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Caterpillar股價崩落的驚恐——「重經濟」崩解 「輕經濟」崛起

2016-02-08  TCW

過去,因新興市場需求爆炸性成長,重工業公司締造了多年榮景。如今,BDI、CRB指數崩落, 顯示「重」工業經濟,畫下句點;以提高人類生活品質為主的「輕」經濟,將取而代之。

開拓重工Caterpillar股價崩落,象徵「輕」、「重」世代的起落變遷,科技、健康、文化內容正璀璨出另種「輕經濟」進化,投資者思考將從「重經濟」內容被導引到生活的食、衣、住、行、育、樂「輕經濟」思考裡!

「舊(重)經濟」象徵過去新興國家基本國力成長的崛起,帶動原物料、基礎建設類獲利節節攀升,欣欣向榮的「重工業」是當時的贏家。

在保羅.沙賓(Paul Sabin)《對人類的未來下注》這本書中,曾對人類經濟發展路線的演繹,做了精準的詮釋,他說:「即使人類有能力適應正在變遷的地球,並且繁榮的觀點被證實是正確的,但倖存下來的世界,就會是人類想要生活的世界嗎?」他的話猶在耳邊迴繞,「舊(重)經濟」的崩解就給出答案了。

二○○八年後「舊(重)經濟」逐漸崩解,新興市場成長率從九%(○三年)縮減至三.九%(一五年),完整呼應了沙賓的觀點。本文由工作夥伴薛瑋德、陳克勤、鄧謦瀚和我共同撰述,與讀者共勉。

Caterpillar,美國公司,成立於一九二五年,為全球最大重型工業設備製造公司,「舊(重)經濟」繁榮下的典範公司。三大業務板塊:基礎建設、資源行業、能源交通分別占比三五%、一六%、三九%;產業涵蓋農、工、礦、能源等,是全球基礎建設蓬勃的首要指標。

一五年Caterpillar(市值三六二億美元)營收、獲利分別衰退一四.八%、四○.五%,股價更自歷史高點一一六美元(一二年二月)崩跌至六十一.○八美元(一月二十八日)。

Caterpillar的「落」,正訴說著「舊(重)經濟」的「崩」!

Caterpillar過去「強盛」即是「金磚四國」全球榮景的美麗故事,因新興市場需求爆炸性成長,該公司○三至一一年對國外銷售占比從五六%上升至七○%,營收及獲利分別成長一六三%、一三六%,股價漲幅更達三九○%,對照同期美國三大指數漲幅,道瓊三五%、那斯達克九二%、標普五百指數的一四.五%,可清楚展現「舊(重)經濟」繁榮。

以中國為指標,「十一五規畫」(○六至一○年)期間,基礎建設投資快速增長,累計投資二十二.一兆人民幣,如鐵路、水利、環境和公共設施等年均成長率皆高於二五%,鐵路運輸甚至達四六%,促使鋼鐵使用量成長五二.五%,達六億噸;鐵礦砂價格推升至每噸一四六美元、漲幅達一○○%;銅價、原油漲幅分別達九三%、四五%,明確顯示「舊(重)經濟」繁榮夢景。

觀察重工業公司獲利,全球最大鋼鐵廠安賽樂米塔爾(ArcelorMittal SA,市值六十.九三億歐元)EPS(每股稅後純益)達七.四一美元(財報數值),○八年金融海嘯前,股價最高達六十五.二七歐元,由○五年低點計算,漲幅達二四七%。銅礦生產龍頭費利浦.麥克莫蘭(Freeport-McMoRan Inc.,市值五十一.○九億美元)獲利從○五年二.三三美元成長至○七年三.七五美元,股價漲幅超過二一○%,優於道瓊工業指數四二%。

同期間台灣基礎建設龍頭廠商,中鋼獲利維持三.五元以上高水準、台泥從○.六元成長至二.五元,兩家股價漲幅分別達五四%、一五四%,雙雙領先加權指數四四%。

因新興市場龐大需求,各國重工業大肆擴充產能,導致產能過剩,原物料價格崩跌,如波羅的海散裝航運指數(BDI)、商品期貨價格指數(CRB)分別崩落至今年一月二十七日的三三七點(最高一一七九三點)、一六五點(最高四七三點)。顯示大量開採資源供其發展的「重」工業經濟,已正式畫下句點;取而代之的「輕」經濟形態,將以「人」為本,往提高人類生活品質邁進,相關議題如安全、健康、文化、便利等。

觀察一五年標普五百指數,下跌○.七三%,但消費類、生技醫療類、科技類等族群,漲幅分別達八.四%、六.三%、五.一%,對照能源類、礦類族群跌幅達二四%、一○%,「輕經濟」崛起正取代「舊(重)經濟」,也指引著投資該聚焦的產業趨勢:一、車用安全:預期一八年車用電子占比可達一○%,年複合成長率七%。觀察日本Tier 1(第一階)大廠Denso(市值三八三億美元),股價自一一年以來,漲幅達七一.六%;一一至一五年獲利成長九一.六%至二十三億美元,其車用電子營收比重上升至八.七%,顯示趨勢無慮。

加上美歐日等國對汽車安全日趨重視,要求一七年後新出廠小型車(四.五噸以下,占整體年銷量九○%)搭載車對車(V2V)車載通訊警示系統,自動停╱煞車、胎壓監測、車用顯影、感測器等相關台廠供應鏈朋程、同致、橙的、華晶科,值得留意。

二、健康生活:美國保健食品商賀寶芙(Herbalife,市值四十一.八億美元)一○到一四年營收成長四三%,股價漲幅七二%,亮眼銷售,訴說著產業趨勢。

美國知名顧問公司BCG估二○年中國私人消費將達六.五兆美元,年均成長率九%,保健消費品市場規模屆時將超過四千億人民幣,年均成長一一%,深耕中國市場已久的佰研、大江、F-麗豐、F-佐登等將受惠。

三、物聯網概念:物聯網的雲端儲存需求一四至一九年將由一千四百萬TB(容量單位,1TB=1024GB)成長至三千九百萬TB,年複合成長率二三%。一六年相關零組件供應鏈可望持續受惠,包括功率放大器(PA)的全新、F-IET、穩懋與環宇;微波元件的昇達科、天線模組F-芮特等可留意。

撰文 / 呂宗耀

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