行者嗎?

「在Tumblr,我們想要維持我們的平台的開放,並永遠不預設內容的界限」

David K​​arp 最近自己在紐約的一場會議中回應來自各界的疑問:

「我們讓我們的功能保持開放的態度,不像Youtube 或是他們的相關平台一樣,他們創造了一個很棒的平台,但給了創造內容的使用者,一個有限的模式。

因此,我想起了Google 之前是怎麼對待他的博客的,那曾經是一個非常多元的開放平台,使用者可以在其中創造自己的東西。如果你還記得Adsense,你就會瞭解,那時候部落客開始為了賺錢而均值化自己的內容,而Adsense 催毀了那些很強的多樣原創性和創造力的博客。

所以,我的顧慮就是,在Youtube 這種龐大又開放的平台,當你在意那些廣告工具時,其實你可以瞭解到Youtube 的創造者已經畫地自限在一個商業模式中。

在Tumblr,我們想要維持我們的平台的開放,並永遠不預設內容的界限。」

對於為什麼Storyboard 不是正確的工具, Karp 表示:「我們請來一群記者來做實驗性的社交營銷,但Storyboard 最後運行起來的方式,並不是我們想要的。我最初想要的是希望我們可以把Tumblr 中,最令人驚豔的創作,經由這個編輯平台讓它表現出來,但運作後的表現卻不是我們想要的。」

我們可以合理猜想,David K​​arp 也許是因為今年Tumblr 有獲利表現的壓力,因此表現差強人意的Storyboard 就變成了經營上的犧牲品。但依照Karp 獨樹一格的個性,也有極大的可能是,他真的想讓Tumblr 保存更多的可能性與實驗性,讓使用者在這個平台可以盡情發揮無限的創意。

Tumblr CEO David Karp 關閉 編輯 部門 社交 媒體 做不了 新聞 發行
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Tumblr創始人David Karp:文藝技術男的成功之路

http://www.iheima.com/archives/40884.html

大衛·卡普(David Karp)正在經歷一次人生中的大事件,而這種事對社交媒體時代的互聯網年輕新貴來說似乎司空見慣:他在給自己購買一套相稱的華宅。不像馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)在帕洛阿爾托花掉600萬美元卻其貌不揚的豪宅,也不像肖恩·帕克(Sean Parker)位於格林威治村兼具驛車樓和派對勝地特色的宅邸,卡普的選擇透露了他本人以及他在將近六年前創辦的博客平台Tumblr的很多信息。

這棟價值160萬美元的倉庫式住房佔地1,700平方英呎(約合157.9平方米),目前卡普正在對其進行改造。對賬面淨資產超過2億美元、年紀只有26歲的卡普來說,這樣的選擇實在低調。在一定程度上,這是因為房子坐落於頹廢派藝術家的世界之都、諷刺勝過浮誇的布魯克林威廉斯堡——卡普很可能是鄰里間最富有的人了。

不過,最能說明問題的特徵在房子內部,裡面……幾乎空無一物,只有一間簡樸的臥室和一張半空的衣櫃,以及僅有一張沙發和一台電視機的客廳(作為富有的一項特權,房子裡有一間餐廳級的廚房,這是為卡普女友蕾切爾·艾克麗準備的,她是一位專業廚師)。「我沒有什麼書,衣服也不多。」卡普聳了聳肩,「當人們用各種各樣的東西塞滿自己的房子時,我總是感到吃驚。」

「他好像就只有三樣東西。」馬克·阿蒙特(Marco Arment)證實道,他是Tumblr的第一名員工,在很長一段時間裡也是唯一的員工,「他總是在找各種辦法擺脫一些東西。」甚至連卡普本人長得也極端「精煉」:他有一套西服,儘管剪裁得體,但當他坐立不安時(這倒是經常有的事),衣服就好像掛在他那6.1英呎(約合1.86米)的身板上。也許卡普通過這種方式燃燒了熱量,使他變得如此瘦削,就像一個身體還沒有長開的青少年。卡普說,「我的體重一直比標準輕40磅(約合18.1公斤)。」

