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類天工國際的美國特鋼企業Carpenter 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102uwnv.html
在美股中發現了一家類似$天工國際(00826)$的特鋼企業$卡朋特科技(CRS)$

公司產品包括:特殊合金,不鏽鋼,鈦合金產品,金屬粉末,工具鋼。公司還分銷全球其他廠商的特殊鋼產品。公司2012年收購Latrobe,2010年收購Amega(加上收購這兩家公司,業務和天工國際還真相似,高速鋼,鈦合金,模具剛。只不過天工不產不鏽鋼)

銷售收入22.7億美金(天工國際34億人民幣),淨利潤1.46億美金(天工國際4.7億人民幣)
市盈率23.4倍,市淨率2.4倍,現金分紅極為穩定。現金分紅極為穩定,股息率1.1%(對比天工國際的市盈率4.7倍,市淨率0.7倍,股息率5%,簡直是太貴了)

業務分為3塊,
一、原公司本身的特殊合金運營
二、2012年收購的Latrobe Specialty Metals,含墨西哥地區分銷
三、高性能工程材料,包括鈦合金,粉末材料和2010年收購的Amega West
其中第二塊業務近年來增長迅猛。

按客戶分類的收入中公司客戶中航天和國防佔比最大,達到47%。按產品分類,特殊和金佔大頭,其次是不鏽鋼,鈦合金佔比不過7%。

原材料包括多種稀有金屬,鐵和廢鋼,並且這些原材料供應可能受政治影響而中斷(是說中國的稀有金屬出口限制麼?),公司採取各種手段減少原材料價格波動對經營業績的影響(原材料附加費,關鍵材料遠期合約),看來原材料價格波動對公司是個大問題。

後進先出的庫存管理,使得漲價週期利潤減少,可能改變庫存管理的方式變為先進先出法,將會增加稅收成本。

毛利率19.1%,排除附加費毛利率23.6%,(與天工國際的綜合毛利率24%相差不大)

僱員4800人(天工國際3700人), 退休金計劃對利潤的影響較大。超過每股利潤的1/3,超過每股分紅。

各種官司纏身,環境官司、勞動糾紛等等。

自由現金流連年負數,且大幅下降,反映了近年來在擴產方面的大幅度投資。在阿拉巴馬州雅典的市郊,投資5億美金,正在建設新的生產基地,新廠產能27000噸,預計2014年開始生產。公司認為需求增長足以支撐產能增長。

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