對Tumblr的首席執行官來說,極簡主義並不僅是一種審美選擇,它是自由的關鍵。當卡普旅行時,他不會提前幾天進行規劃,並且只攜帶最輕便的行李,即使去日本時也是如此。「這是因為我幻想著能像傑森·伯恩(Jason Bourne)或詹姆斯·邦德(James Bond)這樣的頂級特工一樣,希望能夠無拘無束地行動。」他說道。Tumblr的董事之一、硅谷風投公司紅杉資本(Sequoia Capital)的魯洛夫·博塔(Roelof Botha)回憶了卡普在紐約出席一次董事會議時的情形,稱他來時只帶著「最小的那種行李袋」,「大衛看了我一眼然後說,『那些東西真的全是你帶來的?』」

卡普無法容忍花裡胡哨的Tumblr,別人視Tumblr為博客和社交網絡的雙重革命,並把它看成新的交流工具,而卡普卻從中看到了將其變得更加簡易和直觀的可能性。Tumblr還降低了創建一個漂亮、有活力網站的門檻,並以積極強化社交網絡的方式提高了回報。

如果Facebook是你跟現實中的朋友記錄生活的地方而Twitter是你瞭解新聞動態的方式,那麼Tumblr的體驗可以歸結為人們公開地表達自我。跟另外兩個社交網絡一樣,Tumblr是以信息流的方式進行組織的。但它更加感官化和情感化,它是照片、歌曲、圈內笑話、動畫和虛擬賀詞彙聚成的漩渦。在由Tumblr編輯編選的博客訂閱選集中,一名攝影記者關於阿富汗的視覺日記後面可能是一名漫畫家繪製的印象派風格的達斯·維德(Darth Vader),再下面可能就是樣子像奧巴馬總統的倉鼠圖集。

通過控制面板的幫助,用戶能夠從上述混亂中理清頭緒,這一界面可以用來尋找和關注其他用戶,並追蹤自己的發帖所得到的反饋。標註紅心很好,「轉帖發佈」就更好了,這意味著另一名用戶非常喜歡你的發帖,以至於決定分享給自己的關注者。用來創建這些多媒體博客的工具非常簡單:七個讓你一鍵添加文本、照片、鏈接、視頻、音樂、對話或引文的按鈕。

其結果是:Tumblr獲得了「冰球棍式」的增長——上升曲線逐月趨於陡峭。根據媒體評測公司Quantcast的數據,Tumblr在去年11月擊敗微軟公司的的必應搜索(Bing),躋身全球十大網站,其浩如煙海的用戶創建頁面吸引著將近1.7億訪客。Tumblr數千萬名註冊用戶每天新創作12萬篇博文,其博文總數已經達到8,600萬篇而且還在增加之中,這使Tumblr每月的頁面訪問量達到約180億次。該公司最新一輪融資在2011年9月完成,這輪融資賦予其8億美元估值,使得卡普在公司超過25%的股份升值到2億多美元。之後,Tumblr的訪問量翻了一番。

這是一個令人印象深刻的開端,但今年是決定Tumblr成敗的一年,該公司需要證明三件事情:它可以繼續保持增長;它真的可以賺到錢;以及大衛·卡普這位富有創造力的天才和典型的極簡主義者是領導Tumblr走向輝煌的合適人選。「這是一條九死一生的道路,有無數的公司因為在錯誤時間做出錯誤舉動而前功盡棄,它們是世界各地的MySpace。」高德納公司(Gartner)的分析師布萊恩·布勞(Brian Blau)說,「他們必須非常小心。」

卡普勢頭正勁。當颶風「桑迪」裹挾洪水淹沒紐約大型數據中心使《赫芬頓郵報》(Huffington Post)、Gawker和BuzzFeed三家網站癱瘓時,它們都被吸引到Tumblr,並將其作為臨時的信息發佈平台。好萊塢也注意到了Tumblr的存在,至少有三部正在製作當中的新電視劇集是源自Tumblr上引發病毒式傳播的熱點。另外,當《牛津美國辭典》(Oxford Dictionaries U.S.A.)將「GIF」評選為2012年度詞彙時,推動這個術語(一種圖像壓縮格式)進入主流領域的功勞被算到了Tumblr的頭上。「我們在過去一年看到的增長完全掩蓋了之前發生的一切。」卡普說,「說實話,我從未想過我們能夠走到今天這一步。」

而且,在某種程度上,卡普從未有此期望。Tumblr正在成長之中,就像那些膝下有兒女或身上背負著貸款的人能夠告訴你的,那意味著代價高昂的新困難。「我真的很喜歡大衛,但對他來說,接下來的一年很殘酷。」Gawker Media公司的老闆尼克·丹頓(Nick Denton)說,「網絡媒體公司產生營收的壓力將大幅度上升。」曾經對廣告不屑一顧的卡普最終在去年5月同意在Tumblr上出現廣告,該公司在2012年獲得了1,300萬美元的營收,並預期這個數字在今年能夠「躍升到」1億美元。

如果Tumblr的營收真的能夠達到那個水平,利潤也將水漲船高——即使對社交媒體公司來說,這也是關鍵基準,而在Facebook首次公開募股遭遇挫折之前,社交媒體公司不計利潤也可成為閃亮新星。「我認為沒有誰在推動短期利潤最大化。」博塔說,「但是,就我們很快就能盈利來說,這是一件好事,因為你不用每天再承受這種生存危機。」

那麼,幾時才能盈利呢?錢尚且不是一個迫切的問題,卡普稱,Tumblr將其融得的1.25億美元中的「大部分」存到了銀行。不過,據估計,Tumblr去年的運營費用達到了2,500萬美元,而今年的這個數字很可能上升到4,000萬美元。在2013年,大衛·卡普要經受一場速度比賽的考驗:在需要再次向投資者伸手之前,他是否能夠讓公司實現盈利?

Tumblr首席执行官大卫·卡普能够在移动领域取得像网页领域一样的成功吗?
 

Tumblr首席執行官大衛·卡普能夠在移動領域取得像網頁領域一樣的成功嗎?在卡普開始走上最終通往Tumblr的這條路時,他只是又一個痴迷於科技的少年,而對於他就讀的精英公立學校、位於紐約市的布朗克斯科技高中(Bronx Science)來說,他顯得過於聰明。卡普的母親是曼哈頓上西城一所學校的老師,父親則是一位音樂家,此外卡普還有一個弟弟。卡普的父母知道這個兒子需要更多的途徑來追求自己的興趣。於是,卡普的媽媽找到了弗雷德·塞伯特(Fred Seibert),他是卡普家的朋友,並且他的子女是卡普媽媽的學生。

塞伯特長期擔任音樂電視網(MTV Networks)和漢納-巴伯拉工作室(Hanna-Barbera)的高管,他本人也經營著一家動畫製作公司。「大衛的媽媽說,『弗雷德,你經營的業務需要用到電腦,對不對?』」塞伯特回憶道,「『你知道,我那14歲的兒子真的對電腦很感興趣,他能到你那兒看看嗎?』」

「我嚇壞了,」卡普回憶第一次參觀時這樣說道。但他對工程師工作的痴迷勝過了自己的惶恐,而這也成了定期的拜訪,直到「有一天,他說,『我現在可以每天都來了,我將在家裡接受教育。』」塞伯特回憶說。這是在卡普研究完招生統計數據之後所做的決定,他認為此舉是自己進入麻省理工學院(MIT)的最好途徑,那裡正是電腦工程師的最佳搖籃。卡普還開始在日本協會(Japan Society)那裡學習日語,並接受一位數學老師的輔導,他跟這位老師一道開發了用於在二十一點和德州撲克比賽中取勝的軟件。

不過,卡普未能去成麻省理工學院。在同齡人撰寫大學申請書的時候,卡普正在育兒網站UrbanBaby擔任產品項目的負責人。CNET在2006年收購了UrbanBaby,此後卡普利用出售股份所得資金創辦了名為Davidville的小型產品開發諮詢公司,同時他也涉足自主開發產品。儘管卡普為塞伯特的公司創建了一個多用戶的博客平台,但他對其並不滿意。「有一天,他走到我跟前說,『寫博客這種事真是很難,是不是太難了點兒?』」塞伯特回憶道,他不知道卡普在說什麼。瞭解到這些超出了自己的認知範圍,塞伯特轉向了自己的一位投資者,即星火資本(Spark Capital)的畢揚·薩貝特(Bijan Sabet)。

「弗雷德打電話對我說,『嘿,你得在大衛身上多花點時間,他是令人難以置信的天才。』」薩貝特回憶道。他們聚到了一起,卡普向薩貝特展示了自己開發的一款網頁應用,它可以讓創建和分享各種數字內容——文本、照片、視頻和鏈接——變得十分簡便,這就是Tumblr。「我被震驚了。」薩貝特說,「我從來沒有看到過如此精美的設計。」

然而,說服卡普將這款產品當作一門生意十分困難。他「不希望被視為一名生意人,大衛沒有將Tumblr設想成其他任何東西,而只是把它看成一個自己用來讓生活變得更美好的工具。」塞伯特說,「他表現出了繼續下去的熱情,但並不熱衷於當作一項業務來經營。」

「2007年的夏季,我的時間基本上都花在嘗試說服他圍繞這個產品創辦一家公司。」薩貝特補充道,「他當時說,『嘿,我喜歡我的諮詢公司。』不過,他同時也對初創公司很感興趣。」當薩貝特給他拿來第一輪風險投資的條款說明書時,卡普感到猶豫不決,稱這是「太多的錢和太多的壓力」。但當資金總額減少到75萬美元時,卡普最終被說服。這輪融資將Tumblr估值為300萬美元,由星火資本跟合廣投資(Union Square Ventures)牽頭,後者對公司創始人的友好是出了名的。

或者,卡普只是在一定程度上被說服,因為他是在經人勸說後才打消自己最初在很多方面的不情願。隨著Tumblr從胚胎成長為龐然大物,卡普不得不學習讓自己的直覺和愛好服從於塞伯特、薩貝特以及其他投資者,他將這些人統稱為「我的導師」,提到時總是恭敬有加,即使是在不同意他們意見的時候。

分歧的一個焦點在於Tumblr的合適規模。在Tumblr成立的第一年,它只是一個由兩人組成的工作室,即卡普和阿蒙特,後者是卡普通過一則Craigslist廣告招募而來的。2008年4月,他們聘請馬克·拉封丹(Marc LaFountain)來打理用戶支持,但後者身處弗吉尼亞州,直到一年多以後三人才互相見面。「因此,即使他聘請了一名員工,但感覺上卻不是那樣。」阿蒙特說道。

大約在這時,卡普告訴薩貝特,他一直在研究其他數字媒體公司的組織結構,其中包括擁有26名員工的Craigslist以及員工達到1,000名左右的MySpace和Facebook等。「他說,『做這些我這輩子只需要四個人,』他真的相信這一點。」薩貝特說道。

但現實是殘酷的。隨著Tumblr的用戶基數接連攀升至六、七位數,該網站越來越頻繁地出現穩定性問題,產品的修復和改進遭遇了瓶頸。阿蒙特說,「我們都忙不過來了。」

「我有時聰明反被聰明誤。」卡普坦承,「我缺少先見之明,沒有預先組建一支規模更龐大的工程師團隊,這一事實讓我們付出了幾個月的代價。如今我們的工作效率之所以有如此大的提高,這是因為我們現在擁有之前經歷過這種事情的員工。」

而卡普也做出了妥協。Tumblr的規模越大,卡普花在並非他所長事情上時間就越多:跟用戶交流、討好分析師、凝聚團隊、提高自身威信——這些事情對生性內斂的卡普來說並不容易。「我們從沒有看到過他生氣。」裡克·韋伯(Rick Webb)如是說,他曾經在一家名為Barbarian Group的數字營銷機構任職,之後以「營收顧問」的身份加入Tumblr。

這些年來,Tumblr大部分業務方面的工作是由約翰·馬洛尼(John Maloney)承擔,他是卡普聘請的Tumblr首任總裁,之前在UrbanBaby時他是卡普的上司。但隨著公司請來管理人員負責那些事務,馬洛尼對卡普說,他已經準備好離開。「這跟辦公室政治沒多大關係。」馬洛尼說,「公司已經發展到人才濟濟一堂,我想離開去做自己的事。」馬洛尼在去年4月卸任,卡普接替了他的職位。

如今讓卡普在夜裡輾轉反側的東西並非出錯的代碼,而是「團隊的事情,對這些人來說,我是一名足夠優秀的領導者嗎?我給予他們應得的一切了嗎?我為他們創造出一種團結協作的積極環境了嗎?當感覺稍有偏差,我就魂牽夢繞,直到我把問題解決。」

「這個過程還沒有走完,但他或許可以告訴你自己在這個過程中已經走到了什麼位置上。」合廣投資的布拉德·伯納姆(Brad Burnham)說道,他也是Tumblr的董事會成員。

然而,這個過程能結束於卡普回到自己的起點。自從馬洛尼離開之後,局內人就在討論引入更高層次的管理者,比如讓Facebook的雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)來進行家長式的監督,以便卡普能夠專注於產品戰略和構想。「如果大衛需要做管理工作,他有足夠的智慧勝任,但他並不以此為樂,那麼為什麼要把他安排在那個位置呢?」來自紅杉資本的博塔如此發問。

「我的確認為這是一個好主意。」伯納姆說道,他指的是為公司聘請一位擁有廣泛職權的強力二號人物。但這並不意味著此事迫在眉睫,「要進入這樣一種狀態,即能和大衛取長補短並有效地開展工作,那非得是一個非常特別的人。」

沒有人在談論讓卡普辭去公司最高職位,「我對大衛的承諾是,只要他願意,他就能一直擔任公司的首席執行官。」博塔補充道:「如果沒有大衛的話,Tumblr就不再是Tumblr了。如果我們打算推動Tumblr獲得令人矚目的成功,那麼大衛必須成為核心業務團隊的一份子。」

Tumblr位於曼哈頓熨斗區的辦公室。對Tumblr來說,令人矚目的成功目前可以歸結為一個指標:利潤。直到不久之前的2009年,人們仍然傾向於相信,社交媒體平台上的廣告和商業活動無法獲得長足發展,以及用戶會對侵入他們私人談話的廣告和令人不快的行為跟蹤進行反抗。

在外界的注視下,儘管Facebook在成長過程中經歷了種種陣痛,但它已多次證明社交媒體的營收效力——Facebook在2009年首次實現盈利,該公司最近發佈的財報顯示,其在移動廣告領域的的初期努力已經實現每天300萬美元的營收。Twitter儘管規模較小,但也在類似的發展軌道上。根據市場研究機構eMarketer的數據,該公司2013年的預期營收為5.45億美元。

薩貝特表示,Tumblr目前的狀態相當於「兩、三年前的Twitter。」現在Tumblr必須進化成一台營收機器,而這顯然並非卡普擅長的事情:雖然他已不再是孤芳自賞的少年,但對於充任敲桌子和拍後背這樣的角色,卡普仍然顯得過於羞澀和內向。這也解釋了為什麼Tumblr從Groupon挖走了李·布朗(Lee Brown)以專注於引進阿迪達斯(Adidas)、通用電氣(GE)以及可口可樂(Coca-Cola)這樣的贊助商。去年9月,Tumblr聘請這位曾在雅虎(Yahoo)工作達10年時間的老將擔任銷售業務主管,並為他配備了十幾位銷售人員。

這些都發生在恰到好處的時候。在5月份解禁廣告前,Tumblr上唯一真正的價值轉換是由其他人實現的。超過50位作家將自己的Tumblr博客集合成書,一些人還拿到了電視合同,其中包括勞倫·巴切利斯(Lauren Bachelis)和艾瑪·柯尼希(Emma Koenig),前者的《好萊塢助理》(Hollywood Assistants)正由哥倫比亞廣播公司翻拍製作,後者的《去他們的,我才二十出頭》(F*ck I'm In My Twenties)獲得了全國廣播公司的青睞。圍繞Tumblr進行的商業活動大部分都是設計「主題」的創建和許可,這些「主題」面向的是那些尋求強化自己頁面的用戶。「對創建這些主題的人來說,這相當賺錢。」克里斯·曼尼(Chris Mohney)說,他是Tumblr旗下創作部門Storyboard的主編。不過,Tumblr獲得的利益就少多了,據市場研究公司PrivCo報告,其從「主題」銷售中獲得的分成加起來一年還不到500萬美元。

但如果說Tumblr至今為盈利所做的努力一直不是很大,其野心並不小。卡普提出要重新發明互聯網廣告,並且那樣做時會避開谷歌、Facebook和Twitter已經走過的道路。

在對那些公司的批評中,平常過分拘禮的卡普並未留情面,他將其貶斥為「對定位藍色小鏈接亢奮不已」。卡普在2010年公開宣稱網頁廣告「真的讓我們反胃」,他的網站永遠不會出現那些東西,這一言論讓他登上了新聞頭條,同時也讓那些神經緊張的投資者敦促他進行澄清,因為Tumblr的銷售代表已經開始給麥迪遜大道(Madison Avenue,廣告業的代名詞——譯註)打電話了。

以下是卡普對自己所發表言論的解釋:在所謂的購買漏斗(purchase funnel)的較窄一端,那些「藍色小鏈接」是有效的,但前提是以最有限的方式呈現出來。「要訣是在你準備好購買的時候抓住你。」他說道。谷歌、Facebook和Twitter可以綜合利用行為跟蹤和外來社交關聯性實現那種效果,並取得高度成功,但它們對消費者的態度和情感影響甚微,那是所謂的品牌廣告的使命。

目前,儘管大量的時間和金錢流向了互聯網,但幾乎所有的品牌訊息都是通過傳統媒體傳播的,尤其是電視。「品牌廣告的市場規模達到500億美元,但互聯網跟這些錢不沾邊。」Tumblr的營收顧問韋伯如是說。

卡普說,花費這500億美元打品牌廣告的廠商正在等待合適的數字廣告形式出現,其藝術性和表現力能夠在產品跟消費者之間形成一種情感聯繫——這種聯繫在電視劇《廣告狂人》(Mad Men)中得到了浪漫化的表現,並體現在超級碗(Super Bowl)的那些商業廣告中,它能叫人發笑、哭喊或者打電話給自己的媽媽。

令Tumblr成為創意人群鍾愛平台的那些工具,同時也使其成為任由營銷人員自由揮灑的空白畫布。品牌廠商花錢購買的並非創建內容的能力——這對任何人都是免費的——而是在Tumblr用戶體驗的兩個核心模塊中進行推廣的能力:一是Spotlight(這是關注對象推薦),二是Radar(這是編輯編選項目)。這兩個渠道加在一起每天可以創造超過1.2億次展現量,大部分展現量是由自然流行的內容產生,但有5%至20%是付費推廣的內容。Tumblr的收費相對較高:其每千次展現量價格(CPM)區間為4美元至7美元,這推動其進入高端數字廣告市場(Facebook的每千次展現量價格從30美分到10美元不等,收費最低的是那種通用橫幅廣告,收費最高的是推送到移動設備的社交廣告)。

廣告公司Droga5利用Tumblr對卡夫食品(Kraft)新推出的年輕化口香糖品牌iD進行了推廣,其中一則內容是通過Radar傳播的恐龍GIF動畫。據該公司數字戰略部門主管切特·高蘭德(Chet Gulland)稱,這則內容收穫了4萬多次互動。其中有一半是「轉帖發佈」,這意味著用戶將廣告發佈到了自己的頁面跟朋友們分享。「擁有這樣的平台真的非常令人興奮,在這裡你可以接觸到大量合適的受眾,而且他們看起來非常願意進行互動。」高蘭德說道。

Droga5也在Facebook上給iD做了廣告,跟Tumblr一樣,Facebook也對內容推廣進行收費。但是,最近Facebook主要新聞源算法的變化使得品牌廠商在沒有額外付費的情況下很難傳播自己的內容,一些人把Facebook的這種做法稱為敲詐勒索。達拉斯小牛隊(Dallas Mavericks)的老闆馬克·庫班在一篇關於這些變化的博文中憤怒地表示,在Facebook的強制政策下,品牌廠商應該考慮將Tumblr作為一個替代平台。「在將Tumblr打造成年輕人群的主流產品方面,大衛完成了一項了不起的工作,以至於對很多人來說,Tumblr正在取代Facebook成為他們日常上網的目的地。」庫班說道(庫班和卡普熟識)。

另一個關鍵的不同之處是隱私,鑑於Facebook利用用戶數據投放定向廣告,韋伯表示,Tumblr沒有那樣做,也沒有那樣做的打算。「我們不希望陷入到Facebook所處的那種瘋狂、可怕的隱私問題中。」他說,「對我們而言,那是一條醒目的紅線。」

儘管Tumblr確實有在不久後推出有限定向廣告的計劃,但其受眾是否能夠接近Facebook的水平很值得懷疑,更不用說這塊業務的營收了。馬克·扎克伯格的公司致力於「讓世界更加開放和互通」,而Tumblr的座右銘是邀請用戶「關注全世界的創意人群」。迎合藝術家給予了Tumblr獨特的身份,並為其打開了一個現成的市場,但從長遠來看,其用戶規模只能達到數億而不是數十億,可能並不是每個人都需要一個Tumblr博客。「我倒真的有點想知道他們將如何轉變成與現在不同的另一種樣子。」高德納公司的布勞說,「Tumblr必須改變人們現有的印象,即它只是為創意人群準備的。」

Tumblr未來發展面臨的主要挑戰跟其他成功的社交網絡是一樣的,即如何能夠順利地適應快速從筆記本電腦和台式機過渡到平板電腦和智能手機的用戶,以及學習從中盈利。儘管Tumblr的簡約設計和直觀操作使其具備了更大的優勢來走出這一步,但這仍是關鍵時刻。「這家公司誕生於網頁。」薩貝特說,「可以說,Tumblr並非一家移動為先的公司。」

Tumblr的移動應用最初通過外包完成,用戶評分很低,該公司在內部進行了重新開發,現在新應用的評分比以前高多了。雖然Tumblr仍沒有完全搞清楚如何將其最受歡迎的一些功能——比如簡化網頁分享的瀏覽器書籤——移植到應用世界,但用戶花在其移動應用上的時間跟網頁一樣增長了3倍。卡普表示,「我們著眼的轉折點是在2014年年初,那時候移動設備將成為大多數,而這種趨勢還將不斷加強。」

卡普的悟性很好,此外,他的導師們不忌在必要時對其進行正確而嚴厲的糾正。「在學習如何成為一名首席執行官的過程中,我犯的錯誤減少了很多。」他表示,這得益於「我所信賴的後援團隊,他們從背後抓住我的衣服並對我說:『大衛,你應該集中注意力。』」

如今,當卡普產生修修補補的衝動時,他不會沉入代碼當中,而是捲起衣袖,擺弄起自己的一輛摩托車(他一共有三輛)。雖然這看起來似乎有悖於他反對積攢物件的原則,但相對於汽車,他喜歡摩托車的簡單。幾乎沒有人能夠修理自己的老爺車了,但如果是摩托車的話,卡普說,「那只是小菜一碟,無論你想做什麼,你只需要把它拆下來研究一番。再說,摩托車後座上最多也只能坐一個指手畫腳的人。

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